Er det annerledes denne gangen? SR - Bank morgenmøte Desember 2005

Transkript

1 Er det annerledes denne gangen? SR - Bank morgenmøte Desember 2005

2 10-års sykelen gjentar seg? (Kilde: First Sec.) 320 OSEBX/TOTX 80s, 90s and 00s s 00s 80 90s Source: EcoWin

3 Hovedpunkter fjerde kvartal 2005 Global korreksjon i aksjekursene i oktober, avløst av ny styrke globalt i november Stigende forventninger til økonomisk vekst i Europa, Østen Amerikansk vekst fortsatt over trend, sterke arbeidsmarkeder Kjerneinflasjonen holder seg fortsatt lav overskriftsinflasjon påvirket av energiprisstigninger Fortsatte rentestigninger i USA, Norge, første stigning i EURO Latin-Amerika i rentefallsmodus, Asia stabilt Risikopremier og volatilitet fortsatt stabile til fallende Globale Obligasjonsrenter korrigerte ned i november Fortsatte positive overraskelser fra selskapene Lagernedbygging i 1. og 2. kvartal ser ut til å gi ny vekst i 3. og 4. kvartal

4 Globalt lave renter = Normalisering. Investorene har fått (for) bra betalt for å ikke ta risiko.

5 Etter at inflasjonsbeskyttede obligasjoner ble innført for å verifisere inflasjonsmål som pengepolitikk har realrenten falt kraftig 5,0 Renten på inflasjonsbeskyttede obligasjoner - ligger fortsatt under 2 prosent 5,0 4,5 4,5 4,0 Storbritannia - tiårsrente 4,0 Prosent 3,5 3,0 USA - tiårsrente 3,5 3,0 Prosent 2,5 2,5 2,0 2,0 1,5 1,5 1,0 1, Kilder: EcoWin og SKAGEN Fondene

6 De stadig mindre svingningene i økonomisk aktivitet vi har sett i industrilandene smitter nå over på vekstmarkedene

7 Globale Vekstmarkedsspreads fortsatt fallende, kredittspreads svakt stigende/stabile

8 Kredittpremier og volatilitet henger nøye sammen

9 Global volatilitet fortsatt lav,

10 fallende gjeld og stigende rentedekningsgrad varsler imidlertid om stabile kredittpremier

11 Risikopremien (EMBI-spread) i globale Vekstmarkeder fortsatt fallende og ble rekordlav i november

12 Både oljeimportørene og eksportørene i Vekstmarkedene har grunnsolid utenriksøkonomi

13 Kinas import akselerer igjen og drar resten av verden med seg særlig Asia. 80 Kinesisk ekport og import - miliarder USD per måned til og med september Eksport Milliarder USD Import Milliarder USD Kilder: EcoWin og SKAGEN Fondene

14 Kinas vekst er nå kommet så langt at den vil trekke med seg et sterkt økende globalt energiforbruk

15 Fortsatt stor forskjell på vurderingen av selskapene i de enkelte markedene Norge

16 Hva har endret seg i 2005? Etter noe svakere nøkkeltall fra USA og Europa våren 2005, ser det ut som om vekstforventningene tar seg noe opp i andre halvår 2005 Forventningsindikatorene i USA, EMU og Japan er stabilisert og stigende Styrte rentestigninger i noen land, er motvirket av fallende/stabile obligasjonsrenter som følge av fortsatt lav inflasjon og stigende tiltro til globale nasjonalbankers inflasjonspolitikk Lite gjennomslag på globale forbrukerpriser fra høye råvarepriser og valutabevegelser Økte globale risikopremier på gjeld i andre kvartal fikk i 2005, som i 2004, bare kortsiktig effekt på aksjemarkedet Globale ubalanser noe stabilisert, dollarkursen stabil Risikofaktorer: Oljeprisen, stigende dollarkurs, kinesisk revaluering

17 Hva er forskjellig denne gangen? Lavere inflasjonsrisiko innbakt i rentestrukturen Større forutsigbarhet Lavere nominelt og reelt avkastningskrav Mer gjeldsatte forbrukere (og eiendomsbesittere) motvirkes av mer solide selskaper Reduserer risikoen i aksjemarkedet Svidde investorfingre lukter ille! Tar tid før motet kommer tilbake foretrekker risikofrie PE, eiendomssyndikater og garanterte produkter Vi vil se før toppen Naboen har fått ny BMW-syndromet Voldsom emisjonsaktivitet (foreløpig bare offshore) Derfor fortsatt solid oppside særlig globalt