Kapital en knapphetsfaktor finansieringsmuligheter og utfordringer

Transkript

1 Kapital en knapphetsfaktor finansieringsmuligheter og utfordringer NVEs vindkraftseminar 2012 Rica Nidelven Hotell, Trondheim juni. Hans Jacob Bull-Berg, Eksport og Prosjektfinansiering Lars Skogheim, Corporate and Institutional Banking

2 Nordea er blant de største og best ratede bankene i Europa Nordea peer group*; markedsverdi, årsslutt; EURbn 1. Santander 2. BNP Paribas 3. BBVA 4. Intesa 5. Unicredit 6. Lloyds 7. SocGen 8. Barclays 35,4 9. Deutsche 30,8 10. Nordea 11. Credit Agricole 12. RBS 13. SHB 14. DnB NOR 15. Danske 16. KBC 17. Erste 18. SEB 19. Swedbank Commerzbank 95,2 66,2 47,7 39,5 39,3 36,3 36,2 28,7 28,6 18,5 12,4 12,3 11,0 10,9 9,8 9,5 8,0 7,2 1. Santander 2. BNP Paribas 3. Lloyds 4. Barclays 37,2 5. Deutsche 36,3 6. BBVA 7. Nordea 8. SocGen 9. Unicredit 10. RBS 11. Intesa 12. Credit Agricole 13. DnB NOR 14. SHB 15. SEB 16. Danske 17. Erste 18. Swedbank 19. KBC 20. Commerzbank 66,0 57,0 52,2 34,0 32,8 30,0 29,9 26,7 25,7 22,8 17,1 14,9 13,6 13,4 13,3 12,1 9,1 7,0 1. Santander 2. BNP Paribas 3. BBVA 4. Deutsche 5. Barclays 6. Nordea 7. Lloyds 8. Intesa 9. RBS 10. SocGen 11. SHB 12. Unicredit 13. DNB 14. Swedbank 15. Credit Agricole 16. SEB 17. Danske 18. Commerzbank 19. Erste 20. KBC 50,3 36,7 32,8 27,3 25,7 24,2 21,3 21,0 14,3 13,4 12,7 12,4 12,3 11,6 10,9 9,9 9,1 6,7 5,3 3,5 * Excluding Dexia and including Deutsche Bank Source: Datastream and UBS Ca. 11 millioner kunder 9 hjemmemarkeder Representert i 21 land Nordea s 9 hjemmemarkeder

3 Nordea prosjektfinansiering - team and credentials Eksport og Prosjektfinansierings gruppen i Nordea har en solid kompetanse og kunnskap om finansiering av vindparker EPF s vind team Hans Jacob Bull-Berg, EPF Oslo Henrik Brink, EPF Copenhagen Head of Wind Power Gudny Eysturoy, EPF Copenhagen Juha Sulkanen, EPF Helsinki Niclas Ringblom, EPF Stockholm Lars Nybom, EPF Stockholm Utvalgte transaksjoner Låntaker Land Nordeas rolle Signert VindIn Sweden Arranger 2011 Arise Windpower, Idhult Sweden Arranger 2011 TuuliWatti Finland Arranger 2011 Wallenstam, Rålanda Sweden Arranger 2010 Wallenstam, Vettåsen Sweden Arranger 2010 Jæren Energi Norway Co-arranger 2010 INPO 5 Latvia Arranger 2010 Arise Wind Power Sweden Arranger 2010 Tooma Tuulepark Estonia Co-arranger 2009 Vader Piet B.V. Aruba Lender 2009 Havøygavlen (Arctic Wind) Norway Co-arranger many more projects 3

4 Status for nye vindparker i Norge Elsertifikatmarkedet er på plass Konsesjoner Borten Moe har lovt mange nye konsesjoner i løpet av 2012 Nettilgang Investeringsbeslutninger Finansieringsmuligheter 4

5 Akkumulert kapitalbehov/eksponering Obligasjon Bank Prosjektfinansiering Egenkapital - langsiktig Egenkapital 100% Prosjektfinansiering 60% 100% Obligasjon 30% Refinansiering 30% Partnersøk 20% Ny langsiktig egenkapital 40% 5% 10% 20% Prosjekt Konsesjon & Kontrakter Byggefase Driftsfase 5

6 Kraftselskapenes store investeringsplaner og kapital utfordringer. Kan kommunene leve med redusert utbytte fremover? Flere eiere i vindparker vil antas å føre til økt etterspørsel etter finansieringsmuligheter direkte i vindparkselskapet. fra hva skal vi bruke penger på, til hva vi ikke skal bruke penger på...»back to basics» og tøffe prioriteringer for kraftbransjen de neste 10 årene.. Historisk tilbakeholdt kontantstrøm hos 18 utvalgte kraftselskaper aktive i kapitalmarkedet 9 Summen av postene er den operasjonelle kontantstrømmen Investeringer Utbytte Tilbakeholdt kontantstrøm * Kilde: Offisielle regnskaper (* 2 selskaper har per ikke levert offisielle årsregnskaper for 2011) Se for øvrig Thema Consulting Group sin rapport for Agder Energi for store oppgaver, for lite penger?. 6

7 Tilgang på kapital et spørsmål om avkastning i forhold til risiko Forventet avkastning Risiko/Usikkerhet Kapital avsetninger 7

8 Basel III, endrer bankens balanse GAMMEL Banks balance sheet NY Banks balance sheet Liquidity buffer Lending + other Liquidity buffer Short term financing Deposits Long term financing Equity Long term funding Equity Assets Liabilities Assets Liabilities Assets: More of that which yields less Liabilities: More of that which cost the most 8

9 Basel III implikasjoner Økt kredittmargin på lange penger Økt kredittmargin for selskaper med lavere kredittrating Bankene blir mer selektiv på sin bruk av balanse. Men rentene før kredittmarginen er på historisk lave nivåer 10% 8% 10 år swap rente 3 mnd NIBOR 6% 4% 2% 0%

10 Solvens II, endrer forsikringsselskapenes balanse GAMMEL Insurers balance sheet NY Insurers balance sheet Statutory Asset Value Free Assets Required Capital Available capital Market value of assets Free Assets SCR (MCR) Risk Margin Available capital Technical Provisions Best Estimate Technical Provisions Assets Liabilities Assets Liabilities Source: Fitch Ratings, Solvency II and Securitization: Significant Negative Impact on European Market Assets: From a statutory value to a market value and risk assessment of assets Liabilities: From statutory capital requirement to a value-at-risk approach 10

11 Solvens II implikasjoner på kapital tilgang og pris Kapitalkrav til selskaps obligasjoner Solvens II utkast Standard modell 60% 59% 59% 1 yr 5 yr 10 yr 50% 40% 35% 30% 20% 20% 11% 10% 7% 8% Forventet avkastning på solvenskapitalen (SCR) % 11% 10% 10% 9% 10% 13% 15% 0% AAA AA A BBB BB B< Unrated Source: Fitch Ratings Private equity Implikasjon: Større forskjeller i kredittmargin mellom løpetider og kredittkvalitet. Equity Property Credit (10y) Credit (7y) Credit (5y) Credit (3y) Source: Morgan Stanley Oliver Wyman Quantitative & Strategic Impact, Sept

12 Synergier ved dannelse av større vindkraftselskaper, også på finansieringssiden. Bedre kredittrating (bedre lønnsomhet og redusert risiko) Stort nok til offisiell rating? Flere muligheter og bedre pris 12

13 Utenlandsk pensjonskapital har gått inn på eiersiden i vindkraft Nysted OWF(165.6 MW) PensionDanmark kjøpte i 2010 en 50% eierandel av Dong Energy. Parken har levert ca 570 GWh årlig siden Anholt OWF (400 MW) PensionDanmark og PKA kjøpte hhv. 30% og 20% eierandel av Dong Energy. Fremtidig overtakelse til fast pris og dato. Walney OWF (367 MW) Nederlanske PGGM og Ampère Equity Fund kjøpte 24,8% i Fellestrekk for pensjonskapitalen: Ingen byggerisiko Ingen prisrisiko (Feed-In/PPA) God lønnsomhet Anholt Walney Nysted 13

14 Vindkraftbransjen roper etter kapital hvordan er appetitten blant livkapitalen i Norge? Ønsker langsiktige og stabile kontantstrømmer som «match er» våre langsiktige pensjonsforpliktelser. Vi kjenner vann og nett bedre enn vind. Solvens II favoriserer god kredittkvalitet og offisiell rating. Eierskap eller investeringer med egenkapital-elementer interessant hvis det gir en god og stabil avkastning i forhold kravet om solvenskapital. Ønsker lange stabile kontantstrømmer men i forhold til kraftbransjen og infrastrukturinvesteringer er p.t. rammevilkårene usikre eller ikke helt til stede. Uansett utfall av nye rammeverk, og type investeringer; Gode prosjekter, med god avkastning i forhold til risiko er alltid interessante. Kilde: Uttalelser fra sentrale aktører i Norges største livselskaper. 14

15 Kapitalbehov faser, strukturer og muligheter Obligasjon Bank Prosjektfinansiering Egenkapital - langsiktig Egenkapital 100% Prosjektfinansiering 60% 100% Obligasjon 30% Refinansiering 30% Partnersøk 20% Mezzaningjeld/hybrider Ny langsiktig egenkapital 40% 5% 10% 20% Prosjekt Konsesjon & Kontrakter Byggefase Driftsfase 15

16 Prosjektfinansiering tilnærming for å forstå og låse inn risiki Det er viktig at bank/finansieringspartner er med tidlig i prosjektet det kan da «pakkes» slik at det blir attraktivt for senere utlegging i obligasjonsmarkedet Eiere Egenkapital Entreprenør(er) Gjeld 2-3 Entreprenører, (tidsbestemt og fastpris) Offentlig Konsesjoner, tillatelser, osv. Kjøper Langsiktige avtaler (PPA) og/eller en kommitert sikringsstrategi Operatør Drifts og vedlikeholds avtale 16

17 Kontantstrømrisiko gjennom et vindprosjekts faser Turbin Vind Kraftpris Elcert pris Gjeldsbetjening Kontantstrøm Eier(e) Drift og vedlikeholdsavtale (O&M) Power Purchase Agreement (PPA), salg av ElCert og/eller kommitert kraftprissikringsstrategi Marginer og betingelser Lønnsomhet Nett/tilknytning Juridiske spm. konsesjon, tillatelser, etc. Gjeldsgraden bestemmes av forutsigbarheten til gjeldsbetjeningen altså er gode kontantstrømvurderinger svært viktige både for gjeldsbetjening og for vurdering av prosjektlønnsomhet. 17

18 Vind risiko 70% 40% Avvik fra gjennomsnittlige brukstimer i perioden utvalgte vindparker i Norge 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -60% Kilde: NVEs vindstatistikk - Historien viser stor volatilitet i vindkraftproduksjonen, og at det er et gap mellom forventet og reell produksjon - Vindrisikoen kan minimeres ved gode vindmålinger og «micro-siting» - Vindindustrien har over tid forbedret sin metode og evne til å forutsi vinden Alternativ lesning: Moody`s research Breezing Past 50 18

19 Pris risiko 90 Historisk kombinert strømpris og sertifikatpris ,8 64,0 NOK Øre/KWh ,7 40,4 56,7 53, Elcert spotpris System strømpris Kombinert Årlig kombinert gjennomsnitt Kilde: Nordpool Spot, SKM 19

20 Skaff forutsigbar god lønnsomhet så skaffer vi kapitalen! Takk! Hans Jacob Bull-Berg Direktør Prosjekt og Eksportfinansiering Epost: Mobil: Lars Skogheim Analytiker Corporate & Institutional Banking Epost: Mobil:

21 Disclaimer This presentation has been prepared by Nordea Corporate & Institutional Banking (hereinafter referred to as Nordea ). This presentation is incomplete without reference to, and should be viewed solely in conjunction with, the verbal briefing provided by us. Neither this presentation nor its contents, in whole or in part, may be used for any other purposes without our prior written consent. We provide financial advisory services only, hence this presentation cannot be viewed as advice on legal, regulatory, tax, accounting or other specialist or technical issues. The information set forth herein was derived from publicly available information. We have not independently verified the information and no representation, expressed or implied, or warranty as to the accuracy or completeness of the information contained in this presentation is made by us and nothing contained herein, including any financial estimates, is or shall be relied upon as a promise or representation as to the future. There can be no assurance that the forecasted results contained herein will be achieved. The information contained in this presentation is subject to change, completion, or amendment without notice, hence the information contained in this presentation may not be correct as of any time subsequent to its date. 21