VI BISTÅR NOEN AV NORGES STØRSTE INVESTORER MED Å OPPNÅ GOD AVKASTNING - 28.NOV ERNST HAGEN -

Transkript

1 VI BISTÅR NOEN AV NORGES STØRSTE INVESTORER MED Å OPPNÅ GOD AVKASTNING - 28.NOV ERNST HAGEN -

2 KUNDEVOLUM 80 milliarder NOK investeringsmidler under oppfølging og rapportering NOK pensjonsforpliktelser under oppfølging 35 % omsetningsvekst siste 3 år 22 pensjonsutbetalinger / mnd personer registrert i Gabler sine systemer 4 Livselskapskunder 60 Pensjonskassekunder GABLER PERFORMA 30 milliarder NOK

3 Hvem er vi? En del av Gablerkonsernet, pensjon, investering og forsikring Norges ledende investeringsrådgiver for institusjonelle kunder Løpende oppfølging gjennom GABLER PERFORMA for noen av landets største investorer Vi har vokst til mer enn 70 mrd. på 25 år 0,9% årlig meravkastning fra 2000 Vårt innkjøpsfellesskap på vel 70 mrd. sørger for lave kostnader Vi har brukt betydelige ressurser på å utvikle det vi mener er markedets beste handelsplattform. Ølver Haveland DAGLIG LEDER Gabler Investement Consulting AS

4 Rådgiving som gir resultater Våre kunder har i snitt fått en meravkastning på 0,9 % p.a. gjennom de siste 16 årene Meravkastning etter forvaltningshonorar i 12 av 16 år Effektene av strategisk optimering er ikke tatt med, kun forvalterseleksjon. Strategiske endringer har også bidratt til god avkastning Annualisert avkastning sammenlignet med relevante kombinasjoner av referanseindekser for alle Gablerkunder på investeringsrådgivning. Alle tall er etter forvaltningshonorarer.

5 Bakgrunn for strategiendringer Varige endringer: Rentenivå Oljepris? Kapitalforvaltningsmarkedet Refinansieringsrisiko, ref. Fin.dep.

6 Makro Dette har verden aldri sett: Laveste rente på 5000 år Sterk stigning i aktivapriser Eldrebølgen Vanskelig å skape vekst Statsgjeld Ekspansiv penge- og finanspolitikk Politikerne mister makt over økonomisk politikk Sentralbankene styrer verden? Teknologisk utvikling gir tilbudsoverskudd av varer og tjenester Deflasjon de neste 10 år?

7 Eldrebølgen gir en stor andel av befolkningen over 50år. Rentesenking virker motsatt av økonomisk teori: 50-åringene må spare MER når renten er lav for å ha god pensjon Ungdommene har ikke råd til å være ekspansiv Lav rente lenge

8 Oljeproduksjon i solnedgang? Norge og Oslo Børs har vært best i perioden Nå: Skiferolje/gass Fornybar energi Lavere geopolitisk risiko Norge og Oslo Børs vil neppe bli best de neste 10 årene.

9 Etikk, bærekraft og miljø Man oppnår mer ved å få etablerte fond/forvaltere til å følge SPU eller FN, enn å ha egen definert standard (Gabler har gjennom sitt innkjøpsfellesskap klart å få mange forvaltere til å etablere fond som følger SPU. Å få dem til å følge ulike kunders ulike preferanser ville i praksis vært umulig. Gjennom referansepunktet til SPU blir vi hørt. Vår erfaring med egendefinerte krav er negativ)

10 Anbefaling Fond skal være innenfor UCITSdirektivet Sikrer at Asker ikke plasserer i fond som er registrert i skatteparadiser Støtte seg til SPU og FN sikrer omforent praksis Gir ikke økte forvaltningskostnader eller risiko Arbeide for at flere forvaltere følger SPU

11 Etikk bærekraft og miljø: Vanskelige avveininger Mulige tilnærminger: 1. Ekskluderingsliste og salg av beholdninger (SPU) + Enkelt, SPU gjør vurderinger, finnes aktuelle fond, kostnadseffektivt 2. Måle sosial og miljømessig påvirkning (ESG.rating: UN Global Compact/UN PRI) + Bransjestandard, mange fond å velge i, kostnadseffektivt 3. Positiv investering for å oppnå endringer (Grønne fond) + Kan bruke Askers kapital til å oppnå endringer på verdensbasis - Få investeringsmuligheter, lavere avkastning, administrative kostnader i Asker 4. Aktivt eierskap for å oppnå endring (Direkte kjøp av enkeltaksjer/obligasjoner) + Asker kan bidra. - Krever omfattende analyse og egen kompetanse i Asker kommune. Høy risiko/lav avkastning 5. Egendefinert tilnærming + Kan bidra direkte - Krever dyp egenkompetanse i Asker kommune som gir kostnadsøkning og reduserer avkastning som kan brukes lokalt. Høy risiko, ikke innenfor krav til omsettelighet

12 Anleggsobligasjoner fases ut Pengemarked reduseres fra 10% til 5% Norske obligasjoner reduseres Globale obligasjoner tas inn med 20% Global High Yield tas inn med 5% Eiendom tas inn med 10% Fremvoksende markeder tas inn med 5% Ny allokering

13 Norge: Norske eller globale obligasjoner? «Kun» offshore, shipping, kraft, bank, kommuner Globalt: Forvalter har mer å spille på: Land Bransjer (Eiendom, infrastruktur, farmasi) Durasjon NB: Fondene har ulik durasjon. En del av forskjellen skyldes global lang durasjon

14 Statsobl/HighYield/Aksjer siste 10 år High yield USA: Statsobl USA: investert Aksjer verden:

15 Statsobl/HighYield/Aksjer neste 10 år? Avkastning siste 10 år Standardavvik Yield Verdi av etter 10 år Statsobligasjon 4,2% 6 0, High Yield 7,3% 8 6,4? Aksjer Msci World 2,5% 16 (P/E fwd) 6, Dagens yield/pe signaliserer følgende: Statsrentene er «manipulert» ned Obligasjonsanalytikerne er skeptiske til fremtiden Aksjeanalytikerne er positive til fremtiden

16 Eiendom For: Løpende rente gir historisk høy avkastning i mot statsobligasjoner og korte renter Gir en inflasjonsbeskyttelse idet leien reguleres med KPI Langsiktighet er viktig Mot: Høyt priset (Alt er høyt priset) Norsk eiendom uten belåning

17 Valutasikring? Åpen valuta er å foretrekke fordi det gir diversifiseringseffekter: Ved store markedsbevegelser har kronen en tendens til å svekke seg, åpen valuta gir positive effekter. Kronen korrelerer med oljeprisen. Beskytter nedsiden for porteføljen Valuta er et nullsumspill og svært vanskelig å spå Sikring medfører kostnader som på lang sikt reduserer avkastningen Reglementet bør gi mulighet for åpen valuta for aksjer. Obligasjoner valutasikres

18 Nåsituasjonen Oljeprisen har svekket seg Dollar har styrket seg Dollar har kun vært så sterk mot kronen 2 ganger på 30 år NOK USD NOK EUR

19 Hypotese: Fondsmarked i endring Ikke alle de beste forvalterne innen aksjer og obligasjoner sitter i Oslo, Bergen og Stavanger Norske investorer plasserer nesten utelukkende hos norske leverandører Det kjente oppleves som trygt Det er komplisert å plassere internasjonalt Det har gitt god avkastning i norske aksjer og renter

20 Fondsmarked i endring Ingen leverandører/forvaltere er best på alt: DNB er best på norske obligasjoner, men ikke nødvendigvis på globale aksjer Nordea har gode globale aksjefond: Nordea Stabile aksjer Fordeling på 3 forvaltere som skal konkurrere ved å foreta taktisk allokering og bruke egne fond, vil gi tilnærmet indeksavkastning Forvalterne er opptatt av å ikke tape mer enn å vinne Taktisk allokering gir empirisk ikke meravkastning

21 Taktisk allokering Skal oljeprisen opp eller ned de neste 6 måneder? Øke eller redusere norsk aksjeandel? Det er ikke empiri for at taktisk allokering gir meravkastning Adferdspsykologisk forskning viser tap Eks: Bankenes allokeringsfond

22 Taktisk allokering: Bankenes allokeringsfond 19 år uten meravkastning for alle fond i samme kategori fra leverandører som presumptivt har best analysekapasitet

23 Rebalanseringsstrategi er veldokumentert metode: Oljefondet kjøpte mye aksjer etter finanskrisen Forvalterseleksjon Forvalterseleksjon basert på organisasjon, analysekapasitet og skills kan dokumentere meravkastning ut over indeks. NB: Ikke analyser basert på historisk avkastning Finne forvaltere som er best innenfor hver aktivaklasse

24 Seleksjon er essensielt Gabler anbefalte sine kunder å gå ut av Skagen i 2013 på grunn av organisasjonsendringer i Skagen: Flere nøkkelmedarbeidere sluttet. Lansdowne var et bedre alternativ. Skagen: % Lansdowne: %

25 Konsentrasjonsrisiko-Aksjer Indeksfond MÅ kjøpe dyre aksjer Forskning på indeks vs aktiv tar utgangspunkt i kostnader til forbruker. Gablers innkjøpsfellsskap gir lave kostnader

26 Likevekting Likevekting av aksjer er en beskyttelse mot konsentrasjonsrisiko Markedsverdivekting betyr at indeksen investerer i bobler og håp: Når overdriven optimisme blåser opp enkeltselskaper eller bransjer, blåser indeksen tilsvarende opp.

27 Gjeldsforvaltning Departementet er bekymret over kommunenes økte bruk av sertifikater. Det kan gi refinansieringsrisiko ved finansielle kriser. Departementet stiller klarere krav til hva kommunestyret skal ta stilling til og hva rapporteringen til kommunestyret skal inneholde. Finansreglementet skal inneholde bestemmelser som hindrer kommunen fra å ta vesentlig finansiell risiko i sin finansforvaltning, og 8 angir bl.a. at det stilles krav til rutiner for vurdering og håndtering av finansiell risiko. Det spesifiseres at disse bestemmelsene omfatter kommunens refinansieringsrisiko ved opptak av lån. 7 angir kravene til hva rapportene fra administrasjonen til kommunestyret skal inneholde. Rapporteringskravene foreslås utvidet med at det også spesifikt skal opplyses om verdien av lån som forfaller og som må refinansieres innen 12 måneder. Asker kommune definerer i tillegg grense for forfall innen 12 måneder: 40% Kommunal Rapport