SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport februar 2015

Transkript

1 SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport februar 2015

2 SKAGEN Credit NOK - Nøkkeltall Nøkkeltall pr 31 januar SKAGEN Credit NOK Referanseindeks (ST3X) Avkastning siste måned 1,4 % 0,4 % Avkastning hittil i år 0,9 % 0,3 % Avkastning siden oppstart ( ) - 0,6 % 1,6 % Effektiv rente* 3,5 % 0,8 % Rentefølsomhet (durasjon) 1,1 år 1,0 år Gjennomsnittlig tid til forfall Spread (OAS) kredittrisikopåslag** 3,5 år 360 bps 2 *Effektiv rente vil endre seg fra dag til dag og er ingen garanti for fremtidig avkastning ** OAS gjennomsnittlig opsjonsjustert spread på porteføljen utenom kontanter

3 Porteføljekommentar Markedet for kreditt snudde i februar etter flere måneder med negativ utvikling. Til sammenligning med sommeren 2014 hvor nesten alle selskap var høyt priset er det nå etter oljeprisfall og geopolitisk uro i Russland mye større variasjon i prisen på obligasjoner. For oss som investerer ut fra en strategi om å plukke de selskapene som har et størst potensiale for risikojustert avkastning er det positivt når det er større variasjon i markedsprisingen. Det øker mulighetsområdet for å finne obligasjoner som vi mener er feil priset, og som igjen har et potensiale for god avkastning. I februar har vi lagt til et nytt selskap i porteføljen Norwegian Air Shuttle (NAS). NAS obligasjonen er blitt billigere på grunn av dårlige resultater i 2014 og at det har vært et generelt salgspress i det norske markedet etter oljeprisfallet. NAS er et selskap som tjener på fall i oljeprisen så vi har sett på det som en god mulighet til å kjøpe obligasjonen billig. Effektiv rente på obligasjonen er ca 6%, noe som er meget bra gitt dagens rentenivå og risikoprofilen til NAS. Alt i alt leverte fondet god avkastning i måneden på grunn av at markedet snudde og flere av selskapene vi har investert i fikk en positiv prisendring. Gjennomsnittlig kredittpåslag i måneden ble redusert fra 380 til 360 basis punkter. 3

4 SKAGEN Credits investeringsunivers SKAGEN Credit plukker obligasjoner globalt både fra investment grade og high yield sektoren, med potensialet for solid risikojustert avkastning. Minimum 50% investment grade. 4

5 Geografisk fordeling av porteføljen Switzerland; 2% Finland; 2% Cash; 7% India; 6% Russia; 5% Developed markets: 57 % Emerging markets: 36 % Cash: 7 % United Kingdom; 10% Brazil; 7% Norway; 6% Turkey; 6% Denmark; 3% Italy; 4% France; 4% Netherlands; 2% United States; 6% Portugal; 4% Sweden; 7% Canada; 7% Czech Republic; 4% Greece; 2% Nigeria; 2% Hong Kong; 3% 5

6 Fordeling av porteføljen på kredittkvalitet og sektor Telekom; 4% Cash; 7% Råvarer; 14% Bank og finans; 20% B; 15% AA (Cash); 7% Nyttetjeneste r; 7% Kapitalvarer, service og transport; 19% Inntektsavhe ngige forbruksvare r; 7% Defensive konsumvarer ; 4% Defensive konsumvarer ; 5% Energi; 16% BB; 30% BBB; 48% Investment grade: 55 % High Yield: 45% Average rating: BB+ 6

7 Rentedurasjon og tid til forfall Renteeksponering og valuta for obligasjoner (før sikring) Currency Bond denominated Interest rate duration USD 48% 1,0 year EUR 29% 1,7 year GBP 17% 1,2 year NOK 6% 0,1 year Sum Fund 100% 1,2 year Kreditteksponering tid til forfall for obligasjonene 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 59% Average time to maturity: 3,5 years 17% 13% 7% 5% Cash 1-3 year 3-5 years 5-7 years 7+ years 7

8 De 10 største investeringene Company Country of risk Credit rating* Percent of fund Energias de Portugal Portugal BB+ 4,1 % Bank of Baroda India BBB- 4,0 % Fiat Italy BB- 4,0 % SSAB Sweden BB- 4,0 % Bombardier Canada BB- 4,0 % Braskem Brazil BBB- 3,9 % EP Energy Czech Republic BBB- 3,7 % Akbank Turkey BBB- 3,7 % Amlin United Kingdom BBB- 3,7 % Lafarge France BB+ 3,6 % Sum top 10 38,5 % 8 * Average bond rating

9 Porteføljeforvalterne Porteføljeforvalterne drar nytte av sin ekspertise fra rentemarkedet, i tillegg til aksjefondsforvalterne i SKAGENs lange erfaring som fremgangsrike aksjeplukkere. De har lang og utfyllende erfaring som spenner fra rentefondsforvaltning, selskapsanalyse, risikohåndtering og trading. Ola Sjöstrand Ola har jobbet i SKAGEN siden 2006 som porteføljeforvalter på rentesiden. Han har blant annet lansert og er ansvarlig for rentefondet SKAGEN Krona. Han har og hatt ansvaret for SKAGEN Høyrente og Høyrente institusjon. Hans sterke analytiske evner og investeringserfaring med SKAGENs investeringsfilosofi gjør Ola i god stand til å finne gode investeringer for fondet. Han har god historikk med å levert solid risikojustert avkastning under skiftende markedsforhold. Ola har en BSc i Business Administration og Economics. Tomas Nordbø Middelthon Tomas har jobbet i SKAGEN siden 2010, både som risk manager og senere som porteføljeforvalter i SKAGENs pengemarkedsfond. Tidligere jobbet Tomas i financial services i Statoil med å implementere risikohåndteringsverktøy globalt. Tomas er Siviløkonom/MBA i finans og autorisert finansanalytiker. Han har sterke analytiske egenskaper og bakgrunn fra finansiell risikohåndtering. Kombinasjonen av risikoanalyse og finansteknisk ekspertise vil være verdifulle bidrag innen selskapsanalyse og porteføljekonstruksjon. 9

10 SKAGEN Credit Picking the best bonds from the global orchard Fact sheet of some portfolio holdings

11 Lafarge World leader in building materials. Cement (nr.1), concrete (nr. 4) and construction aggregates (nr.2). Planned to merge with Holcim in Domicile: France Sector: Construction materials Rating: BB+ Maturity: 2018 Position: 3,6 % Spread at purchase: 185 bps Current Spread: 158 bps Triggers: Planned merge with Holcim will lead to investment grade rating Sell of non-core assets to reduce debt-level Risks: Merger fails Cyclical business segment 11

12 Braskem Braskem is on of the largest petrochemical companies in the Americas. 38 industrial plants spread across Brazil, United States, Argentina and Germany. Domicile: Brazil Sector: Chemistry Rating: BBB- Maturity: 2021 Position: 3,9% Spread at purchase: 290 bps Current Spread: 380 bps 12 Evaluation: Diverse customer base and strong distribution capabilities Dominant position in the petrochemical market Declining debt levels Risks: Rating downgrade of Brazil Volatile raw material prices effect earnings

13 SSAB Swedish steel manufacturer with a niche position within special steel. Bought Finnish Rautaruukki in Production plants in Sweden, Finland and the US. Domicile: Sweden Sector: Metals and mining Rating: BB- Maturity: 2019 Position: 4,0% Spread at purchase: 325 bps Current Spread: 358 bps 13 Evaluation: Strong position within its niche segment Good geographical diversification Synergies (Rautaruukki) improve profitability Risks: Rather high leverage Volatile demand in Europe

14 Energiaas de Portugal EDP - Energias de Portugal is a well diversified energy producer and supplier in Portugal, Spain, Brazil and USA. Committed to increase renewable energy mix towards 2017 and beyond. Result by country (EBITDA) Brasil; 17% USA; 9% Portugal; 45% Nuclear; 17% Product mix Coal; 13% Hydro; 34% Domicile: Portugal Sector: Utility Utility Rating: BB+ Maturity: 2017/2019 Position: 4,1% Spread at purchase: 160/193 bps Current Spread: 77/159 bps Spain; 25% Wind/so lar; 35% Evaluation: Low volatility, stable business Better market climate in Portugal/Spain Good leverage situation, possible IG rating? Risks: Rating influenced by Portugal external risk Regulatory price limitation on energy 14

15 Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. SKAGEN søker etter beste evne å sikre at all informasjon gitt i denne rapporten er korrekt, men tar forbehold for eventuelle feil og utelatelser. Uttalelsene i rapporten reflekterer porteføljeforvalternes syn på gitt tidspunkt, og dette synet kan bli endret uten varsel. Rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller en anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. SKAGEN påtar seg intet ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes bruk eller forståelse av rapporten. Ansatte i SKAGEN AS kan være eiere av verdipapirer utstedt av selskaper som er omtalt enten i denne rapporten eller inngår i fondets portefølje.