14. november Noen refleksjoner rundt emisjons- og salgsprosess ved

Transkript

1 14. november 2016 Noen refleksjoner rundt emisjons- og salgsprosess ved Foredragsholder: Stig Sevaldsen, Leder for Corporate Finance Norne Securities Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance 1

2 Norne Securities et fullservice verdipapirforetak Norne Securities ble stiftet i 2008 og har 29 ansatte med kontorer i Bergen og Oslo i tillegg til Vilnius, Litauen Norne er det ledende finansielle rådgivnings miljøet på Vestlandet med hovedfokus på små og mellomstore bedrifter I 2015 og 2016 har Norne gjennomført nær 100 transaksjoner til en verdi i overkant av 4 milliarder Corporate Finance Aksjehandel Obligasjoner Analyse Online aksjehandel M&A og emisjoner Institusjoner og privat Bank og high yield Bred dekning Distribusjon på kunder Spesialist på rådgivning v/ kjøp, salg, fusjoner (M&A) og emisjoner i SMB selskaper. Verdivurdering og råd ifm generasjonsskifter, vekst gjennom oppkjøp og strategiske investorer Meglerbordet består av aksjemeglere med lang og bred erfaring som besitter spesialkompetanse innen kystnære næringer og handelsstrategi Omsetter obligasjoner og sertifikater i annenhåndsmarkedet, samt tilrettelegger sertfikatlån og obligasjonslån for bedrifter Analyseavdelingen har en bred dekning på Oslo Børs med et hovedfokus på sparebanksektoren, kystnære selskaper, SMB-selskaper og helse/farmasi Tilbyr en komplett og sikker løsning for å handle finansielle instrumenter på nett 2

3 Tema for presentasjon Hvordan påvirker tidspunkt - og prosess verdien på et selskap Hvilke investorer Hvordan fungerer en strukturert salgs- og emisjonsprosess Noen eksempler fra virkeligheten 3

4 Hva påvirker verdien av et selskap i en emisjon- eller salgsprosess? Prosess Strukturert budskap Selskapsspesifikke forhold Systemverdi Marginer Vekst potensiale Kjøper / investors situasjon Synergier Risiko Markedet Trender Alternative investeringer 4

5 Når er riktig tidspunkt for å emittere/selge bedriften? 1 Bedriftsspesifikke forhold 2 Markedsmessige forhold 3 Aksjonærspesifikke forhold Vær ute i god tid Ta kontroll på prosessen Benytt erfarne rådgivere 5

6 Hvilken «salgs strategi» skaper høyest verdi for eier hvordan finne riktig investor? «Det banker på døren» strategien Strukturert prosess 6

7 Avkastn. Risko Ulike investorer avhengig av hvilke fase selskapet befinner seg i Oppstart / Seed Tidlig ekspansjon Sen ekspansjon Sen fase 30x TTO-Universitet Angel investor / FFF 10x Såkorn Venture / Family Offices / Industri 5x Private Equity / Oppkjøpsfond IPO - Børsnotering 2x Gj.snitt kapital Bank finansiering / Investeringsbanker / Pensjonsfond 500k 1m 2m 4m 8m 15m 30m 60m 120m 300m 600m+ 7

8 Eksempel såkorninvestering Modenhet selskap/ Selskapsverdi Såkorn kapital Serie A/B Finansiering Første investering 3-5 mnok, sammen med 1 til 2 ko-investorer Selskap Serie C/D/E Finansiering Investeringsområde Oppfølgningsinvesteringer Vekst kapital Buyout TEKNOLOGI/PRODUKT - Unik teknologi - Kvalitet forskning - Beskyttelse/patent MILEPÆLER OG EXIT - Klart definert - Industrial alignment Investerings kriterium 20x20 MARKED/FORRETNINGS MODELL - Vekst - Skalerbarhet KO-INVESTOR - Identifisert - Kapasitet - Kompetanse TEAM - Motivasjon - Forretningsorientert - Gjennomføringsevne Utvalgte såkonfond Norge Sarsia Seed Såkorninvest Proventure Startuplab Founders Fund Såkorninvest Midt-Norge Alliance Venture Nunatak Utvalgte venturefond Norge Investinor Skagerak Capital Creandum Fjord Invest Viking Venture Agder Energi Venture Energy Venture Energy Capital Management Northzone Venture Sinvent Verdane Capital Advisors Televenture Management 8

9 Payoff Payoff Payoff Venture Capital investorer bruker ofte en kombinasjon av egenkapital og gjeld Egenkapital Konvertibel gjeld/preferanseaksjer Gjeld Konverteringspunkt Verdi av gjeld Selskapsverdi (EV) Verdi av gjeld Selskapsverdi (EV) Verdi av gjeld Selskapsverdi (EV) Fordeler og ulemper for VCs Fordeler Oppsidepotensiale Stemmerett Ulemper Moral Hazard problem Assymmetrisk informasjon Stor nedsiderisiko dersom gründer forlater selskapet Fordeler og ulemper for VCs Preferanseaksjer er spesielt mye brukt i VC Fordeler Oppsidepotensiale Redusert nedsiderisiko Preferansefordeler (likvideringsrett, stemmerett, dividenderett, styreplass, «vesting», «staging», vetorett, drag/tag) Motiver gründer og forsikrer investor samtidig Fordeler og ulemper for Fordeler Kontantstrømrettigheter Gjeld er prioritert over egenkapital - forsikring redusert nedsiderisiko Ulemper Redusert oppsidepotensiale Ingen stemmerett 9

10 Likviditets- og kontrollpremie har stor effekt på emisjonskurs for mindre selskaper Statsobligasjoner Investment grade obligasjoner Blue-chip aksje Børsnotert aksje med lavt volum Eiendom Aksje notert på OTC/Merkur Market Privateid selskap kontrollerende post Privateid selskap ikke-kontroll Likviditet Likviditetspremie Kontrollpremie Hva bestemmer likviditetspremien: Selskapsspesifikke forhold 1/3, 1/2 og 2/3 Kontrollpremie Aksjonæravtale Drag/Tag klausuler Kjøp av 100% av aksjene av selskap på børs: 3% 4% 14% 7% 27% 27% 0 % 0% - 10% 10% - 20% 20% - 30% 30% - 40% >40% 43% 47% % 13% 1% 2% Likviditetspremie i stor grad skjønnsmessig Tommelfingerregel at kontrollpremie er på 20-30% 10

11 Overordnet emisjon/kjøps- og salgsprosess 5 Optimalisere SPA/pris Forhandlinger Utarbeide SPA, SHA / aksjonæravtale Oppgjør/Closing 1 Definere strategi og mål Kartlegge aksjonærens ønsker Definere salgsstrategi Verdsettelse/prisforventning 4 Utvelgelse og due diligence Eksklusivitet Term sheet Koordinere due diligence M&A ekspertise Industrikompetanse 2 Presentasjon og kartlegging Utarbeide selskapspresentasjon (Information Memorandum) Utarbeide investorlister (long og short list) 3 Proaktiv markedsføring Investormøter Innledende forhandlinger Analyse av optimal investor, herunder potensielle synergier En emisjon eller salgsprosess tar ofte 6 8 måneder 11

12 Transaksjonseksempler 1 Emisjonsprosess i flere transjer 2 Strukturert salgsprosess 3 Bud fra kunde Bransje: Engros Bransje: Oilservice Bransje: Telekom Beskrivelse: Emisjon i flere transjer Prosess: Stiftet i 2013 Emisjon venture fond Selskap priset til NOK 200 millioner Emisjon mot strategisk investor Rabattert prising Emisjon mot øvrige investorer ½ år senere Selskap priset til NOK 1,1 milliard Beskrivelse: Selgers forventing NOK 50m Prosess: Kontakt med 30+ aktuelle investorer Omfattende investor-presentasjoner Sluttforhandling med flere aktuelle investorer Resultat: Endelig pris nesten 70% høyere enn forventet Beskrivelse: Selger allerede mottatt bud Prosess: Norne fikk ny investor på banen Omfattende forhandlinger med 2 aktører Resultat: Endelig pris nesten 90% høyere enn opprinnelig bud 12

13 BERGEN Jonsvollsgaten Bergen OSLO Haakon VIIs gt Oslo Phone: Fax: corporate@norne.no Web: Postbox: 7801 Sentrum, 5011 Bergen 13

14 Norne Securities kombinerer kunnskap om sektorer med faglig ekspertise Erfarent team Track record Sektorkunnskap Lokal tilhørighet Unik erfaring med små og mellomstore transaksjoner Gjennomført over 160 transaksjoner siste 2 år Inngående kunnskap til «Vestlandsnæringer» Sterkt nærvær på Vestlandet HVA VI LEVERER Norne Securities er en fullservice Investment Bank. Dette betyr blant annet at vi har egen rådgivningsvirksomhet innenfor Corporate Finance. Rådgiverne våre har lang og svært grundig erfaring med finansiell rådgivning i Norge og internasjonalt innenfor kapitalmarkedsområdet ( ECM ) og innenfor kjøp/salg og fusjoner av selskaper ( M&A ). Denne erfaringen i kombinasjon med våre eieres styrke i sine respektive regioner gjør oss spesielt godt posisjonert til å bistå norske små og mellomstore selskaper i forbindelse med ulike transaksjoner. 14

15 Corporate finance bred erfaring fra både industriell og finansiell sektor Stig Sevaldsen Erik Valen Eivind Myrseth Svein Erik Strand Tønnesen Leder Corporate Finance MSc fra NHH og Advanced Corporate Finance fra London Business School Bred erfaring innen energi, maritim og finansiell sektor. Tidligere ledende stillinger i Idevekts Energi, Artesia Capital, SynchroNet og Star Shipping Administrerende direktør MSc fra NHH Lang erfaring innen Corporate Finance fra J. Grieg & Co, Nordea Markets og Handelsbanken Siviløkonom fra Handelshøyskolen BI samt MSc og MRR fra NHH Inngående bransjeerfaring innen offshore og marine næringer. Tidligere stilling i PwC. BSc fra Handelshøyskolen BI Bred erfaring fra verdivurderinger, børsintroduksjoner og ek- og fremmedkapitaltransaksjoner innen en rekke ulike bransjer. Anne Katrine Aubert MSc fra NHH Øyvind Fallmyr MSc fra NHH Ole-Andreas Grendstadbakk MSc from NHH Bransjeerfaring innen bank, maritim sektor og næringseiendom. Tidligere stilling i PwC. Inngående kjennskap til finansiell sektor, spesielt kapitalinnhenitng. Tidligere befal i Hæren. Efaring innen bank, transport og FMCG. Tidligere stilling som Management Consultant i PA Consulting Group 15

16 Utvalgte transaksjoner Corporate Finance Vatnahalsen Hugo Games SEC Fjord Line Sparebanken Vest Fjord Line Rådgiver selger M&A Offentlig emisjon Rådgiver selger M&A Rettet emisjon Fortrinnsrettsemisjon Rettet emisjon og salg av aksjer til Ferd AS NOK 30m NOK 121,5m NOK 750m NOK 355m Viking Heat Engines NTOS Opra Technologies Hugo Games GiG Norske Ventiler Konvertibelt obligasjonslån Rådgiver selger M&A Rettet emisjon og salg av aksjer Børsnotering Rådgiver Fairness opinion Rådgiver selger M&A NOK 100m Serendex Fjord Line PSW Group DWC Borgestad Crudecorp Børsnotering Rettet emisjon Rådgiver kjøper M&A Rådgiver selger M&A Obligasjonslån Rådgiver Fairness opinion NOK 130m GBP 50m NOK 300m 16