Folketrygdfondets rolle som forvalter - hvorfor og hvordan. Moss Industri- og Næringsforening 16. februar 2016 Olaug Svarva Folketrygdfondet

Transkript

1 Folketrygdfondets rolle som forvalter - hvorfor og hvordan Moss Industri- og Næringsforening 16. februar 2016 Olaug Svarva Folketrygdfondet

2 2 Hovedpunkter Kort om Folketrygdfondet og Statens pensjonsfond Norge Forvaltningen av kapitalen Ansvarlig investeringspraksis Hva skjer i finansmarkedene?

3 3 191 mrd kr per 3. kvartal mrd kr Per 3. kvartal 2015

4 4 Samfunnsoppdrag: Forvalte folkets sparemidler Med god avkastning Innenfor fastsatte risikorammer På ansvarlig måte Langsiktig

5 5 Stor markedsaktør, bidrar til utvikling av næringslivet Kapital God eierskapsutøvelse Velfungerende markeder Stabilisering av markedene

6 6 Hovedpunkter Kort om Folketrygdfondet og Statens pensjonsfond Norge Forvaltningen av kapitalen Ansvarlig investeringspraksis Hva skjer i finansmarkedene

7 7 Mandat fastsatt av Finansdepartementet Statens pensjonsfond Norge: 196 milliarder kroner Referanseindeks Aksjer Norge: OSEBX Norden: VINXB Renter: Norge: Barclays Global Aggregate med 30% stat og 70% private papirer Norden: Barclays Global Aggregate Ramme for forventet relativ volatilitet på 3 prosentpoeng

8 8 Fondets fortrinn og særtrekk Størrelse Langsiktighet Høy risikobærende evne Godt rammeverk god styringsstruktur Profesjonell og kostnadseffektiv forvaltning Vi har særlig oppmerksomhet rettet mot å skape meravkastning ifm: Kvalitetsselskaper Likviditetspremier Tidsvarierende risikopremier

9 9 Motsykliske investeringer Rebalanserer SPN tilbake til fast fordeling ved gitte avvik: Min/maks aksjer 50/70% Min/maks renter 30/50% Erfaringer siden 2008: Rebalansert 6 ganger Kjøpt/solgt aksjer for 24/21 mrd. kr

10 10 Regel ga milliardgevinst "En overraskende enkel regel har skaffet en av børsens største investorer supergevinst. Folketrygdfondet har tjent milliarder på å holde seg til en fast fordeling mellom aksjer og obligasjoner i sin forvaltning." Dagens Næringsliv, 21. august 2013

11 11 Gode resultater siden endring i mandatstruktur i 2007 SPN Referanseindeksen Referanseindeksen uten rebalansering 6,9 % 5,8 % 4,9 % Effekter i mrd. kroner Gevinst av rebalanseringsregime 13,6 mrd Resultat av aktiv forvaltning 16,6 mrd Tall oppdatert per

12 12 Hvorfor aktiv forvaltning? En stor kapitaleier kan ikke unngå "aktive" beslutninger En indeks passer ikke nødvendigvis egenskapene til kapitaleier En stor investor i et tidvis illikvid marked har ansvar for ikke å være passiv En kompetent investor kan skape merverdier, og er ikke alltid dyr i drift

13 13 Kilder til meravkastning i aksjeporteføljen Overvekte kvalitetsselskaper Undervekte selskaper med for optimistisk prising Identifisere nye trender Være motsyklisk og høste tidsvarierende risikopremier God kontroll med risikostyringen Teambasert forvaltning og kompetanse

14 14 Jakten på det gode selskap Søker eksponering mot selskaper som oppfyller våre kvalitative kriterier

15 15 Investeringsprosess - Bottom up strategi sjekker av top down Univers Strategi Kvalitet Verdi Norge Norden Makroog markedssyn Sektorvurderinger Kvalitative selskapsvurderinger Kvantitative selskapsvurderinger Aksjeporteføljen Oppfølging Måling av risiko Kontroll av rammer Avkastningsberegning Verdsetting Inntjeningsutvikling Prismomentum Lønnsomhet Beta Størrelse Likviditet

16 16 Avkastning aksjeporteføljen Aksjeporteføljen Referanseindeksen 7,96 % 6,58 % Tall oppdatert per

17 17 Å finne kvalitetsselskaper og unngå overvurderte selskaper gir meravkastning Tall i prosentpoeng Siden Norske selskaper 1,43 Norske selskaper, kvalitet 0,88 Norske selskaper, overoptimisme 0,64 Norske selskaper, andre kriterier -0,09 Nordiske selskaper 0,09 Aksjeutlån 0,01 Sum differanseavkastning 1,53 I perioden siden 2007 oppnådde aksjeporteføljen en meravkastning på 1,53 prosentpoeng (årlig) Kvalitet forklarer 0,88 pp (årlig) Unngå overoptimisme forklarer 0,64 pp (årlig) Selskaper helt utenfor porteføljen (vises både i raden for kvalitet, overoptimisme og andre kriterier) 0,58 pp (årlig)

18 18 Kilder til meravkastning i renteforvaltningen Porteføljeoptimalisering Høster kredittpremier Høster likviditetspremier Tidsvarierende likviditets- og kredittpremie (være motsyklisk)

19 19 Renteporteføljen pr

20 20 Sektorfordeling høyrenteporteføljen Konsum; 12,7 % Olje; 7,7 % Eiendom; 12,6 % Oljeservice; 22,7 % Industri; 21,3 % Shipping; 23,0 %

21 21 Statens pensjonsfond Norge, største beholdninger

22 22 Hovedpunkter Kort om Folketrygdfondet og Statens pensjonsfond Norge Forvaltningen av kapitalen Ansvarlig investeringspraksis Hva skjer i finansmarkedene

23 23 Eierrollen Viktig aktør på Oslo Børs 5 prosent av aksjemarkedet 10 prosent av hovedindeksen Vel 3 prosent av obligasjonsmarkedet Høyeste eierandel i et selskap: 13,5 prosent

24 24 Vi tar ansvar som eier

25 25 Hvorfor? Ivareta våre interesser verdiskapingsperspektiv Bidra til utvikling av selskapene ansvarsperspektiv

26 26 Hva tror vi på? Opptre etter fastsatte prinsipper Forutsigbar Prinsipiell Krevende Eierskapsutøvelsen er en integrert del av investeringsvirksomheten Åpenhet rapporterer om det vi gjør Hensynta konsekvenser for selskapet

27 27 Sentrale eierspørsmål Styrevalg Kapitalstruktur og strategi Godtgjørelse God selskapsstyring Rapportering og åpenhet

28 28 Fokusområder 2016

29 29 Finansielle mål og kapitalstruktur Vi ønsker god og tydelig informasjon Innsikt i kriterier og mål for strategiske prioriteringer, risikoprofil og kapitalallokering Vår egen undersøkelse: Andelen selskaper som setter konkrete mål for sin kapitalavkastning 21 % (2013) 31 % (2014)

30 30 Slik gjør vi det Dilaog med selskapenes styreleder og ledelse Generalforsamlinger Bedriftsforsamlinger Valgkomiteer

31 31 Aktiv generalforsamlingssesong Generalforsamlingssesongen 2015: Norden: stemt på 89 GF, fullmakt Norge: totalt 51, 31 deltatt og 20 ved fullmakt Stemt mot i 12 saker i fem selskaper Temaer: Lederlønn Emisjonsfullmakter Utviklingstrekk- dialog i forkant av GF

32 32 Vårt syn skal være kjent

33 33 Hovedpunkter Kort om Folketrygdfondet og Statens pensjonsfond Norge Forvaltningen av kapitalen Ansvarlig investeringspraksis Hva skjer i finansmarkedene?

34 34 Oljepris og aksjemarked

35 35 Svak verdiutvikling i energi 100 % 75 % Ikke energi OSEBX Oljseselskaper Oljeservice 50 % 25 % 0 % -25 % -50 % -75 % des 09 des 10 des 11 des 12 des 13 des 14 des 15 Utvikling for OSEBX. Kilde: Oslo Børs, Folketrygdfondet

36 36 Energi sin andel av OSEBX sterkt redusert 50% 40% 30% 20% Energi Materialer Konsementvarer Finans Tele 10% 0% Kilde: Oslo Børs, Folketrygdfondet

37 37 Kredittpåslag i HY oljerelatert økt

38 38 En ny hverdag Oljebremsen drar seg til, ledigheten stiger Hvor sterk smitte fra oljerelaterte aktiviteter til resten av økonomien? Får vi negative spiraler (boligmarkedet)? Støtte fra eksp finans- og pengepolitikk

39 39 Kronen virker alternativet hadde vært verre Kilde: Nordea

40 40 30 år med rentefall

41 41 Race to the bottom

42 42 Ikke bare realøkonomien i Kina

43 Prising Oslo Børs P/E 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 P/B og EK-avkastning PX_TO_BOOK_RATIO RETURN_COM_EQY Kilde: Bloomberg, Folketrygdfondet

44 44 Inntjening Oslo Børs EPS 60,00 Lav vekst i inntjening EPS Betydelig nedjustering av inntjeningsestimater 50, , ,00 20, E 2017E 10, ,00 35 EPS pr OSEBX enhet Kilde: Bloomberg

45 45 Stor usikkerhet i finansmarkedene Frykt for svakere vekst Supersykel i råvarer over, ingen drahjelp fra EM Ekspansiv pengepolitikk, effekten avtar Teknologisk utvikling, digitalisering og nye forretningsmodeller Svak inntjeningsvekst Lav avkastning fremover

46 Vi skaper verdier for fellesskapet

47 47 Følg oss Twitter Facebook LinkedIn