En verden i forandring (men det gir også muligheter!) StorAksjekvelden

Transkript

1 En verden i forandring (men det gir også muligheter!) StorAksjekvelden 1 Bergen 30. september 2013 Egil Herman Sjursen

2 Source: Reuters EcoWin Kina var knapt nok på radarskjermen for 10 år siden Sitat fra en makroøkonomisk analyse tidlig i 2003 Kan Kina redde verden? Svaret er nei. Kinas imponerende økonomiske vekst har først og fremst regional betydning, og i vesentlig mindre grad global betydning. Dette understøttes av at 40 prosent av Kinas eksport går til Hong Kong, Korea og Japan % Kinas BNP i % av 20 Japans BNP Ordet BRIC brukes for første gang % 10 Kinas BNP i % av USAs BNP

3 Vil Kina framleis skina? 3

4 Source: Reuters EcoWin Vi forventet trendvekst i norsk økonomi for 7 år siden = Trendvekst

5 Source: Reuters EcoWin Strongest there is =

6 Source: Reuters EcoWin For 10 år siden var en oljepris over 40 dollar utenkelig

7 Source: Reuters EcoWin I dag er en oljepris under 40 dollar nesten utenkelig

8 Source: Reuters EcoWin I 2000 trodde man Oljefondet skulle vokse til 2000 mrd. kroner for så å bli brukt opp 6000 milliarder kroner Prognose Kilde: Finansdepartementet 0

9 Source: Reuters EcoWin Vi har nå passert mrd kr og oljefondet vil sannsynligvis vare evig (vi kan leve av realavkastningen) 6000 milliarder kroner Her er vi nå! x Prognose Kilde: Finansdepartementet, Statsbudsjettet 2011 og NRK.no 0

10 Source: Reuters EcoWin Source: Reuters EcoWin Norge er kanskje det landet i verden som har profitert mest på det kinesiske vekstmirakelet mrd. kroner 1998=

11 Det er ikke kronas kjøpekraft som bekymrer meg, men konas 11

12 Dette skjønte vi ikke i

13 Dette skjønner vi 13

14 Vi fryktet et Japan-scenario for 10 år siden også men få trodde på det Source: Reuters EcoWin The differences between the two countries, however, are in America's favor: U.S. banks are in better shape; businesses are quicker to react; and workers are more mobile. Even if the U.S. follows Japan into recession, that doesn't mean Americans will experience a decade of descent. At least not if they learn from Japan's mistakes. (TIME.com ) % 8 Norge 8 % 6 USA 6 4 USA Tyskland Norge 4 2 Japan Japan

15 Source: Reuters EcoWin Vi har stadig nærmet oss Japan-scenarioet % % 6 USA 6 4 Tyskland Norge 4 2 Japan

16 Vi stusset over lange trender i aksjemarkedet for 10 år siden? 16

17 Source: Reuters EcoWin Og jammen har de siste 10 årene vært slitsomme eks. utbytte

18 Det har skjedd litt på Oslo Børs de siste 10 årene 20 største t selskaper på Oslo Børs (pr. sept) Selskap Markedsverdi (mrd kr) Selskap Markedsverdi (mrd kr) Norsk Hydro 99 Statoil 435 Telenor 69 Telenor 195 Orkla 38 DNB 156 Den norske Bank 37 Seadrill 131 Tomra Systems 30 Yara 68 Chr. Bank og Kredittkasse 27 Norsk Hydro 52 Royal Carribean Cruises 21 Royal Carribean Cruise 48 Storebrand 17 Orkla 46 Norske Skog 16 Gjensidige 45 Gjensidige NOR 12 Subsea 7 44 Petrol. GEO Serv 12 Schibsted 34 Nycomed Amersham 11 Aker Solutions 25 Frontline 10 Marine Harvest 22 Bergensen d.y 9 TGS Nopec 19 EDB Business 9 Fred Olsen Energy 19 Pan Fish 8 Storebrand 16 Schibsted 8 PGS 16 Elkem 7 DNO International 15 Opticom 7 Kongsberggruppen 14 Kværner 7 Aker 14 Total markedsverdi 454 Total markedsverdi Kilde: Oslo Børs

19 19 Hvor skal vi?

20 20 Totalhavari for verdensøkonomien?

21 Source: Reuters EcoWin Verdenshandelen tilbake på nivået før finanskrisen summen av eksport og import i USA, EU, Japan og Kina (mrd. USD)

22 Er det ikke krise i verden?? Nei Aksjemarkedet er midt på treet, fordi verdensøkonomien er midt på treet Begge er på vei oppover

23 Kina: Er stabilisert Men fortsatt betydelig nedsiderisk 23 23

24 Globalt bilsalg: August var all time high Kina på vei opp, fortsatt. USA sprekt. EMU stabilisert. EM eks. Kina svakest 24 24

25 Bad hair day Dagens rentebane 25 Kilde: Norges Banks pengepolitiske rapporter

26 Boble i high yield? Nei, mener vi. Men i statsobligasjoner. Renten på high yield obligasjoner i USA er rekordlav. delvis fordi statsobligasjonsrentene er rekordlave mens kredittrisikopremiene ligger rundt et historisk gjennomsnitt % % % % % % High yield obligasjoner i USA har stort sett fast rente og lang løpetid og er derfor sårbare i forhold til en eventuell renteoppgang 26

27 Lange renter har steget. Men er de midt på treet? Neppe Ikke kjøp statsobligasjoner! (Bind renten dersom du skal låne) 27 27

28 2005 Reise Oil service Shipping Jordbruk/ fisk Rigg Eiendom/ bygg Supply High yieldobligasjoner i Norden (min. B rating) Olje- utvinning Industri og handel Finans 28

29 2013 Reise Jordbruk/ fisk Oil service Shipping Rigg Eiendom Supply Handel High yieldobligasjoner i Norden (min. B rating) Olje- utvinning Industri Finans 29

30 Balansert vekst i en ny aktivaklasse UTLENDINGER LIVSELSKAPER PENSJONS- KASSER RÅD- GIVERE PRIVATE INVESTORER BANKER FOND INVESTORER UTSTEDERE Råvare HIGH YIELD- MARKEDET 30

31 Source: Reuters EcoWin Jakten på avkastning Fortsatt god verdi i sterke high yield-kreditter % 5 4 Aker (BB+) 5 4 % 3 2 Senior bank (A-) OMF (AAA) Statsobligasjon (AAA)

32 Stocks for the long run $ Avkastning i ulike aktivaklasser i USA siden 1925 $ $1.000 $100 $10 $ Kilde: Stocks, bonds, bills and inflation yearbook. Ibbotson Associates. 32

33 De siste 100 år: Det går rett vei, stort sett Finanskrisen i var ille, men ikke den verste nedturen 33 33

34 Aksjer er det tetteste du kommer på verdiskapningen i samfunnet 34

35 Aksjemarkedet svinger rundt en avkastningslinje og i USA har linjen gitt en årlig avkastning på ca. 10% Source: Reuters EcoWin inkludert utbytte Årlig gjennomsnittlig avkastning: 10%

36 Aksjemarkedet stiger over tid men vi mister lett troen på akkurat det rundt bunnpunktene Mange lever i den villfarelsen at aksjemarkedet svinger rundt en horisontal linje (nullavkastning), mens faktum er at markedet har svingt rundt en årlig gjennomsnittsavkastning på ca. 10% (den grå linjen). +100% +350% +100% -30% +375% -60% +170% -35% -53% +350% -53% -45% 36

37 37 Store forskjeller i verdsetting

38 38 Forskjellig aksjekursutvikling i 2013

39 Vekstmarkedene har kun vært lavere verdsatt ved 3 anledninger over de siste 20 årene 3,5 Globale vekstmarkeder (MSCI EM Index) Pris/Bok 3,0 25 2,5 2,0 Historisk snitt: 1,9 1,5 1,0 0,5 Asiakrisen (1997/1998) 2001/2003: I kjølvannet av dot.com boblen Finanskrisen (2008) 39 *Kilder: Morgan Stanley/Bloomberg

40 Oppsummert I Lange renter vil stige Fremvoksende økonomier vil være spennende for investorene Veksten i USA i blir sterk Europa kommer tilbake igjen!! Kinas vekst blir 7-9% pr år Aksjemarkedet alternativt de neste par årene 40

41 Oppsummert II Verden endrer seg Endringstempoet øker Vi lever i en verden av usikkerhet Evnen til å tilpasse seg forandring viktigere enn å spå forandringen 41

42 42 Tusen takk for oppmerksomheten