Global Infrastruktur I AS. Kvartalsrapport mars 2014

Transkript

1 Global Infrastruktur I AS Kvartalsrapport mars 2014

2 INNHOLD Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Aksjekurs og utbetalinger 4 Generelt om selskapet 6 Porteføljeoversikt 7 Markedskommentar 9 2 KVARTALSRAPPORT MARS 2014

3 HOVEDPUNKTER Aksjekursen stiger dette kvartalet med 0,5 prosent til 9,99 kroner per aksje. Macquarie European Infrastructure Fund III har etter en lengre periode med flere refinansieringer begynt å betale utbytter til sine investorer. Global Infrastruktur 2007 AS har forlenget lånefasiliteten med tre nye år til oktober Selskapet har siden etablering hatt en avkastning på 6,5 prosent, justert for utbetalinger på totalt 60 øre per aksje.* NØKKELTALL FOR GLOBAL INFRASTRUKTUR I AS Markedsverdi av investeringsporteføljen (MNOK) GEOGRAFISK FORDELING Storbritannia 23 % USA 28 % Europa 21 % Asia 11 % Norden 13 % Australia 4 % INVESTERINGER OG UTBETALINGER Investeringer i porteføljen hittil i år (MNOK) 0 Utbetalinger fra porteføljen hittil i år (MNOK) 0,4 AVKASTNING OG MULTIPLER Årlig avkastning målt fra siste emisjon (IRR) 0,9 % Total verdi av innbetalt kapital (TVPI) 105 % Utbetalinger målt mot innbetalt kapital (DPI) 6 % Gjenværende verdi av innbetalt kapital (RVPI) 99 % FINANSIERING Totalt lån (MNOK) 80 Gjennomsnittlig lånerente 4,30 % Låneforfall Oktober 2017 MANDAT Etableringsår 2007 Forventet avviklingsperiode 2018 SENESTE VERDIJUSTERTE EGENKAPITAL (VEK) * Utvikling siste kvartal 0,5 % Utvikling siste år 13,1 % Utvikling siste tre år 18,3 % Utvikling siden start 6,5 % HISTORISKE UTBETALINGER , , ,30 Totalt 0,60 * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT MARS

4 AKSJEKURS OG UTBETALINGER INNLEDNING Aksjekursen har det seneste kvartalet økt med 0,5 prosent til 9,99 kroner per aksje. Kursen påvirkes negativt av en sterkere norsk krone mot både euro og amerikanske dollar. Verdien av investeringsporteføljen er opp to prosent siden forrige kursjustering. FORUTSETNINGER Verdien av investeringsporteføljen baseres på løpende rapporter fra underliggende fond. Underliggende fond rapporterer verdien i euro, amerikanske dollar og britiske pund. Disse verdiene regnes om til norske kroner med valutakurs den 28. februar. Aksjekursen i selskapet beregnes basert på underliggende investeringsportefølje, justert for bankinnskudd, fordringer og lån. INVESTERINGSPORTEFØLJEN Selskapets investeringsportefølje består av fem fondsinvesteringer. Totalt har cirka to milliarder kroner blitt kommitert til disse fondene, omlag 94 prosent har blitt investert/trukket til nå. Verdien av investeringsporteføljen har økt med nærmere 20 prosent siden starten. Siden forrige kvartalsrapport har selskapet mottatt totalt 12,9 millioner kroner i utbetalinger, og investert 9,4 millioner kroner. UTVIKLINGEN I VALUTA Investeringsporteføljen påvirkes av endringer i valuta ettersom porteføljens eiendeler er i henholdsvis euro, amerikanske dollar og britiske pund. Det siste kvartalet har den norske kronen styrket seg med henholdsvis 0,5 prosent mot euro og to prosent mot dollar. Ser man på valuta isolert påvirker den aksjekursen negativt. Valutakursene er avlest per 28. februar HENDELSER I PORTEFØLJEN Macquarie European Infrastructure Fund III (MEIF3) har etter en lengre periode med flere refinansieringer og et krevende kredittmarked begynt å betale utbytter til sine investorer. Ettersom denne investeringen er den største i porteføljen på rett i overkant av 30 prosent veier den tungt for utbetalingskapasiteten i Global Infrastruktur I AS (GI I AS). Den siste utbyttebetaling fra MEIF3 kom i desember og var på nærmere 23 millioner kroner, noe som tilsvarer en yield (direkteavkastning) for året på cirka 4,6 prosent målt mot kommitert kapital. Direkteavkastningen genereres hovedsakelig fra flyplassinvesteringene i København og Brussel, men også fra gassdistributøren Thyssengas. JPMorgan Infrastructure Investments Fund (IIF) fortsetter å genere en stabil kontantstrøm og verdiutvikling. SteelRiver Infrastructure Fund North America har blitt stilt overfor noen nye utfordringer. Fondets investering i NGPL, et stort nettverk av gassledninger mellom Mexico gulfen og Chicago regionen, har blitt negativt påvirket på grunn av ny fracking teknologi (utvinne gass fra skifer). De seneste årene har det blitt gjort store gassfunn i nordøstlige USA ved hjelp av denne teknologien, som i stor utstrekning har minsket importbehovet og følgelig etterspørselen for NGPL. De øvrige investeringene i fondet viser likevel til en sterk verdiutvikling og motvirker nedskrivningen i NGPL. Barclays Integrated Infrastructure Fund har nå blitt 3i Integrated Infrastructure Fund etter at den britiske investeringsbanken 3i kjøpte forvaltningsoppdraget. 3i har en ambisiøs plan når det gjelder porteføljens investeringer og dens finansiering for å bedre avkastningen i fondet som hittil har vært noe under forventning. JPMorgan Asian Infrastructure & Related Resources Opportunity Fund er et fond som ikke betaler løpende utbytter til sine investorer, men ligner mer på et typisk private equity-fond der all avkastning kommer fra porteføljesalg (exits). Det kan bli aktuelt for fondet å gjøre et salg allerede i inneværende år. 4 KVARTALSRAPPORT MARS 2014

5 LÅNEFASILITET Siden 2011 har GI 2007 AS hatt en lånefasilitet hos en norsk bank på 175 millioner kroner. Til nå har 80 millioner kroner av denne fasiliteten blitt benyttet. Fasiliteten forfaller i utgangspunktet i sin helhet i oktober 2014, men styret i GI 2007 AS har valgt å forlenge denne med tre nye år til 2017 for å gjøre den til en permanent del av finansieringen i selskapet, og for å sikre en buffer mot eventuelle fremtidige kapitalinnkallinger fra underliggende fond. UTBETALINGSESTIMAT I overensstemmelse med selskapets investeringsmandat har selskapet en målsetting om årlige utbetalinger til aksjeeierne. Grunnlaget for utbetalinger til aksjeeiere baseres på selskapets underliggende kontantstrøm mellom justert for løpende kostnader og amortiseringsbehov. Styret i selskapet fatter beslutning om forslag til utbetaling i april. Beslutning om utbetaling til aksjeeiere fattes ved ordinær generalforsamling i mai. Basert på periodens foreløpige kontantstrøm estimerer Obligo utbetalingskapasiteten til 10 øre per aksje. Utbetaling foreslås gjennom tilbakebetaling av tidligere innskutt kapital. Det gis ingen garanti for at selskapet gjør årlige utbetalinger til aksjeeierne. OPPSUMMERING AV KURSUTVIKLINGEN Aksjekursen oppjusteres dette kvartalet med 0,5 prosent. Selskapet har siden starten utbetalt 60 øre per aksje, og utbetalingsjustert kurs er 10,59 kroner per aksje. Totalavkastningen siden siste emisjon er 0,9 prosent per år (IRR). Neste kursjustering publiseres 16. juni ÅRSREGNSKAP 2013 Selskapets årsregnskap, inklusive styrets årsberetning og revisors beretning vil bli gjort tilgjengelig på selskapets hjemmeside ( ir/gi1) medio april Innkalling til ordinær generalforsamling sendes til aksjonærer medio mai. NOK 14 NOK 12 NOK 10 VEK per aksje NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 VEK Utbyttejustert * * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT MARS

6 GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET GI I AS ble stiftet i 2007, og konsernet har en egenkapital på drøyt NOK 2 milliarder, hvilket gjør selskapet til et av Nordens største investeringsselskaper innenfor infrastruktur. Kapitalen har blitt investert i, eller avsatt til å investere i, fem ulike infrastrukturfond som har blitt valgt gjennom en grundig utvelgelsesprosess med hensikt å skape en god geografisk og strategisk diversifisert portefølje. GI I AS har som langsiktig målsetting om å skape avkastning med begrenset risiko. Selskapet har også målsetting om årlige utbetalinger til aksjonærene. Selskapet har oppnådd en god geografisk spredning med investeringer i elleve land og fire verdensdeler. STRUKTUREN Porteføljen er organisert slik at selskapene GI I AS og det svenske søsterselskapet Global Infrastruktur 1 AB (GI 1 AB), i felleskap eier datterselskapet Global Infrastruktur 2007 AS (GI 2007 AS). GI 1 AB eier 44,8 prosent og GI I AS eier de resterende 55,2 prosent av GI 2007 AS. INVESTERINGSMANDAT GI I AS er et unotert aksjeselskap, etablert i 2007 og registrert i Norge. Selskapets formål er å investere i kommersielle infrastrukturprosjekter på global basis via investeringsselskapet GI 2007 AS. AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt tilsvarende minst 10 prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PERIODISKE UTBETALINGER I henhold til prospekt har selskapet en målsetting om årlige utbetalinger til aksjonærene. Basert på selskapets økonomiske situasjon vurderer styret om det kan gjøres årlige utbetalinger. Det er generalforsamlingen i selskapet som eventuelt vedtar utbetalinger. Det gis ingen garanti for at selskapet betaler ut årlige beløp til aksjonærene. 6 KVARTALSRAPPORT MARS 2014

7 PORTEFØLJEOVERSIKT Tabellen under viser en oversikt over de fond som det er kommitert kapital til og andelen av kommiteringen som fondet har trukket per 1. mars (Alle beløp i millioner) Fond Valuta Kommitert kapital Trukket kapital Andel trukket SteelRiver Infrastructure Fund North America Amerikanske dollar 70,0 60,0 86 % Macquarie European Infrastructure Fund III Euro 80,0 80,0 100 % Barclays Integrated Infrastructure Fund Engelske pund 25,0 21,9 88 % JPMorgan Asian Infrastructure & Rel. Opportunity Amerikanske dollar 40,0 34,6 87 % JPMorgan Infrastructure Investments Fund Amerikanske dollar 95,0 95,0 100 % Porteføljen er i dag fordelt på fem ulike fond og flere underliggende investeringer i infrastrukturselskaper, blant annet flyplasser, havner, vannverk og avløp, strømproduksjon og distribusjon, sykehus, skoler, fengsel osv. Porteføljen har oppnådd en god diversifisering, både med hensyn på geografisk og segmentvis eksponering samt antall fond og forvaltere. Oversikten under viser hvilke investeringer som er gjennomført av de ulike fondene i porteføljen. Investering Forvalter Geografi Bransje Southern Water JPMorgan Storbritannia Vann- og avløpsvann SouthWest Water Company JPMorgan USA Vann- og avløpsvann Zephyr Wind JPMorgan Storbritannia Produksjon av strøm (vind) Electricity North West JPMorgan Storbritannia Distribusjon av strøm Summit Utilities JPMorgan USA Distribusjon av naturgass Southwest Generation JPMorgan USA Produksjon av strøm (gass) Southern Missouri Natural Gas JPMorgan USA Distribusjon av naturgass Coastal Winds JPMorgan USA Produksjon av strøm (vind) Noatum Ports JPMorgan Spania 15 havneanlegg North Queensland Airports JPMorgan Australia 2 flyplasser Natural Gas Pipeline Co. of America SteelRiver USA Distribusjon av naturgass Peoples Natural Gas Company SteelRiver USA Distribusjon av naturgass The ICS Companies SteelRiver USA 3 havneanlegg Trans Bay Cable SteelRiver USA Distribusjon av strøm Peoples TWP SteelRiver USA Distribusjon av naturgass SevenHills Healthcare JPMorgan India Sykehus, apotek og helsetjenester Eco Management Korea JPMorgan Sør-Korea Avfallshåndtering/gjenvinning (avfall-til-energi) JPMorgan India Produksjon av strøm (vind) Leap Green Energy JPMorgan India Produksjon av strøm (vind) Nandi Economic Corridor Enterprises JPMorgan India Bomvei Goldtrust Water JPMorgan Kina Vann- og avløpsvann Soma Tollways JPMorgan India 9 nasjonale motorveier Diliigent Power Private Ltd. JPMorgan India Varmekraftverk (termisk energi) København Lufthavn Macquarie Danmark Flyplass Brussel flyplass Macquarie Belgia Flyplass Thyssengas Macquarie Tyskland Distribusjon av naturgass České Radiokomunikace Macquarie Tsjekkia Kringkasting og telekommunikasjon I2 porteføljen Barclays Storbritannia 94 OPS (fengsel, sykehus, skoler, etc.) KVARTALSRAPPORT MARS

8 Kartet viser den geografiske lokaliseringen av selskapets investeringer. 8 KVARTALSRAPPORT MARS 2014

9 MARKEDSKOMMENTAR Det Internasjonale Valutafondet (IMF) justerte i januar opp sine vekstprognoser for verdensøkonomien til 3,7 prosent for inneværende år. USA forventes å vokse med 2,8 prosent og Eurosonen med 1 prosent. Innen vekstmarkedene forventes den tidligere ekspansive veksten å avta ytterligere. Nedtrappingen av de omfattende obligasjonskjøpene fra den amerikanske sentralbanken (Fed) fikk investorer til å velge trygge plasseringer i starten av året. Dette førte til at renter med lang løpetid i Europa og USA falt. Den amerikanske 10-årsrenten for eksempel sank fra 3 prosent ved starten av året til 2,6 prosent ved slutten av februar. USA Opphentingen i den amerikanske økonomien har blitt tydeligere. Industriledernes samt konsumentenes forventninger til fremtiden har gradvis steget. Boligprisene, målt gjennom Case-Shiller indeksen som måler prisutviklingen i USAs 20 største storbyregioner, har steget med 13,4 prosent det siste året. Til tross for lavere tall i fjorårets to siste måneder viser samtlige regioner en positiv utvikling for det siste året som helhet. Det amerikanske markedet preges av at Fed har startet nedtrapping av de omfattende støttekjøpene på obligasjonsmarkedet. Nivået på støttekjøpene falt fra 85 til 75 milliarder dollar i løpet av desember og utfasingen forventes å fortsette ut året. Kommunikasjonen fra Fed har dog vært tydelig på at det er ikke snakk om en tilstramming av økonomien i form av høye renter. Janet Yellen, nylig tiltrådt sentralbanksjef, forventes å fortsatt følge Bernankes lavrentepolitikk. Hun har tonet ned det sterke fokuset som tidligere har vært på at rentene skal økes når den amerikanske arbeidsledigheten når 6,5 prosent. Nå signaliseres det i stedet at rentene skal holdes nær null selv etter at dette målet er nådd. EUROPA Eurosonen har stått for den mest tydelige innhentingen i løpet av året. Etter lang tid med gjeldsnedbetaling og innstramninger faller nå budsjettunderskuddet i flere av landene. Tyskland leder fortsatt an og IMF forventer at den tyske økonomien vil vokse med 1,6 prosent i Selv om utviklingen går i riktig retning, er det fortsatt usikkerhet i Eurosonen. Arbeidsløsheten er til tross for forbedringer fortsatt på høye nivåer, først og fremst i land som Spania og Hellas og spesielt blant de unge. Den europeiske sentralbanken (ESB) reduserte renten gjennom hele fjoråret. Styringsrenten som startet på 1 prosent endte på 0,25 prosent ved slutten av året. Gjennom året har trusselen om for lav inflasjon blitt større. Inflasjonen ligger nå langt under ESB målsetting om en prisvekst på 2 prosent. Sentralbanksjef Mario Draghi har uttalt at han er forberedt på å ta i bruk sterke virkemidler for å dra Eurosonen ut av den resesjonen som har pågått siden 2011 og for å unngå deflasjon (fallende priser). NORDEN Signalene fra den svenske økonomien er blandet, konsumentene ser lyst på fremtiden mens eksportsektoren fortsatt er relativ svak. Den lave inflasjonen i svensk økonomi har satt ytterligere press på den svenske Riksbanken til å senke renten ved neste rentemøte i april. Økningen i konsumprisindeksen for desember lå på 0,1 prosent og inflasjonen har ikke vært i nærheten av Riksbankens målsetting på 2 prosent de siste to årene. I motsetning til Sverige stiger prisene i Norge. Kjerneinflasjonen økte i løpet av januar fra 2,2 prosent til 2,4 prosent. Økningen er betydelig høyere enn forventet og skyldes hovedsakelig at den norske kronen har falt i verdi mot mange av Norges handelspartneres valutaer. Den norske kronen har i løpet av det siste året svekket seg med over 5 prosent mot dollar og nesten 11 prosent mot euroen. Svekkelsen av den norske kronen er positiv for norsk eksportindustri. Den økonomiske veksten i Norge forventes å bli svakere i år sammenlignet med Dette skyldes først og fremst et lavere privat forbruk og lavere aktivitet i oljesektoren. * alle tall per slutten av februar om ikke annet er oppgitt KVARTALSRAPPORT MARS

10 OM RAPPORTEN Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS, et datterselskap av Agasti Holding ASA. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet GI. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i GI. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i GI. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon. 10 KVARTALSRAPPORT MARS 2014

11 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge