Navigatøren Få tegn til oljesvakhet foreløpig 23 april 2015

Størrelse: px
Begynne med side:

Download "Navigatøren Få tegn til oljesvakhet foreløpig 23 april 2015"

Transkript

1 Få tegn til oljesvakhet foreløpig 23 april 2015 Så langt få tegn til krise i norsk økonomi I fjor sommer begynte fallet i oljeprisen og i oktober falt prisen under USD 90/fat, nivåer der vi regner med at prisen for alvor rammer norsk økonomi. Media er full av nyheter om problemer, oppsigelser o.l. i oljerelaterte bedrifter. Spørsmålet her er om vi også i makro har sett noen klare tegn på svakere oljerelatert utvikling. Side 2 Erik Bruce erik.bruce@nordea.com Gaute Langeland gaute.langeland@nordea.com Ole Håkon Eek-Nilsen ohen@nordea.com Joachim Bernhardsen joachim.bernhardsen@nordea.com Renter Nøkkeltall på den svake siden, høyere påslag, ikke lengre svakere krone enn Norges Bank venter, og lavere internasjonale renter gjør at vi mener Norges Bank heller mot å kutte renten i mai. Dette gjør at vi venter at de korte rentene på swap kurven vil falle videre i tiden fremover og at låntagere fortsatt bør ha en høy andel flytende rente slik at ønsket durasjon oppnås med et lavt beløp med lang fastrente. Side 4 Valuta Bevegelsen for nedsiden i EURNOK har vært kraftig, og vi er trolig midt i noe som ligner en korreksjon opp. Fra Riksbanken er det mer lettelser i vente, og svake tall fra USA i første kvartal reiser spørsmålet om USD har blitt «for» sterk. Side 8 Svakheter i oljerelaterte næringer pers. å/å Endring i sysselsatte i oljerelaterte næringer pers. å/å Oljerelatert industri* *Maskiner,skip,plattform, installasjon m.m. Oljenæring med tilknyttede tjenester Source: Nordea Markets and Macrobond

2 Så langt få tegn til krise i norsk økonomi I oljenæringen og tjenester direkte knyttet til næringen var det i 4. kvartal i fjor sysselsatt 1700 færre personer (2,7%) enn i same kvartal året før. Fallet kom i all hovedsak i annet halvår i fjor. Næringene sysselsetter imidlertid bare vel 2% av alle sysselsatte. Skal Norge virkelig rammes av en oljedrevet nedtur må de næringene som leverer til oljenæringen rammes i tillegg eller fallet i oljeprisen må ha andre ringvirkninger som påvirker etterspørsel og produksjon på fastlandet. Tar vi med leveransen av utsyr til oljeutvinningen i andre land er anslagvis 11% av de sysselsatte i Norge knyttet til oljevirksomhet. Det er jobber i alle typer næringer og dermed vanskelige å skille ut, men det er tegn til svakhet i noen oljetunge næringer. I det vi kan kalle verkstedindustrien flatet sysselsettingen ut i fjor. Produksjonen ser ut til å ha toppet ut i fjerde kvartal og tall for de to første månedene i år tyder på fall produksjonen. Det er i tråd med ulike bedriftsundersøkelser. Det er imidlertid fram til slutten av fjoråret vanskelig å se at svakheten i oljerelaterte næringer har vært sterk nok til å ha en betydelig effekt i makro. Veksten i produksjon og sysselsetting var i 2014 ikke noe vesentlig svakere enn i I følge utvalgsundersøkelsen til SSB (AKU) økte imidlertid arbeidsledigheten en del gjennom annet halvår i fjor og inn Registrert ledighet (de som melder seg på arbeidskontorene) har også økt noe i det siste, men oppgangen har vært lang mer beskjeden. Det er mye støy i AKU tallene og normalt ville vi lagt mer vekt registrert ledighet. Det kan imidlertid være at del av de som nå blir ledige i oljebransjen ikke melder seg på arbeidskontorene fordi de ikke har krav på arbeidsledighetstrygd. For eksempel har de som mottar sluttpakker, som vi hører er utbredt, ikke krav på trygd i en periode og det har heller ikke nyutdannede. Det kan bety at AKU fanger opp økningen i ledigheten bedre enn de som melder seg på arbeidskontorene. At svakheten i oljerelaterte næringer kommer gradvis og at makroeffekten så langt er begrenset er ikke uventet, og betyr ikke at den ikke blir betydelig. Men at makrobildet ikke er vesentlig svekket kan bety at en annen potensiell ringvirkning av oljeprisfallet som fallende tillit/økt forsiktighet hos forbrukene og bedriftene blir relativ beskjeden. Når Norges Bank uventet kuttet renten i desember antyder de at risikoen for sviktende tillit med en rask og kraftig effekt på økonomien lå bak. Vi har ikke sett en slik rask forverring. Forbrukertilliten har riktig nok avtatt noe, men forbruksveksten er ikke vesentlig endret. At boligprisveksten holder seg brukbart oppe er også et tegn på tilliten holder seg oppe. På et område har vi imidlertid fått noe som trolig er en rask og betydelig effekt av oljeprisfallet. Lønnsveksten avtok markant gjennom fjoråret og årets lønnsoppgjør tyder på at veksten vil avta ytterligere i år. Oljerelaterte næringer har vært lønnsledende i mange år. Dels som følge av at stigende oljepris har økt lønnsevnen, dels som følge av stort behov for arbeidskraft. Med fallet i oljeprisen har lønnsevnen avtatt markant og det er ikke lenger kamp om arbeidskraften. At LO og NHO er klare på at vi nå trenger lav lønnsvekst, for å lette omstillingen i norsk økonomi som vil følge av lavere oljepris, bidrar også til å holde lønnsveksten nede. Lavere lønnsvekst er på sikt bra, norske bedrifters konkurranseevne bedres, men det det tar tid før det

3 slår ut i økede aktivitet. På kort sikt vil den dominerende effekten av lavere lønnsvekst være lavere inntektsvekst for forbrukerne og dermed svakere utvikling i forbruksorienterte bedrifter. Utviklingen så langt styrker oss i troen på at norsk økonomi står overfor en periode med svak vekst der arbeidsledigheten vil øke en del. Men mest sannsynlig unngår vi en hard nedtur. Det ser ut som effekten av prisfallet på tilliten hos forbrukene og i næringslivet er begrenset. Oljeprisfallet har også gitt noen bivirkninger som bidrar til å dempe nedgangen. Kronen har svekket seg og Norges Bank vil, hvis vi får rett, ha kuttet renten med 75bp. Vi ser også de første forsiktige tegn på at nettoinnvandringen avtar noe som vil begrense oppgangen i ledigheten.

4 Norske renter: Det går mot et mai-kutt Norges Bank har signalisert at renten kuttes enten på mai- eller junimøtet Svake nøkkeltall, høyere påslag og lavere internasjonale renter gjør at vi mener Norges Bank heller mot mai-kutt. Norges Bank er inne i en periode med kutt som går veldig langsomt. Dette er hovedsakelig fordi det ikke har oppstått noen krise i norsk økonomi som følge av oljeprisfallet. Samtidig er det klart at norsk økonomi bremser opp og Norges Bank har allerede signalisert at det er overveiende sannsynlig at renten kuttes før sommeren, enten på mai- eller juni-møtet. Svake nøkkeltall, deriblant signaler om lavere lønnsvekst (2,75%) enn det Norges Bank venter (3%), enda lavere internasjonale renter, og ikke minst en oppgang i påslaget som gjør at pengemarkedsrentene er høyere enn Norges Bank ventet gjør at vi heller mot at renten kuttes allerede i Mai. Figur 1: FRA-strippen er ca 50bp invertert fra dagens Nibor 2,0 1,9 1,8 3m NIBOR 1,7 1,6 1,46 1,5 1,4 Norges Bank 1,3 1,21 1,2 FRA-strip 1,1 1,04 1,01 1,05 0,97 0,97 0,98 1,0 0,9 0,8 0,7 jan13 jul13 jan14 jul14 jan15 jul15 jan16 jul16 Kilde: Nordea Markets, Norges Bank og Bloomberg Figuren viser FRA-strippen. Der kan vi se at juni kontrakten ligger 25bp under dagens NIBOR og at strippen er totalt 50bp invertert. Den enkle analysen er at det dermed prises et rentekutt før sommeren og to kutt totalt. Men dette er litt for enkelt. NIBOR er en tre måneders rente og løper over Mai og Juni-møtene. Dagens NIBOR er dermed allerede trukket ned av av sannsynligheten for rentekutt på disse møtene. På grunn av denne effekten skulle NIBOR ha falt etterhvert som møtene kom nærmere, men det har ikke skjedd. Vi mener det er fordi påslaget i pengemarkedet har økt betydelig den siste tiden. Hvis vi legger til grunn 50:50 sannsynlighetsfordeling mellom Mai og Junimøtet er gjennomsnittlig styringsrente for de neste tre månedene 1,10%. Norges Bank venter et påslag på 25bp. Dermed er skulle NIBOR vært 1,35% i henhold til Norges Banks anslag. I stedet ligger den 11bp høyere. Dette kunne vært et uttrykk for at markedet vurderer sannsynligheten for kutt som

5 mye lavere, men dette passer ikke med at juni kontrakten ligger så lavt som den gjør. Den eneste forklaringen som er konsistent med både dagens NIBOR og Juni-kontrakten er at påslaget har økt betydelig den seneste tiden. Vi estimerer det til ca 40bp. Tar vi dette fra dagens Nibor på 1,46% får vi at markedet venter gjennomsnittlig stryringsrente de neste tre månedene på 1,06%, noe som betyr at markedet også heller i retning av et mai-kutt. Oppgangen i påslaget er drevet både av høyere USD renter og stram likviditet i det norske pengemarkedet. Høyere USD renter er relatert til at mange aktører swapper billig EUR funding (i kjølvannet av ECBs QE-program) til andre valutaer. Denne flowen påvirker prisingen i valutaswapmarkedet og siden USD-renten som inngår i beregningen av NIBOR er en valutaswaprente (Euribor swappet til USD) stiger denne renten. Den andre faktoren er stram likviditet i det norske pengemarkedet. Dette er derimot en forbigående faktor. Likviditeten drives av sesongmessige forhold og vil bli mye bedre fra midten av juni, noe som bør bidra til å senke påslaget med ca 10bp. Et kutt og lavere påslag gjør at vi venter NIBOR på ca 1,3% ved utgangen av juni. Markedet ligger nesten 10bp lavere enn dette og vår tolkning av markedsprisingen er dermed at det prises nesten halvannet kutt på mai og juni møtet. Vi mener dette er for aggressivt. Norges Bank uttrykte tilbakeholdenhet mot rentekutt i mars og det ville vært unaturlig og så skulle kuttet på de to påfølgende møtene. Figur 2: Laveste punkt på FRA-strippen i forhold til 3mnd NIBOR (50) (100) (150) (200) Spread 3m NIBOR til Bunn i FRA strip Norges Bank (høyre) 3m NIBOR (høyre) (250) 2 (300) 1 (350) - feb07 feb08 feb09 feb10 feb11 feb12 feb13 feb14 feb15 Laveste FRAkontrakt (høyre) Kilde: Nordea Markets, Norges Bank og Bloomberg Selv om et rentekutt ikke er nok til å forsvare prisingen av den første FRAkontrakten er et viktigere spørsmål hvilken effekt det vil ha kontraktene litt lengre ut. I grafen viser vi at FRA-strippen typisk er minst 50bp invertert i perioder med kutt. Med et kutt på mai-møtet venter vi at NIBOR faller med ca 15bp frem mot sommeren. Så sant markedet fortsatt vurderer situasjonen dit hen at Norges Bank fortsatt har et easing bias, bør dermed kontraktene litt lengre ut falle etter hvert som NIBOR gradvis faller frem mot sommeren.

6 Lange renter Swaprentene har stort sett gått sidelengs siden slutten på fjordåret, det er ikke store store endringene i nivåene generelt sett. Figuren under viser at 5- års segmentet har kommet opp relativt til både kortere og lengre renter og dermed har vi fått en brattere 2s5s kurve og en flatere 5s10s kurve. Relativt sett er dermed 5-års segmentet blitt noe dyrere på kurven og sikringer i den lange delen av kurven kan med fordel legges helt ut på 10-års punktet. Figur 3: Rentene har gått sidelengs, men 5-åringen har kommet opp relativt sett 2år swap 5år swap 10år swap 3,6 3,3 3 2,7 2,4 2,1 1,8 1,5 1,2 0,9 2jan14 2mai14 2sep14 2jan15 2s5s 5s10s jan14 2mai14 2sep14 2jan15 Kilde: Nordea Markets og Bloomberg Generelt sett er hele kuven svært flat og lange renter uvanlig lave, noe som taler for samme posisjonering. Der er interessant å se at fjorårets trend ned i lange renter nå har stoppet opp. Dette var en felles bevegelse for alle internasjonale rentemarkeder. Grafen på neste side viser at utviklingen så langt i år er mye mer divergent. I EUR og SEK fortsetter rentene ned, drevet av sentralbankenes program for obligasjonskjøp, mens rentene har kommet opp i USD etter som renteøkningene fra Fed rykker stadig nærmere. Historisk sett har norske renter fulgt Europa tettest. Det er derfor interessant å se at gjennomføringen av ECBs QE program så langt bare har trukket Europeiske renter ned.

7 Figur 4: Begynnende divergens i renteutviklingen 6 5,4 4,8 NOK 5år-om-5år 4,2 3,6 3 EUR 5år-om-5år USD 5år-om-5år 2,4 1,8 1,2 GBP 5år-om-5år SEK 5år-om-5år 0,6 4jan10 4jan11 4jan12 4jan13 4jan14 4jan15 Oppsummering Kilde: Nordea Markets og Bloomberg Norges Bank er i ferd med å ta styringsrenten gradvis nedover og vi heller mot at neste kutt kommer på mai-møtet og at markedet vi vurdere situasjonen slik at det er flere kutt i vente. Vi mener derfor at de korteste swaprentene vil falle i tiden fremover. Samtidig er lange renter svært lave og kurven har flatet mellom 5 og 10 år. I sum mener fortsatt at låntagere bør bruke lange sikringer for å oppnå ønsket durasjon. Dette vil gi en høy andel flytende rente som drar dra nytte av dagens lave styringsrente samtidig som sikringene er plassert i den relativt sett billigste delen av kurven.

8 Valuta EURNOK; Er svake vekstutsikter nok til å vinne en valutakrig? En brukbar oppgang i oljeprisen, fravær av dårlig nyheter fra Norge samt lavere likviditet i det norske pengemarkedet bidro til å ta EURNOK ned til 8.32 i forrige uke. Fallet fra 8.93 like før rentemøtet i mars går inn i historien som et av de aller kraftigste. De siste ukene har vi også sett mer betydelige økninger i ECBs balanse knyttet til QE-programmet som er satt i gang i Europa. Når det er sagt er ikke fair-value modeller i seg selv i stand til å forklare den store bevegelsen. Bruddet på nivåene rundt 200 dagers glidende gjennomsnitt bidro nok til å forsterke effektene. Når det kommer til den store trenden i EURNOK ser vi for oss at QE fra ECB vil bidra på nedsiden. Med inflasjon langt fra målet og ledighet som ikke indikerer behov for lønnsvekst med det første, gjør den europeiske sentralbanksjefen trolig rett i å opprettholde oppkjøpsprogrammet en god stund til. Legg til at 20 land så langt i år har kuttet renten og markedet kan komme til å se Norges Bank i et interessant lys. Som et av få land med forholdsvis høy rente kan det å nøle med å kutte den bli oppfattet som forholdsvis hawkish. Med litt løft i oljeprisen kan denne typen signaler fort oppfattes som tegn på at det verste er bak oss. Om det skulle være tilfelle er også NOK veldig svak i en historisk sammenheng. Med et slikt bakteppe kan man fint tenke seg en betydelig sterkere NOK. En utvikling sentralbanken i tilfelle vil besvare med rentekutt og som dermed trolig også vil kunne gjøre prosessen forholdsvis treg. Vår prognose er 8.00 mot slutten av neste år. Når det så kommer til nedsiden i EURNOK er det viktig også å være klar over at den pleier å bli ganske treg. Fallet på 60 øre den siste måneden er forholdsvis unormalt, men også ved mindre fall pleier korreksjonene å bli betydelige. Når vi i skrivende stund handler om lag 8.52 er vi trolig midt inne i en slik korreksjon. Den vil, basert på historikken, gå til ca før nye forsøk på nedsiden kan ta over igjen. EURNOK fra «for høye» til nesten «for lave» nivåer /- 1 stdev EURNOK Model based on oil trend, CVIX, Sov CDS & IR dif Source: Nordea Markets og Bloomberg

9 EURNOK pleier å falle sakte, men sikkert BF since peak Days since peak Oct Dec Feb Oct Dec Oct Dec-14 Source: Nordea Markets og Bloomberg QE fra ECB kan bidra til nedside i EURNOK EURNOK ECB 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% Source: Nordea Markets og Bloomberg USDNOK: Hvor sterk USD tåler egentlig renteøkningene fra FED? I internasjonal pengepolitisk sammenheng fremstår FED i dag som det aller største avviket. Allerede har forventningene om renteøkninger i 2015 fått markedet til å sende USD til himmels mot de fleste andre valutaer. Det er i sær valutaer med svake utsikter fra fallende råvarepriser som har svekket seg mye mot USD. Oppgangen i USDNOK er dermed i hovedsak forklart av de to faktorene; oljepris og amerikanske renteforventninger. Gjeninnhentingen etter finanskrisen har kommet langt i USA og man skal tilbake til 90-tallet for å finne en periode med så sterk vekst i sysselsettingen som vi har sett det siste året. Fremdeles henger imidlertid lønnsveksten etter og inflasjonen er i underkant av FEDs mål på 2 %. FED sier selv at renten

10 først vil settes opp når inflasjonsforventningene på mellomlang sikt er på målet deres. Ved forrige møte ble det også påpekt at vekstutsiktene er noe svekket. Boligmarkedet og eksportsektoren trekkes frem som forholdsvis svake. Eksportsektoren er der sterk USD kan gjøre størst skade, kanskje i tillegg til å ta inflasjonen lenger unna FEDs mål. Selv om USA er en langt mindre åpen økonomi enn Norge illustrerer dette trolig hvordan en for sterk USD kan sette en stopper for en situasjon der FED leverer mange renteøkninger mens resten av verden gjør alt i sin makt for å stimulere sine respektive økonomier. Vårt syn er at divergensen får fortsette en god stund til og at USD forblir sterk (rundt dagens nivåer mot NOK), men her er det risiko for at det enten blir riktig å utsette FEDs renteøkninger eller stoppe noen av lettelsene i resten av verden. For NOK generelt, men USDNOK spesielt er også oljepris av stor interesse. Her leter man naturligvis etter tegn til avtakende produksjon i USA i kjølevannet av færre rigger i operasjon, det er gryende tegn til at veksten i oljeproduksjonen i USA vil avta mot slutten av året i år. Det er for øvrig verdt å merke seg at mange spekulanter har satset på oljepris-oppgang. Om denne optimismen skulle slå sprekker f.eks med økt OPEC-produksjon fra f.eks Iran kan nedsiden på kort sikt også være betydelig. Dette representerer dermed også en ganske tydelig oppsiderisiko for USDNOK. På lengre sikt kan man for øvrig argumentere for at USDNOK har steget betydelig mer enn det oljeprisen skulle tilsi. USDNOK har steget mer enn oljeprisfallet skulle tilsi USDNOK Brent Source: Bloomberg

11 Divergensen mellom EUR og USD har gått historisk langt EURUSD neg CB div EURUSD pos CB div EURUSD Source: Bloomberg GBPNOK; Markedet har utsatt renteøkning Etter svake tall fra Storbritannia den siste tiden har markedet utsatt første renteøkning fra Bank of England (BoE) fra første kvartal 2016 til midten av av året. Inflasjonen har skuffet, og vært på null to måneder på rad, og vil trolig komme under null de kommende månedene. Det skaper hodepine for BoE og motvind for GBP. I tillegg har boligprisveksten avtatt ytterligere. BoE har også vært mer bekymret for GBP-styrkingen og effektene av det. Det gjelder ikke bare inflasjonen. Signalene fra industrien peker også mot at sterk GBP bør være en bekymring. Veksten i industriproduksjonen har bremset og lønnsveksten innenfor industrien har falt til null. Det er imidlertid flere positive tegn å spore i den britiske økonomien. Fallet i arbeidsledigheten har fortsatt og sysselsettingsveksten er sterk. For økonomien generelt er imidlertid lønnsveksten fortsatt svak, men fallet i inflasjonen har bidratt til at reallønnsveksten er på det høyeste siden før finanskrisen. Detaljomsetningen vokser også sterkt og peker mot god vekst i privat forbruk. Det samme gjør forbrukertilliten. Det vil bidra til at å holde BoE i rute for første renteøkning i fjerde kvartal. Valget 7. mai er fortsatt en stor usikkerhetsfaktor både for GBP og britisk økonomi. Det spesielle med årets valg, er at det er et av de mer uforutsigbare valgene på lang tid, og det er store temaer som står på dagsorden. De forskjellige regjeringskandidatene vil takle Storbritannias store underskudd på statsbudsjettet på forskjellige måter de Konservative vil trolig balansere budsjettet raskere enn Labour. De Konservative har allerede lovet folkeavstemming om EU-medlemskap i En slik av stemming vil neppe bli holdt med en Labour-regjering. Usikkerheten rundt valget kan legge press ned på GBP fremover. Risikoen forbundet med valget kan gjøre GBP mer volatil fremover. Samtidig er det risiko for at NOK kan korrigere noe svakere fra dagens nivåer. I alt ender vi opp med en prognose i GBPNOK som er relativt sideveis, både på kort og litt lenger sikt.

12 Innenlandsk etterspørsel vokser sterkt Indeks % å/å 10,0 7, , Detaljomsetning, høyre Forbrukertillit ,5 0,0-2,5-5,0 Kilde: Nordea Markets and Macrobond Sterkere GBP trekker importert prisstigning ned SEKNOK; Mer lettelser i vente Allerede om en liten uke, 29.april, har Riksbanken muligheten til å komme med ytterligere lettelser. Den muligheten tror vi Riksbanken vil benytte seg av. Vi venter at Riksbanken vil kutte renten med ytterligere 25bp til -0,5%, og utvide obligasjonskjøpene med SEK 50mrd. Timingen er usikker, og et sannsynlig scenario er at noe av dette også kommer på rentemøtet i juli. Den ekspansive pengepolitikken står i kontrast til veksten i innenlandsk etterspørsel. Privat forbruk leder an og vitner om optimistiske forbrukere. Også sysselsettingen vokser sterkt, selv om en tilsvarende økning i arbeidsstyrken gjør at arbeidsledigheten har falt lite. Også underliggende

13 inflasjon trender riktig vei. KPIF eks energi er på 1,3 % å/å, 1 prosentpoeng høyere enn for ett år siden. Riksbanken har merket seg utviklingen i taler, og uttalt at pengepolitikken virker. De har også uttalt at de overraskende trekkene i pengepolitikken er en måte å kjøpe seg forsikring på. Det er hovedsakelig to ting de kjøper forsikring mot: i) at ECBs QE presser EURSEK ned og ødelegger muligheten for at inflasjonen kan komme tilbake til 2 %, og ii) at den store lønnsforhandlingsrunden tidlig i 2016 skal ende opp med for lave tillegg. På grunn av forsikringsargumentet tror vi ikke Riksbanken vil benytte den siste tidens positive utvikling til å ta en pause. Snarere kan det tolkes som et signal på at pengepolitikken virker og at det derfor er grunn til å gjøre mer. På tross av Riksbankens overraskende tiltak så er EURSEK lavere i dag enn ved nyttår. Krysset kan holde seg rundt dagens nivåer på 9,30 på kort sikt, men fremover vil SEK styrke seg mot EUR som følge av den positive utviklingen i svensk økonomi. For SEKNOK er risken på oppsiden på kort sikt, som følge av at NOK kan fortsette å korrigere svakere. Men på lengre sikt virker dagens nivåer rundt 0,90 som fornuftig. De innenlandske driverne er sterke

14 Inflasjonsbunnen er bak oss % % KPIF eks energi KPIF KPI Source: Nordea Markets and Macrobond CHFNOK; Comeback for SNB? CHFNOK er lite endret siden forrige Navigatør. EURCHF derimot har kommet jevnt og trutt nedover sammen med økt risiko for at Hellas forlater eurosonen. Større valutaintervensjoner fra SNB er trolig ikke langt unna. SNB er trolig ikke veldig begeistret for den sterke CHF. Nylig vedtok sentralbanken å redusere antallet innskuddskontoer som er unntatt negativ rente i SNB. CHF svekket seg 1% på beslutningen mot EUR. Tegnene på en sterk CHF er klart synlige i Sveits. Den ledende KOFindeksen indikerer lavere vekst fremover og inflasjonen har falt til negativt område. Også kjerneinflasjonen har avbrutt sin svake trend oppover, og falt under null. På kort sikt kommer presset trolig til å være for sterkere CHF. Usikkerheten om Hellas sin fremtid i eurosonen vil fortsatt prege nyhetsbildet, og i en slik situasjon svekkes neppe CHF. Spørsmålet er hvor lavt EURCHF skal før SNB intervenerer. Figuren under med bankenes innskudd i sentralbanken, kan tyde på at SNB allerede har vært i markedet. Kommer vi under 1 i EURCHF vil trolig presset øke på SNB til å gjøre større intervensjoner. Vi har tro på at EURCHF kan begynne å klatre mot 1,10 igjen med tiltak fra SNB og når uroen rundt Hellas avtar. For CHFNOK har vi dermed tro på nedsiden. Som vi har skrevet tidligere vil det imidlertid ta tid og risikoen for sterkere CHF, for eksempel ved økt bekymring for «Grexit», vil vedvare.

15 KOF-indeksen signaliserer svakere vekst KOF Leading Indicator, 6m lag BNP, % å/å, høyre Kilde: Nordea Markets and Macrobond Inflasjonen har falt under null

16 Endringen i bankenes innskudd kan tyde på at SNB allerede har intervenert mrd CHF SNB sight deposit mrd CHF ukers gj. snitt 1 ukes endring Kilde: Nordea Markets and Macrobond JPYNOK; Trend for nedsiden Det virker som splittelsen mellom enkelte i regjeringen og Bank of Japan har blitt større. Det startet med BoJs pengepolitiske møte i februar hvor de to representantene for regjeringen oppfordret sentralbanken til å droppe målet om og nå en inflasjon på 2% «at the earliest date possible». Høydepunktet ble da statsminister Abes nøkkelrådgiver, Hamada, sa at en USDJPY på 105 vil være passende med utgangspunkt i kjøpekraftsparitet. Vår prognose er imidlertid at vi ikke har sett siste stikke fra BoJ. Oppkjøpsprogrammet blir trolig utvidet i fjerde kvartal, og det bør gi grunnlag for svakere JPY. Grunnlag for svakere JPY, bør også utvikling i posisjoneringen i USDJPY gi. Nettoposisjoneringen i USDJPY har blitt mindre long gjennom året altså markedet er ikke spesielt short JPY mot USD lenger. Det er rom for at netto long-posisjoneringen kan falle ytterligere, men på mellomlang sikt er dette er argument for svakere JPY. Et marked som er mindre short JPY enn tidligere gjør at det er større potensiale for å shorte JPY igjen, og dermed gi svakere JPY. Siden forrige Navigatør er JPYNOK lite endret. Også USDJPY har beveget seg relativt flatt. I USDJPY følger vi med på viktig støtte rundt 118,50. Brytes dette nivået, åpner det for videre nedside i USDJPY i alle fall ned til 116. Det kan trekke JPYNOK ned også. I første omgang kan det være litt risiko på nedsiden i JPYNOK hvis USDJPY bryter støtte. Både posisjoneringen og forventninger om at BoJ utvider obligasjonsoppkjøpsprogrammet støtter imidlertid opp om at trenden vil være for lavere JPYNOK.

17 Den monetære basen skal utvides ytterligere Markedet er ikke lenger like long USDJPY 125 Netto long ' Netto futures kontrakter, IMM, reversert, høyre USDJPY, venstre Netto short Kilde: Nordea Markets and Macrobond

18 Prognoser Valutakurser mot NOK Valutakurser mot USD 23.apr.15 3M 6M 1Y 2Y 23.apr.15 3M 6M 1Y 2Y USDNOK 7,916 7,870 7,905 7,913 8,000 USDJPY 119, ,00 130,00 132,50 135,00 EURNOK 8,522 8,500 8,300 8,150 8,000 EURUSD 1,077 1,080 1,050 1,030 1,000 JPYNOK 0,066 0,063 0,061 0,060 0,059 GBPUSD 1,500 1,543 1,522 1,515 1,515 SEKNOK 0,908 0,914 0,912 0,906 0,899 USDCHF 0,964 0,972 1,000 1,049 1,100 DKKNOK 1,142 1,141 1,114 1,094 1,074 USDSEK 8,725 8,611 8,667 8,738 8,900 CHFNOK 8,217 8,095 7,905 7,546 7,273 USDNOK 7,916 7,870 7,905 7,913 8,000 GBPNOK 11,876 12,143 12,029 11,985 12,121 Swaprenter Valutakurser mot EUR 23.apr.15 3M 6M 1Y 2Y 23.apr.15 3M 6M 1Y 2Y EURJPY 129, ,00 136,50 136,48 135,00 USA EURGBP 0,718 0,700 0,690 0,680 0,660 3M 0,28 0,25 0,85 1,35 2,15 EURCHF 1,037 1,050 1,050 1,080 1,100 2Y 0,81 1,00 1,35 1,95 2,55 EURSEK 9,393 9,300 9,100 9,000 8,900 5Y 1,53 1,80 2,10 2,60 3,05 EURNOK 8,522 8,500 8,300 8,150 8,000 10Y 2,03 2,30 2,55 3,00 3,45 Euroland Pengemarkedsrenter og 10 årig stat 3M 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 23.apr.15 3M 6M 1Y 2Y 2Y 0,09 0,10 0,15 0,25 0,35 GBP 3M 0,57 0,60 0,85 1,40 1,90 5Y 0,23 0,25 0,30 0,45 0,60 GBP 10Y 1,69 1,90 2,20 2,60 3,00 10Y 0,52 0,45 0,65 1,00 1,35 SEK 3M -0,18-0,35-0,35-0,35 0,15 Norge SEK 10Y 0,34 0,55 0,85 1,40 2,40 Styringsrente 1 1,00 0,75 0,75 0,75 3M 1,46 1,30 1,05 1,05 1,05 2Y 1,21 1,00 1,05 1,25 1,40 5Y 1,50 1,25 1,40 1,70 1,90 10Y 1,87 1,75 1,90 2,30 2,55 Note: De 2-, 3-, 5- og 10-årige rentene over er alle swaprenter. Nordea Markets is the name of the Markets departments of Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc and Nordea Bank Danmark A/S. The information provided herein is intended for background information only and for the sole use of the intended recipient. The views and other information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. This notice is not an exhaustive description of the described product or the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a substitute for the judgement of the recipient. The information provided herein is not intended to constitute and does not constitute investment advice nor is the information intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. The information contained herein has no regard to the specific investment objectives, the financial situation or particular needs of any particular recipient. Relevant and specific professional advice should always be obtained before making any investment or credit decision. It is important to note that past performance is not indicative of future results. Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction. This document may not be reproduced, distributed or published for any purpose without the prior written consent from Nordea Markets. Nordea, Markets Division

På vei mot mindre stimulerende pengepolitikk. Katrine Godding Boye August 2013

På vei mot mindre stimulerende pengepolitikk. Katrine Godding Boye August 2013 På vei mot mindre stimulerende pengepolitikk Katrine Godding Boye August 2013 Krisen over (?) nå handler alt om når sentralbanken i USA vil kutte ned på stimulansene. Omsider noen positive vekstsignaler

Detaljer

Morgenrapport Norge: Faller ledighet som en stein igjen?

Morgenrapport Norge: Faller ledighet som en stein igjen? 02 March 2018 Morgenrapport Norge: Faller ledighet som en stein igjen? Erik Johannes Bruce Trump senker aksjemarkedet Avgjørende tall for mars renteprognose Ingen svakhetstegn i amerikansk industri og

Detaljer

Morgenrapport Norge: Trump og Kina avgjør om det blir en stille uke

Morgenrapport Norge: Trump og Kina avgjør om det blir en stille uke 26 March 2018 Morgenrapport Norge: Trump og Kina avgjør om det blir en stille uke Erik Johannes Bruce Norsk detaljhandel - slår tilbake Relativt tynn kalender handelspolitikk i fokus Registrert ledighet

Detaljer

Morgenrapport Norge: Avventende markeder

Morgenrapport Norge: Avventende markeder 12 April 2019 Morgenrapport Norge: Avventende markeder Joachim Bernhardsen Markedet venter på kinesiske handelstall Forbrukertillit fra USA og industriproduksjon fra eurosonen NOK tar en pause Viktig i

Detaljer

Gaute Langeland September 2016

Gaute Langeland September 2016 Gaute Langeland September 2016 Svak krone 10,4 10 9,6 9,2 8,8 8,4 EURNOK 8 7,6 7,2 6,8 3jan00 3jan02 3jan04 3jan06 3jan08 3jan10 3jan12 3jan14 3jan16 2 12.10.2016 Ikke helt tilfeldig 3 12.10.2016 Hvordan

Detaljer

Nedtur i Europa men boligfest i Norge? Erik Bruce November 2011

Nedtur i Europa men boligfest i Norge? Erik Bruce November 2011 Nedtur i Europa men boligfest i Norge? Erik Bruce November 2011 1 Finanskrisen i 2008 svekket mange land 2 Fornyet bekymring for veksten 3 Under 50 indikerer tilbakegang i industrien Hva gikk galt i Hellas?

Detaljer

Morgenrapport Norge: Norges Bank sier september

Morgenrapport Norge: Norges Bank sier september 12 March 2018 Morgenrapport Norge: Norges Bank sier september Erik Johannes Bruce Tilsynelatende er alt som før svak lønnsvekst og sterk sysselsetting Norges Bank signaliserer september Lav inflasjon -

Detaljer

Morgenrapport Norge: Olsen ønsker å heve renta i september

Morgenrapport Norge: Olsen ønsker å heve renta i september 15 March 2018 Morgenrapport Norge: Olsen ønsker å heve renta i september Kjetil Olsen Norges Bank oppjusterer rentebanen igjen EURNOK kommer trolig ned på beskjeden Risk-o stemningen i markedet fortsetter

Detaljer

Morgenrapport Norge: Norges Bank tviler ikke

Morgenrapport Norge: Norges Bank tviler ikke 24 January 2019 Morgenrapport Norge: Norges Bank tviler ikke Erik Johannes Bruce Norges Bank indikerer marsøkning ECB mer pessimistiske Svakere industri PMI? Viktig i dag: Amerikanske børser endte opp

Detaljer

Morgenrapport Norge: Teknologihandelskrig

Morgenrapport Norge: Teknologihandelskrig 21 May 2019 Morgenrapport Norge: Teknologihandelskrig Erik Johannes Bruce Nick Pausgaard Fisker Teknologihandelskrigen preger markedet Boligmarkedet i USA merker lavere fastrenter Brukbart nivå på boligbyggingen

Detaljer

Morgenrapport Norge: Mykere tone mellom USA og Kina

Morgenrapport Norge: Mykere tone mellom USA og Kina 05 April 2018 Morgenrapport Norge: Mykere tone mellom USA og Kina Joachim Bernhardsen Kina varsler mottiltak, men kan bli forhandlinger først Boligpristallene ventet å snu opp igjen Svakt inflasjonsmoment

Detaljer

Morgenrapport Norge: Inflasjon på målet?

Morgenrapport Norge: Inflasjon på målet? 30 April 2018 Morgenrapport Norge: Inflasjon på målet? Erik Johannes Bruce Feds favorittmål på målet? Rentemøte i USA og Norge ingen store nyheter Flater ledigheten ut på høyere nivå enn Norges Bank venter?

Detaljer

Svakt internasjonalt, Norge i toppform. 22. november 2012 Steinar Juel sjeføkonom

Svakt internasjonalt, Norge i toppform. 22. november 2012 Steinar Juel sjeføkonom Svakt internasjonalt, Norge i toppform 22. november 2012 Steinar Juel sjeføkonom 2 Finanskrisen kom i flere bølger Nå tegn til stabilisering USA er på vei ut av krisen Eurosonen er stabilisert, men fortsatt

Detaljer

Morgenrapport Norge: Handelsfrykt vedvarer

Morgenrapport Norge: Handelsfrykt vedvarer 16 May 2019 Morgenrapport Norge: Handelsfrykt vedvarer Joachim Bernhardsen Trump utestenger Huawei fra USA Mer positive indikatorer for amerikansk industri Veksten tok seg opp igjen i Europa i første kvartal

Detaljer

Hvorfor så bekymret? 2

Hvorfor så bekymret? 2 Joachim Bernhardsen September 2015 Hvorfor så bekymret? 2 Oljemarked i ubalanse millioner fat/dag 95 Lagerendring Produksjon Etterspørsel millioner fat/dag 15 12,5 90 10 85 7,5 80 5 2,5 75 0 70 2000 2001

Detaljer

Hvordan vil finanssituasjonen påvirke viktige markeder i Europa. Lars-Erik Aas Analysesjef Nordea Markets Oktober 2011

Hvordan vil finanssituasjonen påvirke viktige markeder i Europa. Lars-Erik Aas Analysesjef Nordea Markets Oktober 2011 Hvordan vil finanssituasjonen påvirke viktige markeder i Europa Lars-Erik Aas Analysesjef Nordea Markets Oktober 2011 1 2 Frykt for krise og ny resesjon Svak vekst internasjonalt Men optimisme om norsk

Detaljer

Høy fleksibilitet i økonomien. Steinar Juel CME 4. februar 2015

Høy fleksibilitet i økonomien. Steinar Juel CME 4. februar 2015 Høy fleksibilitet i økonomien Steinar Juel CME 4. februar 2015 Finanspolitikkens ekspansivt var ikke overraskelsen Sentralbanksjefens årstale i 2002: Handlingsregelen tilsier at oljepengebruken over statsbudsjettet

Detaljer

Morgenrapport Norge: Alle nøkkeltall teller

Morgenrapport Norge: Alle nøkkeltall teller 29 March 2019 Morgenrapport Norge: Alle nøkkeltall teller Joachim Bernhardsen Bedre risikosentiment Detaljomsetning og registrert ledighet fra Norge Fastrenter ned, men flytende rente stiger Viktig i dag:

Detaljer

Morgenrapport Norge: Oljeinvesteringene nær bunnen?

Morgenrapport Norge: Oljeinvesteringene nær bunnen? 23 November 2017 Morgenrapport Norge: Oljeinvesteringene nær bunnen? Kjetil Olsen Investeringstelling for oljevirksomheten i dag AKU-ledigheten faller videre Fed referat ga inntrykk av økt bekymring for

Detaljer

Morgenrapport Norge: ECB og Fed i fokus i dag

Morgenrapport Norge: ECB og Fed i fokus i dag 10 April 2019 Morgenrapport Norge: ECB og Fed i fokus i dag Erik Johannes Bruce Nick Pausgaard Fisker Hvor bekymret er FED og ECB? Moderat inflasjonspress i USA Svak vekst i februar i Norge, men ikke legg

Detaljer

Det stopper opp. 14. september 2011 Steinar Juel

Det stopper opp. 14. september 2011 Steinar Juel Det stopper opp 14. september 2011 Steinar Juel 1 Svakt internasjonalt Oljeprisen trender fortsatt opp Norge blir rammet, men beskjedent Boligfesten fortsetter Svakere internasjonalt USA og Eurosonen med

Detaljer

Morgenrapport Norge:Vesentlige inflasjonstall i dag

Morgenrapport Norge:Vesentlige inflasjonstall i dag 12 December 2018 Morgenrapport Norge:Vesentlige inflasjonstall i dag Erik Johannes Bruce Gode nyheter om handelskrigen Fra USA og Sverige får vi inflasjonstall Fortsatt ingen fart i privat forbruk i Norge

Detaljer

Morgenrapport Norge: Stor Brexit-uke

Morgenrapport Norge: Stor Brexit-uke 11 March 2019 Morgenrapport Norge: Stor Brexit-uke Erik Johannes Bruce Handelskrigen: Framskritt, men det vil ta lengre tid. Uka ender nok i en Brexit utsettelse Avgjørende uke for Norges Bank Viktig i

Detaljer

Morgenrapport Norge: Mindre QT?

Morgenrapport Norge: Mindre QT? 28 January 2019 Morgenrapport Norge: Mindre QT? Erik Johannes Bruce Balansen er det store spørsmål på ukas møte Fortsatt bedring på det norske arbeidsmarkedet? Full fart i norsk industri Viktig i dag og

Detaljer

Nedtur i Europa men boligfest i Norge? Erik Bruce November 2011

Nedtur i Europa men boligfest i Norge? Erik Bruce November 2011 Nedtur i Europa men boligfest i Norge? Erik Bruce November 2011 1 Bakgrunn for krisen enorme budsjettunderskudd 2 Fonyet bekymring for veksten 3 Under 50 indikerer tilbakegang i industrien Hva gikk galt

Detaljer

Noe motvind. 26. september 2014 Steinar Juel

Noe motvind. 26. september 2014 Steinar Juel Noe motvind 26. september 2014 Steinar Juel Oppgangen har vært svakere enn «normalt» 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 % pa Vekst siden bunnen av denne resesjonen sammenlignet med gjennomsnittlig

Detaljer

Energi og bærekraft. Thina Margrethe Saltvedt, Sjefanalytiker Makro/Olje (Ph.

Energi og bærekraft. Thina Margrethe Saltvedt, Sjefanalytiker Makro/Olje (Ph. Energi og bærekraft Thina Margrethe Saltvedt, Sjefanalytiker Makro/Olje (Ph. D.) @ThinaSaltvedt Interessen for energi smarte løsninger som digital energi, transport, energieffektivisering og energilagring

Detaljer

Vekstkonferansen: Vekst gjennom verdibaserte investeringer. Thina Margrethe Saltvedt, 09 April 2019

Vekstkonferansen: Vekst gjennom verdibaserte investeringer. Thina Margrethe Saltvedt, 09 April 2019 Vekstkonferansen: Vekst gjennom verdibaserte investeringer Thina Margrethe Saltvedt, 09 April 2019 Finanssektoren har en sentral rolle i samfunnet ved at den skal finansiere økonomiske aktiviteter for

Detaljer

Morgenrapport Norge: Nok en skjebnedag for Brexit

Morgenrapport Norge: Nok en skjebnedag for Brexit 27 March 2019 Morgenrapport Norge: Nok en skjebnedag for Brexit Lars Mouland Nick Pausgaard Fisker Det britiske parlamentet stemmer over flere Brexit-alternativer i dag Trumps potensielle kandidat til

Detaljer

Bedriftenes møteplass. Thina Margrethe Saltvedt, 02 April 2019

Bedriftenes møteplass. Thina Margrethe Saltvedt, 02 April 2019 Bedriftenes møteplass Thina Margrethe Saltvedt, 02 April 2019 2 Investorer avskyr klimarisiko 3 NORDEA ENABLES TRANSITION TOWARDS A SUSTAINABLE FUTURE Kilde: Dagens Næringsliv, Financial Times, The Guardian

Detaljer

Fear Factory Inc. Gaute Langeland

Fear Factory Inc. Gaute Langeland Fear Factory Inc. Gaute Langeland 1 Krisesteming i markedene S&P 500 10år USD renteswap 1380 1350 1320 1290 1260 1230 1200 1170 1140 1110 2mar11 2mai11 2jul11 2sep11 3,8 3,6 3,4 3,2 3 2,8 2,6 2,4 2,2 2

Detaljer

Finansnæringens samfunnsoppgave: Veiviseren

Finansnæringens samfunnsoppgave: Veiviseren Finansnæringens samfunnsoppgave: Veiviseren Veikart for grønn konkurransekraft I finansnæringen Thina Margrethe Saltvedt, Senior Advisor Sustainable Finance (Ph. D.) 06.06.2018 Samfunn Industri Finansnæringens

Detaljer

Navigatøren Oljesmellen rammer skjevt 10 august 2015

Navigatøren Oljesmellen rammer skjevt 10 august 2015 Oljesmellen rammer skjevt 10 august 2015 Et todelt Norge Det er helt klart at nedturen i oljenæringen nå rammer de oljetunge delene av norsk økonomi med svakere arbeidsmarked og svak boligprisutvikling.

Detaljer

Navigatøren Norge: Rentebunnen er nådd er valutamarkedet forberedt? Gauta Marius Langeland Kjetil Olsen Ole Håkon Eek-Nielsen

Navigatøren Norge: Rentebunnen er nådd er valutamarkedet forberedt? Gauta Marius Langeland Kjetil Olsen Ole Håkon Eek-Nielsen Navigatøren Norge: Rentebunnen er nådd er valutamarkedet forberedt? Gauta Marius Langeland Kjetil Olsen Ole Håkon Eek-Nielsen Norsk økonomi: Sterkere enn fryktet og spådd Utviklingen gjennom sommeren bekrefter

Detaljer

Urolige finansmarkeder. Gaute Langeland September 2012

Urolige finansmarkeder. Gaute Langeland September 2012 Urolige finansmarkeder Gaute Langeland September 2012 Den europeiske gjeldskrisen Norge: lave renter, tross sterk vekst Valuta Statsgjeld er ikke det det en gang var 700 600 500 Portugal 400 Spania Italia

Detaljer

Samferdselsinvesteringer innvirkning på norsk økonomi. Steinar Juel sjeføkonom 20. mars 2012

Samferdselsinvesteringer innvirkning på norsk økonomi. Steinar Juel sjeføkonom 20. mars 2012 Samferdselsinvesteringer innvirkning på norsk økonomi Steinar Juel sjeføkonom 20. mars 2012 Infrastrukturinvesteringer betydning for økonomisk utvikling Situasjonen i transportsektoren sammenlignet med

Detaljer

Morgenrapport Norge: Avtar veksten i USA mye?

Morgenrapport Norge: Avtar veksten i USA mye? 02 January 2019 Morgenrapport Norge: Avtar veksten i USA mye? Erik Johannes Bruce Kraftige svingninger på børsene Non farm og ISM uke Ledigheten på vei nedover i Norge Viktig i dag og resten av uka: S&P

Detaljer

Navigatøren Er nedturen i Norge over? 11 mai 2016

Navigatøren Er nedturen i Norge over? 11 mai 2016 Er nedturen i Norge over? 11 mai 2016 Er nedturen i Norge over? De to siste månedene har den registrerte ledigheten falt. Ikke mye, men bare at den går ned er oppsiktsvekkende. Er dette et tidlig tegn

Detaljer

Morgenrapport Norge: Risikoviljen tilbake i markedet

Morgenrapport Norge: Risikoviljen tilbake i markedet 31 October 2018 Morgenrapport Norge: Risikoviljen tilbake i markedet Joachim Bernhardsen Europeiske inflasjonstall ute i dag Amerikanske lønnstall ute i ettermiddag Oljeprisen ned 11% fra toppen Viktig

Detaljer

Stille før ny storm? Steinar Juel sjeføkonom 3. Mai 2012

Stille før ny storm? Steinar Juel sjeføkonom 3. Mai 2012 Stille før ny storm? Steinar Juel sjeføkonom 3. Mai 2012 Svak vekst risiko for nye stormer 07-5 Gradvis bedring i USA ØMU, i bestefall svak resesjon i år Noe svakere i Kina, men ikke svakt God vekst i

Detaljer

Morgenrapport Norge: En uke proppfull av nøkkeltall

Morgenrapport Norge: En uke proppfull av nøkkeltall 29 October 2018 Morgenrapport Norge: En uke proppfull av nøkkeltall Kjetil Olsen ISM og lønnstall viktige amerikanske nøkkeltall denne uken BNP og inflasjon i eurosonen Norsk ledighet skal videre ned Viktig

Detaljer

Navigatøren Nullrente også i Norge? 07 mars 2016

Navigatøren Nullrente også i Norge? 07 mars 2016 Nullrente også i Norge? 07 mars 2016 Norges Bank vil kutte renten til null Lavere renter internasjonalt, høyere spread i pengemarkedet og lavere oljepris er noe av det som taler for lavere renter fra Norges

Detaljer

Renter og kommuneøkonomi Myter og fakta om rentenes virkning. Stein Kittelsen 14. Desember 2011

Renter og kommuneøkonomi Myter og fakta om rentenes virkning. Stein Kittelsen 14. Desember 2011 Renter og kommuneøkonomi Myter og fakta om rentenes virkning Stein Kittelsen 14. Desember 2011 1 Innhold Kommunes gjeld, en utfordring? Sannhet eller myte? Renterisiko i kommuner Hva skjer hvis..? Forbedringsforslag

Detaljer

Navigatøren Norge ut i krabbefeltet 29 oktober 2013

Navigatøren Norge ut i krabbefeltet 29 oktober 2013 Norge ut i krabbefeltet 29 oktober 2013 Moderat vekst eller tilbakeslag? Det er klare tegn til svakhet i boligmarkedet samtidig som forbruksveksten har stoppet helt opp. Vi har ikke problem med å forstå

Detaljer

Navigatøren Markedet leter fortsatt etter retningen 23 april 2014

Navigatøren Markedet leter fortsatt etter retningen 23 april 2014 Markedet leter fortsatt etter retningen 23 april 2014 Utlånsrenter og boligpriser skaper usikkerhet Norges Banks nye renteprognose, publisert i slutten av mars, var som ventet ikke vesentlig endret. Fortsatt

Detaljer

Navigatøren Trendbrudd 27 mai 2015

Navigatøren Trendbrudd 27 mai 2015 Trendbrudd 27 mai 2015 Tegn til lysere tider i eurosonen Veksten i eurosonen har tatt seg opp godt hjulpet av lavere oljepris, svakere euro og bedring i finansmarkedene. Veksten er imidlertid forsiktig

Detaljer

Navigatøren: Hvor stort problem er lav inflasjon?

Navigatøren: Hvor stort problem er lav inflasjon? Navigatøren: Hvor stort problem er lav inflasjon? Erik Bruce Ole Håkon Eek-Nielsen Gaute Langeland Joachim Bernhardsen Norges Bank: Lenge til det blir aktuelt med renteheving i Norge Inflasjonen har falt

Detaljer

Navigatøren Renteøkning utsatt 10 desember 2013

Navigatøren Renteøkning utsatt 10 desember 2013 Renteøkning utsatt 10 desember 2013 Norges Bank håper på bedre tider Sentralbanken la helt nylig frem sin Pengepolitiske Rapport med nye prognoser for renten og norsk økonomi. Første renteøkning ble igjen

Detaljer

Det store oljeskiftet

Det store oljeskiftet Thina Margrethe Saltvedt, Sjefanalytiker Makro/Olje (Ph. D.) Januar 2015 @ThinaSaltvedt Det store oljeskiftet Kilde: Ingram Pinn, FT Hvorfor faller oljeprisen? En kraftig vekst i amerikansk skiferoljeproduksjon

Detaljer

Navigatøren Norge: Utlendingene tilbake i norske kroner. Gauta Marius Langeland Joachim Bernhardsen Ole Håkon Eek-Nielsen

Navigatøren Norge: Utlendingene tilbake i norske kroner. Gauta Marius Langeland Joachim Bernhardsen Ole Håkon Eek-Nielsen Navigatøren Norge: Utlendingene tilbake i norske kroner Gauta Marius Langeland Joachim Bernhardsen Ole Håkon Eek-Nielsen Langsom gjeninnhenting Varig fall i etterspørselen fra oljesektoren Veksten vil

Detaljer

Navigatøren Det knaker i den grønne gren 30 juni 2014

Navigatøren Det knaker i den grønne gren 30 juni 2014 Det knaker i den grønne gren 30 juni 2014 Oljeselskapene kan utløse kutt Norges Banks publiserte en mye lavere renteprognose enn ventet på siste rentemøte. Ikke bare var første renteøkning skjøvet til

Detaljer

Navigatøren. Nedgangskonjunkturen har så vidt startet. 13 januar 2014

Navigatøren. Nedgangskonjunkturen har så vidt startet. 13 januar 2014 Nedgangskonjunkturen har så vidt startet 13 januar 2014 Nedgangskonjunkturen har så vidt startet Som beskrevet i forrige Navigatør var Norges Bank blitt klart mer pessimistisk på siste rentemøte i 2013.

Detaljer

Franske fornektelser, men et godt liv. 7. november 2014 Steinar Juel

Franske fornektelser, men et godt liv. 7. november 2014 Steinar Juel Franske fornektelser, men et godt liv 7. november 2014 Steinar Juel Frankrike kom godt gjennom finanskrisen, men.. Men stagnasjon siden 2012 2 Svekket konkurranseevne, andre land bedret Unngikk krise.

Detaljer

På kanten av ny finanskrise Gjeldens forbannelse. Steinar Juel sjeføkonom 14. desember 2011

På kanten av ny finanskrise Gjeldens forbannelse. Steinar Juel sjeføkonom 14. desember 2011 På kanten av ny finanskrise Gjeldens forbannelse Steinar Juel sjeføkonom 14. desember 2011 Bankkriser fører ofte til statsgjeldskriser Lærdommer: EUs krav til max-nivå Risiko for statsgjeldskrise når Høy

Detaljer

Ny storm, med Norge fortsatt i le? Steinar Juel sjeføkonom 22. mai 2012

Ny storm, med Norge fortsatt i le? Steinar Juel sjeføkonom 22. mai 2012 Ny storm, med Norge fortsatt i le? Steinar Juel sjeføkonom 22. mai 2012 2 Svak vekst risiko for nye stormer Ny dramatikk i eurosonen svært usikre utsikter Gradvis bedring i USA Noe svakere i Kina, men

Detaljer

Navigatøren Omstilling eller krise? 06 oktober 2015

Navigatøren Omstilling eller krise? 06 oktober 2015 Omstilling eller krise? 06 oktober 2015 Omstilling eller krise Norges Bank vil kutte uansett Nedturen i oljerelaterte næringer er neppe over. Så lenge smitteeffektene er små er det krona og Norges Bank

Detaljer

Det Grønne Skiftet. Thina Margrethe Saltvedt, Sjefanalytiker Makro/Olje (Ph. D.) @ThinaSaltvedt

Det Grønne Skiftet. Thina Margrethe Saltvedt, Sjefanalytiker Makro/Olje (Ph. D.) @ThinaSaltvedt Det Grønne Skiftet Thina Margrethe Saltvedt, Sjefanalytiker Makro/Olje (Ph. D.) @ThinaSaltvedt 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 USD Oljeprisen 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 Kilde:

Detaljer

Navigatøren Fed med første renteøkning på ni år? 11 november 2015

Navigatøren Fed med første renteøkning på ni år? 11 november 2015 Fed med første renteøkning på ni år? 11 november 2015 Vil Fed endelig øke renten? Det er ikke lenger enn en måned siden markedet priset kun en 25% sannsynlighet for at Fed, den amerikanske sentralbanken,

Detaljer

Navigatøren: Forsvinner Trumpforien?

Navigatøren: Forsvinner Trumpforien? Navigatøren: Forsvinner Trumpforien? Har markedet gått for langt? Kraftig korreksjon i rentemarkedet siste del av fjoråret Drevet av høyere inflasjonsforventninger og sterke nøkkeltall På kort sikt er

Detaljer

Navigatøren «All-time low» 19 mai 2014

Navigatøren «All-time low» 19 mai 2014 «All-time low» 19 mai 2014 Deflasjonsfrykt i euroland betyr at ECB vil ta hardt i Pressekonferansen etter rentemøtet i ECB så lenge ut til å bli en kjedelig seanse. Inntil sentralbanksjef Mario Draghi

Detaljer

Navigatøren Markedet leter etter retningen 19 mars 2014

Navigatøren Markedet leter etter retningen 19 mars 2014 Markedet leter etter retningen 19 mars 2014 Fortsatt utsikter til svak vekst 27. mars legger Norges Bank fram ny renteprognose. Vår beste gjetning er at Norges Bank ikke har endret vesentlig syn hverken

Detaljer

Finansielle trender og «drivere» bærekraft lønner seg

Finansielle trender og «drivere» bærekraft lønner seg Finansielle trender og «drivere» bærekraft lønner seg Thina Margrethe Saltvedt, Senior Advisor (Ph. D.) 22.08.2018 Hva er Bærekraft? En bærekraftig utvikling ble av Brundtland kommisjonen i 1987 definert

Detaljer

Brent Crude. Norges Bank kuttet renten med 0,25 prosentpoeng til 1,25 % og NOK svekkelse i kjølvannet. Rentemøtet i Norges Bank

Brent Crude. Norges Bank kuttet renten med 0,25 prosentpoeng til 1,25 % og NOK svekkelse i kjølvannet. Rentemøtet i Norges Bank Norges Bank kuttet renten med 0,5 prosentpoeng til,5 % og NOK svekkelse i kjølvannet. Rentemøtet i Norges Bank Rentemøtet. desember medførte at Norges Bank (NB) kuttet styringsrenten fra,50 % til,5 %.

Detaljer

Navigatøren: Markedet tar feil når det tviler på Fed

Navigatøren: Markedet tar feil når det tviler på Fed Navigatøren: Markedet tar feil når det tviler på Fed Kjetil Olsen Ole Håkon Eek-Nielsen Gaute Langeland Joachim Bernhardsen USA: Markedet tar feil når det tviler på Fed Nylig gjorde den amerikanske sentralbanken

Detaljer

Det grønne skiftet fra en oljeøkonoms ståsted. Thina Margrethe Saltvedt, Sjefanalytiker Makro/Olje (Ph. D.) @ThinaSaltvedt

Det grønne skiftet fra en oljeøkonoms ståsted. Thina Margrethe Saltvedt, Sjefanalytiker Makro/Olje (Ph. D.) @ThinaSaltvedt Det grønne skiftet fra en oljeøkonoms ståsted Thina Margrethe Saltvedt, Sjefanalytiker Makro/Olje (Ph. D.) @ThinaSaltvedt Råoljeprisen fra 1988 Kostnadssjokk Finanskrise Oversvømt med olje 2 Dyrere norsk

Detaljer

Den grønne energiskiftet

Den grønne energiskiftet @ThinaSaltvedt @NordeaNorge Den grønne energiskiftet Thina Margrethe Saltvedt (Ph. D), Senior Advisor, Nordea 05.11.2018 Oljeprisen har økt markant OPEC-kuttene virker, men politisk uro truer stabiliteten

Detaljer

Navigatøren: Rentesykelen snur. Joachim Bernhardsen

Navigatøren: Rentesykelen snur. Joachim Bernhardsen Navigatøren: Rentesykelen snur Joachim Bernhardsen Rentesykelen snur Året har begynt med en betydelig oppgang i de langsiktige rentene globalt. Markedet er i ferd med å få øynene opp for at den globale

Detaljer

Aksjemarkedet. Avkastning i sentrale internasjonale aksjemarkeder, samt OSEBX, i NOK. Månedlig avkastning på Oslo Børs og verdensindeksen målt i NOK

Aksjemarkedet. Avkastning i sentrale internasjonale aksjemarkeder, samt OSEBX, i NOK. Månedlig avkastning på Oslo Børs og verdensindeksen målt i NOK Aksjemarkedet var preget av uro knyttet til gjeldskrisen i PIIGS-landene. Dette ga seg spesielt utslag i avkastningen i aksjemarkedene i. kvartal, etter at gjeldssituasjonen i Hellas ble avdekket. I tillegg

Detaljer

Markedskommentar. 2. kvartal 2014

Markedskommentar. 2. kvartal 2014 Markedskommentar 2. kvartal 2 1 Aksjemarkedet Etter en svak start på året for aksjer, har andre kvartal vært preget av bred og solid oppgang på verdens børser som på ny har nådd nye toppnoteringer. Dette

Detaljer

Makrokommentar. April 2014

Makrokommentar. April 2014 Makrokommentar April 2014 Blandete markeder i april Det var god stemning i aksjemarkedene i store deler av april, men mot slutten av måneden førte igjen konflikten i Ukraina til negative markedsreaksjoner.

Detaljer

Navigatøren: Norge er annerledes-landet igjen

Navigatøren: Norge er annerledes-landet igjen Navigatøren: Norge er annerledes-landet igjen Nordea Markets Research Joachim Bernhardsen Kjetil Olsen Erik Bruce Lars Mouland Nick P. Fisker Svakere vekst hos de andre I nabolandene er det klare tegn

Detaljer

Makrokommentar. Mai 2015

Makrokommentar. Mai 2015 Makrokommentar Mai 2015 Relativt flatt i mai Verdens aksjemarkeder hadde en relativt flat utvikling på aggregert basis, til tross for at flere markeder beveget seg mye i mai. Innen fremvoksende økonomier

Detaljer

Makrobildet Olje. Thina Margrethe Saltvedt, Sjefanalytiker Makro/Olje (Ph. D.) @ThinaSaltvedt

Makrobildet Olje. Thina Margrethe Saltvedt, Sjefanalytiker Makro/Olje (Ph. D.) @ThinaSaltvedt Makrobildet Olje Thina Margrethe Saltvedt, Sjefanalytiker Makro/Olje (Ph. D.) @ThinaSaltvedt Oljeprisen på vei ned mot bunnen i August Prisen har brutt et 3M prisbånd på USD 46-54/fatet 2 Source: Bloomberg

Detaljer

Navigatøren: Pengetrykking i revers

Navigatøren: Pengetrykking i revers Navigatøren: Pengetrykking i revers Ole Håkon Eek-Nielsen Gaute Langeland Joachim Bernhardsen Pengetrykking i revers I kjølvannet av finanskrisen har Federal Reserve i tre omganger økt pengemengden for

Detaljer

Makrokommentar. Oktober 2014

Makrokommentar. Oktober 2014 Makrokommentar Oktober 2014 Turbulent oktober Finansmarkedene hadde en svak utvikling i oktober, og spesielt Oslo Børs falt mye i første del av måneden. Fallet i oljeprisen bidro i stor grad til den norske

Detaljer

2016 et godt år i vente?

2016 et godt år i vente? 2016 et godt år i vente? Investment Strategy & Advice Det nærmer seg slutten av 2015 og den tiden av året vi ser oss tilbake og forsøker å oppsummere markedsutviklingen, og samtidig prøver å svare på hva

Detaljer

Navigatøren: Tryggere på renteøkning i 2018

Navigatøren: Tryggere på renteøkning i 2018 Navigatøren: Tryggere på renteøkning i 2018 Joachim Bernhardsen Kjetil Olsen Erik Bruce Tryggere på renteøkning i 2018 For bare ett år siden var det i følge Norges Bank fortsatt risiko for enda lavere

Detaljer

Markedsrapport. 1. kvartal 2011. P. Date

Markedsrapport. 1. kvartal 2011. P. Date Markedsrapport 1. kvartal 20 Aksjemarkedet Til tross for en turbulent start på 20, hvor jordskjelvet i Japan og den politiske uroen i Nord- Afrika og midtøsten har preget nyhetsbildet, så har verdens aksjemarkeder

Detaljer

Navigatøren EM-trøbbel preger markedet 24 februar 2014

Navigatøren EM-trøbbel preger markedet 24 februar 2014 EM-trøbbel preger markedet 24 februar 2014 Problemene til overflaten i fremvoksende økonomier Federal Reserves nedtrapping av obligasjonskjøpene har utløst kapitalutgang og valutauro i fremvoksende økonomier.

Detaljer

Markedskommentar P.1 Dato 15.10.2012

Markedskommentar P.1 Dato 15.10.2012 Markedskommentar P. 1 Dato 15.1.2 Aksjemarkedet Aksjemarkedene har steget i 3. kvartal og nyheter fra Euro-sonen har fortsatt å prege bevegelsene i markedene. Siden utgangen av 2. kvartal har frykten for

Detaljer

Navigatøren: Vi trenger høyere rente

Navigatøren: Vi trenger høyere rente Navigatøren: Vi trenger høyere rente Joachim Bernhardsen Kjetil Olsen Erik Bruce Lars Mouland Det ser svært bra ut for Norge Den siste tiden har vi fått enkelte tegn på at farten i norsk økonomi kan ha

Detaljer

Navigatøren: Global usikkerhet

Navigatøren: Global usikkerhet Navigatøren: Global usikkerhet Nordea Markets Research Joachim Bernhardsen Kjetil Olsen Erik Bruce Lars Mouland Nick P. Fisker Økt usikkerhet i eurosonen, men arbeidsmarkedet er et lyspunkt i Veksttallene

Detaljer

Mitt valg Fremtidig vekst I det grønne

Mitt valg Fremtidig vekst I det grønne Mitt valg Fremtidig vekst I det grønne Thina Margrethe Saltvedt, Senior Advisor (Ph. D.) 08.11.2018 TOGETHER WITH CUSTOMERS AND PARTNERS NORDEA ENABLES THE TRANSITION TOWARDS A SUSTAINABLE FUTURE Oljeprisen

Detaljer

Makrokommentar. September 2015

Makrokommentar. September 2015 Makrokommentar September 2015 Volatil start på høsten Uroen i finansmarkedene fortsatte inn i september, og aksjer falt gjennom måneden. Volatiliteten, her målt ved den amerikanske VIXindeksen, holdt seg

Detaljer

Makrokommentar. Mai 2018

Makrokommentar. Mai 2018 Makrokommentar Mai 2018 Italiensk uro preget markedene i mai Den politiske uroen i Italia påvirket de europeiske finansmarkedene negativt i mai, og det italienske aksjemarkedet falt hele 9 prosent i løpet

Detaljer

Navigatøren: Boligfrykt

Navigatøren: Boligfrykt Navigatøren: Boligfrykt Erik Bruce Ole Håkon Eek-Nielsen Joachim Bernhardsen Faren for en kollaps i boligmarkedet er overdrevet Valutamarkedet ser ut til å være bekymret for en dyp nedtur i det norske

Detaljer

Brent Crude. Arbeidsledighet % Norges Bank overrasket markedet og lot renten være uendret på 1,25 %

Brent Crude. Arbeidsledighet % Norges Bank overrasket markedet og lot renten være uendret på 1,25 % Norges Bank overrasket markedet og lot renten være uendret på,5 % De fleste analytikere og markedsaktører forventet et rentekutt på,5 punkter på gårsdagens rentemøte i Norges Bank. Dette var blitt signalisert

Detaljer

Dette resulterte i til dels kraftige bevegelser i rente og valutamarkedet i perioden etter annonseringen. 6,4 6,2 6 5,8 5,6 7,2 7

Dette resulterte i til dels kraftige bevegelser i rente og valutamarkedet i perioden etter annonseringen. 6,4 6,2 6 5,8 5,6 7,2 7 Månedsrapport 7/14 Den svenske Riksbanken overasket markedet Som vi omtalte i forrige månedsrapport ble markedet overasket av SSB s oljeinvesteringsundersøkelse og sentralbankens uttalelser på sist rentemøte

Detaljer

Markedsrapport 2. kvartal 2016

Markedsrapport 2. kvartal 2016 Markedsrapport 2. kvartal 2016 Oppsummering 2. kvartal Sammenlignet med første kvartal så andre kvartal lenge ut til å bli en rolig periode i aksjemarkedet. Det var først i siste del av juni at svingningene

Detaljer

Markedskommentar. 3. kvartal 2014

Markedskommentar. 3. kvartal 2014 Markedskommentar 3. kvartal Aksjemarkedet Etter en svært sterkt. kvartal, har 3. kvartal vært noe svakere. MSCI World steg var opp,5 prosent dette kvartalet målt i NOK. Oslo Børs nådde all time high i

Detaljer

Markedskommentar 2014 1

Markedskommentar 2014 1 Markedskommentar jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. Aksjemarkedet Aksjer har levert god avkastning i, og grunnet den kraftige kronesvekkelsen har norske investorer

Detaljer

Makrokommentar. August 2016

Makrokommentar. August 2016 Makrokommentar August 2016 Aksjer opp i august Aksjemarkedene har kommet tilbake og vel så det etter britenes «nei til EU» i slutten av juni. I august var børsavkastningen flat eller positiv i de fleste

Detaljer

Makrokommentar. Januar 2015

Makrokommentar. Januar 2015 Makrokommentar Januar 2015 God start på aksjeåret med noen unntak Rentene falt, og aksjene startet året med en oppgang i Norge og i Europa. Unntakene var Hellas, der det greske valgresultatet bidro negativt,

Detaljer

Markedskommentar. 1. kvartal 2014

Markedskommentar. 1. kvartal 2014 Markedskommentar. kvartal des. jan. jan. jan. jan. feb. feb. feb. feb. mar. mar. mar. mar. Aksjemarkedet Utviklingen i aksjemarkedene har vært relativt flat dersom man ser. tertial under ett. Oslo Børs

Detaljer

Med dette som bakteppe valgte Norges Bank å holde renten uendret på 0,75 % 17.desember. Hovedpunktene som ble nevnt i pressemeldingen var:

Med dette som bakteppe valgte Norges Bank å holde renten uendret på 0,75 % 17.desember. Hovedpunktene som ble nevnt i pressemeldingen var: Oljeprisen faller videre Uendret rente fra Norges Bank men nedjustering i rentebanen Svak forventet produksjonsvekst Svak konsumentindeks Litt opp på arbeidsledigheten Lave / Fallende renter Svak NOK og

Detaljer

Makrokommentar. Mars 2015

Makrokommentar. Mars 2015 Makrokommentar Mars 2015 QE i gang i Europa I mars startet den europeiske sentralbanken sitt program for kjøp av medlemslandenes statsobligasjoner, såkalte kvantitative lettelser (QE). Det har bidratt

Detaljer

Morgenrapport Norge: Hvor lenge holder May?

Morgenrapport Norge: Hvor lenge holder May? 23 May 2019 Morgenrapport Norge: Hvor lenge holder May? Joachim Bernhardsen Misnøyen med May øker Rentekutt ikke tema i Fed PMIer fra eurosonen fortsatt svake Viktig i dag: Theresa May klamrer seg til

Detaljer

Makrokommentar. November 2016

Makrokommentar. November 2016 Makrokommentar November 2016 Store markedsbevegelser etter valget i USA Finansmarkedene ble overrasket over at Donald Trump vant det amerikanske presidentvalget, og det var store markedsreaksjoner da valgresultatet

Detaljer

Markedsrapport 3. kvartal 2016

Markedsrapport 3. kvartal 2016 Markedsrapport 3. kvartal 2016 Oppsummering 3. kvartal Kvartalet startet bra og juli ble en god måned i aksjemarkedene. Etter at britene besluttet å tre ut av EU i slutten av juni, falt aksjemarkedene

Detaljer

Navigatøren: Inflasjonen ved et vendepunkt

Navigatøren: Inflasjonen ved et vendepunkt Navigatøren: Inflasjonen ved et vendepunkt Joachim Bernhardsen Kjetil Olsen Erik Bruce Lars Mouland Inflasjonspresset er på vei Lavt inflasjonspress har vært årsaken til de ekstremt lave rentene globalt

Detaljer