Børsnoterte eiendomsselskaper og markedsdynamikker. Simen Mortensen - DNB Markets
|
|
- Tore Aronsen
- 8 år siden
- Visninger:
Transkript
1 Børsnoterte eiendomsselskaper og markedsdynamikker Simen Mortensen - DNB Markets Gunnar Selbyg - DNB Næringsmegling
2 Børsnotert eiendom: Hvordan er eiendomsaksjer annerledes enn andre eiendomsinvesteringer Kort og teknisk: Eiendom på børs er ikke direkte investert i eiendom, men andeler i ett selskap som eier, forvalter og utvikler eiendom. Ulemper: Ikke full kontroll Generalforsamling Styre Ledelse Formueskatt = Verdsatt som en aksje (100%) Børsvolatilitet Fordelene: Enkelt Lave kostander Mindre jobb Lave inngangsbarrierer og kostnader «Alltid» ett marked Bredere og enklere risiko spredning Trading muligheter Over tid = samme avkastning Eiendom på børs: Det er fortsatt de underliggende eiendommene som verdsettes Som annen eiendom = Bra avkastning over tid! 2
3 e 2015e 2016e 2017e e 2015e 2016e 2017e e 2015e 2016e 2017e e 2015e 2016e e 2015e 2016e e 2015e 2016e 2017e e 2015e 2016e 2017e e 2015e 2016e Mange suksess historier i Norden Castellum: Nordens største noterte eiendomsselskap SEKc40mrd i eiendom SEKc20mrd i EK , Leie R² = 0, EBIT R² = 0,9815 5,00 DPS R² = 0, , , , , Hufvudstaden: Nordens beste eiendommer- Stockholm CBD SEKc27mrd i eiendom SEKc21mrd i EK Leie EBIT DPS R² = 0, , , , , ,50-0,00 3,50 3,00 R² = 0,9867 Wihlborgs: Etablert i 2005 Skåne i Sverige - SEKc27mrd i eiendom SEKc12mrd i EK ,00 Leie EBIT 5,00 DPS , , , , ,00 Kilde: DNB Markets 3
4 Børsnotert eiendom mot Børs Oslo Børs vs. Eiendomsindeks (OSE4040) , ,31 Stockholms Børs vs. Eiendomsindeks i Sverige OSEBX index Real estate Index Real estate Index SBX OSEBX indexed Jan 2000=100 Real estate Index indexed Jan 2000=100 SBX indexed Jan 2000=100 Real estate Index indexed Jan 2000=100 Kilde: Bloomberg 4
5 Børsnotert eiendom: Mange husker casene som har gått dårlig Kjent norsk eiendomsaksje leverte negativ avkastning på -42% over en 5 års periode J A J O J A J O J A J O J A J O J A J O J A J O Kilde: Bloomberg 5
6 Børsnotert eiendom: Mange husker casene som har gått dårlig Kjent norsk eiendomsaksje leverte negativ avkastning på -42% over en 5 års periode Kilde: Bloomberg 6
7 Det var vår egen suksess historie på børs i Norge: Olav Thon Eiendomsselskap ASA Leie 3 106, EBIT + tilknyttede selskaper e 2017e EBIT Adj Ass. companies 2,50 DPS 140 Aksjekurs avkastning 1326% siste 20 år 2,00 1, ,5 1, , e 0 3,3 Feb-90 Feb-95 Feb-00 Feb-05 Feb-10 Feb-15 Kilde: OLT, DNB Markets & Bloomberg 7
8 Hvordan er Børsnotert eiendom annerledes enn andre eiendomsinvesteringer: De underliggende er fortsatt eiendomsverdier Aksjemarkedet vil forsøke å prise inn alt at framtidsutsikter til en hver tid Dog selv om det noe er notert på en børs så er det det fortsatt eiendom Den kjente 2- delte avkastning i eiendom Inntjening fra utleie Verdi / NAV vekst Finnes også i aksje verden Dividende / utbytte Kurs utvikling Aksjeverdien fokuserer på inntjening fra utleie = recurring earnings Finnes konsensus og en rekke estimater, med relativt liten spredning (Bloomberg, Reuters, SME, Financial Inquiry osv. ) Men hva med verdi veksten 8
9 Verdiutvikling på børseiendom - Land for Land (U-belånt verdiutvikling år-over-år (i aksjene DNB markets følger): 20% Finland 20% Sverige 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 4Q06 4Q07 4Q08 4Q09 4Q10 4Q11 4Q12 4Q13-5% 0% 4Q06 4Q07 4Q08 4Q09 4Q10 4Q11 4Q12 4Q13-5% -10% -10% -15% -15% CTY1V SDA1V CAST FABG HUFV KLED KLOV TRI WIHL 20% Norge 15% 10% 5% 0% 4Q06 4Q07 4Q08 4Q09 4Q10 4Q11 4Q12 4Q13-5% -10% -15% -20% ENTRA NPRO OLT Kilde: DNB Markets 9
10 Verdi utvikling på eiendommene på børs. Alle selskapene (U-belånt verdi utvikling år-over-år) 20% 15% 10% 5% I sum: Et meget representativt utvalg (verdiene på selskapene i grafen er på NOKc330mrd) 0% -5% 4Q06 4Q07 4Q08 4Q09 4Q10 4Q11 4Q12 4Q13-10% -15% -20% CAST CTY1V ENTRA FABG HUFV KLED KLOV NPRO OLT SDA1V TRI WIHL Avg Asset growth Kilde: DNB Markets 10
11 Hvordan legge forventninger rundt verdi vekst: Nordisk BNP (12m vekst) 20% 15% 10% 5% -5% -10% Asset growth and GDP correlation 20% Company Avg Q14 Corr. CAST 0.7 % 85.8 % CTY1V 0.8 % 75.7 % ENTRA 15% -1.3 % 57.3 % FABG 2.4 % 71.7 % HUFV 4.4 % 71.6 % KLED 10% 2.6 % 48.2 % KLOV 1.3 % 68.3 % NPRO -2.3 % 84.3 % OLT 2.8 % 71.2 % SDA1V 5% 0.7 % 84.5 % 0% TRI 4Q06 4Q07 4Q08 4Q09 4Q10 4Q11 4Q12 4Q % 86.0 % WIHL 2.2 % 62.2 % Sector Avg. * 0% 1.3 % 91.4 % 4Q06 4Q07 4Q08 4Q09 4Q10 4Q11 4Q12 4Q13 - Avg. Simple ** 1.1 % 72.2 % * Avg. of sector perf. vs. avg. GDP Nordic Region ** = Avg. of company observations -5% Høy korrelasjon mellom eiendom og BNP -15% Finland GDP YoY Norway GDP YoY -10% Sweden GDP YoY Nordic GDP (Simple avg) Avg Asset growth Nordic GDP (Simple avg) Kilde: DNB Markets & Bloomberg 11
12 Makro Norge: BNP og Sysselsetning fra 1995 til 3Q % % 80 8% 60 6% 40 4% % -20 0% -40-2% -60 Mar-95 Mar-96 Mar-97 Mar-98 Mar-99 Mar-00 Mar-01 Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13 Mar-14-4% Employment GDP Main land Kilde: SSB 12
13 Igangsettelse av kontorlokaler i Norge & BNP - 2 års ledetid? 8,0 % ,0 % ,0 % ,0 % ,0 % ,0 % ,0 % BNP rullerende 12 mnd Sessong justert Kontor Norge Kilde: SSB & DNB Næringsmegling 13
14 Makroøkonomi påvirker nærings eiendom her ved inflasjon Leienivåer Oslo - DN (per Nov 2014) Nominelt leienivå KPI justerte leienivåer Oslo (Prestige) Oslo (High end CBD) Oslo (New build central) Oslo (Normal central) Skoyen Oslo (High end suburbs) Oslo (High end North/East) Oslo ("other") Jun-85 Jun-90 Jun-95 Jun-00 Jun-05 Jun-10 Oslo (Prestige) Oslo (High end CBD) Oslo (New build central) Oslo (Normal central) Skoyen Oslo (High end suburbs) Oslo (High end North/East) Oslo ("other") Kilde: DN & Bloomberg 14
15 Makro økonomi påvirker nærings eiendom Leienivåer store byer - DN (per Nov 2014) Nominelt leienivå KPI justerte leienivåer Jun-87 Jun-92 Jun-97 Jun-02 Jun-07 Jun-12 Kristiansand Stavanger central (High end) Kristiansand Stavanger central (High end) Stavanger Oil area (High end) Bergen Stavanger Oil area (High end) Bergen Trondheim Tromsø Trondheim Tromsø Kilde: DN & Bloomberg 15
16 Mini case: Hva koster uventet ledighet CBD Central Secondary 16
17 Mini case: Hva koster uventet ledighet 1. Three identical properties set up in three different locations Prime Central Secondary Size 10,000 Sqm Size 10,000 Sqm Size 10,000 Sqm Letting ratio 100 % Letting ratio 100 % Letting ratio 100 % Net Rent / sqm 3000 NOK//Sqm Net Rent / sqm 1900 NOK//Sqm Net Rent / sqm 1400 NOK//Sqm Net Yield 4.5 % Net Yield 5.2 % Net Yield 6.5 % Property value 667 NOKm Property value 365 NOKm Property value 215 NOKm 2. But then a tenant goes bust - 20% of the property is vacated Value with the vacancy 633 NOKm Value with the vacancy 347 NOKm Value with the vacancy 205 NOKm - Vacancy valued at 75% of fully let - Vacancy valued at 75% of fully let - Vacancy valued at 75% of fully let Financial loss due to vacancy 33 NOKm Financial loss due to vacancy 18 NOKm Financial loss due to vacancy 11 NOKm in percent 5.0 % in percent 5.0 % in percent 5.0 % Impact on Equity (65% LTV) -14 % Impact on Equity (65% LTV) -14 % Impact on Equity (65% LTV) -14 % 3. After a 12m vacancy and a NOK4000/sqm renovation the vacant space is re-let Renovation 8.0 NOKm Renovation 8.0 NOKm Renovation 8 NOKm Lost rent 6.0 NOKm Lost rent 3.8 NOKm Lost rent 2.8 NOKm Initial cost 667 NOKm Initial cost 365 NOKm Initial cost 215 NOKm New investments value 681 NOKm New investments value 377 NOKm New investments value 226 NOKm 4. Finacial Impact New yield on investment 4.41 % New yield on investment 5.0 % New yield on investment 6.2 % Reduced Yield -0.1 % Reduced Yield -0.2 % Reduced Yield -0.3 % Impact on Equity (65% LTV) -6 % Impact on Equity 65% LTV -9 % Impact on Equity 65% LTV -14 % Kilde: DNB Markets 17
18 Verdsettelse av eiendoms på børs: Myter & antagelser Få er mer opptatt av dette enn folk eiendoms bransjen Eller kommer med flere antagelser Norge har ikke den beste historikken (NPRO, NLPR, FBO, BWG). Men la oss ikke glemme: Norgani, Oslo Areal & Steen og Strøm og Avantor Handler ikke på NAV Ofte Riktig -> NAV en er gammel når den kommer = ett regnskapstall fra forrige kvartalsslutt Aksjemarkedet korrigerer kontinuerlig for Risiko (belåning, ledighet, markedsutsikter osv.) Selskapets historikk Aksje-likviditet Drifts-effektivitet Eierforhold Osv. Når det er en NAV rabatt er det som regel en god grunn til det 18
19 P/B for Nordisk eiendom over tid (neste 12m) 2,0x 1,8x 1,6x 1,4x 1,2x 1,0x 0,8x 0,6x I Norden snitt handlet med 4% premium : Når yieldene falt aksjemarkedet viste også dette NAV ene var for «lave» og aksjer handlet på Nav premium : Finanskrisen Var ikke et direkte marked Men daglige aksje handler Selskaper hentet penger (nye aksjer) Tvangssalg av aksjeposter Standard avvik på c25% siste 10år Men c7% siden ,4x 0,2x 0,0x Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Dog stor sektor spredningen Noen aksjer har NAV rabatt for en grunn range Historic Average 1.04x Current Average 1.22x Std. -/+ 1 (= 0.25x) Kilde: Bloomberg 19
20 Likviditets rabatt P/NAV 1,6x 1,4x WIHL KLOVB 1,2x 1,0x ENTRA NPRO Avg. KLED FABG HUFVA CAST R² = 0,416 0,8x OLT TRI CTY1S 0,6x 0,4x 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 Daily traded value in EURm last 6m Kilde: DNB Markets & Bloomberg 20
21 P/NAV 14e Drifts effektivitet P/NAV vs. Admin. som andel av netto leie 1,50x 1,40x 1,30x WIHL KLOVB 1,20x 1,10x 1,00x CAST FABG KLED HUFVA NPRO ENTRA 0,90x TRI CTY1S 0,80x 0,70x OLT R² = 0,5048 SDA1V 0,60x 0,50x 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% Admin costs as percent of NOI 2015e Kilde: DNB Markets 21
22 Implisert yield på børsnotert eiendom (EBIT basert) 9,0 % 8,0 % 7,0 % 6,0 % 5,0 % 4,0 % 3,0 % Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 range Historical Average 6.14% Current Average 5.47% Std. -/+ 1 (0.43%) Kilde: Bloomberg 22
23 Verdi vekst Implisert yield (EBIT basert) Inntjenings multipler blir bedre med årene (utvikling, inntjening & leie økning) 8,2 % 8,0 % 7,7 % 7,4 % 7,2 % 7,0 % 6,7 % 7,0 % 6,8 % 6,7 % 6,3 % 6,3 % 6,0 % 6,1 % 5,8 % 5,8 % 5,9 % 5,8 % 5,8 % 5,8 % 5,8 % 5,3 % 5,5 % 5,3 % 5,4 % 5,3 % 5,5 % 5,5 % 5,4 % 5,5 % 5,3 % 5,3 % 5,2 % 5,0 % 5,0 % 4,7 % 4,5 % 4,3 % 4,2 % 4,1 % 4,0 % 3,9 % 3,7 % 3,0 % 14e 15e 16e 14e 15e 16e 14e 15e 16e 14e 15e 16e 14e 15e 16e 14e 15e 16e 14e 15e 16e 14e 15e 16e 14e 15e 16e 14e 15e 16e 14e 15e 16e 14e 15e 16e 14e 15e 16e TRI OLT KLED CTY1S SDA1V NPRO ENTRA Avg. MCAP adj. KLOVB CAST WIHL HUFVA FABG Kilde: DNB Markets 23
24 Oljeprisen - Hva priser finans markedene inn aksjene i dag 160 Brent, med derivat (USD per fat) 120 Fremtidskurven utviklingen over tid (USD per fat) (ned ca. 37% siste året) Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20 Historical Forward Curve Forward Curve 1m Ago 3m Ago 6m Ago 1Yr Ago Kilde: Bloomberg 24
25 BNP - Hva priser finans markedene inn aksjene i dag Norsk BNP utvikling med konsensus 15e & 16e Utviklingen i konsensus 15e & 16e (21 estimater) 8,0 % 3,00 2,74 6,0 % 2,50 4,0 % 2,00 2,10 2,5 % 2,3 % 2,0 % 2,1 % 1,50 0,0 % 1,00-2,0 % 0,50-4,0 % Dec-03 Dec-05 Dec-07 Dec-09 Dec-11 Dec-13 Dec-15 0,00 Jun-13 Oct-13 Feb-14 Jun-14 Oct-14 Norway GDP YoY Forecast 15e 16e Kilde: Bloomberg 25
26 Rente Kort (3m) og lange (5y & 10y) renter 3m rente med FRA rente forventing 9,0 % 9% 8,0 % 8% 7,0 % 7% 6,0 % 6% 5,0 % 5% 4,0 % 4% 3,0 % 3% 2,0 % 2% 1,0 % 1% 0,0 % Jan-05 Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 NOK 3M NOK 5Y NOK 10Y 0% Jan-05 Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 NOK Kilde: Bloomberg 26
27 P/B for Nordisk eiendom viser at Børs notert eiendom følger det underliggende markedet over tid men kan «løpe» foran fordi vi tror de rapporterte verdiene er «gamle» 2,0x 1,8x 1,6x 1,4x 1,2x 1,0x 0,8x 0,6x 0,4x 0,2x 0,0x Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 range Historic Average 1.04x Current Average 1.22x Std. -/+ 1 (= 0.25x) Kilde: Bloomberg 27
28 Transaksjonsmarkedet 2013/2014 fordelt på investorkategorier mange ulike drivkrefter i transaksjonsmarkedet bidrar til Andre eller konfidensiell Eiendomsselskap Utlendinger Syndikeringsaktører Salg Kjøp Brukere/private inv. Eiendomsfond Livselskap /pensjonskasse høyt volum og endret risikobilde Direktør Analyse & Verdivurdering : Gunnar Selbyg ( ) gunnar.selbyg@dnb.no Kilde: DNB Næringsmegling 28
29 Lavere renter og utlånsmarginer gir høyere utbyttekapasitet for kjøperne Næringseiendom har blitt mer attraktivt relativt til andre aktiva-klasser Case 1: Kontantstrømeiendom med lang og sikker kontrakt, men beliggenhetspåslag PS! Forutsetter salg etter fem år på samme nominelle verdi som anskaffelsesverdi "7 % eiendommen" Høst 2013 Jan. 15 Endring Netto-yield 7,0 % 7,0 % 0 % Lånekost 5-års lån med 5-års sikring* 5,3 % 3,3 % -2 % Utbytte som andel av egenkapitalen 8 % 11 % 3 % IRR etter skatt i selskapet 11 % 14 % 3 % * 70 % lån med 2 % årlige avdrag Direktør Analyse & Verdivurdering : Gunnar Selbyg ( ) gunnar.selbyg@dnb.no 29
30 Effekter av at lånerenten har blitt redusert det siste drøye året: mer til kjøper, mer til selger Case 2: Kontantstrømeiendom beliggende langs Ring 3 - lang kontrakt og god standard PS! Forutsetter salg etter fem år på samme nominelle verdi som anskaffelsesverdi Eiendom med yield-reduksjon Høst 2013 Jan. 15 Endring Netto-yield 6,35 % 6,00 % -0,35 % Yield-effekt på kvadratmeterpris 5,8%** Lånekostnad 5,1 % 3,1 % -2,0 % Utbytte som andel av egenkapitalen 6,3 % 9,0 % 2,7 % IRR etter skatt i selskapet 9,8 % 12,1 % 2,4 % ** I tilegg kommer effekt av KPI-justering av leieavtalene Direktør Analyse & Verdivurdering : Gunnar Selbyg ( ) gunnar.selbyg@dnb.no Kilde: DNB
31 Lavere rente gir mer til kjøper og mer til selger Case 3 Aker Brygge eksempel 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% Yield 5,25 % Lån 4,8 % Yield 4,50 % Lån 2,8 % 7,3 % 9,6 % 3,0 % 5,10 % Eiendommen selges etter fem år på samme nominelle verdi som anskaffelsesverdi 75 % lånegrad 2 % årlige avdrag 0% Direktør Analyse & Verdivurdering : Gunnar Selbyg ( ) gunnar.selbyg@dnb.no Kilde: DNB Næringsmegling 31
32 Yield-grafen for kontor i Oslo: 2015 blir et godt tidspunkt for salg av «lav-risiko-eiendom» Flere eiendomsselskap vil ta gevinst og kjøpe «jobbe-eiendom» på ok beliggenheter 7,0 6,5 5,70-6,20 i dag 6,0 5,5 5,0 5,50 5,20 4,5 4,0 4,50 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 10 års swap (Prognose fra DNB Markets) 1,0 Prime Yield Oslo Prime yield kontorclustere langs Ring 3 0,5 Prognose prime yield kontorclustere langs Ring 3 0,0 jan. 06 jan. 07 jan. 08 jan. 09 jan. 10 jan. 11 jan. 12 jan. 13 jan. 14 jan. 15 jan. 16 jan. 17 Direktør Analyse & Verdivurdering : Gunnar Selbyg ( ) gunnar.selbyg@dnb.no Kilde: DNB Næringsmegling 32
33 Fra oljesmurt kontoretterspørsel til oljedrevet fremleie Direktør Analyse & Verdivurdering : Gunnar Selbyg ( ) gunnar.selbyg@dnb.no Kilde: IRIS 33
34 Oljerelaterte selskaper med mer enn 25 ansatte - Vestkorridoren mest utsatt Direktør Analyse & Verdivurdering : Gunnar Selbyg ( ) gunnar.selbyg@dnb.no Kilde: DNB Næringsmegling 34
35 Forventningene avgjør etterspørselen - og peker..ned Snittareal årlig nivå Netto overvekt i prosent som venter sysselsettingsvekst i egen organisasjon Årstendens for snittareal i nye kontrakter (Arealstatistikk) Sysselsettingsvekst neste 12 mnd. (Norges Bank) Sysselsettingsvekst neste 12 mnd. (Dagens Næringsliv) Direktør Analyse & Verdivurdering : Gunnar Selbyg ( ) gunnar.selbyg@dnb.no Kilde: DNB Næringsmegling 35
36 Kontorledigheten i Oslo, Asker og Bærum: Det tar lengre tid å fylle opp ledige lokaler 14% 12% 10% 8% 12,3 % Ledig inkl. tilgjengelig innen 12 mnd. Anlag tomme lokaler 8,6 % 9,2 % 9,8 % 9,7 % 6% 6,2 % 4% 2% 0% Direktør Analyse & Verdivurdering : Gunnar Selbyg ( ) gunnar.selbyg@dnb.no Kilde: DNB Næringsmegling 36
37 Ledighetsrisiko på sikt Potensial for 1,7 mill. kvm. nye kontorbygg tom Direktør Analyse & Verdivurdering : Gunnar Selbyg ( ) gunnar.selbyg@dnb.no Kilde: DNB Næringsmegling 37
38 Konklusjoner Hovedpunkter for eiendom BNP Sysselsetning Rente Inflasjon Direktør Analyse & Verdivurdering : Gunnar Selbyg ( ) gunnar.selbyg@dnb.no 38
39 DISCLAIMER AND STATEMENT THAT AFFECTS YOUR RIGHTS IMPORTANT/DISCLAIMER This report must be seen as marketing material unless the criteria for preparing investment research, according to the Norwegian Securities Trading Regulation 2007/06/29 no. 876, are met. This report has been prepared by DNB Markets, a division of DNB Bank ASA. The report is based on information obtained from public sources that DNB Markets believes to be reliable but which DNB Markets has not independently verified, and DNB Markets makes no guarantee, representation or warranty as to its accuracy or completeness. Any opinions expressed herein reflect DNB Markets judgment at the time the report was prepared and are subject to change without notice. Confidentiality rules and internal rules restrict the exchange of information between different parts of DNB Markets/DNB Bank ASA and this may prevent employees of DNB Markets who are preparing this report from utilizing or being aware of information available in DNB Markets/DNB Bank ASA which may be relevant to the recipients decisions. This report is not an offer to buy or sell any security or other financial instrument or to participate in any investment strategy. No liability whatsoever is accepted for any direct or indirect (including consequential) loss or expense arising from the use of this report. Distribution of research reports is in certain jurisdictions restricted by law. Persons in possession of this report should seek further guidance regarding such restrictions before distributing this report. Please contact DNB Markets at for further information and inquiries regarding this report, such as ownership positions and publicly available/commonly known corporate advisory performed by DNB Markets etc, in relation to the Norwegian Securities Trading Act 2007/06/29 no. 75 and the Norwegian Securities Trading Regulation 2007/06/29 no This report is for clients only, and not for publication, and has been prepared for information purposes only by DNB Markets - a division of DNB Bank ASA registered in Norway number NO (the Register of Business Enterprises) under supervision of the Financial Supervisory Authority of Norway (Finanstilsynet), Monetary Authority of Singapore, and on a limited basis by the Financial Services Authority of UK. Information about DNB Markets can be found at dnbnor.no. Additional information for clients in Singapore This report has been distributed by the Singapore branch of DNB Bank ASA. It is intended for general circulation and does not take into account the specific investment objectives, financial situation or particular needs of any particular person. You should seek advice from a financial adviser regarding the suitability of any product referred to in this report, taking into account your specific financial objectives, financial situation or particular needs before making a commitment to purchase any such product. Recipients of this report should note that, by virtue of their status as accredited investors or expert investors, the Singapore branch of DNB Bank ASA will be exempt from complying with certain compliance requirements under the Financial Advisers Act, Chapter 110 of Singapore (the FAA ), the Financial Advisers Regulations and associated regulations there under. In particular, it will be exempt from: - Section 27 of the FAA (which requires that there must be a reasonable basis for recommendations when making recommendations on investments). Please contact the Singapore branch of DNB Bank ASA at in respect of any matters arising from, or in connection with, this report. We, the DNB Group, our associates, officers and/or employees may have interests in any products referred to in this report by acting in various roles including as distributor, holder of principal positions, adviser or lender. We, the DNB Group, our associates, officers and/or employees may receive fees, brokerage or commissions for acting in those capacities. In addition, we, the DNB Group, our associates, officers and/or employees may buy or sell products as principal or agent and may effect transactions which are not consistent with the information set out in this report. In the United States Each research analyst named on the front page of this research report, or at the beginning of any subsection hereof, hereby certifies that (i) the views expressed in this report accurately reflect that research analyst s personal views about the company and the securities that are the subject of this report; and (ii) no part of the research analyst s compensation was, is, or will be, directly or indirectly, related to the specific recommendations or views expressed by that research analyst in this report. This report is being furnished upon request and is primarily intended for distribution to Major U.S. Institutional Investors within the meaning of Rule 15a-6 of the U.S. Securities and Exchange Commission under the Securities Exchange Act of To the extent that this report is being furnished, or will be disseminated, to non-major U.S. Institutional Investors, such distribution is being made by DNB Markets, Inc., a separately incorporated subsidiary of DNB that is a U.S. broker-dealer and a member of the Financial Industry Regulatory Authority and the Securities Investor Protection Corporation. Any U.S. recipient of this report seeking to obtain additional information or to effect any transaction in any security discussed herein or any related instrument or investment should call or write DNB Markets, Inc., 200 Park Avenue, New York, NY , telephone number or fax In Canada This , and any materials attached with it, has been distributed in reliance on the International Dealer Exemption pursuant to NI subsection 8.18(2) and subsection 8.18(4)(b). Please be advised that:1. DNB Bank ASA (DNB Markets) and DNB Markets, Inc. are not registered in Canada.2. DNB Bank ASA (DNB Markets) and DNB Markets, Inc's jurisdiction of residence is Norway and the United States, respectively.3. The name and address of the agent for service of process for DNB Bank ASA (DNB Markets) and DNB Markets, Inc. in the local jurisdiction is: Alberta: Blake, Cassels & Graydon LLP, Attention: Pat Finnerty/Ross Bentley, 855 2nd Street S.W., Suite 3500, Bankers Hall East Tower, Calgary, AB T2P 4J8. British Columbia: Blakes Vancouver Services, Inc., 595 Burrard Street, P.O. Box 49314, Suite 2600, Three Bentall Centre, Vancouver, BC V7X 1L3. Labrador: Stewart McKelvey, Cabot Place, 100 New Gower Street, Suite 1100, P.O. Box 5038, St. John s, NL A1C 5V3. Manitoba: Aikins, MacAulay & Thorvaldson LLP, 30th Floor, Commodity Exchange Tower, 360 Main Street, Winnipeg, MB R3C 4G1. Newfoundland: Stewart McKelvey, Cabot Place, 100 New Gower Street, Suite 1100, P.O. Box 5038, St. John s, NL A1C 5V3. New Brunswick: Stewart McKelvey, 10th Floor, Brunswick House, 44 Chipman Hill, Saint John, NB E2L 4S6. Nova Scotia: Stewart McKelvey, Purdy s Wharf Tower One, 1959 Upper Water Street, Suite 900, P.O. Box 997, Halifax, NS B3J 2X2. Ontario: Blakes Extra-Provincial Services Inc., Suite 2800, 199 Bay Street, Toronto, Ontario M5L 1A9. Prince Edward Island: Stewart McKelvey, 65 Grafton Street, Box 2140, Charlottetown, PE C1A 8B9. Quebec: Services Blakes Quebec Inc., 600 de Maisonneuve Boulevard Ouest, Suite 2200, Tour KPMG, Montreal, QC H3A 3J2. Saskatchewan: MacPherson, Leslie & Tyerman LLP, 1500 Continental Bank Building, 1874 Scarth Street, Regina, SK S4P 4E9. Northwest Territories: Gerald Stang, Suite 201, Street, Yellowknife, NT X1A 1P8. Yukon: Grant Macdonald, Macdonald & Company, Suite 200, Financial Plaza, 204 Lambert Street, Whitehorse, YK Y1A 3T2. Nunavut: Terry Gray, P.O. Box 1779, Building 1088C, Iqaluit, NU X0A0H0.4. There may be difficulty enforcing legal rights against DNB Bank ASA (DNB Markets) and DNB Markets, Inc. because each is a resident outside of Canada and all or substantially all of their assets may be situated outside of Canada. 39
40 Spørsmål? Direktør Analyse & Verdivurdering : Gunnar Selbyg ( ) gunnar.selbyg@dnb.no 40
DnB NOR Markets Nøkkeltall. Kristian Tunaal 25 oktober 2011
DnB NOR Markets Nøkkeltall Kristian Tunaal 25 oktober 2011 Fundamentalanalyse "In the short run, the market is a voting machine. In the long run, its a weighting machine" Benjamin Graham 2 Nøkkeltall Makro
DetaljerDNB Markets Anbefalinger. Kristian Tunaal November 2011
DNB Markets Anbefalinger Kristian Tunaal November 2011 Anbefalinger: Opera Fortsetter å vise til sterk vekst i antall aktive brukere av Opera Mini, anslått til ca 130m ved utgangen av September Bra forventet
DetaljerAksjeråd. Mandag 17 september
Aksjeråd Mandag 17 september 2012 ole-andreas.krohn@dnb.no Utvalgte selskaper KVAER (Kjøp, NOK 20) Selskapet er en ledende, spesialisert leverandør av EPC (engineering, procurement and construction) til
DetaljerTriggere på Oslo Børs:
Triggere på Oslo Børs: Vi er positive til aksjemarkedet fordi: Analytikernes inntjeningsestimater er defensive, inntjeningen har ikke nådd opp til trend ennå. Aksjer er rimelige på tradisjonell verdsetting,
DetaljerStoraksjekveld Oslo - anbefalinger Kristian Tunaal. Oktober 2014
Storaksjekveld Oslo - anbefalinger Kristian Tunaal Oktober 2014 Fjorårets anbefalinger: Oppsummering 100% Anbefalinger 2013 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% NHY SALM HLNG Average OSEBX 2 Det Norske
DetaljerGaute Langeland September 2016
Gaute Langeland September 2016 Svak krone 10,4 10 9,6 9,2 8,8 8,4 EURNOK 8 7,6 7,2 6,8 3jan00 3jan02 3jan04 3jan06 3jan08 3jan10 3jan12 3jan14 3jan16 2 12.10.2016 Ikke helt tilfeldig 3 12.10.2016 Hvordan
DetaljerDNB Health Care. Helsesektoren En investors drøm. September Knut Bakkemyr (Forvalter, DNB Health Care)
DNB Health Care Helsesektoren En investors drøm September 2017 Knut Bakkemyr (Forvalter, DNB Health Care) Helse en investors drøm konsistent høyere avkastning enn markedet 10.9 % årlig avkastning 7.7 %
DetaljerResesjonsrisiko? Trondheim 7. mars 2019
Resesjonsrisiko? Trondheim 7. mars 2019 Vi har sett en klar avmatning i global økonomi Source: IHS Markit, Macrobond Fincial Kina 1 men vi tror vi ser stabilisering/ny oppgang fra andre kvartal Vi tror
DetaljerVerden rundt. Trondheim 5. april 2018
Verden rundt Trondheim 5. april 2018 De globale utsiktene ser svært bra ut OECD forbrukertillit på høyeste nivå siden dot-com tiden Bedriftstilliten på høyeste nivå noen gang 1 Ledigheten lavere enn på
DetaljerDNB Health Care Helsesektoren En investors drøm. Bergen 23.oktober 2017 Knut Bakkemyr, forvalter
DNB Health Care Helsesektoren En investors drøm Bergen 23.oktober 2017 Knut Bakkemyr, forvalter Helseindustrien er global, regulert og diversifisert Farmasi og biotek Konsumhelseprodukter Helse IT Generiske
DetaljerDNB Markets: Økonomiske utsikter II
eirik larsen DNB Markets: Økonomiske utsikter II - 2017 Presentasjon på: Torskefiskkonferansen 2017 Av: Senioranalytiker Eirik Larsen Sted/dato: The Edge, Tromsø, 19. oktober 2017 Det har vært mye elendighet
DetaljerHvorfor hente kapital nå? En forklaring. Oslo 25. mai 2010
Hvorfor hente kapital nå? En forklaring Oslo 25. mai 2010 DISCLAIMER This document is being furnished for informational purposes only and does not constitute an offer to sell or the solicitation of an
DetaljerOslo Børs - investeringsmuligheter Kristian Tunaal. Oktober 2012
Oslo Børs - investeringsmuligheter Kristian Tunaal Oktober 2012 Oslo Børs - Prising kristian.tunaal@dnb..no (47) 22 94 88 73 2 S&P 500 - Prising kristian.tunaal@dnb..no (47) 22 94 88 73 3 Estimater - utvikling
DetaljerOljeprisfall hva betyr det for norsk økonomi? Petroleumsnæringen og Norges Fremtid Trondhjem, 26. oktober 2015 Seniorøkonom Kyrre Aamdal, DNB Markets
Oljeprisfall hva betyr det for norsk økonomi? Petroleumsnæringen og Norges Fremtid Trondhjem, 26. oktober 215 Seniorøkonom Kyrre Aamdal, DNB Markets Norge: Fra «gullalder» til «oljebrems» Fra oljeprisoppgang
DetaljerUtsikter for renter og aksjer. Odd E. Lillebostad Leder norske aksjer DNB Asset Management
Utsikter for renter og aksjer Odd E. Lillebostad Leder norske aksjer DNB Asset Management 2012 et godt år for aksjer og kredittobligasjoner 20.0 % Finansmarkedene i 2012 Norske Statsobligasjoner 1) Norske
DetaljerAksjeanalyse for den private investor Kristian Tunaal Aksjestrateg. September 2015
Aksjeanalyse for den private investor Kristian Tunaal Aksjestrateg September 2015 Fundamentalanalyse Fundamentalanalyse ANALYSE Fundamental Teknisk Adresserer økonomiske forhold Makro Bransje Selskap Adresserer
DetaljerDet økonomiske bildet og framtida Stordkonferansen, 7. juni 2017 Sjeføkonom Kjersti Haugland
Det økonomiske bildet og framtida Stordkonferansen, 7. juni 2017 Sjeføkonom Kjersti Haugland Norsk økonomi på bedringens vei etter oljetrøkk Holdt oppe av høy offentlig etterspørsel og et friskt boligmarked
DetaljerDNB Markets Anbefalte aksjer
DNB Markets Anbefalte aksjer September 2014 Sindre.holm.dalen@dnb.no Portefølje anbefalte aksjer 2005-2014 (YTD) YTD 2014 S&P 32% OSEBX 12% 140 130 120 110 100 90 80 Avkastning 2014 Anbefalte aksjer /
DetaljerSELL TP: NOK2.60. BW OFFSHORE Med risiko i balansen
EQUITY RESEARCH Energy Update BW OFFSHORE Med risiko i balansen Vi ser ingen grunn til å endre et forsiktig syn på aksjen etter Q3- rapporten fra BW Offshore. Suspensjon av utbytte bør trekke investorenes
DetaljerPå vei mot mindre stimulerende pengepolitikk. Katrine Godding Boye August 2013
På vei mot mindre stimulerende pengepolitikk Katrine Godding Boye August 2013 Krisen over (?) nå handler alt om når sentralbanken i USA vil kutte ned på stimulansene. Omsider noen positive vekstsignaler
DetaljerUtviklingen i finansmarkedene
Utviklingen i finansmarkedene Danske Markets Norge Kjell Johansen Island 01.05.2015 +47 85 41 99 53 kjjo@danskebank.com 2 Simulering av renterisiko Utfallsrom aktuelle renter 3m Nibor 5-års swap 10-års
DetaljerInvesteringer for et lavkarbonsamfunn
Investeringer for et lavkarbonsamfunn En fossilfri global aksjeeksponering Ole Jakob Wold DNB Asset Management Agendaen er satt! Financial Times 26 oct 2017 Ansvarlighet Ansvarlig, Modig, Nysgjerrig Det
DetaljerOslo Børs - investeringsmuligheter Kristian Tunaal. August 2012
Oslo Børs - investeringsmuligheter Kristian Tunaal August 2012 Oslo Børs historisk avkastning 400 350 Avkastning Oslo Børs vs. andre indekser 2001-2011 400 350 Oslo Børs med bedre avkastning siste 10 år
DetaljerØkonomiske utsikter 2016-19: Fra gullalder til oljebrems Haugesundkonferansen, tirsdag 2. februar 2016 Sjeføkonom Øystein Dørum, DNB Markets
Økonomiske utsikter 1-19: Fra gullalder til oljebrems Haugesundkonferansen, tirsdag. februar 1 Sjeføkonom Øystein Dørum, DNB Markets Globalt: Fire premisser 1) Liten drahjelp fra HP. ) Fortsatt mye slakk
DetaljerHva vil lavere oljepris bety for boligmarkedet? Boligkonferansen, 12.5. 2015. Seniorøkonom Kjersti Haugland, DNB Markets
Hva vil lavere oljepris bety for boligmarkedet? Boligkonferansen, 12.5. 2015. Seniorøkonom Kjersti Haugland, DNB Markets Oljeprisstup: Hva betyr det for boligmarkedet? DNB Markets: Prisoppgang i vente,
DetaljerUtsiktene for norsk økonomi Boligkonferansen, 2. mai 2017 Sjeføkonom Kjersti Haugland
Utsiktene for norsk økonomi Boligkonferansen, 2. mai 217 Sjeføkonom Kjersti Haugland Norge 217: På bedringens vei etter oljetrøkk Hoveddrivere: høy offentlig etterspørsel og et friskt boligmarked Reg.
DetaljerNedtur i Europa men boligfest i Norge? Erik Bruce November 2011
Nedtur i Europa men boligfest i Norge? Erik Bruce November 2011 1 Finanskrisen i 2008 svekket mange land 2 Fornyet bekymring for veksten 3 Under 50 indikerer tilbakegang i industrien Hva gikk galt i Hellas?
DetaljerMorgenrapport Norge: Trump og Kina avgjør om det blir en stille uke
26 March 2018 Morgenrapport Norge: Trump og Kina avgjør om det blir en stille uke Erik Johannes Bruce Norsk detaljhandel - slår tilbake Relativt tynn kalender handelspolitikk i fokus Registrert ledighet
DetaljerHvorfor så bekymret? 2
Joachim Bernhardsen September 2015 Hvorfor så bekymret? 2 Oljemarked i ubalanse millioner fat/dag 95 Lagerendring Produksjon Etterspørsel millioner fat/dag 15 12,5 90 10 85 7,5 80 5 2,5 75 0 70 2000 2001
DetaljerBoligboble fortsatt lave renter? Trondheim 7. mars 2013
Boligboble fortsatt lave renter? Trondheim. mars 201 Hvorfor diskuterer vi en boligboble i Norge? 9 9 % å/ å % 8 8 Boligrente > >
DetaljerMorgenrapport Norge: Teknologihandelskrig
21 May 2019 Morgenrapport Norge: Teknologihandelskrig Erik Johannes Bruce Nick Pausgaard Fisker Teknologihandelskrigen preger markedet Boligmarkedet i USA merker lavere fastrenter Brukbart nivå på boligbyggingen
DetaljerMorgenrapport Norge: Faller ledighet som en stein igjen?
02 March 2018 Morgenrapport Norge: Faller ledighet som en stein igjen? Erik Johannes Bruce Trump senker aksjemarkedet Avgjørende tall for mars renteprognose Ingen svakhetstegn i amerikansk industri og
DetaljerVekstkonferansen: Vekst gjennom verdibaserte investeringer. Thina Margrethe Saltvedt, 09 April 2019
Vekstkonferansen: Vekst gjennom verdibaserte investeringer Thina Margrethe Saltvedt, 09 April 2019 Finanssektoren har en sentral rolle i samfunnet ved at den skal finansiere økonomiske aktiviteter for
DetaljerEffektivisering av Treasury Risk Management. Ståle Johansen Senior Analytiker Risk Advisory
Effektivisering av Treasury Risk Management Ståle Johansen Senior Analytiker Risk Advisory stale.johansen@dnb.no Prisene i finansmarkedet endrer seg mer og raskere enn de har gjort tidligere. Samtidig
DetaljerIntroduksjon til aksjeanalyse Kristian Tunaal Aksjestrateg. September 2016
Introduksjon til aksjeanalyse Kristian Tunaal Aksjestrateg September 2016 Fundamental vs. teknisk Fundamental Teknisk +: Bygger på fagøkonomiske metoder og forståelse Konsistens Økonomiske modeller har
DetaljerMorgenrapport Norge: Inflasjon på målet?
30 April 2018 Morgenrapport Norge: Inflasjon på målet? Erik Johannes Bruce Feds favorittmål på målet? Rentemøte i USA og Norge ingen store nyheter Flater ledigheten ut på høyere nivå enn Norges Bank venter?
DetaljerHøy fleksibilitet i økonomien. Steinar Juel CME 4. februar 2015
Høy fleksibilitet i økonomien Steinar Juel CME 4. februar 2015 Finanspolitikkens ekspansivt var ikke overraskelsen Sentralbanksjefens årstale i 2002: Handlingsregelen tilsier at oljepengebruken over statsbudsjettet
DetaljerFLAGGING NOT FOR DISTRIBUTION OR RELEASE, DIRECTLY OR FLAGGING. eller "Selskapet"). 3,20 pr aksje:
MeldingsID: 327238 Innsendt dato: 06.05.2013 08:34 UtstederID: Utsteder: Instrument: Marked: Kategori: Informasjonspliktig: Lagringspliktig: Vedlegg: Tittel: Meldingstekst: REACH Reach Subsea ASA REACH
DetaljerBedriftenes møteplass. Thina Margrethe Saltvedt, 02 April 2019
Bedriftenes møteplass Thina Margrethe Saltvedt, 02 April 2019 2 Investorer avskyr klimarisiko 3 NORDEA ENABLES TRANSITION TOWARDS A SUSTAINABLE FUTURE Kilde: Dagens Næringsliv, Financial Times, The Guardian
DetaljerEnergi og bærekraft. Thina Margrethe Saltvedt, Sjefanalytiker Makro/Olje (Ph.
Energi og bærekraft Thina Margrethe Saltvedt, Sjefanalytiker Makro/Olje (Ph. D.) @ThinaSaltvedt Interessen for energi smarte løsninger som digital energi, transport, energieffektivisering og energilagring
DetaljerEn oppdatering på global og norsk økonomi
En oppdatering på global og norsk økonomi Grimstad 14. desember 2012 Arild Berge Danske Bank Kristiansand Global økonomi Vendepunkt i USA: - Boligmarkedet friskmeldt - Arbeidsmarkedet bedre enn sitt rykte
DetaljerSvakt internasjonalt, Norge i toppform. 22. november 2012 Steinar Juel sjeføkonom
Svakt internasjonalt, Norge i toppform 22. november 2012 Steinar Juel sjeføkonom 2 Finanskrisen kom i flere bølger Nå tegn til stabilisering USA er på vei ut av krisen Eurosonen er stabilisert, men fortsatt
DetaljerKom deg ut! Risikohåndtering i finansmarkedet 27. mai 2016 Helge Hamre, Leder VRR Markets Sør Vest
Kom deg ut! Risikohåndtering i finansmarkedet 27. mai 2016 Helge Hamre, Leder VRR Markets Sør Vest Agenda Markets Valutarisiko tilknyttet internasjonal handel Styring av risiko Instrumenter Markedet 2
Detaljer2 Valg av møteleder 2 Election of a Chairman of the Meeting
(OFFICE TRANSLATION) INNKALLING TIL ORDINÆR GENERALFORSAMLING I ISLAND DRILLING COMPANY ASA ORG NR 989 734 229 NOTICE OF ANNUAL GENERAL MEETING OF ISLAND DRILLING COMPANY ASA REG NO 989 734 229 Den 9 juni
DetaljerFinansnæringens samfunnsoppgave: Veiviseren
Finansnæringens samfunnsoppgave: Veiviseren Veikart for grønn konkurransekraft I finansnæringen Thina Margrethe Saltvedt, Senior Advisor Sustainable Finance (Ph. D.) 06.06.2018 Samfunn Industri Finansnæringens
DetaljerHvordan vil finanssituasjonen påvirke viktige markeder i Europa. Lars-Erik Aas Analysesjef Nordea Markets Oktober 2011
Hvordan vil finanssituasjonen påvirke viktige markeder i Europa Lars-Erik Aas Analysesjef Nordea Markets Oktober 2011 1 2 Frykt for krise og ny resesjon Svak vekst internasjonalt Men optimisme om norsk
DetaljerTrump vs Clinton: Hva betyr det for økonomien? CME-seminar, 6. september 2016 Seniorøkonom Knut A. Magnussen
Trump vs Clinton: Hva betyr det for økonomien? CME-seminar, 6. september 216 Seniorøkonom Knut A. Magnussen Lang oppgangskonjunktur etter finanskrisen 12 1 8 6 4 2-2 USA: BNP & ledighet Prosent -4 Q1 195
DetaljerMakroøkonomisk status og prognoser for Baltikum. Leif A. Holmen, DNB Markets
Makroøkonomisk status og prognoser for Baltikum Leif A. Holmen, DNB Markets 1 Estland EU medlem 24 Estland innførte euro 1. januar 211, etter at den planlagte innføringen i 27 ble utsatt på grunn av høy
DetaljerMorgenrapport Norge: Avventende markeder
12 April 2019 Morgenrapport Norge: Avventende markeder Joachim Bernhardsen Markedet venter på kinesiske handelstall Forbrukertillit fra USA og industriproduksjon fra eurosonen NOK tar en pause Viktig i
DetaljerDNB Markets: Kort innblikk Makrobildet generelt. Presentasjon på: STORAKSJE KVELDEN 2013 Av: Even Ovnerud Kristiansand, 16.
DNB Markets: Kort innblikk Makrobildet generelt Presentasjon på: STORAKSJE KVELDEN 2013 Av: Even Ovnerud Kristiansand, 16. september 2013 Snart fem år siden finanskrisen Hvor står vi? Pengemarkedsrenten
DetaljerFilipstad Brygge 1, 8. etg, Oslo. 14. oktober 2005 kl 12:00
Til aksjeeiere i Norgani Hotels ASA INNKALLING TIL EKSTRAORDINÆR GENERALFORSAMLING Ekstraordinær generalforsamling i Norgani Hotels ASA holdes på: Filipstad Brygge 1, 8. etg, Oslo 14. oktober 2005 kl 12:00
DetaljerDnB NOR. Finansiering av fornybar energi v/øyvind Rustad. 19. oktober 2011. 1 A leading energy bank
DnB NOR Finansiering av fornybar energi v/øyvind Rustad 19. oktober 2011 1 A leading energy bank INNHOLD DEL 1 Innledning DEL 2 Marked og muligheter DEL 3 Finansiering av fornybar energi 2 A leading energy
DetaljerNordavind fra alle kanter. Handelsbankens konjunkturrapport April 2016
Nordavind fra alle kanter Handelsbankens konjunkturrapport April 2016 Fire globale trender Avmatning og gjeldsvekst i Kina Svak produktivitetsvekst Lave realrenter Politisk usikkerhet 2 Globalt bakteppe
DetaljerMorgenrapport Norge: Norges Bank sier september
12 March 2018 Morgenrapport Norge: Norges Bank sier september Erik Johannes Bruce Tilsynelatende er alt som før svak lønnsvekst og sterk sysselsetting Norges Bank signaliserer september Lav inflasjon -
DetaljerMorgenrapport Norge: ECB og Fed i fokus i dag
10 April 2019 Morgenrapport Norge: ECB og Fed i fokus i dag Erik Johannes Bruce Nick Pausgaard Fisker Hvor bekymret er FED og ECB? Moderat inflasjonspress i USA Svak vekst i februar i Norge, men ikke legg
DetaljerKina: Mulighetenes land? Analytiker Ole A. Kjennerud, DNB Markets
Kina: Mulighetenes land? Analytiker Ole A. Kjennerud, DNB Markets En imponerende reise Men veksten har vært ubalansert, skitten og kredittsmurt ikke bærekraftig 16 Kina: BNP Prosentvis endring fra året
DetaljerPETROLEUMSPRISRÅDET. NORM PRICE FOR ALVHEIM AND NORNE CRUDE OIL PRODUCED ON THE NORWEGIAN CONTINENTAL SHELF 1st QUARTER 2016
1 PETROLEUMSPRISRÅDET Deres ref Vår ref Dato OED 16/716 22.06.2016 To the Licensees (Unofficial translation) NORM PRICE FOR ALVHEIM AND NORNE CRUDE OIL PRODUCED ON THE NORWEGIAN CONTINENTAL SHELF 1st QUARTER
DetaljerMorgenrapport Norge: Olsen ønsker å heve renta i september
15 March 2018 Morgenrapport Norge: Olsen ønsker å heve renta i september Kjetil Olsen Norges Bank oppjusterer rentebanen igjen EURNOK kommer trolig ned på beskjeden Risk-o stemningen i markedet fortsetter
DetaljerOljebrems knekker ikke norsk økonomi Bruktbilkonferansen, Sandvika, 18. november 2014 Sjeføkonom Øystein Dørum, DNB Markets
Oljebrems knekker ikke norsk økonomi Bruktbilkonferansen, Sandvika, 8. november Sjeføkonom Øystein Dørum, DNB Markets Overblikk. Globalt: Flerhastighetsoppsving, og veldig langt frem - Lav vekst, høy ledighet,
DetaljerØkonomiske utsikter: Fra gullalder til oljebrems Storaksjekvelden, Oslo, mandag 9.11.2015 Sjeføkonom Øystein Dørum, DNB Markets
Økonomiske utsikter: Fra gullalder til oljebrems Storaksjekvelden, Oslo, mandag 9.11.215 Sjeføkonom Øystein Dørum, DNB Markets Fra «gullalder» Oljeprisen har gått fra tidobling til halvering. Sikter mot
DetaljerFremtidens trusler hva gjør vi? PwC sine fokusområder innen CyberSikkerhet og hvordan vi jobber inn mot internasjonale standarder
Standard Norge, Oslo 2018-06-05 Fremtidens trusler hva gjør vi? PwC sine fokusområder innen CyberSikkerhet og hvordan vi jobber inn mot internasjonale standarder Eldar Lillevik Director Cyber Security
DetaljerMorgenrapport Norge:Vesentlige inflasjonstall i dag
12 December 2018 Morgenrapport Norge:Vesentlige inflasjonstall i dag Erik Johannes Bruce Gode nyheter om handelskrigen Fra USA og Sverige får vi inflasjonstall Fortsatt ingen fart i privat forbruk i Norge
DetaljerEkstraordinær generalforsamling HAVFISK ASA
Ekstraordinær generalforsamling HAVFISK ASA Ålesund 3. oktober 2016 kl. 1000 HAVFISK ASA Dagsorden 1. Åpning og konstituering av generalforsamlingen, herunder valg av en person til å medundertegne protokollen
DetaljerKraftig oljenedtur. Handelsbankens konjunkturrapport Oktober 2015
Kraftig oljenedtur Handelsbankens konjunkturrapport Oktober 2015 Globalt bilde Valutauro 2 Globalt bilde Valutauro: Noen verre enn andre 3 Globalt bilde Bakteppe: Olje- og råvarepriser faller 4 Globalt
DetaljerNoe motvind. 26. september 2014 Steinar Juel
Noe motvind 26. september 2014 Steinar Juel Oppgangen har vært svakere enn «normalt» 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 % pa Vekst siden bunnen av denne resesjonen sammenlignet med gjennomsnittlig
DetaljerMorgenrapport Norge: Mykere tone mellom USA og Kina
05 April 2018 Morgenrapport Norge: Mykere tone mellom USA og Kina Joachim Bernhardsen Kina varsler mottiltak, men kan bli forhandlinger først Boligpristallene ventet å snu opp igjen Svakt inflasjonsmoment
DetaljerEgenkapitalbevis - Mulig også for mindre banker!
Egenkapitalbevis - Mulig også for mindre banker! Joakim Svingen Corporate Finance 975 90 571 js@norne.no Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance www.norne.no Side 0 Disclaimer This presentation
DetaljerMakroøkonomiske utsikter. Marius Gonsholt Hov Mars 2016
Makroøkonomiske utsikter Marius Gonsholt Hov Mars 2016 Globalt bilde Kina avmatningen går sin gang 2 Globalt bilde Olje- og råvarepriser faller uten at verden jubler 3 Globalt bilde Kina påvirker verden:
DetaljerIncentivordninger for bransjen
Incentivordninger for bransjen Hva er mulig og hvor? Fornybarkonferansen Bergen 28. april 2015 Karl Magnus Maribu Risk Advisory Commodities DNB Markets, Oslo + 47 24169157 karl.magnus.maribu@dnb.no Solcellekraft
DetaljerUtsikter: Norsk økonomi og boligmarkedet NBBL, 25. november 2015 Seniorøkonom Kjersti Haugland, DNB Markets
Utsikter: Norsk økonomi og boligmarkedet NBBL, 25. november 215 Seniorøkonom Kjersti Haugland, DNB Markets Bakteppe: Oljemedvind har blitt oljemotvind Vi venter bare forsiktig opphenting i oljeprisen 15
DetaljerMorgenrapport Norge: Norges Bank tviler ikke
24 January 2019 Morgenrapport Norge: Norges Bank tviler ikke Erik Johannes Bruce Norges Bank indikerer marsøkning ECB mer pessimistiske Svakere industri PMI? Viktig i dag: Amerikanske børser endte opp
DetaljerSamferdselsinvesteringer innvirkning på norsk økonomi. Steinar Juel sjeføkonom 20. mars 2012
Samferdselsinvesteringer innvirkning på norsk økonomi Steinar Juel sjeføkonom 20. mars 2012 Infrastrukturinvesteringer betydning for økonomisk utvikling Situasjonen i transportsektoren sammenlignet med
DetaljerKan et oljeprissjokk knekke boligmarkedet?
Kan et oljeprissjokk knekke boligmarkedet? Bernt Chr. Brun Head of Research / Chief Strategist +47 23139190 bbru@danskebank.com 13 juni 2013 Agenda 1. Motivering av problemstillingen 2. Resultater fra
DetaljerØkonomiske utsikter i en usikker verden. Boligkonferanse Sjeføkonom Kjersti Haugland, DNB Markets
Økonomiske utsikter i en usikker verden. Boligkonferanse 7.11.174 Sjeføkonom Kjersti Haugland, DNB Markets 2017: Globalt konjunkturoppsving topper Sterkere og bredere basert enn på lenge 2.0 Global økonomi:
DetaljerUtsyn. Bernt Chr. Brun Head of Research / Chief Strategist. +47 23139190 bbru@danskebank.com. 6 juni 2013. www.danskeresearch.com
Utsyn Bernt Chr. Brun Head of Research / Chief Strategist +47 23139190 bbru@danskebank.com 6 juni 2013 Agenda Hva slags bolig får du for ca 6 mill NOK ulike steder i verden? Noen flere betraktninger rundt
DetaljerRenteforventninger. Bjørn Sivertsen SpareBank 1 SR-Markets
Renteforventninger 02.12.2010 Bjørn Sivertsen SpareBank 1 SR-Markets Hovedpunkter Internasjonalt Råvarer i støtet Aksjer Frakt rater Gjeldsnivå i Europa Kina Finansieringskostnader for banker Norge Oljeinvesteringer
DetaljerAdministrasjon av postnummersystemet i Norge Post code administration in Norway. Frode Wold, Norway Post Nordic Address Forum, Iceland 5-6.
Administrasjon av postnummersystemet i Norge Frode Wold, Norway Post Nordic Address Forum, Iceland 5-6. may 2015 Postnumrene i Norge ble opprettet 18.3.1968 The postal codes in Norway was established in
DetaljerMorgenrapport Norge: Oljeinvesteringene nær bunnen?
23 November 2017 Morgenrapport Norge: Oljeinvesteringene nær bunnen? Kjetil Olsen Investeringstelling for oljevirksomheten i dag AKU-ledigheten faller videre Fed referat ga inntrykk av økt bekymring for
DetaljerNedtur i Europa men boligfest i Norge? Erik Bruce November 2011
Nedtur i Europa men boligfest i Norge? Erik Bruce November 2011 1 Bakgrunn for krisen enorme budsjettunderskudd 2 Fonyet bekymring for veksten 3 Under 50 indikerer tilbakegang i industrien Hva gikk galt
DetaljerLiite 2 A. Sulautuvan Yhtiön nykyinen yhtiöjärjestys
Liite 2 A Sulautuvan Yhtiön nykyinen yhtiöjärjestys Articles of Association EVRY ASA Updated 11 April 2019 1 Company name The company's name is EVRY ASA. The company is a public limited liability company.
DetaljerTøffe tider. Oljekirkegårder, brexit, arbeidsledighet, flyktningstrøm 6/21/2016 2
SSB Energivekst AS Tøffe tider Oljekirkegårder, brexit, arbeidsledighet, flyktningstrøm 6/21/2016 2 Thousands Økende arbeidsledighet Oljebremsen har kostet nærmere 37 000 jobber i Norge 200 180-20% Direct
DetaljerMorgenrapport Norge: Handelsfrykt vedvarer
16 May 2019 Morgenrapport Norge: Handelsfrykt vedvarer Joachim Bernhardsen Trump utestenger Huawei fra USA Mer positive indikatorer for amerikansk industri Veksten tok seg opp igjen i Europa i første kvartal
DetaljerADDENDUM SHAREHOLDERS AGREEMENT. by and between. Aker ASA ( Aker ) and. Investor Investments Holding AB ( Investor ) and. SAAB AB (publ.
ADDENDUM SHAREHOLDERS AGREEMENT by between Aker ASA ( Aker ) Investor Investments Holding AB ( Investor ) SAAB AB (publ.) ( SAAB ) The Kingdom of Norway acting by the Ministry of Trade Industry ( Ministry
DetaljerKina: Potensial for videre vekst - men flere farer truer StorAksjekvelden i Grenland Analytiker Ole A. Kjennerud, DNB Markets
Kina: Potensial for videre vekst - men flere farer truer StorAksjekvelden i Grenland Analytiker Ole A. Kjennerud, DNB Markets Mer usikkerhet knyttet til Kina 2 Svakeste vekst i industrien siden finanskrisen
DetaljerParetos favorittaksjer for 2016
9 November 1 Paretos favorittaksjer for 1 AksjeNorge Please refer to important disclosures on the last pages of this document Jon D. Gjertsen Direct: +7 1 1 78 Email: jon@paretosec.com Hvordan har tipsene
DetaljerHOLD TP: NOK55.0. OCEAN YIELD Potensial med stigende usikkerhet
EQUITY RESEARCH RESEARCH REPORT PREPARED BY DNB BANK ASA Energy Update OCEAN YIELD Potensial med stigende usikkerhet Selv om vi venter en fortsatt attraktiv direkteavkastning på rundt 11% fra Ocean Yield
DetaljerFra børsnotering i 2010 til i dag - resultat av en ny programlansering
Fra børsnotering i 2010 til i dag - resultat av en ny programlansering «Aksjesparing for ansatte»-seminar IR-direktør Janne Flessum 21. mai 2015 Nummer 7 på Oslo Børs med markedsverdi NOK 64mrd 1 Statoil
DetaljerTorskefiskkonferansen 2015 Tromsø 22. oktober 2015 Valutaanalytiker Camilla Viland
Torskefiskkonferansen 25 Tromsø 22. oktober 25 Valutaanalytiker Camilla Viland Agenda Internasjonalt overblikk: Svak vekst og store forskjeller, sentralbankene vil skille lag Kina: Vår største bekymring
DetaljerInnstilling fra valgkomiteen til ekstraordinær generalforsamling 12. februar 2008
Innstilling fra valgkomiteen til ekstraordinær generalforsamling 12. februar 2008 Vedlegg 1 / Annex 1 DOF ASA er blitt en betydelig aksjonær i DeepOcean ASA, og har uttrykt ønske om å få valgt inn Oddvar
DetaljerØkonomiske utsikter : Fortsatt langt frem Den store aksjekvelden 2016, mandag Sjeføkonom Øystein Dørum, DNB Markets
Økonomiske utsikter 1-19: Fortsatt langt frem Den store aksjekvelden 1, mandag 1.11.1 Sjeføkonom Øystein Dørum, DNB Markets Globalt: Fire premisser 1) Fortsatt svakt for OECD ) Oljepris «skal» opp 1 BNP
DetaljerFremtidens ombordproduksjon. Ari Th. Josefsson FishTech 2014 Ålesund
Fremtidens ombordproduksjon Ari Th. Josefsson FishTech 2014 Ålesund Hva Havfisk har hovedfokus på HMS Kvalitet Bærekraft Kapasitet Renhold Bifangst Kompetanse HMS Ergonomi Folk jobber lenger. Bedre lønn
DetaljerHVA KAN DU LÆRE AV OLJEFONDET? FINANSCO, ÅRSSEMINAR OSLO, 10 JANUAR 2018 KNUT N. KJÆR
HVA KAN DU LÆRE AV OLJEFONDET? FINANSCO, ÅRSSEMINAR OSLO, 10 JANUAR 2018 KNUT N. KJÆR Basisvalg når man forvalter finansiell kapital 1. Hvor høy risiko? 2. Relasjon eier / forvalter 3. Hvor stort omfang
DetaljerScorecard Norske kroner
Scorecard Norske kroner Mars 2012 kyrre.aamdal@dnb.no NOK Scorecard - Oppsummert Forrige gang: +0,00 Denne måneden: 0,00 Makroanslagene er i stor grad på linje med konsensusanslagene, men bedre nøkkeltall
Detaljer2 Valg av møteleder 2 Election of a Chairman of the Meeting
(OFFICE TRANSLATION) INNKALLING TIL ORDINÆR GENERALFORSAMLING I MARACC- MARINE ACCURATE WELL ASA ORG NR 989 734 229 NOTICE OF ANNUAL GENERAL MEETING OF MARACC- MARINE ACCURATE WELL ASA REG NO 989 734 229
DetaljerEiendomsverdi. The housing market Update September 2013
Eiendomsverdi The housing market Update September 2013 Executive summary September is usually a weak month but this was the weakest since 2008. Prices fell by 1.4 percent Volumes were slightly lower than
DetaljerTrafikklys i PO3. Konsekvenser av et rødt lys. Anders Milde Gjendemsjø, Leder for sjømat i Deloitte 14. mars 2019
Trafikklys i PO3 Konsekvenser av et rødt lys Anders Milde Gjendemsjø, Leder for sjømat i Deloitte 14. mars 2019 Produksjonsområde 3 Fra Karmøy til Sotra 160 000 Tonn slaktet i 2018 122 Tillatelser* pr
Detaljer3 konkrete aksjeråd. AksjeNorge. 16 November 2015. Please refer to important disclosures on the last 6 pages of this document
16 November 215 3 konkrete aksjeråd AksjeNorge Please refer to important disclosures on the last 6 pages of this document Sindre Gjerland Sunde Direct: +47 22 87 87 4 Email: sindre.sunde@paretosec.com
DetaljerFamilieeide selskaper - Kjennetegn - Styrker og utfordringer - Vekst og nyskapning i harmoni med tradisjoner
Familieeide selskaper - Kjennetegn - Styrker og utfordringer - Vekst og nyskapning i harmoni med tradisjoner Resultater fra omfattende internasjonal undersøkelse og betraktninger om hvordan observasjonene
DetaljerMorgenrapport Norge: Mindre QT?
28 January 2019 Morgenrapport Norge: Mindre QT? Erik Johannes Bruce Balansen er det store spørsmål på ukas møte Fortsatt bedring på det norske arbeidsmarkedet? Full fart i norsk industri Viktig i dag og
Detaljer25. september Garantert fortrinnsrettsemisjon på 14 milliarder kroner
25. september 2009 Garantert fortrinnsrettsemisjon på 14 milliarder kroner Fortrinnsrettsemisjon med fulltegningsgaranti 1) Garantert fortrinnsrettsemisjon på 14 milliarder kroner i ordinære aksjer Støtte
Detaljer