Olje på bok og olje på rot

Transkript

1 Olje på bok og olje på rot Visesentralbanksjef Jarle Bergo, Norsk petroleumsforening, 5. april Figur 1: Norges nasjonalformue Prosentvis fordeling Olje og gass Finansformue Realkapital Menneskekapital Kilde: Langtidsprogrammet -5

2 Figur : Realavkastning olje vs obligasjoner Utvikling I realverdi for oljepris og amerikanske statsobligasjoner (Salomon-indeksen) ( =1) 5 Reell obligasjonsindeks Reell oljeprisindeks feb.86 feb.88 feb.9 feb.9 feb.9 feb.96 feb.98 feb. feb. Figur 3: Avkastning olje vs oljefond Verdiindeks for oljepris og Petroleumsfond i USD ( =1) 6 5 Petroleumsfond 3 1 Olje feb.86 feb.88 feb.9 feb.9 feb.9 feb.96 feb.98 feb. feb. Olje Petroleumsfond Årlig avkastning, % 1,1 % Standardavvik 1, % 9, %

3 Figur : Avkastning og risiko olje vs fond - med nåværende aksjeandel ( %) i oljefondet 1 Avkastning og risiko for kombinasjoner av olje og fond Målt i USD. Prosent Avkastning (geom.,årsrate) % fond % olje 1 % olje % fond Risiko (standardavvik,årsrate) Figur 5: Avkastning og risiko olje vs fond - med 1 % aksjeandel i oljefondet Avkastning (geom., årsrate) % fond % olje Avkastning og risiko for kombinasjoner av olje og fond Målt i USD. Prosent 1 % olje % fond Risiko (standardavvik,årsrate)

4 Figur 6: Avkastning og risiko olje vs fond - med nåværende aksjeandel ( %) i oljefondet Avkastning (geom.,årsrate) Avkastning og risiko for kombinasjoner av olje og fond Målt i USD. Prosent 1 % fond % olje i dag (8 % olje) 1 % olje % fond Risiko (standardavvik,årsrate) Figur 7: Realvekst oljeavhengige land Årlig realvekst BNP. Landene er vektet med kjøpekraftsjusterte valutakurser Utviklingsland - med olje som viktigste eksportinntekt - øvrige,7,6 5, 5, 3, 5,7 Industriland 3,3,7 Verden 3, 3,5 Norge,9 3,1 Kilde: IMF World Economic Outlook October 1

5 Figur 8: Erfaringer: Spania på 16-tallet... den spanske nasjonen har i dag den største formuen og den største inntekten blant de kristne landene. Men kjærligheten til luksus og sivilisasjonens komfort har overveldet dem, og du vil sjelden finne noen i denne nasjonene som er engasjert i handel eller reiser utenlands av kommersielle grunner som i andre kristne nasjoner (...). På samme måte forakter denne nasjonen det håndverket som utøves av lavere klasser og vanlige folk, og betrakter seg selv som overlegen andre nasjoner. De fleste av de som utøver slikt arbeid i Spania er franskmenn som reiser til Spania for å arbeide og som på kort tid legger seg opp store formuer. Marokkos ambassadør til Spania i 169 Kilde: The wealth and poverty of nations, David Landes Figur 9: Hvorfor kan tilgang til rike naturressurser føre til lavere vekst? Økonomisk/politisk forklaring: Rent seeking behavior : ekstrem fokus fra ulike grupper på å tilegne seg mest mulig av overskuddet fra naturressursen svekker vekstmulighetene i økonomien. Sosiologisk forklaring: Lettjent rikdom svekker insentiver til innovasjon og arbeid Økonomisk forklaring: En stor k-sektor skaper mer læring og utvikling.

6 Figur 1: Hvilke konklusjoner kan vi trekke av historiske sammenligninger? Beslutningsformer må gi vern mot at særinteresser tilriver seg sterk kontroll over petroleumsformuen Vi må bevare og utvikle insentiver til erverv av kunnskap nyskaping Figur 11: IMFs konklusjoner "Looking in detail at the specific experiences of various countries with oil/resource funds also suggests that funds are in most cases ineffectual and often have adverse impacts. Kilde: Oil Funds: Problems Posing as Solutions?, artikkel i IMFs kvartalstidsskrift Finance and Development, desember 1.

7 Figur 1: Petroleumsfondets investeringsvalg kan frikobles fra norsk økonomi Mellom staten som investor og bedriftenes kapitalbehov er det et kapitalmarked. Dette markedet gjør at statens og bedriftenes valg kan atskilles. Staten kan velge sine finansielle investeringer uten å skjele til finansieringsbehovet til norske foretak. Norske bedrifter kan velge låne- og egenkapitalstruktur uavhengig av statens finansielle investeringer. Kapitalmarkedene er effektive verktøy for å kanalisere midler fra de som sparer til de som investerer. Figur 13: Investeringsraten for bedrifter 1) i Fastlands- Norge og spareraten i husholdningene. (Prosent) Investeringsraten, venstre akse Spareraten, høyre akse )I industri, bygg og anlegg, samt tjenesteytende næringer Kilde: Statistisk sentralbyrå 6

8 Figur 1: Statens petroleumsfond ved bruk av forventet realavkastning. Prosent av BNP Kilde: Nasjonalbudsjettet Figur 15: Innfasing av oljeinntektene Strukturelt, oljekorrigert underskudd. 1-priser Endring fra forrige år I % av trend-bnp Kilde: Finansdepartementet, Nasjonalbudsjettet