Hugin & Munin Markedskommentar ODIN Forvaltning AS

Transkript

1 November 2008 Hugin & Munin Markedskommentar ODIN Forvaltning AS Verdicomeback i luften? Børsene verden over falt kraftig i oktober måned, drevet av fortsatt uro knyttet til omfanget av finanskrisen. Mot slutten av måneden så det imidlertid ut til å lysne litt. T il tross for rentekutt og finansielle redningspakker, falt børsene verden over kraftig i oktober. S&P 500 indeksen i USA endte ned 16,8 prosent, Europa falt 13,5 prosent målt ved MSCI Europe, mens Norden falt 16,5 prosent målt ved MSCI Nordic Countries. På Oslo Børs endte fondindeksen ned 27,1 prosent (alle indeksene målt i lokal valuta). Det pekes på flere grunner til at børsfallet fortsatte gjennom forrige måned. Først og fremst er det stor usikkerhet knyttet til den praktiske gjennomføringen av de ulike redningspakkene noe som gjør bankene tilbakeholdne med lån til bedrifter og privatpersoner. Dernest opplevde vi en god del skuffelser knyttet til selskapenes tredje kvartals resultater og den videre guidingen. Til slutt har mange investorer blitt tvunget til å selge for å skaffe likviditet eller begrense tap det har gått hardt utover aksjemarkedet, som i praksis har vært det eneste likvide markedet i uroen. Oktober måned ble imidlertid avsluttet med børsoppgang. Indeksene ovenfor steg mellom elleve og 16 prosent de fire siste dagene i måneden. Det faktum at myndigheter og sentralbanker verden over signaliserer vilje og evne til å snu den negative trenden, har bidratt til opti misme. Vi tror de ulike redningspakkene, kombinert med signaler om ytterligere redingspakker om nødvendig, vil bidra til å normalisere bankdriften og sørge for at det blir lettere for bedrifter og privatpersoner å låne penger. Når tillit og likviditet er tilbake, tror vi også at sentralbankenes rentekutt vil bidra til lavere boliglånsrenter for folk flest og til å få i gang forbruket igjen. Den amerikanske sentralbanken har sågar uttalt at den kutter styringsrenten til null om nødvendig. Verdiselskaper inn i varmen? I januar slo svenske Affärsvärlden fast at verdiselskaper var «ute i kylan». Hoved begrunnelsen var at verdiselskaper ofte er sykliske selskaper innen råvarer og indu stri eller bank selskaper som tradisjonelt har gjort det dårlig i perioder hvor oppgang avløses av ned gang. Siden januar har trenden som Affärs världen påpekte fortsatt selskaper som ble oppfattet å være lavt priset i forhold til tradisjonelle nøkkel tall, har bare blitt billigere. Prisingen av mange verdiselskaper fremstår i dag på historisk lave nivåer, sett i forhold til nøkkeltall som blant annet P/E. Det krever imidlertid at vi stoler på nevneren i brøken altså sel

2 Avkastning hittil i år: ODIN Norden: -43,7 % ODIN Finland: -40,7 % ODIN Norge: -49,8 % ODIN Sverige: -35,1 % ODIN Europa: -46,0 % skapenes inntjening. Sett i lys av den senere tids utvikling, synes det klart at analytikerne må ta ned estimatene for fremtidig inntjening mer enn de så langt har gjort. Vi tror at aksjemarkedet allerede har tatt dette inn over seg flere nordiske og internasjonale markeder er halvert i løpet av det siste året. Vi tror det er priset inn mer elendighet i dagens aksjekurser enn det bør være grunnlag for. En annen usikkerhetsfaktor er hvor alvorlig det blir i Asia i tillegg til de områdene i verden som allerede synes å være inne i en resesjon. Hvis Asia faller tilbake slik Vesten har gjort, kan man se for seg en lengre periode med dårlig utvikling. Vi velger å tro at det ikke skjer. Samtidig som BNPforventningene verden over viser stadig nedjusteringer for 2008 og 2009, ser vi tegn til bedring i Normalt er dette noe aksjemarkedet tar inn over seg i god tid før Nedturer avløses av oppturer I grafen nedenfor ser du hvordan konjunktursykluser normalt forløper og når vekst- og verdiselskaper er mest i vinden. I dag beveger vi oss rundt en bunn hvor markedene er desillusjonerte og verken vekst- eller verdiselskaper frister. Ofte forsterkes slutten av såkalte «Bear Markets» ved at mange blir tvunget til å kaste kortene for eksempel livselskaper som må dekke løpende forpliktelser, høyt belånte hedge fond og andre investorer som tvinges til å selge av kreditorene det har vi også sett denne gangen. Mot slutten av «Bear Markets» har normalen også vært at markedene begynner å fokusere på verdiselskaper selskaper som er godt rustet til å overleve urolige tider og som er lavt priset i forhold til underliggende verdier. I denne fasen har ODIN, som en verdiforvalter, historisk gjort det bedre enn markedet. Graham og Buffett I perioder hvor frykt og panikk råder byr det seg alltid gode muligheter for dem som fokuserer på fundamentale forhold. Warren Buffett, som nylig investerte i Goldman Sachs, forklarer det godt i følgende sitat: «The sillier the markets behavior, the greater the opportunity for the buissness-like investor. Follow Graham and you will profit from folly rather than participate in it». Det er klar tale fra mannen som av mange omtales som verdens beste investor. Buffett anbefaler også å tenke som Graham. I 1934 formulerte Benjamin Graham verdiinvesteringens prinsipper i boken Security Analysis. Boken regnes fortsatt for å være den beste boken om verdiinvesteringer ODINs forvaltere har hentet mye inspirasjon fra Grahams arbeider. I løpet av den siste tiden har aksjemarkedene falt så mye at prinsippene Graham benyttet igjen får mye oppmerksomhet. Markedsfaser Verdi og Vekst Bottom Early Stage Recovery Mid-Stage Bull Market Peak of Bull Market Bear Market Fond Indeks ODIN Europa SMB: -44,8 % Growth/vekst Fond Indeks Value/verdi Kilde: Morgan Stanley Slik investerer vi Slik investerer vi ODIN er en aktiv forvalter som står fritt til å investere i selskaper, uavhengig av selskapenes størrelse eller vekt i en markedsindeks. Vi investerer i selskaper som vi mener har egenskapene som trengs for å bli «morgendagens vinnere». Vår jobb som fondsforvalter er å gi andelseierne deltagelse i selskapenes verdiøkning. I ODIN forstår vi viktigheten av å ta egne selvstendige investeringsvalg. Våre investeringer foretas på bakgrunn av grundige selskapsanalyser i bransjer og markeder vi kjenner og forstår der vi vet hva som skaper resultatene. Vi er langsiktige eiere som tåler kortsiktig støy fra markedene. Vi foretrekker såkalte verdiselskaper fremfor vekstselskaper. Dette er selskaper med solid omsetning og god resultatutvikling, som er undervurderte i forhold til estimatene på langsiktig resultatutvikling og bokførte verdier. At selskapene faktisk tjener penger og har reelle verdier, gjør at det normalt er få potensielle luftslott blant verdiselskapene.

3 Grahams kriterier for valg av selskaper lyder noe forkortet som følger: 1) Relevant størrelse på virksomheten 2) Tilstrekklig sterk finansiell stilling 3) Inntjeningsstabilitet siste ti år 4) God utbyttehistorikk siste 20 år 5) God inntjeningsvekst 6) Moderat pris i forhold til inntjening 7) Moderat pris i forhold til bokførte verdier Ved å benytte kriteriene ovenfor skal man kunne finne gode verdiselskaper selskaper som prises lavere enn hva underliggende verdier tilsier. En annen variant av samme tema, utarbeidet av Graham og hans kollega David Dodd, vektlegger følgende kriterier: Inntjeningen pr aksje delt på aksjekursen skal være minst det doble av avkastningen på en AAA-obligasjon (de mest sikre obligasjonene). Videre skal utbytte være minst 2/3 av avkastningen på AAA-obligasjonen. Og til slutt skal netto gjeld være mindre enn 2/3 av bokførte verdier i selskapet. Med utgangspunkt i JCFs database finner vi mer enn 50 nordiske selskaper som tilfredstiller disse kriteriene. Med den usikkerhet som ligger i dagens inntjeningsestimater, kan det også være lurt å legge gjennomsnittlig inntjening pr aksje til grunn fremfor årets inntjening pr aksje. Da reduseres risikoen for å ende opp med selskaper som fremstår som billige kun fordi deres sykliske inntjening er på topp. Fungerer dette? Societe Generale har i en undersøkelse testet Gramhams forslag ved å beregne P/E basert på ti Nils Petter Hollekim Ansvarlig forvalter ODIN Norden, ODIN Sverige og ODIN Eiendom års gjennomsnittlig inntjening i stedet for løpende eller fremtidig inntjening. Resultatet forbløffer og viser at en enkel P/E-strategi basert på løpende inntjening i gjennomsnitt slo markedet med to til tre prosentpoeng hvert år siden Legges tiårig Graham og Dodd P/E til grunn, har man oppnådd en årlig gjennomsnittlig meravkastning på hele fem prosentpoeng! Jo dypere vi borer, desto tryggere blir vi på selskapsvalgene vi tar på vegne av andelseierne. Helt til slutt kan vi legge inn kriteriet for netto gjeld i forhold til bokførte verdier. Da utelukker vi også selskaper som fremstår som billige på inntjeningsmultipler, men som i en verden med sterkt fokus på gjeldsituasjonen og finansiell handlefrihet har klare utfordringer. Tror på verdicomeback Etter å ha vært gjennom en periode hvor verdiselskaper har utviklet seg dårligere enn markedet, tror vi fokuset er i ferd med å dreies tilbake til verdi. Ved å benytte kriteriene ovenfor på et bredt utvalg av verdiselskaper, slik vi gjør i ODINs ulike aksjefond, tror vi det vil være mulig å skape meget god avkastning i tiden som kommer. Vi tror det ligger et verdicomeback i luften det bør komme tålmodige verdinvestorer til gode. Avkastning hittil i år: ODIN Global: -41,0 % ODIN Global SMB: -47,0 % ODIN Maritim: -55,2 % ODIN Offshore: -49,5 % ODIN Eiendom: -34,4 % Kilde alle grafer: ODIN Forvaltning og OBI ODINs forvaltere Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet Det er vel og bra å lese rapporter om ulike land og politiske endringer. Å se det med egne øyne gir enda bedre kunnskap og dypere forståelse. En viktig del av jobben til ODINs forvaltere består av å reise og besøke ulike markeder og selskaper. I samtaler med selskapenes ledelse får vi mer kunnskap og økt forståelse for selskapene og omgivelsene de opererer i. Slik kunnskap utgjør en viktig del av den totale analysen vi gjør på selskapene vi vurderer å investere i. Vi tror det er mulig å oppdage gode undervurderte selskaper, igjen og igjen selskaper vi tror blir «morgendagens vinnere». Helt siden ODIN ble etablert har vi fulgt samme investeringsfilosofi. Filosofien, kombinert med godt forvalterhåndverk, har gitt andelseierne i ODINs aksjefond høy meravkastning over mange år. Resultatene kan du selv se i avkastningsoversikten på neste side.

4 Avkastningsoversikt pr 31. oktober 2008 Etableringsdato mnd. Hittil i år 12 mnd 3 år 5 år 10 år Siden etablering AKSJEFOND ODIN Norden VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland ,5 % -43,7 % -47,8 % -7,6 % 9,7 % 8,5 % 12,2 % -15,9 % -41,0 % -45,3 % -4,1 % 5,6 % 6,4 % 7,3 % -15,2 % -40,7 % -48,0 % -3,4 % 7,5 % 11,2 % 20,3 % OMX Helsinki Cap GI ODIN Norge Oslo Børs Fondindeks (OSEFX) ODIN Sverige OMXSB Cap GI -11,1 % -35,9 % -41,3 % -0,4 % 7,6 % 6,0 % 9,0 % -19,1 % -49,8 % -51,0 % -8,9 % 12,0 % 10,2 % 16,8 % -27,5 % -55,4 % -57,4 % -9,9 % 6,3 % 4,9 % 8,8 % -17,5 % -35,1 % -41,4 % -3,0 % 5,7 % 13,8 % 16,1 % -17,3 % -37,6 % -42,9 % -4,2 % 4,0 % 4,0 % 9,2 % ODIN Europa ,1 % -46,0 % -51,1 % -10,2 % 0,7 % -5,3 % MSCI Europe net Index USD -9,7 % -32,0 % -35,1 % -3,2 % 3,4 % -1,8 % ODIN Europa SMB ,8 % -44,8 % -52,8 % -7,4 % 5,3 % -0,4 % MSCI Europe net Small Cap Index USD -17,5 % -40,8 % -47,2 % -7,5 % 3,1 % 2,7 % ODIN Global ,2 % -41,0 % -45,3 % -12,5 % -4,3 % -4,4 % MSCI World Net Index -7,1 % -23,8 % -27,3 % -4,1 % 0,8 % -3,6 % ODIN Global SMB ,6 % -47,0 % -52,6 % -15,5 % -6,4 % -3,1 % MSCI World Net Small Cap Index -11,3 % -25,5 % -32,1 % -7,4 % 0,6 % 2,4 % ODIN Maritim MSCI World Gross Marine Index -27,8 % -55,2 % -59,9 % -4,8 % 17,5 % 22,3 % 14,4 % -21,2 % -40,8 % -53,9 % -7,3 % 1,4 % 3,3 % 1,2 % ODIN Offshore ,8 % -49,5 % -47,6 % -1,7 % 22,6 % 5,5 % Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index * -25,6 % -37,7 % -34,5 % -1,8 % 11,4 % -1,6 % ODIN Eiendom ,9 % -34,4 % -39,2 % -2,8 % 10,0 % 12,6 % Carnegie Sweden Real Estate Index * -14,7 % -34,8 % -43,2 % -8,4 % 4,1 % 6,3 % 1) Fra til var fondet et fond-i-fond som utelukkende investerte i Roburs Europafond. 2) Fra til var fondet et fond-i-fond som utelukkende investerte i Roburs Småbolagsfond Europa. 3) Fra til var fondet et fond-i-fond som utelukkende investerte i Templeton Global Fund A. 4) Fra til var fondet et fond-i-fond som utelukkende investerte i Templeton Global Smaller Companies Fund. * Referanseindeksene er ikke justert for utbytte. FOND I FOND Etableringsdato mnd. Hittil i år 12 mnd 3 år 5 år 10 år Siden etablering Fond (p.a) Referanse Index (p.a) ODIN Robur Øst-Europa * ,6 % -54,6 % -54,2 % -7,0 % 8,1 % 7,5 % 11,7 % ODIN Templeton Emerging Markets ,0 % -38,7 % -43,5 % -2,4 % 5,3 % ODIN Templeton Japan ,6 % -19,4 % -26,3 % -14,6 % -8,0 % 1) MSCI EM Eastern Europe Gross Index USD 2) IFC Investable Composite Index 3) MSCI Japan * Referanseindeksen er justert for utbytte. 1,5 % 2,2 % -13,7 % -7,1 % Siden etablering Etableringsdato mnd. 12 mnd 3 år 5 år Yield Rentefølsomhet Fond (p.a) Referanse Index (p.a) RENTEFOND ODIN Pengemarked ODIN Kort Obligasjon ODIN Obligasjon ,6 % 1,7 % 3,5 % 5,2 % 3,8 % 3,0 % 5,2 % 3,6 % 3,2 % 4,4 % 2,6 % 3,3 % SpareBank 1 Pengemarked ,6 % 5,3 % 3,9 % 6,9 % 0,2 6,2 % 1,0 5,6 % 2,7 6,9 % 0,2 3,3 % 5,4 % 4,9 % 3,3 % 4,8 % 5,5 % 5,7 % 3,4 % 1) og 4) Oslo Børs Statsobligasjons indeks 0,25(ST1X) 2) Oslo Børs Statsobligasjons Indeks Durasjon 1 (ST3X) 3) Oslo Børs Statsobligasjons Indeks Durasjon 3 (ST4X) ODIN har i Hugin & Munin gjengitt kilder som vurderes som pålitelige. ODIN kan imidlertid ikke garantere at informasjonen fra kildene hverken er presis eller komplett. Uttalelser i denne Hugin & Munin reflekterer ODINs markedssyn på det tidspunktet Hugin & Munin ble utarbeidet. Ansatte i ODIN Forvaltning kan handle for egen regning i flere typer finansielle instrumenter. Dette innebærer at ansatte i ODIN Forvaltning kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i Hugin & Munin, samt andeler i ODINs verdipapirfond. Ansattes egenhandel skal skje i henhold til ODIN Forvaltning AS sine interne retningslinjer for ansattes egenhandel som er utarbeidet i henhold til verdipapir handelloven og Verdipapirfondenes Forening sin bransjestandard. Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.

5 I MÅNEDENS TEMA I Fra topp til bunn og tilbake igjen Ingen vet med sikkerhet når bunner nås i aksjemarkedene eller hvor lang tid det tar før et markedsfall er utlignet. Historien kan imidlertid gi en viss pekepinn. I mangel av noe bedre, er det fremdeles historiske tall som gir det beste grunnlaget for å si noe om hva som kommer i fremtiden. Grafen nedenfor viser hvordan de største markedsfallene på Oslo Børs har utartet seg fra topp til bunn og tilbake til rekordnivåer (statistikk fra 1983). Raskt ned raskt opp Bunnene i 1987 og 1998 ble nådd etter kortvarige, men kraftige fall. Det tok ikke mer enn henholdsvis tre og fem måneder før de respektive bunnene var nådd. For å utligne fallet altså komme à jour med den forrige toppen tok det henholdsvis 15 og 17 måneder. Sakte ned sakte opp Det tok vesentlig lengre tid å nå bunnene i 1992 og 2003 henholdsvis 25 og 29 måneder. For å utligne fallet tok det henholdsvis 17 og 23 måneder. Seigpiningen fra topp til bunn på begynnelsen av år tusenet gjorde dessverre at enkelte avskrev aksjer og aksjefond som en lønnsom måte å plassere penger på. Oppturen som fulgte, etter at toppen fra 2000 var tangert, viste noe annet. Hovedindeksen steg ytterligere 116 prosent før den midlertidige toppen i 2007 ble nådd. Hva så denne gangen? I dag taler mye for at vi befinner oss rundt en ny bunn. Hvor lang tid tar det så denne gangen for børsene å hente inn det tapte? Siden vi ikke vet hva morgendagen bringer, må vi støtte oss på historiske tall. Det tok henholdsvis 15, 17, 17 og 23 måneder å utligne de fire foregående markedsfallene. For å utligne bunnen i 1972 (ikke med i grafen), trengte børsen 19 måneder (kilde: First Securities og NHH-indeksen). I gjennomsnitt krevde de fem markedsfallene 18 måneder på ferden fra bunn og tilbake til foregående rekord. Det er kanskje det beste estimatet på hvor lang tid det vil ta denne gangen. Tiden vil vise Topp til bunn: Bunn til «topp»: Totalt: Ned- og oppturer med en spareavtale Aksjefond er designet for langsiktig kapitaloppbygging. For de aller fleste er rådet at man bør plassere penger over tid ved hjelp av en spareavtale og realisere over tid ved hjelp av en uttaksavtale. I løpet av en lang spareperiode (for eksempel sparing til pensjonsalderen) må du tåle mange større og mindre markedsfall. Over tid er kompensasjonen høyere forventet avkaststning enn med andre investeringsinstrumenter historisk har aksjer gitt fire til seks prosentpoeng høyere årlig avkastning enn sparing i bank. I tillegg er det slik at i en spareavtale, bidrar markedsfall til at du kjøper flere andeler fra én måned til den neste, sammenlignet med hva du ellers ville gjort. Det nyter du godt av når kursene igjen stiger. Nye rekorder vil følge Vi vet ikke hva det er som utløser markedsfall før det faktisk har skjedd. Vi vet heller ikke hvor mye børsene vil falle, hvor fort de vil falle eller hvor fort de vil hente seg inn igjen. Det vi imidlertid vet er at det alltid vil komme nye rekorder drevet av den langsiktige verdiskapningen i bedriftene. Det taler for å spare både regelmessig og langsiktig i aksjefond. Oslo Børs fra topp til bunn og tilbake igjen mnd 25 mnd 0 5 mnd 29 mnd? 15 mnd 15 mnd 17 mnd 17 mnd 23 mnd? mnd 18 mnd 42 mnd 22 mnd 52 mnd? mnd mnd

6 ODINs aksjefond ODIN har elleve egenforvaltede aksjefond. Alt fra aksjefond som invest erer i enkeltland og enkeltbransjer, til brede nordiske, europeiske og globale aksjefond. Globale fond: ODIN Global ODIN Global SMB Fondene kan fritt investere i selskaper over hele verden Fondenes risikoprofil er lav/middels sammenlignet med andre aksjefond forvaltet av ODIN. Land fond: ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Finland Fondene kan fritt investere i selskaper som er børsnotert eller har sitt hovedkontor eller sin opprinnelse i det respektive land. Fondenes risikoprofil er høy sammenlignet med andre aksjefond forvaltet av ODIN. Regionale fond: ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden Fondene kan investere i selskaper som er børsnotert eller har sitt hovedkontor eller sin opprinnelse i Europa/Norden. Fondenes risikoprofil er middels sammenlignet med andre aksjefond forvaltet av ODIN. Bransjefond: ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Eiendom Fondene investerer kun i én bransje og er således avhengig av denne bransjens utvikling. Fondenes risikoprofil er høy sammenlignet med andre aksjefond forvaltet av ODIN. I ODIN har vi én enkel tommelfingerregel for når du bør investere i aksjefond: Når du har råd. Det høres kanskje enkelt ut, men prøver du å treffe midlertidige bunner og topper, er sjansen stor for å mislykkes. Vår anbefaling er heller å spare jevnt over tid i en spareavtale, og innløse jevnt over tid i en uttaksavtale. I utgangspunktet vil avkastningen du oppnår avhenge av hvor lenge du sparer og aksjefondets utvikling. I en spareavtale er det ytterligere ett poeng som dukker opp nemlig hvordan du sparer. Ved å kjøpe andeler hver måned, oppnår du som regel en god gjennomsnittskurs på andelene. Du går hverken inn på topp eller bunn med alle pengene og du kjøper flere andeler når markedet faller. Valg av fond Hovedgrunnen til å spare i aksjefond er at du skal få høyere avkastning på sparepengene dine enn du ellers ville fått. Sparing i aksjefond gir over tid en høyere forventet avkastning enn for eksempel banksparing. Men, du må være klar over at verdien på plasseringen vil svinge i takt med variasjoner i markedsverdien til de verdipapirene fondet har investert i. Historisk har langsiktige plasseringer i aksjemarkedet gitt en årlig meravkastning på fire til seks prosentpoeng i forhold til tradisjonell banksparing. Vi anbefaler en tidshorisont på minimum fem år ved sparing i aksjefond. Dersom du kun skal ha én spareavtale, eller kun én investering i ett fond, foreslår vi et av våre fond med bredt investeringsmandat: ODIN Global ODIN Europa ODIN Norden Årsaken til at vi trekker frem disse fondene, er at de kan investere i flere markeder, uavhengig av selskapenes størrelse eller bransjetilknytning. Det finnes imidlertid mange grunner til å plassere i flere av våre aksjefond. Du kan lese mer om ODINs ulike aksjefond på ODINs aksjefond kjøper du enten som en engangsplassering eller som spareavtale. Minste engangsbeløp er kroner, mens minste beløp ved en spareavtale er 300 kroner. Kjøp av fond Første gang du tegner (kjøper) andeler i ODINs fond, må gjøres skriftlig. Du kan skrive ut blankett for engangstegning og spareavtale fra eller bestille blankettene via ODINs kunde og distributørservice på telefon Som andelseier i ODINs fond kan du kjøpe og selge andeler, samt opprette spareavtaler via internett «Dine Fond» (VPS Investortjeneste). Skal du starte en uttaksavtale eller endre på en eksisterende spareavtale, må dette gjøres skriftlig på egen blankett. Ferdig utfylt blankett sendes pr post eller via faks Husk rett kopi av godkjent legitimasjon (sertifikat, pass eller bankkort). Har du spørsmål rundt kjøp av andeler, ta kontakt med ODIN på telefon ODIN Forvaltning AS. Dronning Mauds gate 11, 0250 Oslo, P.O. Box 1771 Vika, 0122 Oslo Tlf: Faks: E-post: kundeservice@odinfond.no Webadresse: Organisasjonsnummer: NO Selskapet er heleid av SpareBank 1 Gruppen AS