Finanskrisen i historisk perspektiv

Transkript

1 Finanskrisen i historisk perspektiv Ola H Grytten Professor NHH

2 Hva er en finansiell krise? Signifikant reduksjon i finansielle nøkkelstørrelser, som pengemengde, aksjer, obligasjoner, forventninger, inflasjonsrate, renter, omsetning av finansielle objekter, langsiktig investering o.l.... Psykologi er viktig forklaringsfaktor. Michael Bordo

3 Hva er et finansielt krakk? Raskt og siginifikant sammenbrudd i prisen på en eller flere finansielle størrelser, som gjør at kredittmarked eller andre deler av det finansielle marked lammes og ikke lenger fungerer rasjonelt betalingsstrømmer stopper opp.

4 Hyman Minskys modell for finansielle kriser Displacement Eksogent makroøkonomisk sjokk Overtrading Overestimering av lønnsomhet Monetary Expansion Penge- og kredittboom Finansielle bobler Revulsion Vendepunkt Discredit Negativ boble

5 BNP per innbygger Norge Sverige

6 BNP per innbygger Norge vs Sverige Nor:Sve HP

7 Den Store Depresjonen Internasjonal depresjon Startet i USA BNP per capita falt prosent Deflasjon Sterkt prisfall; prosent i internasjonale markeder Massearbeidsledighet Topp på 7-25 prosent i fleste vestlige land Sammenbrudd i internasjonal handel Import falt 68 prosent Internasjonal gjeldskrise Krigsskadeerstatninger og interalliert gjeld kunne ikke betjenes Sammenbrudd i valutasystem Gullstandarden oppgitt på 1930-tallet Aksjeboble sprakk Totalindeks falt 86 prosent i New York Bankkrise amerikanske banker overende ytterligere fikk beskyttelse 95 prosent av USAs banker i likviditetskrise Fravær av internasjonale institusjoner Ingen hegemonimakt

8 Millenniumskrisen 1. Børskrakk 2. Boligkrakk 3. Kredittkrise a. Bankkrise b. Internasjonal likviditetskrise 4. Konjunkturkrise

9 Finanskrise Aksjekrakk OSE faller 64% NYSE faller 43% Boligkrise Boligprisfall siste år Latvia 38,2% USA 20,2% Irland 13,2% UK 12.4% Norge 8,8% Kredittkrise Internasjonal kreditt tørker inn Bankenes innlånsrenter økt 1,5-2,0% Bankkrise Konjunkturkrise Kan vi forvente stagflasjon? Pessimisme og negativ psykologi

10 OBX 45% årlig avkastning

11 DJIAI 18% årlig avkastning

12 OBX vs DJ

13 Hovedindeks Oslo vs NY

14 1. Børskrakk OSE Aksjeboble sprekker

15 2. Boligkrakk Amerikansk og internasjonal boligboble 15 år med amerikansk og internasjonal ekspansiv penge- og kredittpolitikk Subprime - Marginale kunder får boliglån Risikospredning ved oppkjøp av boliglån Fullfinansierte boliger ved lån Konjunkturene snur Walk Outs Banktap Pengemarkedsrenta stiger Boligprisene styrter

16 Boligprisindeks Oslo Bergen Trondheim

17 Boligprisindeks 35,0 30,0 25,0 Alle boliger Eneboliger Delte boliger 20,0 Leiligheter 15,0 10,0 5, Jan. 02 Sep. 02 Mai. 03 Jan. 04 Sep. 04 Mai. 05 Jan. 06 Sep. 06 Mai. 07 Jan. 08 Sep. 08

18 Realboligprisindeks

19 P/R-koeffisienter bolig

20 P/R-koeffisient

21 Boligboble realpriser y = 27.35e 0.027x

22 Boligboble P/R-koeffisienter y = 8.97e 0.020x

23 Boligboble Norge vs USA S&P/Case-Shiller U.S. National Home Price Index Norge

24 Kostnadsdrevet? Boligpriser Byggekostnader

25 3. Kredittkrise Overekspansjon i kredittmarked Dårlig risikovurdering og risikospredning Sub-Prime Investeringsbanker taper Låner hos andre banker Investeringsbanker over ende Smitter internasjonalt Kredittaversjon Internasjonal kreditt tørker inn Pengemarkedsrentene stiger opp til 2 prosentenheter

26 Nøkkelstørrelser Disponibel inntekt Innenlandsk kreditt Boligprisindeks

27 Pengemarkedsrenten NIBOR 3mnd

28 4. Konjunkturkrise Flere tegn til korreksjon i økonomien Annuleres ved krisepakker, rente- og skattekutt Overoppheting i økonomien Konjunkturkrise sprer seg fra USA Redusert kjøpekraft Forsterket av finanskrisen Forsterker finanskrisen

29 Konjunkturer målt v førsteordensendringer 0,20 0,15 0,10 0,05 0, ,05-0,10-0,15 Førsteordensendringer HP

30 Konjunkturer målt v outputgap -0,20-0,15-0,10-0,05 0,00 0,05 0,10 0, Outputgap 7YSA

31 Krisepakker Redningspakker til 1,3 billioner euro EU-medlemmene vil bruke mer enn 1,3 billioner euro for å redde landenes bankinstitusjoner og gjenskape tillit i økonomiene. TDN Finans Det skriver Le Monde mandag uten å oppgi hvor de har fått informasjonen fra. Avisen skriver at Tyskland blant annet vil bruke 400 milliarder euro på bankgarantier, mens redningsplanen estimeres til 300 milliarder euro i Frankrike. Publisert: :04 Oppdatert: :5 Primært statlige garantier i form av statsobligasjoner for å få igang kredittmarkedet igjen ved at staten gjennom sine obligasjoner garanterer for bankene Men også mer direkte subsidier gjennom oppkjøp av råtne lån, banker etc. Regningen er: Inflasjon, endret skattetrykk og kutt i velferdsgoder

32 G20 møter 20 av verdens mest innflytelsesrike økonomier 19 land + EU IMF og verdensbanken har representanter Samarbeid om ekspansive tiltak Samarbeid om større åpenhet og kontroll med global finans Stoler i stor grad på markedet selv Amerikansk ledelse 1000 mrd US$ tilføres IMF

33 Norske krisepakker Finanspakke I 350 mrd i garantier (obligasjonsbytte) 2 mrd i F-lån Finanspakke II 50 mrd i finansfond 50 mrd i obligasjonsfond Krisepakke I 20 mrd mrd offentlig regi 3.25 mrd til næringslivet i form av skatterabatt ol.

34 SSBs konjunkturindikator 5 4 BNP-vekst historisk BNP-vekst prognose

35 Pris og konjunktursvingninger CPI Yr/c Stagflasjon?

36 Oljepris

37 Konklusjoner Finanskrisen er en klassisk finansiell krise og har historiske paralleller - Følger etter oppblåsing - penge- og kredittpolitikk er viktig Børskrakk, boligkrakk, kredittkrise og konjunkturkrise samtidig Har bare i liten grad kommet inn over Norge foreløpig Krisepakkene hjelper kredittmarkedet og skjermet sektor ideologisk preg Eksportsektoren er glemt