Økonomisk utsyn over året 2009

Transkript

1 Økonomisk utsyn over året 2009 Økonomiske analyser 1/ : Negativ vekst i norsk økonomi Men høy inntektsvekst i husholdningene Verdensøkonomien tar seg forsiktig opp etter kraftigste fall siden krigen Langvarig, men moderat lavkonjunktur i Norge Lav lønns- og prisvekst 1

2 Disposisjon Innledning Internasjonal økonomi Makrobildet Finansmarkedene Norsk økonomi Tilbakeblikk: Nasjonalregnskap for 2009 Prognoser Hva sa jeg for ett år siden? 2

3 Verdensøkonomien 3

4 4 Hva har skjedd siden sist 4

5 5 Hva har skjedd siden sist 5

6 Årsakene til krisen diskuteres Økonomer vil typisk peke på institusjoner, insentiver og økonomisk politikk Globale ubalanser Sentralbankenes lave renter Underregulerte finansmarkeder Insentiver og moral i finansbransjen Nye finansielle produkter som tåkela risiko Kreditt-raterne Banker too big to fail? 6

7 Vi unngikk en ny depresjon Takket være rask og koordinert respons via finansog pengepolitikk 7

8 I stedet fikk vi den store resesjonen Første fall i global BNP siden

9 med asiatiske utviklingsland det store unntaket 12 BNP-vekst Developing Asia 10 Krise?

10 Omslaget i løpet av Asia leder an 2. kvartal: BNP vokser i Asia og noen europeiske land, Norge Global industriproduksjon vokser 3. kvartal: BNP vokser i USA, Russland, euroområdet 4. kvartal: UK vokser, Ny nedtur i euroområdet BNP-vekst Globalt

11 Ledende indikatorer peker oppover OECD Composite leading indicators United States Euro area China 90 Mar-2000 Mar-2002 Mar-2004 Mar-2006 Mar-2008 Over 100 og stigende: indikerer tiltakende vekst Leder normalt 2-3 kvartaler på BNP 11

12 The known unknowns: Lager Lagerreserver ble tømt globalt i kjølvannet av finanskrisen Produksjon og handel falt kraftig i alle land Vi ser nå tegn til gjenoppbygging av lagre. Gjenoppbygging av lagre gir midlertidige vekstimpulser 12

13 The known unknowns: Finanspolitikk Ekspansiv finanspolitikk har vært en viktig faktor for å unngå en ny depresjon. Stor og hurtig økende statsgjeld setter begrensninger for hvor lenge finanspolitikken kan bidra Kraftig innstramming i Irland og Hellas, andre vil følge etter 13

14 Mot langsom gjeninnhenting Høy arbeidsledighet Store boligprisfall og husholdninger med høy gjeld: USA, UK, Spania, Irland, Øst-Europa Banker i trøbbel: USA, Europa, Russland Store tap enda ikke tatt Fortsatt kredittrestriksjoner 14

15 Mot langsom gjeninnhenting Lav etterspørsel fra privat sektor Høy arbeidsledighet og finansiell konsolidering i husholdninger lav kapasitetsutnyttelse i næringslivet og offentlig sektor Resultat: Lave renter i lang tid Fare for nye bobler i verdipapirmarkeder og boligmarkeder 15

16 Gjeninnhenting: Hva sier historien? Langsom gjeninnhenting etter finansielle kriser og når mange land/regioner rammes samtidig (IMF mfl.) Men, det er også historiske eksempler på trampolineeffekt Jo brattere nedtur, desto brattere opptur, som vi har sett blant annet i Kina og Sør-Korea denne gangen. 16

17 Opptur? Hvilken fasong? W 17

18 USA og Europa Hvordan ser det ut hos den viktigste økonomien internasjonalt den viktigste handelspartneren 18

19 19 USA - treg utvikling etter rekyl Contribution to GDP growth. Seasonally adjusted at annual rates Q1 06 Q2 06 Q3 06 Q4 7 Q1 7 Q2 7 Q3 7 Q4 8 Q1 8 Q2 8 Q3 8 Q4 9 Q1 9 Q2 9 Q3 9 Q Private Consumption Investment -8 Government Consumption Net Exports GDP growth 19

20 20 Mot tregt oppsving i investeringene - høy gjeld og lav kapasitetsutnyttelse 20

21 21 21

22 22 22

23 23

24 24 24

25 25 25

26 26 26

27 Europa Det ser lysere ut, men fortsatt skjær i sjøen BNP falt fra 2008Q1 til 2009Q2 Vekst fra 3. kvartal i fjor, men bare så vidt. Investeringer og eksport. Men merk fallende konsum! Regionale forskjeller UK +0,3 i Q4. 27

28 Resesjonen over i 3. kvartal? Men veksten fortsatt svak og gjeninnhentingen drevet av midlertidige forhold som penge og finanspolitikk og mindre aggressiv lagernedbygging Utsiktende svært usikre gitt at tiden for kunstig åndedrett nå nærmer seg slutten. Ingen renteøkning før neste sommer Dessuten: Arbeidsledigheten høy og konsumentene konsoliderer Bankene fortsatt tilbakeholdne med kreditten Gjeldsproblematikk truer 28

29 Tegn til omslag i industriproduksjon i euroområdet 29

30 Konsumet går fortsatt tregt 30

31 En av årsakene til det: høy og økende arbeidsledighet 31

32 Priser og finansmarkeder Priser fra intøk Om finanskrisen fra AIECE? 32

33 33 33

34 34 34

35 Matvarepriser 35

36 36 36

37 37 37

38 38

39 39 39

40 Internasjonal økonomi: Oppsummering Ekspansiv politikk avgjørende Asia leder an Industriproduksjon og handel vokser igjen i OECD Omslag i boligmarkedet i mange land Tiltakende vekst i amerikansk økonomi gjennom høsten Men bildet er blandet Kina strammer inn Europa: BNP-fall i mange land i 4. kvartal Midlertidige stimulanser: Finanspolitikk og lageroppbygging Aksjekurser og råvarepriser flatet ut i høst etter en sterk oppgang Aktiviteten tar seg gradvis opp Langvarig lavkonjunktur, høy arbeidsledighet Konjunkturoppgang i 2012 Økte råvarepriser framover Aluminium og matpriser Oljeprisen - 94 usd/fat i 2013 Risikomomenter Urealiserte tap i bankene Statsgjeld ute av kontroll? For rask konsolidering på kort sikt vs gjeldsproblemer på lang sikt Lave renter kan gi nye bobler 40

41 NORSK ØKONOMI 41

42 Nye nasjonalregnskapstall 2009: Negativ vekst i norsk økonomi 2009: BNP og BNP Fastlands-Norge ned 1,5 prosent Fastlandet: Nedgangen startet 3. kvartal 2008 svak oppgang fra 2. kvartal 2009 Vareproduksjon klart opp i 3. og 4. kvartal Fortsatt fall i privat tjenesteproduksjonen i 4. kvartal særlig forretningsmessig tjenesteyting og finans Liten nedgang i sysselsettingen på årsbasis (10000 årsverk) Svak oppgang i 4. kvartal Svakere utvikling i utførte timeverk Økt sykefravær og redusert overtid 42

43 Nye nasjonalregnskapstall 2009: Fall i etterspørselen hjemme og ute snudd til oppgang 2009: Samlede investeringer ned med 7,9 prosent Fortsatt nedgang i investeringene i fastlandsnæringene og i boliger Økte oljeinvesteringer og investeringer i offentlig forvaltning demper nedgangen Husholdningens konsum uendret fra 2008 Nedgangen snudde til oppgang fra 2. kvartal Vekst på 1,3 prosent i 4.kvartal Varekonsumet trekker opp 4,8 prosent økning i disponibel realinntekt Redusert netto rentebelastning bidrar med nær halvparten Spareraten 7,5 prosent Høyeste siden

44 Nye nasjonalregnskapstall 2009: Lavere oljepris trakk disponibel realinntekt for Norge ned Redusert handelsoverskudd med 140 mrd kroner fra 2008 Prisfall på petroleumsprodukter Sterk nedgang i eksport av tradisjonelle varer inn i 2009 Tok seg opp i 3. kvartal og uendret i 4. Større fall i import enn eksport Disponibel inntekt for Norge ned med 127 milliarder kroner fra 2008 til 2009 Korrigert for prisstigning (disponibel realinntekt) var dette en nedgang på 8,9 prosent Svekket bytteforhold forklarer det meste Prisnedgang på råolje og naturgass Redusert produksjon utenom petroleumsvirksomheten reduserte realinntekten med 1,7 prosentpoeng 44

45 Økende rente framover Finanskrisen brakte rentene ute og hjemme langt ned Norske pengemarkedsrenter bunnet med 1,75 i begynnelsen av august Bedrede konjunkturutsikter trekker rentene opp Styringsrenta satt opp på de to rentemøtene i 4. kvartal 2009 NB fortsetter å sette opp: Økte pengemarkedsrenter framover 2,90 prosent i 4. kvartal i år 5,20 prosent i 2013 Innskudds- og utlånsrenter følger pengemarkedsrenta med tidsforsinkelse. Bunnen nådd nå 45

46 Impulser mot kronekursen 2010 og 2011 Høy og økende renteforskjell Pengemarkedsrenta i euroområdet først i 2011 Høy og økende oljepris 2012 og 2013 Renta i Euro-området stiger mer enn i Norge Høyere inflasjon i Norge 46

47 Moderate kronesvingninger framover Krona vil styrke seg litt gjennom de to neste årene for deretter å svekkes noe Prisen for en euro vil bevege seg rundt 8 kroner Importveid kronekurs 2010: Det meste har alt skjedd 2012 og 2013 ventes en svekkelse på 2 prosent over to år 47

48 Beskjeden eksportvekst framover Eksport av tradisjonelle varer nesten oppe av grøfta Positive etterspørselsimpulser fra utlandet bidrar til lav og stabil vekst i årene framover Tap av kostnadsmessig konkurranseevne gir lavere eksportvekst enn markedsvekst Tilbake på toppnivået fra 2008 først i 2012 Lavere olje- og gasseksport i årene framover 48

49 Mindre impulser fra finanspolitikken Finanspolitikken meget ekspansiv i 2009 Reduserte impulser i 2010 men fremdeles høyere vekst i offentlig etterspørsel enn trendveksten i norsk økonomi Moderat kontraktiv politikk Lavere vekst i offentlig etterspørsel enn i økonomien Inflasjonsjusterte skatte- og avgiftssatser Tilbake på handlingsregelens 4- prosentbane i 2012? Budsjettbalansen bedre enn sitt rykte? Et stadig større pensjonsfond utland 49

50 Høy konsumvekst i 2010 og 2011 Høy realinntektsvekst i 2009 Vesentlig lavere renteutgifter Nær halvering av konsumprisveksten Økte offentlige stønader men nullvekst i konsumet i fjor Finansiell konsolidering pga. fall i formue og usikkerhet omkring egen inntekt Mer enn dobling av spareraten Konsumet framover vokser raskere enn realinntektene Konsumveksten spesielt høy i år Stigende boligpriser Lave realrenter Gjeninnhenting etter konsumnedgangen Økt formue Lønnsinntektene tar seg etter hvert opp Høyere renter og etter hvert økende konsumpriser Fall i spareraten i Boligprisvekst og bedrede konjunkturer reduserer behovet for finansiell konsolidering 50

51 Boliginvesteringene tar seg opp Nær 12 prosent boligprisvekst siste 4 kvartaler Gjeninnhenting av prisfallet i andre halvår 2008 Høy inntektsvekst Lavere realrenter Lettere tilgang på lån Bedrede konjunkturer framover Videre vekst i boligprisene, men i mer moderat tempo Inntektsvekst og lave realrenter Boliginvesteringene drives av boligpriser Falt med 35 prosent siste 10 kvartaler Omslag i igangsettingen av boliger tilsier at investeringene vil ta seg opp Nivået i 2013 vil være om lag 9 prosent under toppnivået i

52 Petroleumsinvesteringer på det jevne Fall i petroleumsinvesteringene etter 1. kvartal i år Flere avsluttede prosjekter, få nye Fortsatt moderat nedgang, før en moderat oppgang i 2012 og 2013 Negative impulser fra petroleumsinvesteringene kan dempes av utviklingen i petroleumsvirksomhetens kjøp av varer og tjenester til den løpende driften Realvekst i oljeprisene 52

53 Næringslivsinvesteringene når bunnen rundt årsskiftet Investeringene falt kraftig gjennom 2009 Industri: -29 pst Fastlandsnæringene fortsetter fallet i 2010, men i avtagende tempo Kraftig vekst i kraftforsyning Over 25 pst Vekst i investeringene fra begynnelsen av 2011 Investeringsutviklingen en viktig faktor i konjunkturutviklingen 53

54 Importen tok mye av støyten i nedgangen Norges åpne økonomi bidrar til en automatisk stabilisering av sjokk i etterspørselen Når veksten igjen øker, vil importen øke mye, særlig når kjøp av varige konsumgoder og investeringene tar seg opp 54

55 BNP-fallet historie moderat vekst framover BNP F-N Vinteren 2008/2009-2,1 prosent på 2 kvartalet +0,8 prosent siste 3 kvartaler Produksjonsoppgang i offentlig forvaltning ga sterke vekstbidrag Bruttoproduktet i offentlig forvaltning økte med 2,9 prosent i 2009, mot en nedgang på 1,5 prosent samlet Framover Svak vekst i industrien Bygg og anlegg tar seg opp i takt med investeringene i 2011 Bedre produksjonsvekst i tjenesteyting 55

56 Ikke ute av lavkonjunkturen før etter 2013 Mens nedgangskonjunkturen var brå, vil oppgangen være treg Konjunkturoppgang tar fart først i slutten av 2012 Kraftigste internasjonale konjunkturnedgang etter krigen: I Norge mindre dyp enn tidligere på 2000-tallet Kraftigere motkonjunkturpolitikk Lave renter virker kraftig Høy andel med flytende rente Stor andel selveiere Oljevirksomheten og en stor offentlig sektor virker stabiliserende Kronesvekkelse 56

57 Sysselsettingen faller i år Sysselsettingen falt mindre enn timeverkene i 2009 Redusert omfang av overtid Økt sykefravær Store forskjeller Offentlig sysselsetting økte med gjennom 2009 Industri og bygg/anlegg ned Sysselsettingen vokser svakt til og med 2011 Produktivitetsvekst Ingen skikkelig konjunkturoppgang Arbeidsstyrken redusert gjennom 2009 Lavere yrkesfrekvenser Utdanning Pensjon Redusert netto arbeidsinnvandring Arbeidsstyrken øker framover 57

58 Ledigheten øker framover AKU-ledige økte med personer fra 1. kvartal 2008 til 4. kvartal 2009 Antall registrerte ledige økte med ( inkl. tiltak) Ledigheten øker i 2010 og 2011 Noe over personer Ledigheten ventes å falle i

59 Lav lønns- og prisvekst Lønnsveksten fra 6,3 prosent i 2008 til 4,1 prosent i 2009 Svak lønnsomhet og økt ledighet gir lav lønnsvekst framover Høyere lønnsvekst med konjunkturoppgangen i 2012/13 Lav inflasjon i 2010 Sterk og sterkere krone Redusert lønnsvekst Bedret produktivitet Men økte råvarepriser inkludert energi Høy elektrisitetspris i år - ned i 2011 Oljepris Stigende inflasjon etter 2010 Utflating og etter hvert svakere kronekurs Økt lønnsvekst Økte energipriser 59

60 Hvor godt traff vi for 2009? Anslag på vekst i BNP Fastlands-Norge fra februar 2009 for 2009 og 2010 Sikkerheten for at det foreløpige regnskapstallet vil ligge innenfor de tre intervallene er henholdsvis 50, 80 og 90 prosent. Foreløpig regnskapstall for 2009 og anslag for 2010 fra ØA 1/

61 Hvor godt traff vi for 2009? Traff bra på innenlandsk etterspørsel og eksport Arbeidsledigheten ble overvurdert fordi arbeidstilbudet ble vesentlig lavere enn ventet KPI vanskelig som følge av store svingninger i energiprisene, men traff godt på KPI-JAE 61

62 Men finanskrisen så vi ikke komme 7 Anslag vekst BNP Fastlands-Norge fra februar 2008 for 2008 og Sikkerheten for at det foreløpige regnskapstallet vil ligge innenfor de tre intervallene er henholdsvis 50, 80 og 90 prosent. Foreløpig regnskapstall for 2008 og anslag for 2009 fra ØA 1/

63 Økonomisk utsyn over året 2009 Økonomiske analyser 1/ : Negativ vekst i norsk økonomi Men høy inntektsvekst i husholdningene Verdensøkonomien tar seg forsiktig opp etter kraftigste fall siden krigen Langvarig, men moderat lavkonjunktur i Norge Lav lønns- og prisvekst 63