Hugin & Munin Markedskommentar ODIN Forvaltning AS

Transkript

1 April 2009 Hugin & Munin Markedskommentar ODIN Forvaltning AS Fortsatt tro på oljeservice Oljeserviceselskapene har falt kraftig i takt med nedturen i verdensøkonomi og en kraftig fallende oljepris. Vi tror likevel at oljeservice vil gi god avkastning over tid. Mars oppsummeres som en positiv måned på verdens børser. Den amerikanske S&P 500 indeksen endte opp hele 8,8 prosent, Europa steg 3,7 prosent målt ved MSCI Europe og Norden steg 2,2 prosent målt ved MSCI Nordic Countries. På Oslo Børs endte fondindeksen opp 6,8 prosent (alle indeksene målt i lokal valuta). Fokus på USA Mars startet med et bredt kursfall på børsene, før pilene pekte motsatt vei. Oppturen fikk ytterligere fart 23. mars, da den amerikanske finansministeren Timothy Geithner presenterte planer for hvordan privat og offentlig sektor sammen skal kjøpe opp dårlige lån fra bankene og dermed bidra til å gjenopprette en mer normal bankdrift. Planene er en del av den amerikanske regjeringens 300 milliarder store bank- pakke, som ble lansert i februar. Nyheten satt fart på børsene. S&P 500 indeksen steg syv prosent den samme dagen som den nye bankpakken ble presentert. Hovedindeksen på Oslo Børs steg fire prosent. Oljeprisen svinger Etter en kraftig prisoppgang på olje fra 25 dollar fatet ved utgangen av lavkonjunkturen i 2003, via en midler tidig topp i 2006 på 75 dollar fatet, sto oljeprisen i 145 dollar fatet sommeren De aller fleste trodde på det tidspunktet at oljeprisen ville holde seg høy i overskuelig fremtid. De aller fleste tok feil. Fra sommeren 2008 og frem til utgangen av mars 2009, falt oljeprisen mer enn 65 prosent til 46 dollar fatet (Brent). På det laveste i desember i fjor ble oljen omsatt til 34 dollar fatet! Fallende økonomisk aktivitet Oljeprisfallet er drevet av den generelle utviklingen i verdensøkonomien. Det som startet som et boliglånsproblem i USA, har eskalert til en verdensomfattende nedgangskonjunktur, med et betydelig fall i den globale BNP-veksten som følge. Historisk har det vært høy korrelasjon mellom BNP-veksten og etterspørselen etter olje. I perioder hvor den globale veksten har falt under to til tre prosent, har veksten i etterspørselen etter olje blitt negativ. Med estimater som tyder på negativ global BNP-vekst i 2009, taler det meste for at vi også vil oppleve fall i oljeetterspørselen (IMF spår negativ global vekst i 2009 mellom minus 0,5 og minus 1 prosent). Det kraftige prisfallet på olje har allerede ført til et betydelig kursfall

2 Avkastning hittil i år: ODIN Norden: -12,4 % ODIN Finland: -12,7 % ODIN Norge: -6,6 % ODIN Sverige: -11,2 % ODIN Europa: -19,1 % for olje- og oljeserviceselskapene. Stor usikkerhet knyttet til fremtidig oljepris og aktivitet innen oljeservicenæringen, har også ført til kraftig fall i sel skapenes inntjeningsestimater. Olje serviceselskapene har siden utgangen av juni 2008 falt 54 prosent (pr 31. mars) her representert ved den amerikanske oljeserviceindeksen OSX. ODIN Offshore falt i samme periode 57 prosent. Forskjellen skyldes en noe større ekspo nering mot mindre norske selskaper i ODIN Offshore. Fondets referanseindeks, OSX, består kun av amerikanske selskaper, mens ODIN Offshore har en global portefølje som i dag hovedsakelig består av norske og amerikanske selskaper. Siden oppstarten i 2000 kan fondet vise til en årlig gjennomsnittlig meravkastning på syv prosentpoeng. Utfordringer på kort sikt, men I det korte bildet er utsiktene for offshoresektoren preget av utfordringer knyttet til effektene av oljeprisfallet. Oljeselskapenes lete- og utviklingsbudsjetter krever i dag en oljepris rundt dollar pr fat og gasspriser rundt syv dollar pr mmbtu (måleenhet på gass). Olje- og gasspriser betydelig under budsjettpriser, kombinert med utfordrende finansmarkeder (vanskelig å hente både egen- og fremmedkapital), gjør at oljeselskapene kutter budsjetter og kostnader og ikke minst utsetter investeringsbeslutninger. På toppen av dette utsettes oljeserviceselskapene for press fra kundene om lavere priser. Gjennom oppgangsperioden har offshorenæringen bestilt mye nytt utstyr og kontrahert et betydelig antall nye rigger, seismikkfartøy, supplybåter og lignende. En større andel av de nye dypvannsriggene går direkte inn på langsiktige og lukrative kontrakter, men mye nytt utstyr leveres også på et uheldig tidspunkt. Som konsekvens av nevnte utfordringer er markedet i dag preget av en «vent og se holding». Det signeres få nye og lengre kontrakter, og det er stor usikkerhet knyttet til ratenivåer. Selskapenes rapporter for 4. kvartal 2008 var i mange tilfeller bedre enn forventet, men kommentarer knyttet til fremtiden var mer avventende og forsiktige som for andre bransjer gir stor makrousikkerhet lav forutsigbarhet også for oljeservice. På kort sikt tror vi nyhetsstrømmen fortsatt vil domineres av negative nyheter knyttet til den økonomiske utviklingen og dårlige nøkkeltall. Rater og flåteutnyttelsestall vil trolig falle videre, og det er også fare for ytterligere nedjusteringer av inntjeningsestimatene. Markedsutvikling siste 12 mnd i lokal valuta Spotpris olje siste fem år ODIN Europa SMB: -21,0 % Norge Europa Norden USA Verden 20 mar. 05 des. 05 okt. 06 jul. 07 apr. 08 jan. 09 Brent WTI Fond Indeks Aksjemarkedene fikk en etterlengtet opptur i forrige måned. I USA steg S&P 500 indeksen neste ni prosent for måneden sett under ett. Eurpoa steg fire prosent målt ved MSCI Europe. Kildedata: Reuters EcoWin. Oljeprisen har også vist friskere takter den senere tid. Fra bunnen i desember og frem til utgangen av mars, steg prisen på Brent-olje med 35 prosent (fra 34 til 46 dollar fatet). Kildedata: Reuters EcoWin. Slik investerer vi Slik investerer vi ODIN er en aktiv forvalter som står fritt til å investere i selskaper, uavhengig av selskapenes størrelse eller vekt i en markedsindeks. Vi investerer i selskaper som vi mener har egenskapene som trengs for å bli «morgendagens vinnere». Vår jobb som fondsforvalter er å gi andelseierne deltagelse i selskapenes verdiøkning. I ODIN forstår vi viktigheten av å ta egne selvstendige investeringsvalg. Våre investeringer foretas på bakgrunn av grundige selskapsanalyser i bransjer og markeder vi kjenner og forstår der vi vet hva som skaper resultatene. Vi er langsiktige eiere som tåler kortsiktig støy fra markedene. Vi foretrekker såkalte verdiselskaper fremfor vekstselskaper. Dette er selskaper med solid omsetning og god resultatutvikling, som er undervurderte i forhold til estimatene på langsiktig resultatutvikling og bokførte verdier. At selskapene faktisk tjener penger og har reelle verdier, gjør at det normalt er få potensielle luftslott blant verdiselskapene.

3 store muligheter på lengre sikt På noe lengre sikt tror vi kombinasjonen av kraftige stimuleringstiltak og lave globale renter vil gi ny vekst i verdensøkonomien med påfølgende vekst i oljeetterspørselen. Til tross for kraftig økning i investeringer inn mot leting og utvikling av nye og eksisterende oljefelt under oppgangsperioden, økte ikke produksjonen i nevneverdig grad. Ei heller økte reservene. Oljeprisfallet er i stor grad et fenomen knyttet til bortfall av etterspørsel. I et scenario med ny global konjunkturoppgang, er vårt langsiktige offshorecase i høyeste grad intakt. Sterke drivkrefter Kraftig vekst i etterspørselen etter olje, ikke minst fra fremvoksende økonomier som Kina og India, kombinert med uttømming av eksisterende felt og utfordringer med å skape nye reserver, vil over tid bidra til økte oljepriser og økt offshoreaktivitet. Jo lengre perioden med aktivitetskutt varer, desto større og kraftigere tror vi oppgangen vil bli. Det byr på muligheter for oljeserviceselskapene. Fortsatt er det slik at mesteparten av den «lavthengende frukten» i oljemarkedet er plukket. Nye funn gjøres i områder uten infrastruktur og stadig mer aktivitet skjer på dypere vann i krevende reservoarer for eksempel i Brasil. Vi tror at oljeserviceintensiteten og -kompleksiteten vil øke betydelig fremover. Lars Mohagen Ansvarlig forvalter ODIN Maritim og ODIN Offshore Attraktivt prising Etter det kraftige aksjekursfallet fremstår nå en rekke oljeserviceselskaper veldig attraktivt priset. På aggregerte nivåer er norske og amerikanske selskaper lavere priset i dag enn da olje prisen sto i ti dollar fatet i 1998 (basert på pris/bok estimater). Vi synes at selskaper med dypvannsrigger utleid på lange kontrakter fremstår spesielt attraktivt å investere i. Pride, Noble og Transocean er tre eksempler i så måte alle er i dag blant de største porteføljeselskapene i ODIN Offshore. På tide å øke sparingen I det korte bildet er utsiktene for offshoresektoren preget av utfordringer, men vi tror likevel på god avkastning over tid. På noe lengre sikt er vi overbevist om at utsiktene til høyere oljepris og ny oppgang i offshoreaktiviteten, kombinert med attraktivt prisede aksjer, vil føre til god avkastning i ODIN Offshore. En smart tilnærming til det hele kan være å plukke andeler regelmessig i tiden som kommer gjennom en månedlig spareavtale Avkastning hittil i år: ODIN Global: -13,3 % ODIN Global SMB: -17,6 % ODIN Maritim: -16,0 % ODIN Offshore: -2,0 % ODIN Eiendom: -13,0 % Kilde alle grafer: ODIN Forvaltning og OBI Fond Indeks ODINs forvaltere Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet Det er vel og bra å lese rapporter om ulike land og politiske endringer. Å se det med egne øyne gir enda bedre kunnskap og dypere forståelse. En viktig del av jobben til ODINs forvaltere består av å reise og besøke ulike markeder og selskaper. I samtaler med selskapenes ledelse får vi mer kunnskap og økt forståelse for selskapene og omgivelsene de opererer i. Slik kunnskap utgjør en viktig del av den totale analysen vi gjør på selskapene vi vurderer å investere i. Vi tror det er mulig å oppdage gode undervurderte selskaper, igjen og igjen selskaper vi tror blir «morgendagens vinnere». Helt siden ODIN ble etablert har vi fulgt samme investeringsfilosofi. Filosofien, kombinert med godt forvalterhåndverk, har gitt andelseierne i ODINs aksjefond høy meravkastning over mange år. Resultatene kan du selv se i avkastningsoversikten på neste side.

4 Avkastningsoversikt pr 31. mars 2009 Etableringsdato mnd. Hittil i år 12 mnd 3 år 5 år 10 år Siden etablering AKSJEFOND ODIN Norden VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland ,9 % -12,4 % -45,7 % -19,7 % 2,3 % 6,8 % 11,1 % 4,0 % -13,4 % -40,8 % -15,1 % 0,6 % 3,7 % 6,4 % -0,9 % -12,7 % -45,1 % -15,4 % 2,3 % 9,6 % 19,1 % OMX Helsinki Cap GI ODIN Norge Oslo Børs Fondindeks (OSEFX) ODIN Sverige OMXSB Cap GI ODIN Europa MSCI Europe net Index USD ODIN Europa SMB MSCI Europe net Small Cap Index USD ODIN Global MSCI World Net Index ODIN Global SMB MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim MSCI World Gross Marine Index ODIN Offshore Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index * ODIN Eiendom Carnegie Sweden Real Estate Index * 3,0 % -19,1 % -43,0 % -14,8 % 1,3 % 2,5 % 7,6 % 2,8 % -6,6 % -47,0 % -19,9 % 4,5 % 9,0 % 15,8 % 7,4 % 0,0 % -49,1 % -19,4 % 1,5 % 3,7 % 8,2 % 5,7 % -11,2 % -40,1 % -17,3 % 0,0 % 11,7 % 14,6 % 6,0 % -12,4 % -35,6 % -13,9 % 0,1 % 1,4 % 8,4 % 1,4 % -19,1 % -46,3 % -23,0 % -4,0 % -6,6 % 1,8 % -18,6 % -33,7 % -13,7 % -2,3 % -3,6 % -0,1 % -21,0 % -49,1 % -20,9 % -0,9 % -1,9 % 2,0 % -11,5 % -40,4 % -18,2 % -2,1 % 1,4 % 6,4 % -13,3 % -39,6 % -18,9 % -7,9 % -5,3 % 2,4 % -14,9 % -24,0 % -13,1 % -4,0 % -5,2 % 1,2 % -17,6 % -41,6 % -22,4 % -9,6 % -3,7 % 3,1 % -12,5 % -25,0 % -17,5 % -4,7 % 0,7 % 1,4 % -16,0 % -55,1 % -15,1 % 5,8 % 20,1 % 12,5 % -7,5 % -24,0 % -46,1 % -12,0 % -2,3 % 1,7 % 0,1 % 2,6 % -2,0 % -50,8 % -18,1 % 11,2 % 3,1 % -1,3 % -0,7 % -41,6 % -15,3 % 3,1 % -4,0 % -1,7 % -13,0 % -39,3 % -13,6 % 4,9 % 11,1 % -4,5 % -21,0 % -40,9 % -18,2 % -0,4 % 5,2 % 1) Fra til var fondet et fond-i-fond som utelukkende investerte i Roburs Europafond. 2) Fra til var fondet et fond-i-fond som utelukkende investerte i Roburs Småbolagsfond Europa. 3) Fra til var fondet et fond-i-fond som utelukkende investerte i Templeton Global Fund A. 4) Fra til var fondet et fond-i-fond som utelukkende investerte i Templeton Global Smaller Companies Fund. * Referanseindeksene er ikke justert for utbytte. FOND I FOND RENTEFOND mnd. Hittil i år 12 mnd 3 år 5 år 10 år ODIN Robur Øst-Europa * ,3 % -9,4 % -55,6 % -21,0 % -1,8 % ODIN Templeton Emerging Markets ,8 % -5,7 % -28,2 % -11,8 % 1,1 % 1) MSCI EM Eastern Europe Gross Index USD 2) IFC Investable Composite Index * Referanseindeksen er justert for utbytte. Siden etablering Fond (p.a) Referanse Index (p.a) 4,7 % 8,0 % 0,7 % 2,1 % Etableringsdato Siden etablering Etableringsdato mnd. 12 mnd 3 år 5 år følsomhet Yield Rente- Fond (p.a) Referanse Index (p.a) ODIN Pengemarked ,4 % 6,0 % 4,5 % 3,4 % 3,1 % 0,2 3,4 % 4,8 % ODIN Kort Obligasjon ,5 % 7,7 % 4,7 % 3,6 % 2,8 % 1,0 5,5 % 5,6 % ODIN Obligasjon ,4 % 10,1 % 4,6 % 3,8 % 3,3 % 3,0 5,2 % 6,0 % SpareBank 1 Pengemarked ,4 % 6,1 % 4,6 % 3,4 % 3,1 % 0,2 3,5 % 3,5 % 1) og 4) Oslo Børs Statsobligasjons indeks 0,25(ST1X) 2) Oslo Børs Statsobligasjons Indeks Durasjon 1 (ST3X) 3) Oslo Børs Statsobligasjons Indeks Durasjon 3 (ST4X) For orden skyld: ODIN har i Hugin & Munin gjengitt kilder som vurderes som pålitelige. ODIN kan imidlertid ikke garantere at informasjonen fra kildene hverken er presis eller komplett. Uttalelser i denne Hugin & Munin reflekterer ODINs markedssyn på det tidspunktet Hugin & Munin ble utarbeidet. Ansatte i ODIN Forvaltning kan handle for egen regning i flere typer finansielle instrumenter. Dette innebærer at ansatte i ODIN Forvaltning kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i Hugin & Munin, samt andeler i ODINs verdipapirfond. Ansattes egenhandel skal skje i henhold til ODIN Forvaltning AS sine interne retningslinjer for ansattes egenhandel som er utarbeidet i henhold til verdipapir handel loven og Verdipapirfondenes Forening sin bransjestandard. Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.

5 I MÅNEDENS TEMA I Lønnsom spareavtaleeffekt Det er i dårlige markeder at spareavtaler henter inn det lille ekstra som gjør at du over tid kan regne med god avkastning. Vi kaller det for spareavtaleeffekten... Overskriften virker kanskje litt rar sett i lys av det kraftige markedsfallet vi har måtte tåle. Men faktisk er det slik at alle som sparer langsiktig med en spare avtale er tjent med at markedet av og til faller tilbake selv om det oppleves ubehagelig når det skjer. Flere andeler når det faller Ved kursfall fra én måned til den neste, får du i praksis kjøpt flere andeler for det samme månedlige sparebeløpet enn du ellers ville gjort. Disse «ekstra» andelene nyter du godt av når aksjekursene igjen stiger. For å illustrere poenget kan vi bruke et regneeksempel vi har benyttet flere ganger før. Tenk deg at du har en månedlig spare avtale på kroner. Fondets andelsverdi er 200 første måned og 150 neste måned. Du kjøper andeler for samme beløp begge månedene. Hva blir gjennomsnittskursen? Den raske antakelsen er 175. Men siden du får flere andeler når kursen er lav, blir gjennomsnittkursen 171,43. Når andelsverdien er 200 får du fem andeler og tilsvarende får du 6,67 andeler når andels verdien er 150. (Gjennomsnittskursen = kroner delt på 11,6667 andeler = 171,43). Verdien av å spare I tabellen har vi regnet på hvordan en spareavtale på kroner pr måned har utviklet seg i de av ODINs aksjefond som kan vise til minst ti års egenforvaltet historikk. Utviklingen preges av forvalters dyktighet, markedsutviklingen generelt og av spareavtaleeffekten. Merk at fondene har forskjellige oppstartstidspunkt noe som har betydning for hva du har spart og hva du i dag sitter igjen med målt i kroner og øre. I ODIN Norden ville sparingen på totalt kroner ha vokst til kroner gjennom spareavtalen. Hadde du valgt å putte pengene i banken, ville sparingen tilsvarende vokst til kroner. Plassert som fondets referanseindeks (markedet fondet operererer i) ville sparingen vokst til kroner. Forskjellen mellom sparing i bank og ODINs aksjefond illustrerer effekten av å spare Verdi Spareavtaler ODINs aksjefond Fond med 10 års egenforvaltet historikk regelmessig i aksjefond i så vel gode som dårlige tider. Forskjellen mellom indeks og våre aksjefond viser meravkastningen ODIN har skapt over tid på andels eiernes vegne. Derfor bør du starte en spareavtale: 1 Du kan forvente høyere avkastning enn med tradisjonell banksparing og andre investeringsinstrument 2 Sparingen er «tilpasset din lommebok» du bestemmer selv hvor mye og hvor lenge du vil spare 3 Du får en verdifull skattekreditt gjennom utsatt skatt og skjermingsfradrag Pr 31. mars 2009 ODIN Norden ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Finland ODIN Maritim Første innskudd Oppspart (1 000 kr pr mnd) ODINs aksjefond Årlig gj. snittlig avkastning Indeks Årlig gj. snittlig avkastning Bank Årlig gj. snittlig avkastning ,43 % ,85 % ,23 % ,90 % ,58 % ,99 % ,93 % ,18 % ,86 % ,01 % ,73 % ,15 % ,30 % ,06 % ,86 %

6 ODINs aksjefond ODIN har elleve egenforvaltede aksjefond. Alt fra aksjefond som invest erer i enkeltland og enkeltbransjer, til brede nordiske, europeiske og globale aksjefond. Globale fond: ODIN Global ODIN Global SMB Fondene kan fritt investere i selskaper over hele verden Fondenes risikoprofil er lav/middels sammenlignet med andre aksjefond forvaltet av ODIN. Land fond: ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Finland Fondene kan fritt investere i selskaper som er børsnotert eller har sitt hovedkontor eller sin opprinnelse i det respektive land. Fondenes risikoprofil er høy sammenlignet med andre aksjefond forvaltet av ODIN. Regionale fond: ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden Fondene kan investere i selskaper som er børsnotert eller har sitt hovedkontor eller sin opprinnelse i Europa/Norden. Fondenes risikoprofil er middels sammenlignet med andre aksjefond forvaltet av ODIN. Bransjefond: ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Eiendom Fondene investerer kun i én bransje og er således avhengig av denne bransjens utvikling. Fondenes risikoprofil er høy sammenlignet med andre aksjefond forvaltet av ODIN. I ODIN har vi én enkel tommelfingerregel for når du bør investere i aksjefond: Når du har råd. Det høres kanskje enkelt ut, men prøver du å treffe midlertidige bunner og topper, er sjansen stor for å mislykkes. Vår anbefaling er heller å spare jevnt over tid i en spareavtale, og innløse jevnt over tid i en uttaksavtale. I utgangspunktet vil avkastningen du oppnår avhenge av hvor lenge du sparer og aksjefondets utvikling. I en spareavtale er det ytterligere ett poeng som dukker opp nemlig hvordan du sparer. Ved å kjøpe andeler hver måned, oppnår du som regel en god gjennomsnittskurs på andelene. Du går hverken inn på topp eller bunn med alle pengene og du kjøper flere andeler når markedet faller. Valg av fond Hovedgrunnen til å spare i aksjefond er at du skal få høyere avkastning på sparepengene dine enn du ellers ville fått. Sparing i aksjefond gir over tid en høyere forventet avkastning enn for eksempel banksparing. Men, du må være klar over at verdien på plasseringen vil svinge i takt med variasjoner i markedsverdien til de verdipapirene fondet har investert i. Historisk har langsiktige plasseringer i aksjemarkedet gitt en årlig meravkastning på fire til seks prosentpoeng i forhold til tradisjonell banksparing. Vi anbefaler en tidshorisont på minimum fem år ved sparing i aksjefond. Dersom du kun skal ha én spareavtale, eller kun én investering i ett fond, foreslår vi et av våre fond med bredt investeringsmandat: ODIN Global ODIN Europa ODIN Norden Årsaken til at vi trekker frem disse fondene, er at de kan investere i flere markeder, uavhengig av selskapenes størrelse eller bransjetilknytning. Det finnes imidlertid mange grunner til å plassere i flere av våre aksjefond. Du kan lese mer om ODINs ulike aksjefond på ODINs aksjefond kjøper du enten som en engangsplassering eller som spareavtale. Minste engangsbeløp er kroner, mens minste beløp ved en spareavtale er 300 kroner. Kjøp av fond Første gang du tegner (kjøper) andeler i ODINs fond, må gjøres skriftlig. Du kan skrive ut blankett for engangstegning og spareavtale fra eller bestille blankettene via ODINs kunde og distributørservice på telefon Som andelseier i ODINs fond kan du kjøpe og selge andeler, samt opprette spareavtaler via internett «Dine Fond» (VPS Investortjeneste). Skal du starte en uttaksavtale eller endre på en eksisterende spareavtale, må dette gjøres skriftlig på egen blankett. Ferdig utfylt blankett sendes pr post eller via faks Husk rett kopi av godkjent legitimasjon (sertifikat, pass eller bankkort). Har du spørsmål rundt kjøp av andeler, ta kontakt med ODIN på telefon ODIN Forvaltning AS. Dronning Mauds gate 11, 0250 Oslo, P.O. Box 1771 Vika, 0122 Oslo Tlf: Faks: E-post: kundeservice@odinfond.no Webadresse: Organisasjonsnummer: NO Selskapet er heleid av SpareBank 1 Gruppen AS