Swedbank Asset Management

Transkript

1 Swedbank Asset Management Månedsrapport

2 Kortsiktige utfordringer Markedene trosset kortsiktige utfordringer som mulige renteøkninger fra FED, folkeavstemming i UK og litt utfordrende prising i forhold til dagens inntjening. Er investorene overmodige eller har de tatt på seg de langsiktige brillene? Aksjemarkedene avsluttet mai sterkt og ga avkastning på 2-4% i Norge og internasjonalt. Oljeprisen fortsatte oppover og den beveget seg over 50 USD/fat før den falt noe tilbake helt mot slutten av måneden. Dette var med på å understøtte kredittmarkedet, spesielt i energi segmentet også i mai Motstridende makroøkonomiske nyheter Globale makroøkonomiske nyheter gjennom mai har vært noe forvirrende på den ene siden har de tett fulgte PMI indikatorene (bedriftsundersøkelse om utvikling i aktivitet) vist en skuffende utvikling (se figur ), men samtidig har andre indikatorer vist en noe bedre tendens. Selv om PMI er en viktig indikator, er utviklingen i faktisk etterspørsel viktigere. Nederste figur til høyre viser at retail sales (privat forbruk) vokser ganske bra globalt. Også i USA har vi sett svak PMI samtidig som privat forbruk var veldig sterkt siste måned. I Europa er PMI mindre svak enn i flere andre regioner samtidig som andre data gir uttrykk for at veksten opprettholdes på et fornuftig nivå. I fremvoksende økonomier utenom Kina er bildet naturlig nok blandet, men i sum er det ingen endring i det økonomiske bildet. Kinesiske tall indikerer at BNP-

3 Inntjeningsestimater Første kvartal resultatene fra bedriftene kom inn noe bedre enn ventet i Europa og USA, men dette er som det pleier å være og samtidig var forventningene nedjustert kraftig gjennom de siste månedene. Det samme var tilfelle i Norge men her overrasket selskapene i sum klart positivt. Figuren til høyre viser hvordan forventningene til kvartalets inntjening alltid blir nedjustert i ukene og månedene før offentliggjøring (figuren viser S&P 500 selskapene med dette gjør seg gjeldende for alle markeder) Strategi Etter at vi nedjusterte norske aksjer til nøytral forrige måned (opprettholdt overvekt i internasjonale aksjer), er det ikke skjedd store fundamentale endringer. Lav sannsynlighet for global resesjon de neste 12 måneder og verdsettelse av aksjemarkedene i hovedsak på den riktige siden av nøytral gjør at vi har en positiv grunnholdning. Kortsiktig ønsker vi imidlertid å være noe mer forsiktige, hvilket betyr at vi opprettholder samme allokering som forrige måned. Kortsiktig verdsettelsesutfordringer, mulige rentehevinger fra sentralbanken i USA og forestående folkeavstemming om EU medlemskap i UK (se siste figur som viser sannsynlighet for at UK forlater EU) representerer noen kortsiktige utfordringer i forhold til et langsiktig positivt markedssyn.

4 Fondsavkastning Fond og index Siste m nd Hittil i år Fra oppstart* Sw edbank SMB -1,77 % -4,66 % 10,40 % 2,86 % 32,22 % 14,91 % 36,13 % OSESX -1,21 % -6,98 % -2,47 % 1,12 % 32,47 % 7,97 % -11,96 % Sw edbank Aksjer Norge (IA2) 0,41 % 2,21 % 6,33 % 9,95 % 26,38 % 26,91 % 93,79 % OSEFX 2,15 % 1,01 % 6,70 % 5,70 % 24,17 % 20,65 % 79,91 % Sw edbank Aksjer Norge (RA) 0,38 % 2,04 % 5,90 % 9,52 % 25,88 % 26,41 % 30,54 % OSEFX 2,15 % 1,01 % 6,70 % 5,70 % 24,17 % 20,65 % 27,28 % Sw edbank Aksjer Norge (RA2) 0,68 % 1,54 % 5,50 % 8,70 % 25,56 % 26,09 % 140,04 % OSEFX 2,15 % 1,01 % 6,70 % 5,70 % 24,17 % 20,65 % 142,73 % Sw edbank Generator 0,89 % 6,46 % 16,32 % 9,47 % 28,19 % 33,75 % 122,32 % OSEFX 2,15 % 1,01 % 6,70 % 5,70 % 24,17 % 20,65 % 69,71 % Sw edbank Allokering (IA1) 1,32 % -0,78 % 8,50 % 12,09 % 20,05 % 10,34 % 85,45 % Sw edbank Allokering (IA2) 1,23 % -0,93 % 8,15 % 11,45 % 20,58 % 9,89 % 81,29 % Sw edbank Allokering (RA) 1,21 % -1,03 % 7,90 % 11,53 % 19,85 % 9,62 % 77,57 % Referanseindeks 1,76 % -0,72 % 7,24 % 12,34 % 15,47 % 6,88 % 67,03 % Sw edbank Høyrente 1,11 % 2,18 % 2,53 % 1,31 % 9,09 % 12,43 % 29,81 % Referanseindeks 0,29 % 0,79 % 0,96 % 1,94 % 1,70 % 1,29 % 9,34 % Sw edbank Rente 0,66 % 1,01 % 1,41 % 3,83 % 5,69 % 6,09 % 25,56 % Referanseindeks 0,29 % 0,79 % 1,57 % 7,19 % 0,00 % 3,11 % 22,74 % Fondene over har forskjellige oppstartsdatoer. De ulike oppstarts datoene kan du finne i fondenes prospekt eller på

5 apr.10 jul.10 okt.10 jan.11 apr.11 jul.11 okt.11 jan.12 apr.12 jul.12 okt.12 jan.13 apr.13 jul.13 okt.13 jan.14 apr.14 jul.14 okt.14 jan.15 apr.15 jul.15 okt.15 jan.16 apr.16 Swedbank SMB Swedbank SMB 1600 OSESEX Swedbank SMB var ned 1,8% i mai. Det var 0,6% svakere enn OSESX som var ned 1,2%. Siden oppstarten i april 2010 er Swedbank SMB opp 36,1% mens OSESX er ned 12,0%. SMB-aksjene vært relativt svake de siste årene. Rabatten i forhold til bokførte verdier er dermed blitt betydelig i forhold til de store aksjene med OSESX priset til Pris/Bok 0,90 mens OSEFX er priset til Pris/Bok 1,40, altså en rabatt på 36%. Gjennomsnittlig rabatt siden 2006 har til sammenlikning vært på om lag 25%, mens rabatten på sitt høyeste var på ca 50% under finanskrisen. Undervekt/fravær av Prosafe, Nordic Semiconductor og Team Tankers var fondets største bidragsytere til meravkastning denne måneden, mens Petroleum Geo-Services, NextGenTel og fravær av Scatec Solar var de største negative bidragsyterne. I løpet av mai har vi solgt oss noe ned i Petroleum Geo-Services og REC Silicon samt kjøpt oss noe opp i Kongsberg Automotive. Det har ellers bare vært mindre endringer i porteføljen i løpet av måneden. Fondets største posisjoner Borregaard ASA 6,67 % Stolt-Nielsen Ltd 4,82 % Kongsberg Automotive ASA 4,73 % Aker Solutions ASA 4,28 % DNO ASA 4,19 % Genel Energy Plc 4,16 % Petroleum Geo-Services ASA 3,97 % IDEX ASA 3,93 % Wilh Wilhelmsen ASA 3,69 % Wilh Wilhelmsen Holding ASA 3,64 % Forrige Måned 5,77 % 4,66 % 2,59 % 4,01 % 2,89 % 3,01 % 6,88 % 3,28 % 3,33 % 3,28 % Fond og index Siste mnd Hittil i år 2015 Sw edbank SMB -1,77 % -4,66 % 10,40 % OSESX -1,21 % -6,98 % -2,47 % Fond og index Fra oppstart Sw edbank SMB 32,22 % 14,91 % -31,63 % 36,13 % OSESX 32,47 % 7,97 % -32,51 % -11,96 %

6 sep.10 des.10 mar.11 jun.11 sep.11 des.11 mar.12 jun.12 sep.12 des.12 mar.13 jun.13 sep.13 des.13 mar.14 jun.14 sep.14 des.14 mar.15 jun.15 sep.15 des.15 mar.16 Swedbank Generator Fondets største posisjoner Swedbank Generator OSEFX DNB ASA 10,07 % DNO ASA 9,34 % Norw egian Air Shuttle ASA 8,07 % Axactor AB 7,40 % REC Silicon ASA 7,26 % Petroleum Geo-Services ASA 6,95 % Genel Energy Plc 6,41 % Golden Ocean Group Ltd 6,17 % Whiting Petroleum Corp 5,02 % Aker ASA 4,76 % Forrige Måned 0,00 % 8,81 % 8,55 % 3,94 % 7,70 % 4,22 % 5,81 % 6,37 % 0,00 % 3,86 % Fondet steg 0,9% mai, mens OSEFX steg 2,2%. Hittil i år er fondet opp 6,5%, mens OSEFX er opp 1%.. De viktigste positive bidragsyterne var fravær av Statoil og Seadrill i porteføljen og posisjonene i REC og Whiting. Norwegian, PGS og DNO bidro mest på den negative siden. I løpet av måneden har vi kjøpt tilbake Whiting etter at kursen korrigerte ned. Vi har også økt posisjonen i PGS etter at de fikk endret gjeldsbetingelser, noe som reduserer emisjonsrisiko på kort sikt. Fondet har også gått inn i DNB igjen etter at kursen var svak og positive signaler for norsk økonomi og oljemarked. Fondet tok også en posisjon i Grieg Seafood da det kom opp en større post for salg til rabatt. Vi tror selskapet gjør mange riktige grep for tiden som vil redusere rabatten mot andre lakseaksjer. Storebrand har også kommet inn i porteføljen på forventninger om økte inntjenings -og utbytteestimater for de neste årene. Fondet har nesten doblet posisjonen i Axactor i en emsijon som er trigget av overraskende mange spennende kjøpsmuligheter av gjeldsporteføljer. Vi var nettopp å besøkte operasjonen deres i Spania og ble mer overbevist over oppsidemulighetene på kort og mellomlang sikt. Fondet er helt ute av Norsk Hydro etter en bra kursutvikling de siste månedene. Vi er også litt bekymret over kinesernes økte motvilje mot å stenge ned ulønnsomme produsenter. Fondet har også tatt gevinst i Subsea etter en svært sterk absolutt og relativ kursutvikling. Oljeprisen tok seg en pause forrige måned, men vi mener det stramme fysiske markedet vil presse prisen videre oppover i nærmeste fremtid. Fondet har også solgt seg helt ut av RCL gjennom måneden. Fond og index Siste mnd Hittil i år 2015 Sw edbank Generator 0,89 % 6,46 % 16,32 % OSEFX 2,15 % 1,01 % 6,70 % Fond og index Fra oppstart Sw edbank Generator 28,19 % 33,75 % -21,46 % 122,32 % OSEFX 24,17 % 20,65 % -18,75 % 69,71 %

7 sep.08 des.08 mar.09 jun.09 sep.09 des.09 mar.10 jun.10 sep.10 des.10 mar.11 jun.11 sep.11 des.11 mar.12 jun.12 sep.12 des.12 mar.13 jun.13 sep.13 des.13 mar.14 jun.14 sep.14 des.14 mar.15 jun.15 sep.15 des.15 mar.16 Swedbank Aksjer Norge Swedbank Aksjer Norge IA OSEFX Swedbank Aksjer Norge var opp 0,4% i mai. Det var 1,7% svakere enn OSEFX som var opp 2,1%. I mai bidro longposisjonene i Austervoll, Stolt-Nielsen og Borregaard samt undervekt/fravær av Statoil og Seadrill mest positivt. På den negative siden bidro undervekt i Marine Harvest, Salmar og Bakkefrost samt longposisjonen i Petroleum Geo-Services og DNO mest. I løpet av mai har vi kjøpt oss opp i DNB. Vi har solgt oss ned i Yara og Borregaard. Vi har ellers bare gjort mindre endringer i porteføljen. Fondets har for tiden eksponering mot oljerelaterte aksjer med solide balanser. Vi ser nå klare tegn på fall i produksjonen av olje på land i USA. Selskapene som er involvert i shale oil produksjon sliter kraftig og har annonsert at de vil kutte investeringene dramatisk i Dette vil føre til en akselerasjon i produksjonsnedgangen i USA. Dersom oljeprisen gradvis går opp til dollar fatet eller høyere, noe vi tror vil skje en eller annen gang i løpet av 2016, tror vi avkastningen i oljerelaterte aksjer vil bli bra. Fond og index Siste mnd Hittil i år 2015 Sw edbank Aksjer Norge (IA2) 0,41 % 2,21 % 6,33 % OSEFX 2,15 % 1,01 % 6,70 % Sw edbank Aksjer Norge (RA) 0,38 % 2,04 % 5,90 % OSEFX 2,15 % 1,01 % 6,70 % Sw edbank Aksjer Norge (RA2) 0,68 % 1,54 % 5,50 % OSEFX 2,15 % 1,01 % 6,70 % Fond og index Fra oppstart Sw edbank Aksjer Norge (IA2) 26,38 % 26,91 % -22,72 % 93,79 % OSEFX 24,17 % 20,65 % -18,75 % 79,91 % Sw edbank Aksjer Norge (RA) 25,88 % 26,41 % -23,03 % 30,54 % OSEFX 24,17 % 20,65 % -18,75 % 27,28 % Sw edbank Aksjer Norge (RA2) 25,56 % 26,09 % -23,22 % 140,04 % OSEFX 24,17 % 20,65 % -18,75 % 142,73 % Fondets største posisjoner DNB ASA 8,92 % Telenor ASA 8,69 % DNO ASA 5,79 % Genel Energy Plc 4,97 % Orkla ASA 4,77 % Storebrand ASA 4,57 % Petroleum Geo-Services ASA 4,55 % Yara International ASA 4,46 % Stolt-Nielsen Ltd 4,36 % Borregaard ASA 4,27 % Forrige Måned 4,25 % 8,58 % 4,46 % 5,14 % 4,41 % 4,32 % 3,96 % 8,55 % 3,85 % 4,92 %

8 aug. 08 nov. 08 feb. 09 mai. 09 aug. 09 nov. 09 feb. 10 mai. 10 aug. 10 nov. 10 feb. 11 mai. 11 aug. 11 nov. 11 feb. 12 mai. 12 aug. 12 nov. 12 feb. 13 mai. 13 aug. 13 nov. 13 feb. 14 mai. 14 aug. 14 nov. 14 feb. 15 mai. 15 aug. 15 nov. 15 feb. 16 mai. 16 Swedbank Allokering Swedbank Allokering IA Referanseindeks Fondet steg med 1,8 % i mars etter en måned med mer positiv stemning i både aksjeog kredittmarkedene. Fondet er overvektet både norske og internasjonale aksjer, noe som bidro til at fondet også utviklet seg 0,8 % bedre enn referanseindeksen. Videre ga obligasjonsporteføljen, spesielt innenfor høyrentesegmentet, god avkastning. Andelen av fondet innenfor dette segmentet var om lag uendret gjennom måneden og ligger på 12 %. De norske aksjene i fondet utviklet seg også sterkt i mars, både absolutt sett og i forhold til markedet. Posisjonene i REC, PGS og Norwegian bidro mest til den relative avkastningen i mars. Det er gjort lite endringer i fondets aktiva allokering i mars og overvekt mot norske aksjer og internasjonale aksjer (med spesiell vekt på europeiske) videreføres inn i april. 700 Fond og index Siste mnd Hittil i år 2015 Sw edbank Allokering (IA1) 1,32 % -0,78 % 8,50 % Sw edbank Allokering (IA2) 1,23 % -0,93 % 8,15 % Sw edbank Allokering (RA) 1,21 % -1,03 % 7,90 % Referanseindeks 1,76 % -0,72 % 7,24 % Fond og index Fra oppstart Sw edbank Allokering (IA1) 20,05 % 10,34 % -6,32 % 85,45 % Sw edbank Allokering (IA2) 20,58 % 9,89 % -6,69 % 81,29 % Sw edbank Allokering (RA) 19,85 % 9,62 % -6,92 % 77,57 % Referanseindeks 15,47 % 6,88 % -1,92 % 67,03 % Aktivaklasse Nåværende Forrige mnd Benchmark Pengemarked 5 % 6 % 20 % Obligasjoner 40 % 35 % 30 % Norske Aksjer 15 % 17 % 15 % Utenlandske Aksjer 39 % 42 % 35 % Sum 100 % 100 % 100 %

9 mar.11 mai.11 jul.11 sep.11 nov.11 jan.12 mar.12 mai.12 jul.12 sep.12 nov.12 jan.13 mar.13 mai.13 jul.13 sep.13 nov.13 jan.14 mar.14 mai.14 jul.14 sep.14 nov.14 jan.15 mar.15 mai.15 jul.15 sep.15 nov.15 jan.16 mar.16 mai.16 Swedbank Høyrente Swedbank Høyrente 1250 ST3X Avkastningen for fondet var 1,1 % i mai. Hittil i år er fondet opp 2,18 %. Til sammenligning er DNBs High Yield ned 2,99 % hittil i år Indeks (sikret til NOK for obligasjoner i utenlandsk valuta). Vektet kredittløpetid i porteføljen ligger omkring 2,8 år. Snittrating for porteføljen varierer for tiden rundt BB- og B+. Volatiliteten i markedet hittil i år har vært uvanlig høy, både nedturen i januar/februar og den påfølgende innhentingen i mars/april er bevegelser utenom det vanlige. Til tross for oppgangen de tre siste månedene er det fortsatt mange kreditter man får meget godt betalt for å investere i. Løpende yield for porteføljen er per ultimo mai 10,7% og det er fortsatt høyt i forhold til snittet under fondets levetid siden mars I mai har vi ikke foretatt noen større salg eller kjøp, men justert opp noen posisjoner som eksempelvis i Ship Finance, Bonheur og DetNor. Eksponeringen mot oljeservice er ned fra cirka 20 % i mars til cirka 17 % i april og 15 % i mai. Nøkkeltall Forrige måned Rating Vekt Yield to maturity 10,7% 11,9% Investment grade 9,3 % Rentebinding (durasjon) Kredittbinding (kredittdurasjon) Fondets største posisjoner 0,7 0,6 2,8 2,7 Vekt BB+/BB/BB- 37,0 % B+/B/B- 49,4 % Svakere 4,4 % Ship Finance International Ltd 3,22 % Norw egian Air Shuttle ASA 2,79 % Corral Petroleum Holdings AB 2,70 % Color Group AS 2,47 % Stena AB 2,20 % West Atlantic AB 2,06 % Golar LNG Partners LP 1,87 % Teekay Offshore Partners LP 1,87 % GasLog Ltd 1,72 % Jacob Holm & Sonner Holding A/S 1,64 % Sektorer Vekt Sykliske konsumvarer 16,34 % Oil service 14,66 % Shipping 14,21 % Finans 11,75 % Alternativ Energi 10,76 % Kontanter 9,11 % Eiendom 5,89 % Konsumvarer 4,91 %

10 sep. 10 nov. 10 jan. 11 mar. 11 mai. 11 jul. 11 sep. 11 nov. 11 jan. 12 mar. 12 mai. 12 jul. 12 sep. 12 nov. 12 jan. 13 mar. 13 mai. 13 jul. 13 sep. 13 nov. 13 jan. 14 mar. 14 mai. 14 jul. 14 sep. 14 nov. 14 jan. 15 mar. 15 mai. 15 jul. 15 sep. 15 nov. 15 jan. 16 mar. 16 mai. 16 Swedbank Rente Swedbank Rente ST4X/ST5X Fondet steg 0,70 % i mai som i april. Avkastningen hittil i år er nå 1,0 % etter en bra innhenting siden slutten av februar. Yield i fondet er opp fra 3,8 % foregående måned til 3,9 %. Vi har fortsatt opp mot 30 % OMF-obligasjoner i porteføljen. Snittrating for porteføljen er BBB+ som er uforandret fra forrige måned. Innen Investment Gradeporteføljen er det kun gjort mindre endringer den siste tiden og vi vurderer også kun mindre justeringer i juni trolig selger vi ut noen korte seniorobligasjoner eller OMFobligasjoner for å kjøpe noe IG innen industri eller ansvarlige lån. Innen High Yield har vi økt eksponeringen opp mot vår grense på 20 %. Ved inngangen til juni har vi 19,5 % av porteføljen plassert i HY, men vi har fortsatt lav eksponering mot olje og oljeservice (ned fra cirka 3,5 % forrige måned til cirka 3,4 % nå). Nøkkel tall Nå Forrige Yield to maturity 3,9% 3,8% Rentebinding 0,5 0,4 Kredittbinding (kredittdurasjon) 3,2 2,8 Fondets største posisjoner Nordea Eiendomskreditt AS 5,30 % Tele2 AB 3,57 % Helgeland Boligkreditt AS 3,55 % Verd Boligkreditt AS 2,67 % Gjensidige Bank Boligkreditt AS 2,61 % Tryg Forsikring A/S 2,44 % Sparebanken Vest 2,32 % Avinor AS 2,28 % City of Oslo Norw ay 2,01 % SpareBank 1 Boligkreditt AS 1,79 % Rating Vekt AA og bedre 28 % AA- til A- 15 % BBB+ til BBB- 39 % High yield 19 % Sektorer Vekt Bank 45 % Industri 25 % OMF (Obl. med fortrinnsrett) 24 % Kraft 2 % Stat 1 %

11 Disclaimer This document was prepared exclusively for the benefit and internal use of selected parties in order to evaluate the feasibility of a possible transaction or transactions and does not carry any right of publication or disclosure to any other party. This document is incomplete without reference to, and should be viewed solely in conjunction with, the oral briefing provided by Swedbank. This presentation may not be used for any other purposes without the prior written consent of Swedbank. This presentation is not prepared in accordance with the requirements applying to investment research. This document does not constitute or form part of an offer or invitation or recommendation to subscribe for or purchase any securities. The distribution of this document may be restricted by law in certain jurisdictions, and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restriction. Any failure to comply with these restrictions may constitute a violation of the laws of any such jurisdiction. Swedbank shall not have any responsibility for any such violations. Any decision to purchase or subscribe for securities in any offering must be made solely on the basis of the information contained in the prospectus or other offering circular issued in connection with such offering. In preparing this document we have relied upon and assumed, without independent verification, the accuracy and completeness of all information available from public sources or which was otherwise provided to us. The information contained in this document has been taken from sources deemed to be reliable. We do not represent that such information is accurate or complete and it should not be relied on as such. Any opinions expressed herein reflect our judgement at this date, all of which are accordingly subject to change. Swedbank accepts no liability whatsoever for any direct, indirect or consequential loss rising from the use of this document or its contents. Swedbank and/or its employees may hold shares, options or other securities of any issuer referred to in this document and may, as principal or agent, buy or sell such securities. Swedbank may have other financial interests in transactions involving these securities.