Global Infrastruktur I AS

Transkript

1 O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Global Infrastruktur I AS Kvartalsrapport juni 2016

2 INNHOLD Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Verdijustert egenkapital og utbetalinger 4 Kursutvikling 5 Markedskommentar 6 Generelt om selskapet 10 Porteføljeoversikt 11 Om rapporten 13 Last ned flere rapporter fra

3 Hovedpunkter Verdijustert egenkapital (VEK) per aksje reduseres i kvartalet med 3,2 prosent. Siste VEK per aksje er beregnet til 14,06 kroner. Det ble avholdt ordinær generalforsamling i GI I AS den 31. mai. Alle saker som fremgikk av innkallingen ble vedtatt enstemmig. Global Infrastruktur 2007 AS har nylig mottatt et varsel om endring av ligningen fra Sentralskattekontoret for storbedrifter knyttet til prinsippene for beskatning av selskapets investeringer. Prosessen ved å utrede muligheten for å gi aksjonærene en valgmulighet til å realisere hele eller deler av sin aksjebeholdning i løpet av 2016 har fortsatt gjennom det siste kvartalet. Den ene av to budgivere har blitt gitt eksklusivitet for en periode på cirka fire uker. Selskapet har siden etablering hatt en avkastning på 57,2 prosent, justert for utbetalinger på totalt 1,26 kroner per aksje.* Nøkkeltall for Global Infrastruktur I AS GEOGRAFISK FORDELING Europa 39 % USA 28 % Storbritannia 21 % Asia 8 % Andre (Australia, Canada, Japan, Chile, Sør-Afrika og Thailand) 4 % INVESTERINGER OG UTBETALINGER Investeringer i porteføljen hittil i år (MNOK)* 10 Utbetalinger fra porteføljen hittil i år (MNOK)* 59 AVKASTNING OG MULTIPLER Årlig avkastning målt fra siste emisjon (IRR) 5,7 % Total verdi av innbetalt kapital (TVPI) 151 % Utbetalinger målt mot innbetalt kapital (DPI) 12 % Gjenværende verdi av innbetalt kapital (RVPI) 139 % FINANSIERING Totalt lån (MNOK) 84 Lånerente NIBOR + 4 % Låneforfall Oktober 2017 EIENDELER Rapportert verdi investeringsportefølje (MNOK) Kontantbeholdning (MNOK) 63 MANDAT Etableringsår 2007 Forventet avviklingsperiode 2018 SENESTE VERDIJUSTERTE EGENKAPITAL (VEK) ** Utvikling siste kvartal -3,2 % Utvikling siste år 19,0 % Utvikling siste tre år 61,6 % Utvikling siden start 57,2 % HISTORISKE UTBETALINGER , , , , juni 0, november 0,28 Totalt 1,26 * Avlest per 1. juni ** Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT juni

4 Verdijustert egenkapital og utbetalinger INNLEDNING VEK per aksje har det seneste kvartalet blitt redusert med 3,2 prosent til 14,06 kroner. VEK påvirkes negativt av en sterkere norsk krone mot både euro, dollar og pund med cirka 5,3 prosent. Verdien av investeringsporteføljen har økt med cirka 2,3 prosent fra forrige kursjustering. INVESTERINGSPORTEFØLJEN Selskapets investeringsportefølje består av fem fondsinvesteringer. Totalt har cirka to milliarder kroner blitt kommitert til disse fondene, om lag 96 prosent har blitt investert/trukket til nå. Verdien av underliggende investeringsportefølje, inklusive utbetalte utbytter (TVPI), har økt med cirka 43 prosent siden start målt i lokal valuta. I første kvartal 2016 har selskapet mottatt totalt cirka 30 millioner kroner i utbetalinger, og investert rundt 3 millioner kroner. UTVIKLINGEN I VALUTA Investeringsporteføljen påvirkes av endringer i valuta ettersom porteføljens eiendeler er i henholdsvis euro, amerikanske dollar og britiske pund. I første kvartal 2016 har kronen styrket seg med henholdsvis 2,2 prosent mot euro, 6,5 prosent mot dollar og 9,9 prosent mot pund. Ser man på valuta isolert påvirker dette VEK negativt. Valutakursene er avlest i Norges Bank per 31. mars DEKOMPONERING AV AVKASTNING I GI 2007 AS (MILLIONER NOK) NAV Q /- Value change +/- FX change - Operational costs NAV Q ,3 (8,2) 4 KVARTALSRAPPORT juni ,4 (161,8) 71,0 ØVRIGE FORHOLD Som beskrevet i siste aksjonærbrev den 2. juni 2016, har styrets arbeid for å utrede muligheten for å gi aksjonærene en valgmulighet til å realisere hele eller deler av sin aksjebeholdning i løpet av 2016, fortsatt gjennom det siste kvartalet. Et tilbud til aksjonærene om å selge hele eller deler av sin aksjebeholdning vil være helt frivillig. Det har vært gjennomført en omfattende prosess mot to interessenter, og styret har gitt den ene interessenten cirka fire ukers eksklusivitet for å kunne gjennomføre sin due-diligence av selskapet. Styret og Obligo redegjorde for prosessen under den ordinære generalforsamlingen den 31. mai 2016, og det forventes å kunne presentere konklusjonen av prosessen og et forventet tilbud til aksjonærene i løpet av sommeren Det ble den 31. mai 2016 avholdt ordinær generalforsamling i selskapet. Protokoll og presentasjon fra generalforsamlingen er publisert på selskapets hjemmeside gi-i-as/. De saker til behandling som fremgikk av innkallingen til den ordinære generalforsamlingen ble enstemmig vedtatt. Utover dette ble det på generalforsamlingen fremmet forslag om gransking av selskapet. Forslaget var blant annet begrunnet med om styret i forhandlingene med de to interessentene i tilstrekkelig grad hadde ivaretatt aksjonærenes interesser blant annet i lys av en potensiell interessekonflikt og habilitetsspørsmål med bakgrunn i forvaltningsavtalen mellom selskapet og Obligo og selskapets aksjonæravtale. 16,96 prosent av den aksjekapital som var representert på generalforsamlingen støttet forslaget (samtlige representert ved advokat Christian Ditlev-Simonsen, etter fullmakt), 83,03 prosent av aksjene stemte mot forslaget, mens 0,01 prosent av aksjene stemte blankt. Mulighet for å begjære gransking ble dermed vedtatt, da minimumskravet for vedtak er 10 prosent av den representerte aksjekapitalen. Styret søkte sammen med Obligo i forkant av og under generalforsamlingen å redegjøre for budprosessen på en utfyllende måte, innenfor gjeldende rammer i en forhandlingsprosess. Presentasjonen fra generalforsamlingen er publisert på selskapets hjemmeside, og informerer nærmere om de ulike budene i tillegg til å redegjøre for selskapets drift og framtidsutsikter.

5 SKATT Global Infrastruktur 2007 AS har nylig mottatt et varsel om endring av ligningen fra Sentralskattekontoret for storbedrifter knyttet til prinsippene for beskatning av selskapets investeringer. En eventuell endring kan medføre at disse ikke lignes etter fritaksmetoden og dermed underlegges full beskatning etter gjeldende regler. Dette vil kunne medføre en vesentlig betalbar skatt for selskapet. Foreløpige beregninger tilsier at denne kan utgjøre cirka 1 krone per aksje. Forvalter, styret og selskapets juridiske rådgiver er uenig i Sentralskattekontorets vurderinger og vil legge ned en betydelig ressursinnsats for å sikre selskapets og aksjonærenes interesser best mulig. Det presiseres at et eventuelt skattekrav som nevnt ovenfor ikke er justert for i den beregnede VEK per aksje på 14,06 kroner. LÅNEFASILITET Global Infrastruktur I AS (GI I AS) har gjennom investeringsselskapet Global Infrastruktur 2007 AS (GI 2007 AS) en lånefasilitet hos en norsk bank på totalt 175 millioner kroner. Totalt er fasiliteten benyttet med 84 millioner kroner per 31. mars 2016, hvorav 4 millioner kroner utgjør påløpte akkumulerte renter. Formålet med fasiliteten er å kunne ha tilstrekkelig med kapasitet for å møte fremtidige kapitalinnkallinger fra eksisterende fondsinvesteringer. Totale restforpliktelser per 31. mars 2016 utgjør cirka 102 millioner kroner (100 prosent). Låneavtalen løper frem til oktober TILBUD OM SALG AV AKSJER I ANNENHÅNDSMARKEDET Styret og Obligo er gjort kjent med at aksjonærer i selskapet er blitt kontaktet, både per post og telefon, av aktører som ønsker å kjøpe aksjene til en pris betydelig under beregnet VEK per aksje. Aksjonærer i selskapet må på selvstendig grunnlag ta stilling til slike fremsatte tilbud, og vurdere disse opp mot at selskapet har som ambisjon å kunne tilby aksjonærene muligheten til å realisere hele eller deler av sin aksjebeholdning i løpet av sommeren TILBAKEKJØP AV EGNE AKSJER På bakgrunn av at selskapet for tiden utreder muligheter for å gi aksjonærene en valgmulighet til å realisere hele eller deler av sin aksjebeholdning i løpet av 2016 er tilbakekjøpsprogrammet av egne aksjer i GI I AS stoppet. OPPSUMMERING AV KURSUTVIKLINGEN VEK per aksje reduseres dette kvartalet med 3,2 prosent. Selskapet har siden starten utbetalt 1,26 kroner per aksje, og utbetalingsjustert VEK per aksje er 15,32 kroner. Totalavkastningen siden siste emisjon er 5,7 prosent per år (IRR). Neste beregnede VEK publiseres 15. september Kursutvikling NOK 18 NOK 16 NOK 14 NOK 12 VEK per aksje NOK 10 NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 * VEK Utbetalingsjustert * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT juni

6 markedskommentar infrastrukturmarkedet: Kraftig økning i oljepris, stigende aksjekurser og svekking av valuta Kraftig oppgang i oljepris Stor fart i aksjemarkedene Normal fart i den globale økonomiske veksten BREXIT skal Storbritannia tre ut av EU og hvilke konsekvenser vil det kunne få? Hovedtall per 31. mai feb 31. mai Endring MSCI World ,2 % S&P ,5 % Oslo Børs hovedindeks ,8 % Brent Blend olje (USD) ,1 % USD/NOK 8,73 8,36-4,2 % EUR/NOK 9,50 9,32-1,9 % 10 år stat Norge 1,34 1,37 +3 bps Oljeprisen har fortsatt sin opptur frem mot slutten av mai. Fra forrige rapport har Brent Blend steget med 38 prosent til USD 49,7 per fat. Årsak til den videre oppgangen skyldes i hovedsak ikke planlagte produksjonsfall og lavere tilbud fra USA. Etterspørselen etter olje fortsetter oppover, spesielt fra Asia selv om industriproduksjonen er betydelig svakere i Kina. Verdt å merke seg er at oljeprisen har nesten doblet seg siden tidlig i februar. Med stigende oljepris stiger også tilliten til den globale økonomien. Globale aksjemarkeder har hatt en oppgang på mer enn åtte prosent siden forrige rapport. Den norske kronen har styrket seg både mot USD og EUR. Det samme har vært tilfellet for den svenske kronen. Innen rentemarkedet har det vært mindre utslag. Norske ti-års renter har steget tre rentepunkter mens den svenske tiåringen har falt syv rentepunkter. Figur 1: Brent Blend oljepris fra juli 2015 Kilde: Bloomberg 6 KVARTALSRAPPORT juni 2016

7 Den globale veksten har tatt seg opp igjen etter finanskrisen. Veksten har de siste par årene ligget noe under trendvekst og forventes å ligge rundt to prosent i Årsaken til at veksten ligger noe under trend, som er på cirka tre prosent, skyldes at deltakelsen i arbeidslivet faller og at konjunkturene begynner å bli mere modne. I tillegg er produktivitetsveksten nå lavere enn før finanskrisen. Tidligere har denne veksten vært på cirka to prosent årlig mens den nå ligger i området null til en prosent. Årsaker til lavere produktivitetsvekst strides de lærde om, men en faktor som har stor innflytelse er investeringsaktiviteten som har vært lavere etter Selv om de ulike land har et ulikt konjunkturforløp er det stort sett de samme forholdene som utløser økonomiske problemer. Høye investeringer, høy gjeld og med tilhørende lav sparing fører ofte til inflaterte aktivapriser innen aksjer, eiendom og kreditt. Denne aktivainflasjonen er et resultat av at ulike land har «kjørt over fartsgrensen» i en lengre periode og ender som regel med kraftige priskorreksjoner. Priskorreksjoner i seg selv er ikke farlige for konjunkturforløpet, men om konsumentene bruker mindre penger og foretakene investerer mindre blir det betydelige utslag i den globale økonomiske aktiviteten. I tillegg er det signaler om at reallønnsveksten faller mot null, som igjen kan medføre lavere vekst i privat konsum. Figur 2 viser hvordan den nominelle lønnsveksten i USA siden 1950-tallet er dekomponert. Figuren gir uttrykk for at produktivitetsveksten har falt betydelig og nærmer seg nullpunktet, dog med variasjoner. Figur 2: Nominell lønnsvekst i USA Kilde: Eika KVARTALSRAPPORT juni

8 Det er ingen sikre holdepunkter for at den globale økonomien befinner seg i et slikt stadie i dag selv om produktivitetsveksten indikerer lavere konsum. Husholdninger og foretak har redusert sin gjeldsbelastning. Den andre siden av kronestykket er offentlig sektor. Både i Europa, USA og Asia har gjeldsbelastningen i offentlig sektor skutt fart etter 2009 som et resultat av den store resesjonen i 2008 og Ser man på sammenhengen mellom gjeld og investeringssykelen kan man tegne et kart over dagens situasjon. For norsk oljerelatert aktivitet har det kommet en betydelig nedskalering i nivået etter fallet i oljeprisen. Tilsvarende er situasjonen for Kina og Russland. Disse landene, og norsk oljerelatert sektor, er i en fase hvor det i tiden fremover kan komme nyinvesteringer. Dette er tilfellet med land som Spania som nå er i vekstmodus. Andre land i Europa har kommet lenger i sin gjeldsoppbygging og investeringsaktivitet. Det er disse landene som nærmer seg toppen i sykelen hvor fare for økonomiske tilbakeslag er størst. Figur 3: Investerings-/gjeldssykelen i utvalgte land Kilde: Swedbank 8 KVARTALSRAPPORT juni 2016

9 BREXIT Siden 1950-tallet har verden levd i en tilstand av fred og vekst i global handel. Dette har ført til en velstandsøkning uten sidestykke i moderne historie. Verden er blitt mer sammensveiset, først i den vestlige verden, og fra 1990-tallet en eksplosjon i handel med Asia og tidligere Øst-Europa. Denne situasjonen kan være i ferd med å endre seg. Politiske og institusjonelle motsetninger preger i dag verdensbildet og hver enkelt nasjon skylder på naboen. Det er nå sterke motsetninger mot ulike regimer som hver og en har sin egen agenda. Mangel på politiske og økonomiske virkemidler, spenning mellom øst og vest, flyktningkrise, muslimer, homofile etc. har skapt politiske bevegelser og fallende levevilkår. Det eksisterer stort press på dagens regimer som kan være i ferd med å reversere seg og som kan være uheldig for den økonomiske situasjonen fremover. Dersom Storbritannia skulle stemme JA til å melde seg ut av EU vil det kunne få dramatiske konsekvenser. I følge OECD vil Storbritannias farvel til EU innebære kraftig fall i den økonomiske utviklingen representert ved BNP. OECD beregner to effekter; den første er et økonomisk sjokk fra Storbritannia til resten av verden, den andre er sjokk fra Europa. Samlet vil disse effektene kunne redusere britisk BNP-vekst med 1,4 prosentpoeng samtidig som spilleffekter over til Europa vil redusere BNP-veksten fra -1,2 prosentpoeng (de største landene innen EU) til -0,2 prosentpoeng for USA. I tillegg til dette vil det utløse kortsiktige effekter gjennom rente, aksje- og valutamarkedet med fallende pund-kurs. Figur 4: OECDs beste gjetning på virkningen av BREXIT Teaparty-bevegelsen i USA, Skottland har tidligere hatt folkeavstemning om løsrivelse fra Storbritannia, Katalonia vil løsrive seg fra Spania, og Storbritannia går til valgurnene den 23. juni for mulig løsrivelse fra EU (Brexit British exit to EU). Den verden vi kjenner i dag kan fort endres. Hva er årsakene til at motstandsbevegelsen mot EU er blitt så stor i Storbritannia? 1) Frihet til å forhandle frem bedre handelsavtaler med andre nasjoner utenfor EU 2) Frihet til å kontrollere egne nasjonale grenser 3) Frihet til å deregulere Storbritannias enorme kostnader i forbindelse med ulike EU-regulativer Kilde: OECD/Joel Lewin/FT 4) Frihet til å iverksette store kostnadsbesparelser for den britiske konsument 5) Frihet til å forbedre Storbritannias økonomi og skape flere arbeidsplasser KVARTALSRAPPORT juni

10 Generelt om selskapet OM SELSKAPET GII AS ble stiftet i 2007, og konsernet har en egenkapital på cirka to milliarder kroner, hvilket gjør selskapet til et av Nordens største investeringsselskaper innenfor infrastruktur. Kapitalen har blitt investert i, eller avsatt til å investere i, fem ulike infrastrukturfond som har blitt valgt gjennom en grundig utvelgelsesprosess med hensikt å skape en god geografisk og strategisk diversifisert portefølje. GI I AS har som langsiktig målsetning å skape avkastning med begrenset risiko. Selskapet har også målsetting om årlige utbetalinger til aksjonærene. Selskapet har oppnådd en god geografisk spredning med investeringer i over 19 land spredt over seks verdensdeler. STRUKTUREN Porteføljen er organisert slik at selskapene GI I AS og det svenske søsterselskapet Global Infrastruktur 1 AB (GI 1 AB), i felleskap eier investeringsselskapet Global Infrastruktur 2007 AS (GI 2007 AS). GI 1 AB eier 44,8 prosent og GI I AS eier de resterende 55,2 prosent av GI 2007 AS. INVESTERINGSMANDAT GI I AS er et unotert aksjeselskap, etablert i 2007 og registrert i Norge. Selskapets formål er å investere i kommersielle infrastrukturprosjekter på global basis via investeringsselskapet GI 2007 AS. Kursfastsettelsesformelen er vist under (alle tall i millioner norske kroner): AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt tilsvarende minst 10 prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PERIODISKE UTBETALINGER I henhold til prospekt har selskapet en målsetting om årlige utbetalinger til aksjonærene. Basert på selskapets økonomiske situasjon vurderer styret om det kan gjøres årlige utbetalinger. Det er generalforsamlingen i selskapet som eventuelt vedtar utbetalinger. Det gis ingen garanti for at selskapet betaler ut årlige beløp til aksjonærene. PRINSIPPER FOR VERDSETTELSE Verdien av investeringsporteføljen baseres på løpende rapporter fra underliggende fondsforvaltere som avgis kvartalsvis eller halvårlig. Disse rapportene utarbeides med basis i internasjonale prinsipper og gjennomgår grundige kontroller av blant annet revisjonsfirmaer. Verdsettelsen gjøres med bakgrunn i enten neddiskontert kontantstrøm (DCF) eller ved å bruke ulike multippel analyser basert på sammenlignbare selskaper, eller en kombinasjon av disse to. Underliggende fond rapporterer verdien i euro, amerikanske dollar og britiske pund. Disse verdiene regnes om til norske kroner med valutakurs den 31. mars Aksjekursen i selskapet beregnes basert på underliggende investeringsportefølje, justert for bankinnskudd, fordringer og lån. Obligo gjør ingen egne vurderinger i forbindelse med kursfastsettelsen. K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A 1 655,4 + 0,0-0,0 + 35,6-46,4 + 0,0-0,0 K = = 14,06 kroner per aksje 117,0 Forklaring til kursfastsettelsesformelen: Aksjekurs (K) Rapportert fonds verdi (RFV) Verdivurdering direkteinvesteringer (VD) Latent skatt (LS) Netto arbeidskapital (NAK) Langsiktig gjeld (LG) Ikke avskrevne emisjonshonorar (EH) Opptjent suksesshonorar (SH) Antall aksjer utstedt (A) 10 KVARTALSRAPPORT juni 2016

11 Porteføljeoversikt Tabellen under viser en oversikt over de fond som det er kommitert kapital til og andelen av kommiteringen som fondet har trukket per 31. mars (Alle beløp i millioner) Fond Valuta Kommitert kapital Trukket kapital Andel trukket SteelRiver Infrastructure Fund North America Amerikanske dollar 70,0 62,3 89 % Macquarie European Infrastructure Fund III Euro 80,0 80,0 100 % Barclays Integrated Infrastructure Fund Engelske pund 25,0 22,4 90 % JPMorgan Asian Infrastructure & Rel.Opportunity Amerikanske dollar 40,0 38,2 96 % JPMorgan Infrastructure Investments Fund Amerikanske dollar 95,0 95,0 100 % Porteføljen er i dag fordelt på fem ulike fond og flere underliggende investeringer i infrastrukturselskaper, blant annet flyplasser, havner, vannverk og avløp, strømproduksjon og distribusjon, sykehus, skoler, fengsel osv. Porteføljen har oppnådd en god diversifisering, både med hensyn på geografisk og segmentvis eksponering samt i antall fond og forvaltere. Oversikten under viser hvilke investeringer som er gjennomført av de ulike fondene i porteføljen. Investering Forvalter Geografi Bransje Southern Water JPMorgan Storbritannia Vann- og avløpsvann SouthWest Water Company JPMorgan USA Vann- og avløpsvann Zephyr Wind JPMorgan Storbritannia Produksjon av strøm (vind) Electricity North West JPMorgan Storbritannia Distribusjon av strøm Summit Utilities (& SMNG) JPMorgan USA Distribusjon av naturgass Southwest Generation JPMorgan USA Produksjon av strøm (gass) Coastal Winds JPMorgan USA Produksjon av strøm (vind) Noatum Ports JPMorgan Spania 15 havneanlegg North Queensland Airports JPMorgan Australia 2 flyplasser Sonnedix Power Holdings JPMorgan Globalt Produksjon av strøm (solcelle) Corridor Wind JPMorgan USA Produksjon av strøm (vind) Billy Bishop Toronto City Airport JPMorgan Canada Flyplass Koole Terminals JPMorgan Europa Bulkterminaler Terra Nova Renewable Partners JPMorgan USA Produksjon av strøm (vind og sol) Peoples Natural Gas Company SteelRiver USA Distribusjon av naturgass Seaonus/Portus Companies SteelRiver USA 3 havneanlegg Patriot Rail Corp. SteelRiver USA Jernbaneoperatør Trans Bay Cable SteelRiver USA Distribusjon av strøm Peoples TWP SteelRiver USA Distribusjon av naturgass SevenHills Healthcare JPMorgan India Sykehus, apotek og helsetjenester Eco Management Korea JPMorgan Sør-Korea Avfallshåndtering/gjenvinning Leap Green Energy JPMorgan India Produksjon av strøm (vind) Nandi Economic Corridor Enterprises JPMorgan India Bomvei Soma Tollways JPMorgan India 9 nasjonale motorveier Diliigent Power Private Ltd. JPMorgan India Varmekraftverk (termisk energi) København Lufthavn Macquarie Danmark Flyplass Brussel flyplass Macquarie Belgia Flyplass Thyssengas Macquarie Tyskland Distribusjon av naturgass Ceské Radiokomunikace Macquarie Tsjekkia Kringkasting og telekommunikasjon I2 porteføljen 3i BIFM Storbritannia 94 OPS (fengsel, sykehus, skoler, etc.) KVARTALSRAPPORT juni

12 50% Total avkastning i lokal valuta på innbetalt kapital i investeringsporteføljen (TVPI) 40% 30% 20% 10% 7,2 % 1,0 % 5,0 % 1,7 % 2,0 % 3,2 % 0,7 % 0,8 % 1,9 % 8,6 % 2,5 % 2,8 % 0,7 % 0,9 % 1,9 % 2,2 % 1,8 % 2,8 % 1,1 % 1,0 % 4,6 % 1,7 % 2,9 % 3,3 % 0% -10% -20% -8,0 % -7,0 % -0,7 % -1,2 % -0,6 % -0,5 % 0,0 % -0,6 % 0,0 % Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments Geografi GEOGRAFISK FORDELING Forvaltere Sektorer Other*, 1,0 % Canada, 1,1 % Australia, 1,6 % Asia, 8,0 % Australia, 3% Asia, 12% Continental Europe, 39,2 % USA, 30% 3i BIFM, 11% JPMorgan, 41% Waste Management, 1% Telecom Infrastructure, 1% Regulated - Water, 5% Contracted Assets - Power Generation, 6% Transportation, 43% U.K., 21,1 % Nordic, 12% U.S., 28,0 % SteelRiver, 21% UK, 22% Macquarie, 26% Social Infrastructure, 18% Regulated - Energy, 25% Europe, 19% Kartet viser den geografiske lokaliseringen av selskapets investeringer 12 KVARTALSRAPPORT juni 2016

13 om rapporten Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet GI I AS. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i GI I AS. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i GI I AS. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon. KVARTALSRAPPORT juni

14 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge