Årsrapport Verdipapirfond

Transkript

1 Årsrapport 2006 Verdipapirfond

2 Bildene på omslaget viser Fondsbu som er en populær turisthytte på Eidsbugarden ved vestenden av Bygdin i Jotunheimen. Tidligere het Fondsbu Den glade vandrer og tilhørte Eidsbugarden Hotell, men ble kjøpt av Fondsfinans og åpnet som DNT-hytta i Fondsfinans er fortsatt eier av hytta, men den leies ut for 1 kr pr. år til DNT Oslo og Omegn. Bildene i årsberetningen er fra området rundt Eidsbugarden og Bygdin.

3 Innhold Bakgrunn og kort om vår investeringsfilosofi...2 Kapitalforvaltningsmiljøet i Fondsfinans...2 Årsberetning for Markedsutviklingen i 2006 og utsikter for Årsregnskap Noter til fondene Samlenoter (note 1 samt note 4 til note 12) Informasjon om fondene (note 2) Verdipapirporteføljer (note 3)...15 Begrepsforklaringer Revisjonsberetning...19 Tegningsblankett...20

4 Bakgrunn og kort om vår investeringsfilosofi Kapitalforvaltning ble etablert som egen virksomhet i Fondsfinans-gruppen i De første årene var det kun diskresjonær forvaltning basert på individuelle avtaler, men i 2000 ble virksomheten utvidet med fondsprodukter. I dag omfatter virksomheten kun fondsforvaltning. Vi har fire verdipapirfond som plasserer i aksjer. To av fondene investerer i norske aksjer, og to er globale bransjefond. Satsingen på norske fond reflekterer vår kompetanse om norsk næringsliv og rammebetingelser. De globale fondene investerer i bransjer som etter vår oppfatning har stort vekstpotensiale. Investeringsfilosofi Investeringsfilosofien bygger på aktiv forvaltning gjennom stock-picking. Vi investerer i verdipapirer som, basert på våre fundamentale analyser, har høy forventet avkastning i forhold til risiko uavhengig av referanseindeksens sammensetning. Vi legger vekt på å forstå virksomheten til de selskapene vi investerer i. Vi søker først kvalitativ forståelse og innsikt, og deretter analyserer vi selskapets finansielle data. Gjennom grundig analyse og forståelse mener vi å ha et fortrinn som muliggjør investering i selskaper med undervurdert vekst, undervurdert verdi eller med et potensiale for strukturspill (restrukturerings- eller oppkjøpskandidater, eventuelt skifte i ledelse eller strategi). Normalt vil aksjeporteføljen inneha en høy andel såkalte value -selskaper. Eierstyring og selskapsledelse Vi er opptatt av sunne eierstyringsprinsipper ( corporate governance ). Formålet med god eierstyring og selskapsledelse er å bidra til størst mulig verdiskapning i bedriftene. Vi ønsker at selskapene skal ha en reflektert aksjonærpolitikk, likebehandle aksjonærene, være åpne og vise miljø- og samfunnsansvar. Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA vil bl.a. gjennom deltakelse på generalforsamlinger og ved utøvelse av stemmerett, søke å medvirke til at gode prinsipper for eierstyring og selskapsledelse etterleves. Kapitalforvaltningsmiljøet i Fondsfinans Helge Kaland (f. 1973), porteføljeforvalter. Kaland er utdannet Cand. mag (sos.øk) fra UiB og Høyere avdelingseksamen fra NHH. Kaland begynte i selskapet i oktober Kaland er styremedlem i Høyergruppen AS og i familieselskapet Fredrik Falck Frås AS. Jens Vig (f. 1954), administrerende direktør. Vig er utdannet siviløkonom HAE fra NHH (1977/1980) og har videreutdanning som Autorisert Finansanalytiker (1990). Vig har mer enn 26 års erfaring fra finansmarkedene. Han har tidligere vært ansatt ved Oslo Børs og i Fondsavdelingen i DnC. Han var ansatt og partner i Fondsfinans ASA i perioden og Han var ansatt i Fondsfinans Kapitalforvaltning i årene Axel Aulie (f. 1976), økonomikonsulent. Aulie er utdannet siviløkonom fra Leicester University i England i Han har tidligere vært ansatt i en tilsvarende stilling i Orkla Finans ASA, samt hatt et kortere opphold i Verdipapirsentralen ASA. Aulie begynte i selskapet i januar i Odd Hellem (f. 1954), porteføljeforvalter. Hellem er utdannet siviløkonom fra NHH i Han har videreutdanning som Autorisert Finansanalytiker (1993), Porteføljeforvaltereksamen NFF (2001) og MBA. Hellem har arbeidet 28 år i finansmarkedene. Han har tidligere vært ansatt i Kredittilsynet, Christiania Bank og Kreditkasse, stifter og viseadm. dir. i Finansbanken ASA. Siden 1991 har han vært ansatt og senere partner i Fondsfinans. Fra og med 2003 har Hellem arbeidet i Fondsfinans Kapitalforvaltning. Grethe Christine Hagen (f. 1963), økonomisjef. Hagen er diplomøkonom (1991) og revisor (1993) fra Handelshøyskolen BI. Hun har tidligere arbeidet i Kreditkassen og var i perioden ansatt i Avanse Forvaltning AS. Hun begynte i Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA i mars 2000 og kom da fra stilling som seniorkonsulent i Verdipapirsentralen. Jessica Sara Samuelsson (f. 1984), økonomimedarbeider. Samuelsson er snart utdannet diplomøkonom fra Handelshøyskolen BI i Oslo. Til høsten vil hun påbegynne kurset MSc. Business and Economics ved samme sted. Hun bistår i dag med den daglige driften i selskapet.

5 Årsberetning for 2006 Nok et år gav fondene våre meget god avkastning! Også i 2006 gav våre to norske fond, Fondsfinans Aktiv og Fondsfinans Spar, meget god avkastning. Verdistigningen var henholdsvis 34,5% og 34,4%, mens fondenes referanseindeks, Oslo Børs Fondsindeks, steg 33,0%. Hovedindeksen for Oslo Børs steg 32,4%. Det er dessuten verdt å merke seg at Oslo Børs hadde en vesentlig bedre utvikling enn de fleste andre aksjemarkeder. Morgan Stanleys verdensindeks steg med 9,1% i 2006 (regnet i NOK). Regnet i lokal valuta steg Morgan Stanleys verdensindeks 10,9%. Fondsfinans Farmasi-Bioteknologi steg respektable 7,0% i Fondet har ingen referanseindeks, men til sammenligning kan nevnes at Nasdaq Biotech Index hadde en nedgang på 6,5% og S&P Health Care Index en oppgang på 2,1% (omregnet i norsk valuta). Fondsfinans IT-Telecom steg 3,8% i Fondet har ingen referanseindeks, men til sammenligning kan nevnes at Morgan Stanley World IT-Index hadde en oppgang på 0,5%, og Morgan Stanley World Telecom-index hadde en oppgang på 18,2% (omregnet i norsk valuta). Våre fire fond har høy ranking! Våre fond har alle fire stjerner eller mer i Morningstars rating. Morningstar er et internasjonalt anerkjent selskap som publiserer informasjon om alle fond som selges og distribueres i Norge. Morningstars rating måler fondenes risikojusterte avkastning justert for avgifter. Fondene rangeres relativt mot hverandre innenfor Morningstars kategorier. Fem stjerner gis til de 10% beste fondene, fire stjerner gis til de neste 22,5%. Fondsfinans Farmasi-Bioteknologi har fem stjerner, mens de andre tre fondene alle har fire stjerner. Det er få norske forvaltningsselskaper som kun har fond med fire og fem stjerner. Forvaltningskapitalen Samlet forvaltningskapital utgjorde NOK 364 mill. pr. 31. desember 2006, en økning på NOK 28 mill. siden foregående årsskifte. I 2006 hadde vi tegninger for tilsammen NOK 42,7 mill og innløsninger for tilsammen NOK 84,7 mill. I Fondsfinans Spar var det en innløsing på over 20% av fondets forvaltningskapital på innløsningstidspunktet. Innløsningen ble gjennomført på ordinær måte uten negative konsekvenser for gjenværende andelseiere. Fondene har samlet 113 andelseiere (kundeforhold) ved årets utgang. Investeringsfilosofien Investeringsfilosofien er basert på stock picking, dvs utvelgelse av enkeltselskaper som antas å ha et gunstig forhold mellom forventet avkastning og risiko. God differensiering gir styring med porteføljerisikoen. Investeringsbeslutningene er basert på grundig analyse og forståelse av selskapene. Det legges vekt på at selskapene det investeres i skal følge sunne eierstyringsprinsipper (corporate governance). Det investeres ikke i selskaper som medvirker til grove eller systematiske krenkelser av arbeids- og menneskerettigheter, til alvorlig miljøskade, til grov korrupsjon eller til andre grove brudd på grunnleggende etiske normer. Nærmere om det enkelte fond Fondsfinans Aktiv Fondsfinans Aktiv kan kun være investert i norske verdipapirer. Normalt er fondet høyt eksponert i egenkapitalinstrumenter, men kan ved særlig negative utsikter for det norske aksjemarkedet plassere kapitalen helt eller delvis i rentebærende instrumenter eller bankinnskudd. Fra oppstart til har fondet hatt en verdioppgang på 144,1%, mot en oppgang på 136,3% for Oslo Børs Fondsindeks som er fondets referanseindeks. I sum for de siste to årene har fondet hatt en verdistigning på 98,9%, mens referanseindeksen har steget 85,9%. Fondsfinans Spar Fondsfinans Spar investerer hovedsaklig i norske egenkapitalinstrumenter. Minimum 80% av kapitalen skal være investert i papirer notert på Oslo Børs. Inntil 20% kan være investert i utenlandske egenkapitalinstrumenter, unoterte aksjer, rentebærende instrumenter eller bankinnskudd. Dog kan maksimalt 10% være investert i unoterte papirer. Fra oppstart til har fondet hatt en verdistigning på 302,8%, mot en oppgang på 289,9% for Oslo Børs Fondsindeks som er fondets referanseindeks. I sum for de siste to årene har fondet hatt en verdistigning på 106,9%, mens referanseindeksen har steget 85,9%. Tyin 3

6 Styret i Fondsfinans Kapitalforvaltning Styreleder Erik Must er eier av Fondsfinans og Fondsfinans Kapitalforvaltning. Han er utdannet siviløkonom og fondsmegler. Styremedlem Cathrine Halle er rådgiver i eget firma, Halle & Halle AS. Hun er siviløkonom fra NHH Styremedlem Øyvin A. Brøymer driver egen virksomhet innen forretningsmessig rådgiving og investeringer innen eiendom og industri. Han er utdannet siviløkonom BI (1971) og BMA, University of Wisconsin (1974). Fondsfinans Farmasi-Bioteknologi Fondsfinans Farmasi-Bioteknologi er et globalt bransjefond som hovedsakelig investerer i selskaper innenfor farmasi og bioteknologi. Avkastningen måles ikke mot noen spesiell referanseindeks. Normalt er fondet høyt eksponert i egenkapitalinstrumenter, men det er adgang til å plassere fondets kapital helt eller delvis i rentebærende instrumenter eller bankinnskudd. Fra oppstart til har fondet hatt en verdinedgang på 1,5%, men har steget 41,0% i løpet av de siste to årene. Fondsfinans IT-Telecom Fondsfinans IT-Telecom er et globalt bransjefond som hovedsakelig investerer i selskaper innenfor IT og telekom. Normalt er fondet høyt eksponert i egenkapitalinstrumenter, men det er adgang til å plassere fondets kapital helt eller delvis i rentebærende instrumenter eller bankinnskudd. Fra oppstart til har fondet hatt en verdinedgang på 31,9%, men har steget 20,2% i løpet av de siste to årene. Verdiutvikling og risikoprofil For en nærmere oversikt over fondenes verdiutvikling og risikoprofil vises til Note 2 Informasjon om fondene. Risikostyring Operasjonell risiko Operasjonell risiko omfatter først og fremst overholdelse av investeringsrammer, inn-/utbetaling fra/til andelseiere, kursberegning av andelsverdier, motpartsrisiko og risiko for svik og økonomisk kriminalitet. Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA har etablert rutiner som skal redusere risiko for operasjonelle feil til et minimum. Dette innebærer bl.a. at det er dobbeltkontroll av alle viktige funksjoner. I tillegg til ordinær revisjon er forvaltningsselskap for verdipapirfond underlagt internkontrollforskriften som innebærer en årlig særskilt risikogjennomgang av styret. Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA følger på daglig basis utviklingen i hvert enkelt verdipapirfond. Dette innebærer bl.a. kontroll av eksterne og interne rammer for det enkelte fonds plasseringer. De eksterne rammene omfatter bestemmelser gitt i lover og vedtekter. De interne rammene omfatter prospektkrav og interne retningslinjer. Finansiell risiko Verdipapirfondene har finansiell risiko som er knyttet til utviklingen i de underliggende verdipapirene som inngår i de enkelte fondene. Fondene er klassifisert i samsvar med gjeldende bransjestandard utarbeidet av Verdipapirfondenes Forening. For å bli klassifisert som et aksjefond, må minimum 80% av forvaltnings kapitalen til enhver tid være plassert i egenkapitalinstrumenter. Dette gjelder for Fondsfinans Spar. For Fondsfinans Aktiv, Fondsfinans Farmasi-Bioteknologi og Fondsfinans IT-Telecom er det ikke noe vedtektskrav om minimumsplassering på 80% i egenkapitalinstrumenter til enhver tid, selv om fondene normalt vil være høyt eksponert i slike verdipapirer. Følgelig er disse fondene klassifisert som kombinasjonsfond. Utover egenkapitalinstrumenter kan fondene plassere midler i stats- eller statsgaranterte rentebærende papirer med løpetid under ett år og bankinnskudd. Samtlige fond er såkalte UCITS fond. Dette innebærer at fondene tilfredstiller krav til spredning i enkeltverdipapirer mv. ihht. lov om verdipapirfond. Alle våre fond er såkalte stockpickerfond uten noen krav til bestemte maksimumsavvik fra vektene i eventuelle referanseindekser. De to norske aksje- og kombinasjonsfondene er generelle fond, mens de to globale fondene er bransjefond. Bransjefond har vanligvis høyere risiko enn generelle fond. De to globale fondenes plasseringer i utenlandsk valuta valutasikres ikke. Følgelig vil finansiell risiko for disse fondene også omfatte valutarisiko. Vedtektene til fondene åpner for handel i derivater i et begrenset omfang. Ved årsskiftet var det ingen utstedte eller kjøpte opsjoner i regnskapene for fondene. Vedtektene til fondene gir adgang til plassering av inntil 5% i andre verdipapirfond. Ingen av fondene har i løpet av 2006 hatt plasseringer i andre verdipapirfond. Videre kan fondene plassere inntil 10% i unoterte egenkapitalinstrumenter. Adgangen til plasseringer i unoterte verdipapirer har vært benyttet i begrenset grad. 4

7 Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA er forretningsfører og forvalter for verdipapirfondene Fondsfinans Aktiv, Fondsfinans Spar, Fondsfinans Farmasi-Bioteknologi og Fondsfinans IT-Telecom. Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA er et heleid datterselskap av Erik Must AS. Virksomheten drives i Haakon VIIs gate 2 i Oslo. Fokus Bank ASA er depotmottaker for alle fondene. I 2006 overtok Verdipapirsentralen føringen av fondenes andelseierregistre. Arbeidsmiljøet i forvaltningsselskapet er godt. Det er seks ansatte, fire menn og to kvinner. Styret er av den oppfatning at det er full likestilling mellom kvinner og menn. Det er ingen ansatte i fondene. Virksomheten forurenser ikke det ytre miljøet. Det arbeides med å lansere nye fond i Nye fond i kombinasjon med mer målrettet salg og distribusjon skal gi vekst i forvaltningskapitalen. Fortsatt drift Styret bekrefter at forvaltningsselskapet og de forvaltede verdipapirfond har en sunn finansiell stilling. Styret bekrefter at det er grunnlag for videre drift. Disponering av årets resultat Styrets forslag til anvendelse av årsresultat er vist under det enkelte fonds resultatregnskap. Fremtidsutsikter Vi forventer at Oslo Børs vil vise en positiv utvikling også i Betydelig likviditet som det ikke finnes gode alternative investeringsmuligheter for, oppkjøp og andre restruktureringer, høy oljepris og god selskapsinntjening ligger til grunn for vårt hovedsyn. De største truslene mot denne utviklingen er svak oljepris, geopolitiske sjokk og overraskende tilbakeslag i internasjonal økonomi. Etter en så lang oppgangsperiode som vi nå har hatt, er risikoen for en større korreksjon økende. Vi vil derfor videreføre vår investeringsfilosofi med vekt på value -selskaper. Styremedlem Cathrine Ulrichsen er utdannet eiendomsmegler BI 1997 og diplommarkedsfører NMH Styremedlem Øyvind B. Kristiansen er daglig leder i Fred. Olsen & Co.s Pensjonskasse. Han er siviløkonom fra Heriot-Watt University (1989) og MSc fra City University (1990). Oslo 19. mars 2007 Styret i Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA Erik Must Styrets leder Øyvind B. Kristiansen Andelseiervalgt Øyvin A. Brøymer Andelseiervalgt Cathrine Halle Aksjonærvalgt Cathrine Ulrichsen Aksjonærvalgt Jens Vig Adm. direktør Tidlig sommer ved Tyin 5

8 Markedsutviklingen i 2006 og utsikter for ble nok et år med svært god avkastning på Oslo Børs. Vi har nå hatt fire år med solid verdistigning i aksjemarkedet, noe som er den lengste og sterkeste oppgangsperioden i moderne børshistorie. Siden bunnivået i februar 2003 har verdien av aksjene på Oslo Børs steget med nærmere 350%. Markedet steg i ni av tolv måneder i fjor. Beste måned var oktober med en oppgang på 8,6%. I mai var det en betydelig korreksjon i løpet av seks handledager falt markedet hele 17%. Alle delindeksene for Oslo Børs steg i Telekomindeksen steg mest med hele 81%. Også forsyningsideksen og finansindeksen gjorde det bedre enn markedet generelt med oppgang på hhv 66% og 35%. Energiindeksen og materialindeksen utviklet seg begge som totalindeksen. Dårligst var forbruksvareindeksen. De fleste av verdens børser gav god avkastning i Det danske og det svenske aksjemarkedet kunne notere oppganger på henholdsvis 17,4% og 22,9% (i lokal valuta). I UK var det en oppgang på 14,8%, i Japan 6,9%, mens USA representert ved S&P500 steg 13,6%. Det er mange årsaker til den lange og vedvarende oppgangen i aksjemarkedene. I var aksjer generelt svært lavt priset etter en forholdsvis lang nedgangsperiode. USA førte en meget ekspansiv økonomisk politikk med rentenedsettelser, økte offentlige utgifter og skattelettelser. I 2006 var det imidlertid ikke USA som var drivkraften i verdensøkonomien, USA er inne i en periode med avtagende vekst. De industrialiserte landene USA, Europa og Japan hadde en vekst i 2006 i området 2-3%, mens verdensøkonomien steg med 5-6%. Den høye veksten kom særlig fra Kina og India og andre land i Det fjerne østen, samt Russland og andre land i Øst-Europa. Globalisering av verdensøkonomien er en viktig forklaring på at oppgangen i aksjemarkedene har vist seg å være så langvarig denne gang. De såkalte BRIK-landene (Brasil, Russland, India og Kina) påvirker verdensøkonomien i stadig større grad, og med den veksten de har vil de etterhvert bety like mye som de etablerte industrilandene. Globaliseringen kommer blant annet til uttrykk i at verdenshandelen vokser kraftig. I 2006 var verdenshandelen 30% av globalt BNP. Varer, kapital og arbeidskraft flyter stadig mer fritt og er en viktig årsak til at inflasjonen holdes lav. Prisstigning har således ikke vært noe problem de siste årene, men det er stadig en frykt for at inflasjonen skal skyte fart. Rentene i 2006 var preget av oppgang i de korte rentene, som steg noe mer enn de lange, særlig i Norge og Europa. Rentekurvene er dermed blitt noe flatere. Året 2006 sett under ett holdt oljeprisen seg på et godt nivå, etter å ha steget i første halvår og falt tilbake i andre halvår. I juli/august ble Brent blend omsatt over 75 USD, men endte året i underkant av 60 USD, omtrent på samme nivå som ved årets begynnelse. Den største selskapsbegivenheten i Norge i fjor kom på slutten av året ved fusjonen mellom Statoil og Norsk Hydros olje- og gassvirksomhet. Dette gav et betydelig løft i Hydros aksjekurs. Det fusjonerte selskapet vil bli Nordens største målt etter markedsverdi. Etter en så lang oppgangsperiode er det naturlig å forvente at trenden snur. Vi tror imidlertid at også 2007 vil kunne bli et godt år, dog kanskje ikke så godt som de foregående. Selskapenes inntjening har vist en betydelig fremgang de siste årene. Aksjekursen i forhold til selskapenes inntjening, målt ved P/E-multipler, har derfor ikke steget noe særlig. Markedet er derfor ikke dyrt. Et annet moment er at vi tror veksten i verdensøkonomien vil fortsette. Veksten i land som Kina og India ser ut til å fortsette, samtidig som vi tror på god vekst også i Europa og USA. Vi tror oljeprisen vil holde seg godt oppe i 2007, dog ikke så høy at den vil legge en demper på den økonomiske veksten. Vi tror rentenivået fortsatt vil holde seg på et såpass lavt nivå at rentemarkedene ikke er veldig attraktive i forhold til aksjemarkedet. Aksjemarkedet vil dessuten bli påvirket av fortsatt oppkjøpsaktivitet, gode utbytter og tilbakekjøp av egne aksjer. Som alltid er det risiko i aksjemarkedet. USAs økonomi kan få et større tilbakeslag enn vi har lagt til grunn. Det er frykt for at det private forbruket kan bli påvirket av et tilbakeslag i boligmarkedet. Det er selvfølgelig en fare for at sentralbankene feiltolker den økonomiske situasjonen og styrer rentenivået feil og derved skaper en mer negativ utvikling. Slik verden er vil det alltid være en risiko for geopolitiske sjokk. Det er mange kruttønner som kan eksplodere, ikke minst i Midt-Østen. Et tredje risikoforhold er selskapenes inntjening som kan skuffe, f.eks knapphet på arbeidskraft eller overinvestering kan slå negativt ut på selskapenes inntjening. Mjølkedalsvannet med breen i bakgrunnen 6

9 Årsregnskap 2006 Fondsfinans Aktiv Fondsfinans Spar Fondsfinans Farmasi- Fondsfinans Bioteknologi IT-Telecom Resultatregnskap Note Porteføljeinntekter og -kostnader Renteinntekter Norske utbytter Utenlandske utbytter Gevinst (tap) ved realisasjon Netto endring urealiserte kursgevinster (-tap) 3 ( ) ( ) ( ) Andre porteføljeinntekter (kostnader) (3 270) Porteføljeresultat Forvaltningsinntekter og -kostnader mv. Provisjonsinntekter fra tegning/innløsning Kostnader ved salg og innløsning av andeler Fast forvaltningsprovisjon 9 ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Resultatavhengig forvaltningsprovisjon 9 ( ) 0 ( ) 0 Andre inntekter Andre kostnader 10 ( ) ( ) ( ) (97 326) ( ) ( ) ( ) (68 178) Forvaltningsresultat ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Resultat før skattekostnad Skattekostnad (7 971) 0 ( ) ( ) (53 319) (73 076) Årsresultat Anvendelse av årsresultat (dekning av tap) Netto utbetalt til andelseierne i året Avsatt til utdeling til andelseierne Overført til/fra opptjent egenkapital Sum anvendelse av årsresultat Balanse Note Eiendeler Fondets verdipapirportefølje Aksjer Obligasjoner Sertifikater Fordringer Opptjente, ikke mottatte inntekter Andre fordringer Bankinnskudd Sum eiendeler Egenkapital Innskutt egenkapital Andelskapital til pålydende 6, Overkurs/ underkurs 6 ( ) ( ) ( ) Opptjent egenkapital ( ) ( ) ( ) ( ) Sum egenkapital Gjeld Avsatt til utbetaling til andelseiere Annen gjeld Sum gjeld Sum gjeld og egenkapital Garantiforpliktelser Ingen Ingen Ingen Ingen Ingen Ingen Ingen Ingen Oslo 31. desember mars 2007 Erik Must Styrets leder Øyvind B. Kristiansen Andelseiervalgt Øyvin A. Brøymer Andelseiervalgt Cathrine Halle Aksjonærvalgt Cathrine Ulrichsen Aksjonærvalgt Jens Vig Adm. direktør 7

10 Noter til fondene Samlenoter Note 1 : Regnskapsprinsipper og definisjoner Regnskapsprinsipper Årsregnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven av 1998 og forskrift om årsregnskap for verdipapirfond av Prinsipper for regnskapsmessig behandling av finansielle instrumenter Alle finansielle instrumenter, som aksjer, obligasjoner og sertifikater, vurderes til virkelig verdi (markedsverdi). Prinsipper for fastsettelse av virkelig verdi Verdipapirer er vurdert til markedskurser pr Obligasjoner og sertifikater der det ikke eksisterer market-maker -kurser prises mot den til enhver tid gjeldende yieldkurven. Unoterte aksjer er verdsatt etter siste omsetningskurs, verdi-vurderinger foretatt av meglerforbindelser og interne verdivurderinger. Handelsdato benyttes for periodisering av inngåtte, ikke oppgjorte transaksjoner. Verdipapirer i utenlandsk valuta er vurdert til gjeldende valutakurs ved tidspunkt for kursfastsettelse mottar, med fradrag av kostnader, skattlegges på vanlig måte etter alminnelig skattesats på 28 prosent. Utdelinger til andelseierne går ikke til fradrag. Utsatt skatt er ikke aktuelt for aksje- og kombinasjonsfond, da det ikke er midlertidige forskjeller mellom regnskapsmessige og skattemessige verdier som vil medføre beskatning på et senere tidspunkt. Skatteplikten for verdistigning vil oppstå på andelseierens hånd ved realisasjon av andelene. Fondene betaler ikke formueskatt. Note 2 : Investeringsstrategi, finansiell markedsrisiko og avkastning Se` Årsberetning for 2006 og Informasjon om fondene (side 3 og 11). Note 3: Verdipapirportefølje Se Verdipapirportefølje (side 15). Note 4: Finansielle derivater Finansielle derivater vurderes til virkelig verdi (markedsverdi). Prinsipper for beregning av realiserte kursgevinster/kurstap Gjennomsnittlig anskaffelsesverdi er benyttet for å finne realiserte kursgevinster/kurstap ved avhendelse av aksjer, obligasjoner og sertifikater. Prinsipper for regnskapsmessig behandling av transaksjonskostnader Transaksjonskostnader i form av kurtasje ved kjøp og salg av verdipapirer tillegges kostpris ved kjøp og kostnadsføres i fondet ved salg. Prinsipper for beskatning av fondene Aksje- og kombinasjonsfond er særskilt fritatt for skatt på aksjegevinster, forutsatt at fondet har vedtektsbestemt forbud mot å utdele gevinstene til andelseierne. Utbytter fra norske selskaper er fra skattefrie. Fra gjelder skattefritaket også utbytter fra EØS-land. Utenlandske utbytter for øvrig er skattepliktig inntekt for fondet. Kildeskatt på utenlandske utbytter kan imidlertid søkes fratrukket i norsk skatt. Andre kapitalinntekter/-gevinster som fondet Ved årsskiftet var det ingen utstedte eller kjøpte opsjoner i regnskapene for fondene. Note 5: Verdipapirporteføljenes omløpshastighet og kurtasje til meglere Omløpshastigheten er beregnet ved å summere alle kjøp og salg av finansielle instrumenter dividert med 2, fratrukket netto tegning i fondet, og deretter dividert med periodens gjennomsnittlige investerte kapital. Kjøp og salg av statssertifikater er imidlertid ikke inkludert da dette er å anse som alternativ plassering av likviditet. Fond Omløpshastighet Kurtasje til meglere Fondsfinans Aktiv 1, Fondsfinans Spar 1, Fondsfinans Farmasi Bioteknologi 0, Fondsfinans IT-Telecom 0, Note 6: Egenkapital Fondsfinans AktivFondsfinans Spar Fondsfinans Farmasi- Fondsfinans IT-Telecom Aktiv Bioteknologi Egenkapital pr `+ Årsresultat `+ Tegninger `- Innløsninger 2006 ( ) ( ) ( ) ( ) - Avsatt til utbetaling til andelseierne `= Egenkapital pr Note 7: Andeler Fond Innløsningskurs pr. andel Antall utstedte andeler Fondsfinans Aktiv , , , , , ,8231 Fondsfinans Spar 1 940, , , , , ,8188 Fondsfinans Farmasi Bioteknologi 6 962, , , , , ,1570 Fondsfinans IT-Telecom 5 650, , , , , ,2263 Innløsningskursen er beregnet ut fra netto andelsverdi pr. andel pr med fradrag av hhv. 0,2 prosent for Fondsfinans Aktiv og Fondsfinans Spar, og 0,3 prosent for Fondsfinans Farmasi-Bioteknologi og Fondsfinans IT-Telecom. Fradraget er gebyr til fondene ved innløsning. 8

11 Noter Note 8: Provisjonsinntekter fra tegning og innløsning av andeler Grunnlaget for beregning av provisjonsinntekter fra tegning og innløsning av andeler i verdipapirfondet er netto andelsverdi. Ved tegning og innløsning av andeler i fondet vil andelseier bli belastet med tegnings- og innløsningsprovisjon iht. tabellen. Fondet godskrives med kurtasjedelen av tegnings- og innløsningsprovisjonene (hhv. 0,2 prosent og 0,3 prosent). Disse inntektene skal gå til dekning av fondets omkostninger ved kjøp og salg av verdipapirer. Tegningsprovisjon utover kurtasje overføres i sin helhet til forvaltningsselskapet, Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA. Fond Tegningsprovisjon* Innløsningsprovisjon Forvaltnings- Minsteinnskudd i kurtasje provisjon p.a Fondsfinans Aktiv T < : 1,0 % 0,2 % **1,0% kr T< : 0,5 % T : 0,2 % Herav 0,2% i kurtasje Fondsfinans Spar T < : 3,0 % 0,2 % **1,0% kr T< : 0,5 % T : 0,2 % Herav 0,2% i kurtasje Fondsfinans Farmasi- T < : 1,0 % 0,3 % ***1,0% kr Bioteknologi T< : 0,5 % T : 0,3% Herav 0,3% i kurtasje Fondsfinans IT-Telecom T < : 1,0 % 0,3 % ***1,0% kr T< : 0,5 % T : 0,3 % Herav 0,3% i kurtasje * Satsene for tegningsprovisjon er maks-satser og kan fravikes. ** Evt. differensiert forvaltningsprovisjon kommer til fradrag i denne satsen (se beskrivelse under note 9). *** Evt. resultatavhengig forvaltningsprovisjon kommer i tillegg til denne satsen (se beskrivelse under note 9) Note 9: Forvaltningsprovisjon Forvaltningsselskapet, Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, belaster fondene med en fast daglig forvaltningsprovisjon basert på fondets formue iht. vedtektenes 12. Den faste forvaltningsprovisjonen utgjør inntil 1,0 prosent p.a (jfr. tabell under note 8). Differensiert forvaltningsprovisjon For verdipapirfondene Fondsfinans Aktiv og Fondsfinans Spar er det i 2006 beregnet en differensiert forvaltningsprovisjon til andelseierne etter en trappetrinnsmodell. Se vedtektenes 12 for en nærmere beskrivelse av hvert enkelt fonds modell. Den differensierte forvaltningsprovisjonen utbetales fra forvaltningsselskapet til andelseierne som nye andeler i fondet. Resultatavhengig forvaltningsprovisjon For verdipapirfondene Fondsfinans Farmasi-Bioteknologi og Fondsfinans IT- Telecom beregnes det en resultatavhengig forvaltningsprovisjon etter følgende metode: Ved en prosentvis større verdiøkning enn 2,5 prosent i kvartalet tilsvarende 10 prosent p.a, vil forvaltningsselskapet beregne seg 10 prosent provisjon av verdiøkningen utover 10 prosent p.a. Den resultatavhengige provisjonen beregnes daglig og avsettes kvartalsvis når resultatkravet inntreffer. Det er beregnet resultatavhengig provisjon for år Note 10: Andre kostnader I posten andre kostnader inngår depot- og kontoholdsgebyr til depotmottaker, Fokus Bank. Grunnlaget for beregning av godtgjørelse til depotmottaker er forvaltningskapitalen og fordelingen mellom norske og utenlandske verdipapirer ved utgangen av måneden (verdibasert godtgjørelse). Den verdibaserte godtgjørelsen utgjør p.t. 0,25 promille av forvaltningskapitalen p.a. for alle fond, samt 0,075 promille p.a. for beholdningen av norske aksjer og 0,30 promille for beholdningen av utenlandske aksjer. I tillegg til den verdibaserte godtgjørelsen tilkommer en transaksjonsbasert godtgjørelse basert på enkelttransaksjoner ved kjøp og salg av verdipapirer. Den transaksjonsbaserte godtgjørelsen utgjør kr. 80 pr. norsk transaksjon og inntil kr. 380 pr. utenlandsk transaksjon. Ved handler i utenlandske verdipapirer tilkommer også transaksjonsgebyrer i utenlandsk valuta. Det er kun de transaksjonsbaserte gebyrene som belastes verdipapirfondene. Den verdibaserte godtgjørelsen belastes i sin helhet forvaltningsselskapet, Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA. Posten andre kostnader inneholder også kostnadsført kurtasje ved salg av verdipapirer. Alle kostnader til forvaltning av fondet, bortsett fra transaksjonsdrevne kostnader og kostnader forbundet med tegning og innløsning av andeler, er inkludert i ovennevnte prosentsatser. 9

12 Noter Note 11: Skattekostnad Grunnlag for betalbar skatt: Fondsfinans Aktiv Fondsfinans Spar Fondsfinans Farmasi- Fondsfinans Bioteknologi IT-Telecom Resultat før skattekostnad utbytte fra selskaper i Norge og EØS-land /+ Gevinst(tap) ved realisasjon /+ Netto endring urealiserte kursgevinster/-tap Netto utbetalt til andelseierne Avsatt til utdeling til andelseierne Ikke skattepliktige inntekter = Skattemessig resultat Årets skattekostnad: 28 % av skattemessig resultat Kredittfradrag Skattekostnad på årets resultat `+ Betalt skatt til utlandet (kildeskatt) `+/- For lite(mye) avsatt i år `= Sum skattekostnad for år Note 12: Historiske RISK-verdier Fondsfinans Aktiv Fondsfinans Farmasi- Fondsfinans Fondsfinans Spar Bioteknologi IT-Telecom Organisasjonsnummer RISK PR. ANDEL pr. 1. januar ,64-27,38-10,18-51,41 pr. 1. januar ,45-2,45-27,71-45,05 pr. 1. januar ,66 0,00-24,44-6,35 pr. 1. januar ,39 30,56 6,51 15,49 pr. 1. januar ,70 71,95 242,51 - pr. 1. januar ,68 119,73 85,69 - pr. 1. januar Sum RISK pr. andel 515,34 192,41 272,38-87,32 Vinjestua 10

13 Note 2 Informasjon om fondene Fondsfinans Aktiv InvesteringsstrategI Fondet søker å oppnå høyere avkastning enn det norske aksjemarkedet på lang sikt. Fondets referanseindeks er Oslo Børs Fondsindeks (OSEFX). Investeringsstrategien er å ha en sammensatt norsk portefølje hovedsakelig bestående av aksjer og grunnfondsbevis notert på Oslo Børs. Porteføljens sammensetning vil reflektere forvaltningsselskapets langsiktige forventninger for de aktuelle selskaper og vil således kunne avvike betydelig fra referanseindeksens sammensetning. Fondet kan investere i egenkapitalinstrumenter notert på Oslo Børs, unoterte egenkapitalinstrumenter, rentebærende verdipapirer og bankinnskudd. Normalt vil fondet ha en høy eksponering i egenkapitalinstrumenter. Fondet vil ved negative utsikter vedrørende kursutviklingen for det norske aksjemarkedet, kunne utnytte adgangen til å plassere sine eiendeler helt eller delvis i rentebærende verdipapirer og bankinnskudd. Slike rentebærende verdipapirer skal være utstedt eller garantert av Den norske Stat og med gjenværende løpetid under ett år. Inntil 10 prosent av fondets eiendeler kan plasseres i unoterte egenkapital- instrumenter, se for øvrig vedtektenes 5. Inntil 20 prosent av fondets eiendeler kan plasseres som innskudd i bank. Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA kan på vegne av fondet inngå opsjonsog terminkontrakter. Fondet kan ikke foreta opsjons- og terminhandel som medfører at fondet eksponerer mer enn 100 prosent av andelskapitalen for markedsrisiko, se for øvrig vedtektenes 4. Fondet vil ikke påta seg valutarisiko. Fondet vil normalt ikke utbetale utbytte eller rente til andelseierne. Verdipapirfondet Fondsfinans Aktiv vs Oslo Børs Fondsindeks Verdiutvikling i perioden Fakta om fondet Etableringsdato Fondstype Kombinasjonsfond Netto andelsverdi pr ,60 Forvaltningskapital pr kr. 177,1 mill Minsteinnskudd kr Referanseindeks Oslo Børs Fondsindeks Morningstar rating pr (av 5) Risikomål Som risikomål for fondet benyttes standardavvik. Standardavviket beregnes på årlig basis basert på fondets månedsavkastning. Standardavviket sier dermed noe om fondets verdisvingninger over en periode på 12 måneder. Avkastning og risiko År Fondsfinans Aktiv Oslo Børs Fondsindeks Avkastning Standardavvik Avkastning Standardavvik ,5 % 15,4 % 33,0 % 13,7 % ,8 % 15,3 % 39,8 % 17,3 % ,6 % 16,9 % 39,0 % 17,2 % ,6 % 23,4 % 53,9 % 23,6 % ,4 % 22,8 % -32,8 % 25,8 % Siden oppstart 144,1 % 20,3 % 136,3 % 21,9 % Nøkkeltall siden (jfr. begrepsforklaringer) Tracking error 6,6 % Information Ratio 0,08 Sharpe Ratio 6,9 Sharpe Ratio OSEFX 6,1 Bransjevis fordeling Fondsfinans Aktiv Bransjevis fordeling Oslo Børs Fondsindeks 10 største investeringer i egenkapitalinstrumenter 11

14 Fondsfinans Spar Investeringsstrategi Fondet søker å oppnå høyere avkastning enn det norske aksjemarkedet på lang sikt. Fondets referanseindeks er Oslo Børs Fondsindeks (OSEFX). Investeringsstrategien er å ha en sammensatt norsk portefølje hovedsakelig bestående av aksjer og grunnfondsbevis notert på Oslo Børs. Porteføljens sammensetning vil reflektere forvaltningsselskapets langsiktige forventninger for de aktuelle selskaper og vil således kunne avvike betydelig fra referanseindeksens sammensetning. Fondet kan investere i egenkapitalinstrumenter notert på Oslo Børs, unoterte egenkapitalinstrumenter og bankinnskudd. Minimum 80 prosent av fondets eiendeler skal være plassert i egenkapital-instrumenter notert på Oslo Børs. Fondet kan investere inntil 20 prosent i utenlandske egenkapitalinstrumenter. Inntil 10 prosent av fondets eiendeler kan plasseres i unoterte egenkapital-instrumenter utstedt av selskaper som både er registrerte og skattepliktige til Norge, se forøvrig vedtektenes 5. Inntil 20 prosent av fondets eiendeler kan plasseres som innskudd i bank. Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA kan på vegne av fondet inngå opsjons- og terminkontrakter. Fondet kan ikke foreta opsjons- og terminhandel som medfører at fondet eksponerer mer enn 100 prosent av andelskapitalen for markedsrisiko, se for øvrig vedtektenes 4. Fondet vil normalt ikke utbetale mottatte aksjeutbytter til andelseierne. Fakta om fondet Etableringsdato Fondstype Aksjefond Netto andelsverdi pr ,08 Forvaltningskapital pr kr. 75,9 mill Minsteinnskudd kr Referanseindeks Oslo Børs Fondsindeks Morningstar rating pr (av 5) Risikomål Som risikomål for fondet benyttes standardavvik. Standardavviket beregnes vanligvis på årlig basis basert på fondets månedsavkastning. Standardavviket sier dermed noe om fondets verdisvingninger over en periode på 12 måneder. Avkastning og risiko År Fondsfinans Spar Oslo Børs Fondsindeks Avkastning Standardavvik Avkastning Standardavvik ,4 % 15,3 % 33,0 % 13,7 % ,9 % 16,2 % 39,8 % 17,3 % ,4 % 17,5 % 39,0 % 17,2 % ,0 % 26,0 % 53,9 % 23,6 % Siden oppstart 302,8 % 19,2 % 289,9 % 18,3 % Verdipapirfondet Fondsfinans Spar vs Oslo Børs Fondsindeks Verdiutvikling i perioden Bransjevis fordeling Fondsfinans Spar Nøkkeltall siden (jfr. begrepsforklaringer) Tracking error 6,3 % Information Ratio 0,18 Sharpe Ratio 15,6 Sharpe Ratio OSEFX 15,6 Bransjevis fordeling Oslo Børs Fondsindeks 10 største investeringer i egenkapitalinstrumenter 12

15 Utstyr og Diagnostika Fondsfinans Farmasi-Bioteknologi Farmasi 42,4 % Investeringsstrategi Investeringsstrategien er å ha en sammensatt portefølje hovedsakelig bestående av egenkapitalinstrumenter utstedt av globale selskaper primært beskjeftiget med eller med vesentlig økonomisk interesse innen forskning, utvikling eller produksjon av farmasøytiske eller bioteknologiske produkter eller tjenester i tilknytning til dette. Fondet kan investere i børsnoterte egenkapitalinstrumenter, unoterte egenkapital-instrumenter, rentebærende verdipapirer og bankinnskudd. Normalt vil fondet ha en høy eksponering i egenkapitalinstrumenter. Fondet vil ved negative utsikter vedrørende kursutviklingen for aksjemarkedet, kunne utnytte adgangen til å plassere sine eiendeler helt eller delvis i rentebærende verdipapirer og bankinnskudd. Slike rentebærende verdipapirer skal være utstedt eller garantert av en Stat innenfor OECD-området og med gjenværende løpetid under ett år. Inntil 10 prosent av fondets eiendeler kan plasseres i unoterte egenkapital-instrumenter, se for øvrig vedtektenes 5. Inntil 20 prosent av fondets eiendeler kan plasseres som innskudd i bank. Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA kan på vegne av fondet inngå opsjons- og terminkontrakter. Fondet kan ikke foreta opsjons- og terminhandel som medfører at fondet eksponerer mer enn 100 prosent av andelskapitalen for markedsrisiko, se for øvrig vedtektenes 4. Fondet vil normalt ikke utbetale utbytte eller rente til andelseierne. Fakta om fondet Etableringsdato Fondstype Kombinasjonsfond Netto andelsverdi pr ,47 Forvaltningskapital pr kr. 94,9 mill Minsteinnskudd kr Referanseindeks Ingen Morningstar rating pr (av 5) Risikomål Som risikomål for fondet benyttes standardavvik. Standardavviket beregnes vanligvis på årlig basis basert på fondets månedsavkastning. Standardavviket sier dermed noe om fondets verdisvingninger over en periode på 12 måneder. Avkastning og risiko* År Fondsfinans Farmasi-Bioteknologi Avkastning Standardavvik ,0 % 13,0 % ,8 % 10,3 % ,4 % 16,3 % ,9 % 19,2 % ,0 % 20,0 % Siden oppstart -1,5 % 18,6 % Verdipapirfondet Fondsfinans Farmasi-Bioteknologi Verdiutvikling i perioden Bransjevis fordeling Fondsfinans Farmasi-Bioteknologi 10 største investeringer i egenkapitalinstrumenter Fondet valutasikrer ikke sine investeringer og andelsverdiene påvirkes således av valutasvingninger. Fondsfinans Farmasi-Bioteknologi hadde ved årsskiftet en utenlandsandel på 89,1 prosent. Utenlandsandelen fordeler seg på 62,8 prosent USD, 12,8 prosent CHF, 5,6 prosent SEK, 3,5 prosent GBP, 3,3 prosent EUR og 1,1 prosent CZK. Nøkkeltall siden (jfr. begrepsforklaringer) Sharpe Ratio** - * Fondet har ingen referanseindeks. Det er derfor ikke mulig å oppgi avkastning, standardavvik og Sharpe Ratio for referanseindeksen, samt tall som Tracking error og Information Ratio. ** Sharpe Ratio er negativ, og dermed meningsløs. 13

16 Fondsfinans IT-Telecom Investeringsstrategi Investeringsstrategien er å ha en sammensatt portefølje hovedsakelig bestående av egenkapitalinstrumenter utstedt av globale selskaper primært beskjeftiget med informasjonsteknologi og telekommunikasjon, se for øvrig vedtektenes 3. Fondet kan investere i børsnoterte egenkapitalinstrumenter, unoterte egenkapital-instrumenter, rentebærende verdipapirer og bankinnskudd. Normalt vil fondet ha en høy eksponering i egenkapitalinstrumenter. Fondet vil ved negative utsikter vedrørende kursutviklingen for aksjemarkedet, kunne utnytte adgangen til å plassere sine eiendeler helt eller delvis i rentebærende verdipapirer og bankinnskudd. Slike rentebærende verdipapirer skal være utstedt eller garantert av en Stat innenfor OECD-området og med gjenværende løpetid under ett år. Inntil 10 prosent av fondets eiendeler kan plasseres i unoterte egenkapital-instrumenter, se for øvrig vedtektenes 5. Inntil 20 prosent av fondets eiendeler kan plasseres som innskudd i bank. Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA kan på vegne av fondet inngå opsjonsog terminkontrakter. Fondet kan ikke foreta opsjons- og terminhandel som medfører at fondet eksponerer mer enn 100 prosent av andelskapitalen for markedsrisiko, se for øvrig vedtektenes 4. Fondet vil normalt ikke utbetale utbytte eller rente til andelseierne. Verdipapirfondet Fondsfinans IT-Telecom Verdiutvikling i perioden Fakta om fondet Etableringsdato Fondstype Kombinasjonsfond Netto andelsverdi pr ,12 Forvaltningskapital pr kr. 21,0 mill. Minsteinnskudd kr Referanseindeks Ingen Morningstar rating pr (av 5) Risikomål Som risikomål for fondet benyttes standardavvik. Standardavviket beregnes på årlig basis basert på fondets månedsavkastning. Standardavviket sier dermed noe om fondets verdisvingninger over en periode på 12 måneder. Avkastning og risiko * År Fondsfinans IT-Telecom Avkastning Standardavvik ,8 % 10,5 % ,8 % 11,6 % ,7 % 18,1 % ,3 % 20,2 % ,7 % 42,3 % Siden oppstart -31,9 % 26,0 % Fondet valutasikrer ikke sine investeringer og andelsverdiene påvirkes således av valutasvingninger. Fondsfinans IT-Telecom hadde ved årsskiftet en utenlandsandel årsskiftet en utenlandsandel på 80,8 prosent. Utenlandsandelen fordeler seg på 63,0 prosent USD, 9,2 prosent EUR, 5,0 prosent GBP og 3,6 prosent SEK. Bransjevis fordeling Fondsfinans IT-Telecom 10 største investeringer i egenkapitalinstrumenter Nøkkeltall siden (jfr. begrepsforklaringer) Sharpe Ratio** - * Fondet har ingen referanseindeks. Det er derfor ikke mulig å oppgi avkastning, standardavvik og Sharpe Ratio for referanseindeksen, samt tall som Tracking error og Information Ratio. ** Sharpe Ratio er negativ, og dermed meningsløs. 14

17 Note 3 Verdipapirporteføljer Fondsfinans Aktiv Selskap/ Utsteder Notert Valuta Antall/ Kostpris Markeds- Markeds- Urealisert %-vis andel %-vis pålydende kurs verdi gevinst/tap av fondet eierandel Norsk Hydro Oslo Børs NOK , ,3 % 0,01% Prosafe Oslo Børs NOK , ,5 % 0,04% Subsea 7 Inc. Oslo Børs NOK , ,0 % 0,04% Statoil Oslo Børs NOK , ,0 % 0,00% Siem Offshore Inc. Oslo Børs NOK , ,9 % 0,36% Awilco Offshore Oslo Børs NOK , ,5 % 0,07% Aker ASA Oslo Børs NOK , ,1 % 0,02% Fred. Olsen Energy Oslo Børs NOK , ,1 % 0,03% Sevan Marine Oslo Børs NOK , ,9 % 0,11% Petroleum Geo-Service Oslo Børs NOK , ,9 % 0,02% APL ASA Oslo Børs NOK , ,7 % 0,18% DOF Oslo Børs NOK , ,1 % 0,07% Sum Energi ,0 % DNBNOR Oslo Børs NOK , ,5 % 0,01% Norgani Hotels Oslo Børs NOK , ,4 % 0,21% Storebrand Oslo Børs NOK , ,8 % 0,02% Bluewater Insurance Oslo Børs NOK , ,6 % 0,52% Sum Finansielle tjenester ,3 % Expert Oslo Børs NOK , ,3 % 0,07% Sum Forbruksvarer ,3 % Hafslund B Oslo Børs NOK , ,3 % 0,03% Sum Forsyning ,3 % PhotoCure Oslo Børs NOK , ,8 % 0,41% Nordiag Oslo Børs NOK , ,4 % 0,34% Sum Helsevern ,2 % Orkla Oslo Børs NOK , ,7 % 0,01% Kongsberg Gruppen Oslo Børs NOK , ,8 % 0,10% Fairmount Heavy Transport Oslo Børs NOK , ,4 % 0,48% Tomra Systems Oslo Børs NOK , ,9 % 0,02% Sum Industri ,8 % EDB Business Partner Oslo Børs NOK , ,1 % 0,11% Ementor Oslo Børs NOK , ,5 % 0,08% VIZRT Oslo Børs NOK , ,5 % 0,14% Tandberg Television Oslo Børs NOK , ,0 % 0,03% Sum Informajonsteknologi ,1 % Cermaq Oslo Børs NOK , ,6 % 0,06% Pan Fish Oslo Børs NOK , ,0 % 0,02% Lerøy Seafood Group Oslo Børs NOK , ,3 % 0,05% Sum Konsumentvarer ,9 % Yara International Oslo Børs NOK , ,9 % 0,03% Sum Material ,9 % VPS Holding Unotert A-listen NOK , ,4 % 0,23% A.L. Industrier A Unotert A-listen NOK , ,4 % 0,22% Sum Unotert A-listen ,9 % Sum verdipapirer ,7 % Bankinnskudd ,3 % Andre fordringer ,3 % Gjeld ,2 % Sum totalt ,0 % 15

18 Fondsfinans Spar Selskap/ Utsteder Notert Valuta Antall/ Kostpris Markeds- Markeds- Urealisert %-vis andel %-vis pålydende kurs verdi gevinst/tap av fondet eierandel Norsk Hydro Oslo Børs NOK , ,8 % 0,00% Prosafe Oslo Børs NOK , ,5 % 0,02% Subsea 7 Inc. Oslo Børs NOK , ,1 % 0,02% Siem Offshore Inc. Oslo Børs NOK , ,9 % 0,15% Statoil Oslo Børs NOK , ,8 % 0,00% Awilco Offshore Oslo Børs NOK , ,6 % 0,03% Fred. Olsen Energy Oslo Børs NOK , ,2 % 0,01% Aker ASA Oslo Børs NOK , ,2 % 0,01% Petroleum Geo-Service Oslo Børs NOK , ,9 % 0,01% Sevan Marine Oslo Børs NOK , ,9 % 0,04% APL ASA Oslo Børs NOK , ,8 % 0,08% DOF Oslo Børs NOK , ,1 % 0,03% Ensco International Nyse USD , ,1 % 0,00% Sum Energi ,5 % DNBNOR Oslo Børs NOK , ,0 % 0,00% Norgani Hotels Oslo Børs NOK , ,2 % 0,08% Storebrand Oslo Børs NOK , ,8 % 0,01% Bluewater Insurance Oslo Børs NOK , ,6 % 0,22% Sum Finansielle tjenester ,6 % Expert Oslo Børs NOK , ,4 % 0,03% Sum Forbruksvarer ,4 % Hafslund B Oslo Børs NOK , ,4 % 0,01% Sum Forsyning ,4 % PhotoCure Oslo Børs NOK , ,3 % 0,15% Amgen Nyse USD , ,7 % 0,00% Nordiag Oslo Børs NOK , ,3 % 0,12% Sum Helsevern ,3 % Orkla Oslo Børs NOK , ,7 % 0,00% Fairmount Heavy Transport Oslo Børs NOK , ,4 % 0,21% Kongsberg Gruppen Oslo Børs NOK , ,3 % 0,03% Tomra Systems Oslo Børs NOK , ,9 % 0,01% Sum Industri ,3 % EDB Business Partner Oslo Børs NOK , ,1 % 0,05% VIZRT Oslo Børs NOK , ,5 % 0,06% Ementor Oslo Børs NOK , ,4 % 0,03% Tandberg Television Oslo Børs NOK , ,0 % 0,01% Sum Informajonsteknologi ,1 % Cermaq Oslo Børs NOK , ,4 % 0,02% Pan Fish Oslo Børs NOK , ,0 % 0,01% Lerøy Seafood Group Oslo Børs NOK , ,4 % 0,02% Sum Konsumentvarer ,8 % Yara International Oslo Børs NOK , ,5 % 0,01% Sum Material ,5 % A.L. Industrier A Unotert A-listen NOK , ,4 % 0,09% VPS Holding Unotert A-listen NOK , ,5 % 0,02% Sum Unotert A-listen ,8 % Sum verdipapirer ,7 % Bankinnskudd ,1 % Andre fordringer ,2 % Gjeld ,9 % Sum totalt ,0 % 16

19 Fondsfinans Farmasi-Bioteknologi Selskap/ Utsteder Notert Valuta Antall/ Kostpris Valuta- Markeds- Markeds- Urealisert %-vis andel %-vis pålydende NOK kurs kurs verdi gevinst/tap av forv. kap eierandel Amgen Nasdaq USD ,24 68, ,3 % 0,002 % Photocure Oslo Børs NOK ,00 54, ,4 % 0,272 % Gilead Sciences Nasdaq USD ,24 64, ,6 % 0,001 % Genzyme General Nasdaq USD ,24 61, ,0 % 0,002 % Theravance Inc. Nasdaq USD ,24 30, ,6 % 0,016 % Invitrogen Nasdaq USD ,24 56, ,5 % 0,008 % Biovitrum Stockholm SEK ,91 114, ,3 % 0,027 % Qiagen Xetra EUR ,24 11, ,2 % 0,008 % Sum Bioteknologi ,0 % Roche Holding Ltd. Zurich CHF ,12 218, ,8 % 0,001 % Wyeth Nyse USD ,24 50, ,0 % 0,001 % Astrazeneca London SEK ,91 367, ,2 % 0,001 % A.L.Industrier B Unotert A-listen NOK ,00 100, ,5 % 0,570 % Johnsen & Johnsen Nyse USD ,24 66, ,5 % 0,000 % Glaxosmithkline London GBP ,22 13, ,5 % 0,000 % Pfizer Nyse USD ,24 25, ,1 % 0,000 % A.L.Industrier A Unotert A-listen NOK ,00 100, ,8 % 0,233 % Eli Lilly & CO Nyse USD ,24 52, ,4 % 0,001 % Bayer AG Frankfurt EUR ,24 40, ,1 % 0,001 % Gedeon Richter London USD ,24 227, ,5 % 0,005 % Zentiva Praha CZK , , ,1 % 0,007 % Anika Therapeutics Inc. Nasdaq USD ,24 13, ,9 % 0,093 % Sum Farmasi ,4 % Coventry Helthcare Nyse USD ,24 50, ,3 % 0,006 % Wellpoint Nyse USD ,24 78, ,1 % 0,001 % Medco Health Nyse USD ,24 53, ,1 % 0,002 % Lincare Holdings Nyse USD ,24 39, ,1 % 0,009 % Quest Diagnostics Nyse USD ,24 53, ,7 % 0,003 % Chemed Corp Nyse USD ,24 36, ,7 % 0,027 % Kindred Healthcare Nyse USD ,24 25, ,7 % 0,025 % Sunrise Senior Living Nyse USD ,24 30, ,5 % 0,015 % Sum Helsetjenester ,2 % Medtronic Nyse USD ,24 53, ,5 % 0,001 % Perkinelmer Inc. Nyse USD ,24 22, ,9 % 0,016 % Straumann Zurich CHF ,12 295, ,0 % 0,008 % Synthes Zurich CHF ,12 145, ,0 % 0,002 % Cytyc Corp. Nasdaq USD ,24 28, ,9 % 0,009 % Thermo Electron Nyse USD ,24 45, ,8 % 0,001 % Beckman Nyse USD ,24 59, ,6 % 0,006 % Dade Behring Nasdaq USD ,24 39, ,6 % 0,007 % Nordiag ASA Oslo Børs NOK ,00 9, ,6 % 0,242 % Gamma Medica-Ideas Unotert A-listen NOK ,00 25, ,4 % 0,211 % Sum Medisinsk Utstyr og Diagnostika ,2 % Sum verdipapirer ,8 % Bankinnskudd ,4 % Andre fordringer - - Gjeld ,3 % Sum totalt ,0 % 17

20 Fondsfinans IT-Telecom Selskap/ Utsteder Notert Valuta Antall/ Kostpris Valuta- Markeds- Markeds- Urealisert %-vis andel %-vis pålydende NOK kurs kurs verdi gevinst/tap av forv. kap eierandel Hewlett Packard Nyse USD ,24 41, ,4 % 0,0002 % Samsung Electronics London USD ,24 253, ,8 % 0,0011 % Telefonica SA Madrid EUR ,24 16, ,2 % 0,0001 % IBM Nyse USD ,24 97, ,9 % 0,0001 % Sandisk Corp Nasdaq USD ,24 43, ,6 % 0,0009 % Apple Computer Inc. Nasdaq USD ,24 84, ,5 % 0,0001 % Hon Hai Precision London USD ,24 14, ,1 % 0,0001 % Q-free Oslo Børs NOK ,00 18, ,9 % 0,0192 % Sum Hardware ,2 % Motorola Nyse USD ,24 20, ,9 % 0,0003 % Cisco Systems Nasdaq USD ,24 27, ,7 % 0,0001 % Ericsson Stockholm SEK ,91 27, ,6 % 0,0002 % Smart Modular Technologies Nasdaq USD ,24 13, ,0 % 0,0127 % Tandberg Television Oslo Børs NOK ,00 78, ,0 % 0,0099 % Qualcomm Nasdaq USD ,24 37, ,2 % 0,0001 % Sum Network eqp ,4 % Intel Nasdaq USD ,24 20, ,2 % 0,0001 % Texas Instruments Nyse USD ,24 28, ,4 % 0,0003 % Applied Materials Nasdaq USD ,24 18, ,7 % 0,0004 % Sum Semiconductors ,4 % Act Manufacturing Other OTC USD ,24 0, ,0 % 0,0293 % Sum Contract manf ,0 % Microsoft Nasdaq USD ,24 29, ,7 % 0,0001 % EDB Business Partner Oslo Børs NOK ,00 55, ,5 % 0,0187 % Vizrt Oslo Børs NOK ,00 89, ,0 % 0,0348 % Oracle Nasdaq USD ,24 17, ,1 % 0,0001 % SAP Frankfurt EUR ,24 40, ,9 % 0,0001 % Global IP Sound AB Unotert NOK ,00 18, ,6 % 0,0337 % Opera Software Oslo Børs NOK ,00 14, ,5 % 0,0188 % Sum Software/Service ,3 % Vodafone Group London GBP ,22 1, ,0 % 0,0001 % AT&T Inc. Nyse USD ,24 35, ,0 % 0,0001 % Verizon Communications Nyse USD ,24 37, ,4 % 0,0001 % China Mobile Nyse USD ,24 43, ,2 % 0,0001 % France Telecom Paris EUR ,24 20, ,5 % 0,0001 % Telio Oslo Børs NOK ,00 22, ,9 % 0,0951 % Telecom Italia SPA Milano EUR ,24 1, ,6 % 0,0003 % Idearc Nyse USD ,24 28, ,2 % 0,0001 % Embarq Corp. Nyse USD ,24 52, ,2 % 0,0001 % Sum Telecom ,0 % Sum verdipapirer ,3 % Bankinnskudd ,1 % Andre fordringer ,1 % Gjeld ,5 % Sum totalt ,0 % Begrepsforklaringer Standardavvik benyttes som risikomål for fondene. Standardavviket beskriver hvor mye en avkastningsserie har avveket fra gjennomsnittsavkastningen over en gitt tidsperiode. Standardavviket er beregnet på månedlige avkastningstall og annualisert. Tracking error (eller relativ volatilitet) er et statistisk mål som uttrykker sannsynligheten for at fondets avkastning vil avvike fra referanseindeksens avkastning. Tracking error beregnes som standardavviket til differansen mellom fondets avkastning og referanseindeksens avkastning. Jo høyere tracking error, jo større er sannsynligheten for at fondets avkastning vil avvike fra referansindeksen. Information Ratio (IR) er et statistisk mål som angir i hvor stor grad fondet får betalt for de posisjoner som forvalter tar ved å avvike fondets sammensetning fra referanseindeksen. Information Ratio beregnes ved å dividere fondets differanseavkastning på tracking error. En positiv IR viser at forvalter har gjort bra investeringsvalg. Negativ IR viser at fondet har en lavere avkastning enn referanseindeks. Sharpe Ratio er et risikojustert avkastningsmål som forteller hvor mye avkastning fondet og referanseindeksen har gitt i forhold til risikoen, målt ved standardavviket. Dette forholdet kan derfor benyttes til å sammenligne investeringer med ulikt risikonivå. Jo høyere Sharpe Ratio, desto høyere er den risikojusterte avkastningen. Sharpe ratio beregnes ved å dividere fondets akkumulerte avkastning minus risikofri rente i perioden på fondets standardavvik i samme periode. 18