Aktiv aksjeforvaltning. Nils Erling Ødegaard MP Pensjon

Transkript

1 Aktiv aksjeforvaltning Nils Erling Ødegaard MP Pensjon

2 Aktiv aksjeforvaltning Warren E. Buffet 19,7 % årlig avkastning siden 1965 John Armitage 19 % årlig avkastning på sitt aksjefond siden Aktiv aksjeforvaltning 2

3 Aktiv forvaltning Hva er det? Forvaltning som er basert på analyse og/eller kvantitative metoder Akademia All forvaltning som ikke er indeksbasert Aktiv aksjeforvaltning 3

4 NBIM brev til FD Norges Bank kan ikke anbefale en passiv investeringsstrategi der det Verken søkes å oppnå en kostnadseffektiv markedsportefølje Innsikt i de underliggende verdier vi er investert i Eller en forståelse av den samlede risikoen i våre investeringer. Strategien har som mål minimum 25 bp årlig meravkastning Aktiv aksjeforvaltning 4

5 Stocks for the long run Jeremy S. Siegel Årlig realavkastning i USA Aksjer: 6,8 % Obligasjoner: 3,5 % Sertifikater: 2,8 % Gull: 0,3 % Konsumpris: 1,4 % Aktiv aksjeforvaltning 5

6 Historikk aksjemarkedet 1 dollar investert i 1806 har i 2006 vokst til; i aksjer i Obligasjoner i Sertifikater 33 i Gull 17 konsumpris Aktiv aksjeforvaltning 6

7 Siegel (forts.) «Emerging» USA ( ) Aksjer 7 %, Obligasjoner 4,8 % «Industrialiserte» ( ) Aksjer 6,6 %, Obligasjoner 3,7 % «Verdensledende» ( ) Aksjer 6,8 %, Obligasjoner 2,4 % Etterkrigstiden ( ) Aksjer 6,9 %, Obligasjoner 1,6 % Aktiv aksjeforvaltning 7

8 Hvorfor aksjer? Historikken taler for aksjer for den langsiktige investor Siegel viser positiv realavkastning for alle perioder over 20 år Obligasjoner har gitt negativ realavkastning i perioder på over 30 år. Aksjer har gjort det bedre enn obligasjoner i alle 30 års perioder fra Gir god beskyttelse mot inflasjon Gir løpende utbytte Aktiv aksjeforvaltning 8

9 Inntjening på Oslo Børs Aktiv aksjeforvaltning 9

10 Hvorfor aksjer? (forts.) Selskapene på Oslo Børs har hatt en inntjening som i snitt har gitt en årlig egenkapitalavkastning på 12,5 % siden Årlig vekst i inntjening har vært 10 % 1992 er det eneste år hvor selskapene på børsen i sum har hatt negativ inntjening Aktiv aksjeforvaltning 10

11 Hvorfor ikke aksjer? Høy risiko på kort sikt Historien har vist at risikoen ikke er normalfordelt og at hale risikoen er betydelig Store kurssvingninger må forventes Risiki på lang sikt Samfunnsmodell Bærekraft Aktiv aksjeforvaltning 11

12 Svein Otto Garberg Viktig at alle ansatte skal kunne ta del i verdiskapningen i samfunnet Aktiv aksjeforvaltning 12

13 Kort om MP Pensjon Privat pensjonskasse etablert Forvalter pensjonsordningene til foretak i TINE Gruppa, tilknyttede foretak og fripoliser Balansen er 13,7 milliarder Utfører alle driftsoppgaver internt med kostnader på 0,17% av forvaltningskapital 8 ansatte Aktiv aksjeforvaltning 13

14 Deltagende medlemsforetak i dag Innenfor TINE Gruppa TINE SA Diplom-IS AS (100 %) Fjordland AS (51 %) Sunniva Drikker AS 100 %) Ostecompagniet (100%) Utenfor TINE Gruppa MP Pensjon Norske Meierifolks Landsforening Alvdal Innkjøpslag AL Sokndal Innkjøpslag BA Aktiv aksjeforvaltning 14

15 Sponsors rolle (TINE SA) Oppnevne styremedlemmer Vedtar hvilken tjenestepensjonsordning de ansatte skal tilbys og organiseringen av denne Pensjonsordningen er definert i avtale mellom medlemsforetakene og pensjonskassen Sørge for tilstrekkelig egenkapital i pensjonskassen (har foreløpig ikke vært nødvendig) Aktiv aksjeforvaltning 15

16 Pensjonsordningen Pensjonsordningen Ytelsesordning (ytelsen er definert) Nettoordning / tilleggsordning (I tillegg til Folketrygden) Lineær opptjening av pensjonsytelser Krav til fullt opptjening er 30 års tjenestetid Beregningsalder (tidligere pensjonsalder) er 67 år Alderspensjonen fastsettes på grunnlag av sluttlønn Tidligere pensjonsrettigheter medregnes ikke Fripoliser på egen balanse. Pensjonsytelser Alderspensjon (AP): 16 % av slutt lønn inntil 6 G 44 % av sluttlønn for 6 G < sluttlønn =< 12 G Uførepensjon = Alderspensjon Ektefellepensjon = 55 % av Alderspensjon Barnepensjon = 50 % av AP for yngste barn, 25 % av AP for øvrige barn Aktiv aksjeforvaltning 16

17 Forutsetninger for passiva Økonomiske forutsetninger Beregningsrente (grunnlagsrente): 2,5 % Demografiske forutsetninger Dødelighet (K2013 full finansiert f.o.m ) Uføregrunnlag (egen tariff) Durasjon (rentefølsomhet) i pensjonsforpliktelsene Aktive og pensjonister: 16,2 år Fripoliser: 21,2 år Aktiv aksjeforvaltning 17

18 Over medlemmer Aktiv aksjeforvaltning 18

19 Forsikringstekniske avsetninger Forsikringsmessige forpliktelser i livsforsikring - kontraktfastsatte forpliktelser Premiereserve Tilleggsavsetninger Kursreguleringsfond Erstatningsavsetning Premiefond og innskuddsfond Pensjonistenes overskuddsfond Sum forsikringsforpliktelser i livsforsikring - kontraktsfastsatte forpliktelser Aktiv aksjeforvaltning 19

20 Forsikringstekniske avsetninger Aktiv aksjeforvaltning 20

21 Historisk avkastning Verdijustert avkastning Bokført avkastning : 11,0 % per år : 8,7 % per år Historisk avkastning - alle porteføljer 35% 25% 15% 5% -5% % -25% -35% Bokført Verdijustert Aktiv aksjeforvaltning 21

22 Hvem betaler premiene Årlig premie (inkludert medlemstilskudd) utgjør i gjennomsnitt ca. 14 % av lønn Medlemmenes premietilskudd er 2 % av lønn Deler av årlig premie har vært finansiert av overskudd Engangspremier finansiert av overskudd Regulering av fripoliser og pensjonister i kollektive ordninger Lønnsøkning for aktive i kollektive kontrakter (delvis). Tariffmessige forsterkninger/økte avsetninger (2.145 mill. kr. i tidsrommet ) Aktiv aksjeforvaltning 22

23 Strategi for kapitalforvaltningen Langsiktig hovedmål å oppfylle medlemmenes pensjonsrettigheter Utvikle en sterk risikobærende evne (bufferkapital) som gir grunnlag for høyere avkastning og dermed lavere kostnader for foretakene Lang investeringshorisont i aksjer 50 % aksjer (33 % bokført), 45 % obligasjoner, 4 % eiendom Høy andel investert i Norge (80 %) All forvaltning gjøres av pensjonskassen selv Forvaltning skal skje innenfor de rammer som settes av vedtatt strategi, vedtektene, forsikringsavtaler, lovverk, forskrifter, direktiver og en forsvarlig etikk. Strategien skal revideres i styremøte i juni i år Aktiv aksjeforvaltning 23

24 MP Pensjon historikk aksjer Aksjeavkastning i MP for Bokført avkastning (årlig): 9,98 % Verdijustert avkastning (årlig): 13,15 % OSEBX: 10 % 3,15 % årlig meravkastning siden 1995 Gjennomsnittlig direkteavkastning er 3,62 %. Dårligste år gav 2,6 % direkteavkastning (2006) Varians i avkastning noe mindre enn OSEBX Aktiv aksjeforvaltning 24

25 MP Pensjon Status aksjer Bokført verdi (kostpris): NOK 3.500m. Verdijustert (markedsverdi): NOK 7.000m. 259 aksjer og egenkapitalbevis i porteføljen 80 % Oslo Børs Snittinvestering NOK 13 mill (markedsverdi NOK 26 mill) Utbytte i år gir noe over 7 % bokført avkastning Aktiv aksjeforvaltning 25

26 Investeringsbeslutningen Møter med selskapet Vurdering av ledelsen Markedsutsiktene Rapporter/presentasjoner fra selskapene Analyser fra 18 meglerhus Bransjeanalyser Makrovurderinger Momentvurdering Risikovurdering Vurdering av hvordan investeringen påvirker den samlede risiko i porteføljen Aktiv aksjeforvaltning 26

27 MP Pensjon historikk obligasjoner 7,49 % årlig avkastning siden ,26 % årlig avkastning siste 5 år 2,35 % bedre enn referanseindeks til Folketrygdfondet siste 5 år Vesentlig høyere risiko enn referanseindeks Deltar i restruktureringer og konverterer lån til aksjer der vi finner det lønnsomt Aktiv aksjeforvaltning 27

28 Avkastning i 2013 Livselskaper og pensjonskasser 25% Verdijustert avkastning i % 15% 10% 5% 0% MP Pensjon Private PK Offentlige PK OPF Storebrand Liv KLP DNB Liv Kilde: MP Pensjon, Pensjonskasseforeningen Aktiv aksjeforvaltning 28

29 Avkastning siste 10 år Livselskaper og pensjonskasser Verdijustert avkastning i % 11,0 % 10% 8% 6% 4% 2% 7,0 % 5,7 % 0% MP Pensjon Pensjonskasser Livselskaper Kilde: MP Pensjon, Pensjonskasseforeningen Aktiv aksjeforvaltning 29

30 «MP Modellen» Langsiktighet, lav omsetningshastighet Investert primært ved emisjoner Ca. 50 % aksjeandel Diversifisert portefølje Ingen ny aksje eller renteinvestering over NOK 100m 493 motparter (259 aksjer og 234 obligasjoner) Lave kostnader, lite bemanning Kun direkte investeringer All forvaltning gjøres av kassen selv Høy andel selskapsobligasjoner Aktiv aksjeforvaltning 30

31 Hvorfor velge «MP Modellen»? Gir fleksibilitet til å bygge bufferkapital «Tvinger» frem langsiktighet Gir mulighet for å høste likviditetsrabatt Mindre selskap har i perioder gitt meravkastning Full kontroll over investeringene Kostnadseffektivt Rask og effektiv beslutningsprosess Aktiv aksjeforvaltning 31

32 Hvorfor ikke velge «MP Modellen»? Vanskelig å få god oppfølging av alle investeringene Høy korrelasjon mellom aksjemarkedet og markedet for selskapsobligasjoner Stor fokus på å bygge bufferkapital kan medføre at selskaper som burde selges ikke blir realisert Sårbar, grunnet liten bemanning Aktiv aksjeforvaltning 32

33 MP som bidragsyter Kapitalen settes i «arbeid» i norsk næringsliv Opptatt av likebehandling av aksjonærer og vel fungerende markedsplasser Tar til tider betydelig risiko i tidlig fase selskaper følger opp investeringene langsiktig eier Deltar med egenkapital i en rekke vesentlige restruktureringer Investert NOK 1,5 mrd. i norske sparebanker Investerer innen fornybar energi og miljøteknologi Aktiv aksjeforvaltning 33