Halvårsrapport. for fond forvaltet av. Borea Asset Management AS. Sentralbord: Telefax:

Transkript

1 Halvårsrapport for fond forvaltet av 2012

2 Om Borea Asset Management Borea Asset Management er et uavhengig forvaltningsselskap som ble etablert i Selskapet er lokalisert i Bergen. 71 % av aksjene eies av Borea Holding og selskaper knyttet til eierne av Borea Holding. Resterende 29 % er eiet av de ansatte i selskapet. Borea Asset Management har konsesjon fra Finanstilsynet til å yte tjenester innen fondsforvaltning, aktiv forvaltning og investeringsrådgivning. Vi har avtaler om aktiv forvaltning med selskapene Borea Noterte I, Borea Noterte III og Borea Kreditt og forvalter og administrerer spesialfondene Borea Global Equities og Borea European Credit. Selskapet forvalter midler fra eierne i Borea Holding. Våre øvrige kunder er store, profesjonelle kunder. Selskapet tilbyr kun forvaltning av aksjer og kredittobligasjoner og tilbyr ikke volumprodukter med lave marginer. Det tilbys bare investeringer gjennom spesialfond og investeringsselskaper med begrensede muligheter for inn og utgang. Samlet forvaltningskapital er pr ca MNOK Drøyt halvparten av forvaltningskapitalen er fra eksterne kunder. Borea Asset Management har totalt 5 ansatte med lang erfaring hvorav 2 forvaltere og 1 selger. Øvrige ansatte arbeider i administrasjonen. Borea Holding Borea Holding er et uavhengig investeringsselskap med industrielle røtter. Hovedaksjonærene i Borea Holding er selskaper eiet av Fritz Rieber, Trond Mohn, Morten Ulstein, Helge Møgster og familiene deres. Borea Holding investerer i virksomheter innen kapitalforvaltning. Virksomheten innenfor Private Equity drives av selskapet Borea Opportunity Management og fondsforvaltning og aktiv forvaltning av selskapet Borea Asset Management. Forvaltningsselskapets filosofi, mål og strategi Borea Asset Management er en aktiv og uavhengig forvalter med tro på en robust risikopremie i aksje og kredittmarkedet. Vårt investeringsunivers er globalt med et nordisk utgangspunkt. Vår investeringsprosess kjennetegnes av langsiktighet, risikostyring, transparens og høye krav til etikk. Selskapet skal tilby forvaltningstjenester tilpasset våre kunders behov og levere meravkastning. Selskapets målsetting er å være en preferert leverandør av forvaltningstjenester til profesjonelle investorer i Norge. Forvaltningskompetanse er bærebjelken vår. Forvaltningen vår skal kjennetegnes av dynamisk aktivaallokering, aktiv og indeksuavhengig forvaltning kombinert med konsentrert risikotaking. Aksjeforvaltningen. Borea Asset Management har forvaltet aksjeporteføljer siden Ideen bak vår aksjeforvaltning er å skape høyest mulig risikojustert avkastning relativt til det globale aksjemarkedet ved dynamisk aktivaallokering, god aksjeutvelgelse og god porteføljekonstruksjon. Borea Asset Managment søker å redusere risikoen og gi meravkastning i forhold til en fullvektet referanseindeks ved å variere eksponeringen mot indeksen (dynamisk aktivaallokering). Vår prosess for aksjeutvelgelse er forankret i begrepene Verdi, Momentum og Kvalitet som utgjør grunnlaget både i vår screeningprosess og i vår vurdering av enkeltaksjer. Vår grundige prosess for porteføljekonstruksjon skal sikre at porteføljene har mange forskjellige og ukorrelerte alpha kilder og ønskede avkastnings og risikoegenskaper. Temaer og trender vil endre seg over tid, og forflytte seg mellom sektorer og regioner. Våre aksjeporteføljer har derfor et globalt investeringsunivers. Vi er en indeksuavhengig og aktiv forvalter. Vi kjøper ikke aksjer som vi ikke har tro på som følge av at de utgjør en stor andel av indeks. Vi kjøper aksjer i store og solide selskaper med god inntjening og lett omsettelige aksjer. Våre aksjeporteføljer er konsentrerte og består av aksjer. Dette er mange nok aksjer for å ivareta hensynet til adekvat risikostyring og risikospredning, samtidig som det gir en reell mulighet til å levere en avkastning som avviker signifikant fra indeksavkastning. Alle våre fond er organisert som spesialfond. Spesialfond er også en forutsetning for at vi skal kunne nytte vår strategi for dynamisk aktivaallokering og konsentrasjon fullt ut. Det er vår overbevisning at et spesialfond over tid, med god risikostyring, vil gi høyere avkastning enn et ordinært verdipapirfond som følge av at det kan benytte flere instrumenter og er underlagt et friere regelverk. Renteforvaltningen Borea Asset Management har forvaltet renteporteføljer siden Ideen bak vår renteforvaltning er å skape høyest mulig absolutt avkastning ved dynamisk aktivaallokering og god utvelgelse av kredittobligasjoner. Vår allokeringsprosess skal avdekke markedssituasjoner og prisingsnivåer som historisk har gitt høy markedsvolatilitet og risiko for tap i kredittmarkedet og således gi føringer for porteføljenes markedseksponering. Vår obligasjonsutvelgelsesprosess er verdiorientert og basert på fundasmental analyse. Vi søker kredittrisiko og ikke renterisiko. Kredittpremiene har generelt historisk utgjort en høy andel av renteavkastningen og vi forventer at det vil være gode investeringsmuligheter i kredittmarkedene også i fremtiden. Kredittporteføljene våre vil være konsentrerte og inneholde investeringer og søke å ha en bredest mulig diversifisering med hensyn til bransje. Da misligholdsrisikoen er den mest sentrale i fondet, innebærer det at vi skal kjenne utsteder godt og ha muligheten for å være tett på utsteder og nyheter relevant for utsteder. Geografisk nærhet er derfor sentralt. Hovedvekten av obligasjonene i våre kredittporteføljer vil derfor være norske og nordiske samt større kjente europeiske utstedere. Etiske rammer Borea Asset Management følger Statens Pensjonsfond Utlands anbefalinger vedrørende etikk. Side 2

3 Halvårsrapport for Spesialfondet Borea Global Equities Juni 2012 Kort om fondet Fondet er et spesialfond regulert av norsk lovgivning som investerer i egenkapitalinstrumenter. Fondet kan blant annet investere i aksjer, derivater, konvertible obligasjoner og fonds-andeler. Fondet kan inngå opsjoner, terminer og bytteavtaler med slike finansielle instrumenter som underliggende eller med indekser med slike finansielle instrumenter som underliggende. Målsettingen med fondet er å gi høyest mulig risikojustert avkastning relativt til det globale aksjemarkedet. Referanseindeks er MSCI World Total Return Net målt i NOK, som består av ca 2000 mellomstore og store selskaper i utviklede økonomier. Fondets ide er å skape høyest mulig risikojustert avkastning relativt til det globale aksjemarkedet ved dynamisk aktivaallokering, god aksjeutvelgelse og god porteføljekonstruksjon. Historisk avkastning 130,00 125,00 120,00 115,00 110,00 105,00 100,00 95,00 Fund Forvalters kommentar Vår prosess for aksjeutvelgelse er forankret i begrepene Verdi, Momentum og Kvalitet som utgjør grunnlaget både i vår screeningprosess og i vår vurdering av enkeltaksjer. Vår grundige prosess for porteføljekonstruksjon skal sikre at porteføljene har mange forskjellige og ukorrelerte alpha-kilder og ønskede avkastnings og risikoegenskaper. Temaer og trender vil endre seg over tid, og forflytte seg mellom sektorer og regioner. Vi har derfor et globalt investeringsunivers. Vi kjøper aksjer i store og solide selskaper med god inntjening og lett omsettelige aksjer. Vår aksjeportefølje er konsentrert og består av aksjer. Dette er mange nok aksjer for å ivareta hensynet til adekvat risikostyring og risikospredning, samtidig som det gir en reell mulighet til å levere en avkastning som avviker signifikant fra indeksavkastning. Avkastning per måned i % Benchmark Jan Feb Mar Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Des Totalt ,00-0,57 0,30 9, ,41 2,74 1,59 1,08-2,71 0,72 7,90 17,54 % 13,14 % Nøkkeltall Siden oppstart Avkastning pr år i % Fondet Indeks Fondet Indeks Avkastning siden start 17,54 % 13,14 % ,13 9,62 Beste avkastningsmåned 10,00 % 4,63 % ,90 5,61 Svakeste avkastningsmåned -2,71 % -2,29 % Tracking Error 11,9 Sharpe Ratio 1,51 Alpha 6 % Beta 0,91 Volatilitet 15,4 12,6 20 % 18 % 16 % 14 % 12 % 10 % 8 % 6 % 4 % 2 % 0 % 7,90 % 5,61 % 0,72 % Siden oppstart 2012 Juni Borea Global Equities MSCI World Net Total return i NOK 2,32 % Fondets navn: Borea Global Equities Fondets start: Forvalter: Borea Asset Management AS Forvaltningskapital: NOK 40 mill : 1.183,7608 Antall utstedte andeler: Tilsyn: Finanstilsynet Depotbank: DnB Bank ASA Revisor: Deloitte Kjøp/salg avgift: Inntil 5 % Forvaltningshonorar: 1,5 % p.a. Variabelt forvaltningshonorar: 10 % av avkastning over indeks Indeks: MSCI World Total Return Net målt i NOK Høyvannsmerke: Måles hvert kvartal Kjøp og salg: Siste bankdag hvert kvartal Minstebeløp: NOK 1 mill Prospekt: Sendes ved henvendelse til forvalter og på Utdeling: Ingen løpende utdeling Bransjefordeling og største utstedere Bransjefordeling Største innehav XIV 7,58 % 8,69 % 13,72 % 13,69 % 13,82 % 2,78 % 24,69 % 21,04 % 1,58 % Consumer discretion Consumer staples Energy General/market Health care Industrials Materials Technology DR HORTON 5,45 % YARA INTERNATIONAL 5,20 % BARCLAYS PLC 4,79 % DANAHER CORP 4,68 % ROBERT HALF 4,28 % VOLVO B 4,25 % NOKIAN TYRES 4,24 % DETNOR 3,97 % ADVANCED AUTO PARTS 3,83 % Disclaimer Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning.framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko og kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning

4 Verdipapir Antall Anskaffelseskost M arkedskurs Valuta M arkedsverdi i NOK Urealisert gevinst/tap Andel av forvaltningskapital Børs BARCLAYS PLC ,85 GBP ,7 % FTSE DETNOR ,90 NOK ,9 % OSEBX DOLPHIN GROUP ,02 NOK ,5 % OSEBX PACIFIC DRILLING US ,51 USD ,7 % NYSE PROSPECTOR OFFSHORE ,50 NOK ,7 % OSEBX SUBSEA ,10 NOK ,9 % OSEBX TRANSOCEAN USD ,73 USD ,3 % NYSE Energy ,7 % CF INDUSTRIES HOLD ,74 USD ,4 % NYSE ECOLAB ,53 USD ,6 % NYSE VIX PUT ,35 USD ,2 % CBOE YARA INTERNATIONAL ,80 NOK ,1 % OSEBX Materials ,4 % DANAHER CORP ,08 USD ,6 % NYSE NORWEGIAN AIR SHUTTL ,00 NOK ,3 % OSEBX ROBERT HALF ,57 USD ,2 % NYSE Industrials ,2 % ADVANCED AUTO PARTS ,22 USD ,8 % NYSE DR HORTON ,38 USD ,4 % NYSE NOKIAN TYRES ,86 EUR ,2 % OMX RCL NO ,50 NOK ,9 % OSEBX TJX COMPANIES ,93 USD ,5 % NYSE VOLVO B ,75 SEK ,2 % OMX Consumer Discretion ,0 % COSTCO WHOLESALE ,00 USD ,4 % NASDAQ Consumer Staples ,4 % NOVO NORDISK B ,50 DKK ,5 % OMX Health Care ,5 % APPLE ,00 USD ,6 % NASDAQ ATEA ,25 NOK ,2 % OSEBX YUM! BRANDS ,42 USD ,9 % NYSE Technology ,7 % CS INV VIX ,25 USD ,5 % CBOE IPATH VIX SHR FUT US ,21 USD ,3 % NYSE VELOCITYSH 2X VIX SH ,91 USD ,8 % NYSE XHB ,34 USD ,2 % NYSE General/market ,1 % Sum ,0 % Bankinnskudd Utestående fordringer Annen gjeld Netto egenkapital

5 Risikorapport for spesialfondet Borea Global Equities 1. halvår Bakgrunn Forvaltningsselskap for spesialfond skal minst hver sjette måned utarbeide en rapport som beskriver forholdet mellom fondets risikoprofil og den risiko fondet faktisk har pådratt seg i rapporteringsperioden. Rapporten skal sendes samtlige andelseiere, depotmottakeren og Finanstilsynet. Denne rapporten gjelder for 1. halvår Forvaltningsselskapet følger en rutine hvor risikorapporten blir laget for periodene 1.januar- 30.juni og 1.juli 31.desember. Fondets risikoprofil Det følger av vedtektene at fondets risikoprofil vil kunne være høyere enn risikoen i det globale aksjemarkedet målt ved fondets referanseindeks og at fondets risiko vil være høy. Fondet har vide rammer både når det gjelder markedseksponering og benyttelse av finansielle instrumenter. Markedseksponering Fondet har i perioden hatt følgende markedseksponering: Type Minimum av Maksimum av Gjennomsnitt av Fondets ramme av Long markedseksponering 63,19 % 109,68 % 82,37 % < 150 % Short markedseksponering 0 % 8,12 % 2,15 % < 50 % Brutto markedseksponering 68,42 % 126,43 % 95,53 % < 200 % Netto markedseksponering 62,42 % 103,49 % 80,22 % < 150 % Belåning 0 % 13,22 % 7,93 % < 100 % Fondet har til ethvert tidspunkt vært innenfor vedtektsfestede rammer med hensyn til markedseksponering. Finansielle instrumenter Fondet har anledning til å benytte et stort utvalg av finansielle instrumenter med relativt vide rammer. Fondet har i perioden hatt følgende gjennomsnittlige utnyttelse av rammene: Type Minimum av Maksimum av Gjennomsnitt av Fondets ramme av Derivater 0 % 14,0 % 6,10 % < 200 % Kjøpte opsjoner 0 % 0,69 % 0,29 % < 10 % Opsjoner fondet har utstedt 0 % 3,0 % 0,48 % < 50 % * * Verdi av underliggende. Fondet har til ethvert tidspunkt vært innenfor vedtektsfestede rammer når det gjelder derivater og andre finansielle instrumenter med hensyn til markedseksponering. Målt risiko Fondet har hittil levert en avkastning med følgende risikoegenskaper: Siden oppstart Periode Standardavvik fond 15,4 % 13,1 % Standardavvik referanseindeks 12,6 % 11,7 % Sharpe-ratio fond 1,51 1,02 Sharpe-ratio indeks 1,35 0,55 Relativ risiko (tracking error) 11,9 % 11,9 % Information ratio 0,5 0,6 Alfa (annualisert) 6,0 % 7,4 % Beta 0,91 0,60 Korrelasjon 65,1 % 54,4 % Drawdown fond -3,1 % -2,7 % Drawdown referanseindeks -2,3 % -2,7 % Maks fond 3,7 % 3,7 % Maks referanseindeks 2,7 % 2,7 % Fondets avkastning er høyere enn referanseindeksen. Fondets volatilitet er høyere enn referanseindeksen. Risikojustert avkastning er høyere enn referanseindeksen. Oppsummering Den risiko fondet har påtatt seg i perioden er høy. Den er imidlertid lavere enn det fondets rammer gir anledning til.

6 Halvårsrapport for Spesialfondet Borea European Credit Juni 2012 Kort om fondet Ideen til fondet er å skape høyest mulig absolutt avkastning ved dynamisk aktivaallokering og god utvelgelse av kredittobligasjoner. Vår allokeringsprosess skal avdekke markedssituasjoner og prisingsnivåer som historisk har gitt høy markedsvolatilitet og risiko for tap i kredittmarkedet og således gi føringer for porteføljenes markedseksponering. Vi søker kredittrisiko og ikke renterisiko. Kredittpremiene har generelt historisk utgjort en høy andel av renteavkastningen og vi forventer at det vil være gode investeringsmuligheter i kredittmarkedene også i fremtiden. Historisk avkastning Forvalters kommentar Vår obligasjonsutvelgelsesprosess er verdiorientert og basert på fundamental analyse. Kredittporteføljene våre vil være konsentrerte og inneholde investeringer og søke å ha en bredest mulig diversifisering med hensyn til bransje. Da misligholdsrisikoen er den mest sentrale i fondet, innebærer det at vi skal kjenne utsteder godt og ha muligheten for å være tett på utsteder og nyheter relevant for utsteder. Geografisk nærhet er derfor sentralt. Hovedvekten av obligasjonene i våre kredittporteføljer vil derfor være norske og nordiske samt større kjente europeiske utstedere. Avkastning per måned i % Jan Feb Mar Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Des Totalt ,35 4,47 0,35 0,59-0,79 0,77 7,62 % Nøkkeltall Siden oppstart Fondet Indeks Avkastning siden start 7,62 % 2,21 Beste avkastningsmåned 4,47 % 0,42 % Svakeste avkastningsmåned -0,79 % 0,42 % Tracking Error 6,3 Sharpe Ratio 2,4 Høyeste gjennomsnittrating BB+ Laveste gjennomsnittrating BB Volatilitet 6,3 Index Performance 8 % 7 % 6 % 5 % 4 % 3 % 2 % 1 % 0 % 7,62 % 2,21 % 0,77 % 2012 juni Borea European Credit 5 % referanserente p.a. 0,39 % Fondets navn: Borea European Credit Fondets start: Forvalter: Borea Asset Management AS Forvaltningskapital: NOK 34 mill : 1.076,167 Antall utstedte andeler: Tilsyn: Finanstilsynet Depotbank: DnB Bank ASA Revisor: Deloitte Kjøp/salg avgift: Inntil 5 % Forvaltnings - honorar: 1, 0 % p.a. Variabelt forvaltnings- honorar: 10 % av avkastning utover referanserente. Referanserente: 5 % p.a. - kvartalsvis belastning Høyvannsmerke: Måles hvert kvartal Kjøp og salg: Siste bankdag hvert kvartal Minstebeløp: NOK 1 mill Prospekt: Sendes ved henvendelse til forvalter eller på Utdeling: Skattemessig resultat utdeles i nye andeler Bransjefordeling og største utstedere Bransjefordeling St ørst e innehav A ndel GOLDEN CLOSE ,82 % TEEKAY FRN ,26 % 11,00 % HS SPB FRN PERP 9,21 % HSBC ,95 % 43,18 % 45,82 % Energy Financials Industrials KOM LAN 5,25%P-16 8,88 % TOSPBK FLOAT 49 7,56 % DOF /29/16 7,32 % POLARCUS 11/ 11/ 14 6,39 % TEEKAY FRN ,20 % BONHEUR FRN ,17 % Disclaimer Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning.framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko og kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning

7 Verdipapir Antall Anskaffelseskost M arkedskurs Valuta M arkedsverdi i NOK Urealisert gevinst/tap Andel av forvaltningskapital GOLDEN CLOSE ,9 USD ,5 % KISTEFOS FRN ,0 NOK ,0 % SBXX /18/ ,7 USD ,6 % DOF /29/ ,9 NOK ,1 % POLARCUS 11/11/ ,5 NOK ,2 % TEEKAY FRN ,5 NOK ,0 % TEEKAY FRN ,0 NOK ,9 % Energy ,2 % OCEANTEAM FRN ,3 NOK ,7 % BONHEUR FRN ,0 NOK ,9 % Industrials ,6 % BARC PERP ,0 EUR ,7 % HS SPB FRN PERP ,5 NOK ,9 % HSBC ,4 USD ,6 % KOMLAN 5,25% P ,5 EUR ,6 % TOSPBK FLOAT ,0 NOK ,3 % SOUTHWAT 8,5% ,0 GBP ,6 % Financials ,6 % Sum ,4 % Bankinnskudd Utestående fordringer Annen gjeld Netto egenkapital

8 Risikorapport Spesialfondet Borea European Credit 1. halvår 2012 Bakgrunn Forvaltningsselskap for spesialfond skal minst hver sjette måned utarbeide en rapport som beskriver forholdet mellom fondets risikoprofil og den risiko fondet faktisk har pådratt seg i rapporteringsperioden. Rapporten skal sendes samtlige andelseiere, depotmottakeren og Finanstilsynet. Denne rapporten gjelder for 1. halvår Forvaltningsselskapet følger en rutine hvor risikorapporten blir laget for periodene 1.januar- 30.juni og 1.juli 31.desember. Fondets risikoprofil Det følger av vedtektene at fondets kredittrisiko vil være høyere enn risikoen ordinære i obligasjonsfond. Fondets eksponering mot kredittrisiko skal i volumvektet gjennomsnitt ikke være lavere enn rating BB. Fondet har vide rammer både når det gjelder markedseksponering og benyttelse av finansielle instrumenter. Markedseksponering Fondet har i perioden hatt følgende markedseksponering: Type Minimum av Maksimum av Gjennomsnitt av Fondets ramme av Long markedseksponering 69,14 % 110,59 % 95,19 % < 150 % Short markedseksponering 0 % 0 % 0 % < 50 % Brutto markedseksponering 69,14 % 110,59 % 95,19 % < 200 % Netto markedseksponering 69,14 % 110,59 % 95,19 % < 150 % Belåning 0 % 29,63 % 11,48 % < 100 % Fondet har til ethvert tidspunkt vært innenfor vedtektsfestede rammer med hensyn til markedseksponering. Finansielle instrumenter Fondet har anledning til å benytte et stort utvalg av finansielle instrumenter med relativt vide rammer. Fondet har i perioden kun hatt longeksponering i rentepapirer. Fondet har til ethvert tidspunkt vært innenfor vedtektsfestede rammer når det gjelder derivater og andre finansielle instrumenter med hensyn til markedseksponering. Målt risiko Siden oppstart har fondet levert en avkastning med følgende risikoegenskaper: Gjennomsnittsverdi Rating BB Avkastning i perioden 7,62 % Avkastning 5 % referanserente 2,21 % Fondets avkastning er høyere enn referanserenten. Oppsummering Den risiko fondet har påtatt seg i perioden er høy. Gjennomsnittsratingen er i henhold til vedtektsbestemmelsene. Markedseksponeringen har vært innenfor fondets rammer.