Årsrapport 2013 DANSKE INVEST / ÅRSRAPPORT

Transkript

1 Årsrapport 2013 DANSKE INVEST / ÅRSRAPPORT

2 2 DANSKE INVEST / ÅRSRAPPORT 2013 Innhold Tilbakeblikk 3 Årsberetning Innkalling til valgmøte 7 Danske Invest Norge I 9 Danske Invest Norge II 10 Danske Invest Norske Aksjer Institusjon I 11 Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II 12 Danske Invest Norge Vekst 13 Danske Invest Horisont Aksje 14 Danske Invest Horisont Rente 15 Danske Invest Horisont Danske Invest Horisont Danske Invest Horisont Danske Invest Horisont Danske Invest Horisont Danske Invest Norsk Likv iditet I 21 Danske Invest Norsk Likv iditet Institusjon 22 Danske Invest Norsk Likv iditet OMF 23 Danske Invest Norsk Obligasjon 24 Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon 25 Danske Invest Aktiv Formuesforvaltning 26 Danica Pensjon Norge Aksjer 27 Danica Pensjon Norge Obligasjon 28 UNIFOR Aksje 29 UNIFOR Rente 30 SPV Aksje 31 SPV Rente 32 Porteføljeoversikt 34 Noter 63 Rev isors beretning 69 Disclaimer 71

3 DANSKE INVEST / ÅRSRAPPORT Tilbakeblikk Den økonomiske utviklingen fortsatte å stabilisere seg igjennom Økonomien i USA viste klare tegn til vekst, til tross for politisk uenighet om blant annet budsjettet. Den negative utvikingen i Europa ser ut til å ha bunnet ut, etter at vi ved inngangen til året opplevde usikkerhet rundt gjeldsproblematikk og statsfinanser. Den positive stemningen smittet også over på markedene, og aksjemarkedene leverte meget sterk absoluttavkastning, både i Norge og globalt. LONE LARSSON HESTNES Administrerende Direktør Danske Capital AS Forvaltningen av våre norske aksjefond var i 2013 noe svakere enn referanseindeksen, men leverte solid absoluttavkastning. Avkastningen varierte fra 19,6 prosent til 20,9 prosent. Mindreavkastning mot referanseindeksen i 2013 skyldes i hovedsak at våre fond ikke har vært eksponert mot vinneraksjene og ikke at våre investeringer har vært i aksjer som har underprestert. Dette er konsistent i forhold til den måten vi jobber på. Vi må forstå selskapene vi investerer i, og ønsker primært ikke å være investert i selskaper som er for avhengig av enkelthendelser. Dermed vil vi kunne gå glipp av noen børsvinnere, men samtidig unngå å være investert i selskaper som mislykkes. Våre rentefond leverte alle en avkastning som overgikk det respektive fonds referanseindeks. Avkastningen varierte fra 2,6 prosent til 4,7 prosent for året som helhet. Generelt var det eksponeringen mot kredittpapirer som bidro i forhold til referanseindeksen, da disse utviklet seg sterkere enn statspapirer i Danske Capital er Nordens tredje største forvalter, og forvalter per i dag omkring 817 milliarder kroner. Danske Capital fortsatte trenden med å tiltrekke oss kapital fra profesjonelle investorer, så vel som fra privatpersoner. Ifølge Verdipapirenes Forening sin offisielle statistikk hadde vi en nettotegning fra norske institusjonelle investorer på over 6 milliarder kroner, noe som tilsvarer over 50 prosent av den totale nettotegningen i dette segmentet. Fra norske personkunder var de samme tallene 1,2 milliarder kroner, noe som tilsvarer nesten 40 prosent av det totale nettovolumet. Totalt forvalter Danske Capital nå omkring 57 milliarder kroner på vegne av norske kunder. Ønsker du mer informasjon om vårt markedssyn fremover eller ytterligere informasjon om våre fond er du alltid velkommen til å ringe en rådgiver hos vår distributør Danske Bank på telefon eller besøke oss på Med vennlig hilsen Lone Larsson Hestnes, Adm. direktør

4 4 DANSKE INVEST / ÅRSRAPPORT 2013 Årsberetning 2013 for Danske Invest fondene Virksomheten i 2013 Danske Capital AS, med hovedsete i Oslo, er et heleid datterselskap av Danske Bank A/S, med kontor i Stortingsgata 6 i Oslo. Selskapet inngår som en del av totaltilbudet innen kapitalforvaltning i Danske Bank konsernet. Selskapets formål er å forvalte verdipapirfond og utøve aktiv forvaltning av investorers portefølje, på individuell basis og etter investors fullmakt overfor det institusjonelle og private sparemarkedet i Norge. Selskapet har også konsesjon til å utøve rådgivning om finansielle instrumenter samt oppbevaring og forvaltning av fondsandeler. Danske Capital er en del av Danske Banks kapitalforvaltningsmiljø som blant annet forvalter Danske Invest. Danske Invest er et samlet tilbud av nasjonale og internasjonale verdipapirfond. Danske Capital har ved utgangen av året 31 fond registrert i Norge med ulike investeringsmandater. I tillegg til dette opptrer vi også som salgsrepresentant for utenlandske verdipapirfond forvaltet av andre Danske Capital enheter, samt fond forvaltet av andre eksterne forvaltere. Forvaltningsmiljøet i Norge er en frittstående juridisk enhet som samarbeider med de øvrige Danske Capital enhetene på tvers av landegrensene. Ved utgangen av året hadde alle Danske Capital enhetene en forvaltningskapital på kr 817 mrd. og totalt 504 ansatte. Følgende fond er forvaltet av Danske Capital AS: Danske Invest Norge I Danske Invest Norge II Danske Invest Norske Aksjer Institusjon I Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II Danske Invest Norge Vekst Danske Invest Aktiv Formuesforvaltning Danske Invest Norsk Likviditet I Danske Invest Norsk Likviditet Institusjon Danske Invest Norsk Obligasjon Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon Danske Invest Norsk Likviditet OMF Danske Invest Banksikkerhet Danske Invest Horisont Aksje Danske Invest Horisont Rente Investeringsprofil Aksjer Investeringsprofil Renter Vekterfond Trygg Vekterfond Balansert Vekterfond Offensiv Vekterfond Aksjer I Danske Invest Horisont 20 Danske Invest Horisont 35 Danske Invest Horisont 50 Danske Invest Horisont 65 Danske Invest Horisont 80 Danica Pensjon Norge - Aksje Danica Pensjon Norge Obligasjon UNIFOR Aksje UNIFOR Rente SPV Aksje SPV Rente Avkastning på fondene Oslo Børs har lagt bak seg et godt år med en fremgang for Fondsindeksen på 24,2%. Våre brede norske aktivt forvaltede Danske Invest aksjefond har levert svakere avkastning målt mot referanseindeks. Avkastningen for fondene har variert mellom 19,6% og 20,9%. Vårt norske vekstfond har levert 13,9% mot indeks på 32,5%. Våre rentefond har levert meget gode resultater, målt både mot referanseindeks og konkurrenter. Avkastningen for obligasjonsfondene har variert mellom 4,3% og 4,7%, mot indeks på 0,93%. Pengemarkedsfondene gav en avkastning mellom 2,6% og 2,9%, mot indeks på 1,6%. Av våre 7 aktivt forvaltede Horisont-fond har 5 av disse levert svakere avkastningstall målt mot sin referanseindeksen i perioden. Fondene hadde en mindreavkastning mellom 0,5% og 6,4% mot fondenes respektive indekser. Horisont Rente og Horisont 20 hadde en hadde meravkastning mot respektive indekser på henholdsvis 1,9% og 1,3%. Vårt siste kombinasjonsfond hadde en avkastning på 18,2% mot indeks 16,8%. 12 fond som Danske Capital forvalter markedsføres under andre navn enn Danske Invest i Norge. Disse fondene er både aksjefond, kombinasjonsfond og rentefond. 2 av fondene har gjennom året hatt en avkastning bedre enn deres respektive referanseindeks og 10 av fondene har hatt en avkastning svakere enn deres referanseindeks. Alle fondene har hatt en verdiutvikling som står i forhold til det enkelte fonds risikoprofil.

5 DANSKE INVEST / ÅRSRAPPORT Utvikling i forvaltningskapital Samlet forvaltningskapitalen i Danske Capital utgjorde ved regnskapsårets slutt kr 57 mrd, hvilket er en økning på kr 10,8 mrd i forhold til fjoråret. Av dette utgjør Danske Invest fond kr 27,9 mrd, noe som er en økning på 5,5 mrd fra Økningen i Danske Invest fond er et resultat av nettotegning på kr 3,2 mrd og et markedsøkning på kr 2,2 mrd. Øvrige fond forvaltet av Danske Capital har en samlet markedsverdi på kr 8,6 mrd, noe som er opp 2,8 mrd fra Selskapets samlede forvaltningskapital i norskregistrerte fond er kr 35,5 mrd. Markedsandel målt av VFF ved årsskiftet mot norske kunder i norskregistrert fond er på 6,4% mot 5,8% ved inngangen til året. Danske Capital hadde ved utgangen av året 21,5 mrd under aktiv forvaltning og rådgivningsmandater, en økning på 3,6 mrd fra En større andel av aktivforvaltningsmandatene og fond i fond som selskapet forvalter er investert i verdipapirfond forvaltet av selskapet og medtas derfor i flere beregninger ovenfor. Finansiell risiko Våre rentefond er investert i pengemarkedsinstrumenter og obligasjoner, og vil være eksponert for både renterisiko og kredittrisiko. Renterisiko er risiko for endringer i fondsverdien som følge av endringer i det generelle rentenivået. Kredittrisiko er endringer i fondsverdien som følge av endringer i markedets syn på utsteders kredittverdighet og kravet til kredittpremie, eller endringer i fondsverdien som følge av tap ved at låntager misligholder sine låneforpliktelser eller går konkurs. Aksjefondene vil være eksponert for selskapsrisiko og generell aksjemarkedsrisiko. Selskapsrisiko er risiko for endringer i fondsverdien som følge av svingninger i enkeltselskaper fondene er investert i. Generell aksjemarkedsrisiko vil si endringsrisiko i fondsverdien som følge av generelle svingninger i aksjemarkedet. Fond i fond vil være eksponert for risikoer knyttet til aksjefond og rentefond. Fondene vil også være eksponert for likviditetsrisiko som følge av endringer i markedets vilje og evne til å absorbere omsetninger i ulike finansielle instrumenter. Fond som investerer i utenlandske verdipapirer vil i tillegg være eksponert for valutarisiko. Våre norske rentefond er ikke eksponert mot valutarisiko, og våre norske aksjefond har i veldig begrenset grad valutarisiko i forbindelse med investeringer i selskaper som har sin hovednotering på en utenlandsk børs. Fond i fond kan ha valutarisiko i de tilfeller der hovedfondet investerer i underfond med annen valutaeksponering enn norske kroner og valutarisikoen ikke sikres. Dersom fondene valutasikres anses valutarisikoen som liten. Oppgjørsrisikoen er risiko forbundet med rettidig oppgjør ved kjøp og salg av verdipapirer, og anses som liten da alle fondene benytter forvalteroppgjør ved alle sine verdipapirhandler. Dette er ikke en fullstendig beskrivelse av alle risikoer ved å investere i våre fond. Fondenes prospekter må derfor leses nøye før man investerer. Vurder fondenes investeringsformål, risiko og kostnader nøye før en investering gjennomføres.

6 6 DANSKE INVEST / ÅRSRAPPORT 2013 Alle verdipapirfondene er klassifisert i samsvar med gjeldende bransjestandard utarbeidet av Verdipapirfondenes Forening. Risikoprofilen og verdiutviklingen for de ulike verdipapirfond er angitt i rapporten under beskrivelsen av det enkelte fond. Risikostyring Ved forvaltningen av fondene utøver Danske Capital en disiplinert investeringsmetodikk med fokus på kontrollert risikotagning i den hensikt å oppnå en forutsigbar og god avkastning. Investeringskonseptet er innrettet mot å maksimere fondets avkastning med et bevisst forhold til risikoutnyttelsen innenfor fondets vedtekter. Dette medfører at fondets sammensetting vil avvike fra indeksens sammensetting. Daglig kontroll av fondenes investeringer mot vedtekter og forvalterens investeringsmandat, sikrer at forvaltningen skjer innenfor gjeldende lovgivning og definerte risikomål. Endringer i fondene Det har gjennom året ikke vært noen materielle endringer i vedtektene til fond som forvaltningsselskapet forvalter. Ekstraordinært store innløsninger Danske Capital har etablert særskilte rutiner som følges ved store innløsninger som overstiger 20 prosent av fondets verdi. I løpet av 2013 har det vært gjennomført en større netto innløsning. Innløsningen har ikke vesentlig påvirket fondets andelsverdi. Organisering Danske Capital er forretningsfører og forvalter for de norske Danske Invest fondene, Danske Bank, filial av Danske Bank AS, er depotmottaker. Danske Capital inngår som en del av den samlede virksomheten i Danske Bank konsernet, og er tett knyttet opp mot konsernets bankvirksomhet. Det er ingen ansatte i de enkelte fond, men i forvaltningsselskapet. Arbeidsmiljøet i selskapet anses som godt. Fondenes investeringsvirksomhet forurenser ikke det ytre miljø. Danske Capital har etablerte rutiner for intern kontroll som skal bidra til at den operasjonelle risikoen begrenses. Kvaliteten på den interne kontrollen rapporteres en gang per år i forvaltningsselskapet, med en avsluttende rapport fra selskapets ledelse til styret. Etter styrets oppfatning gir årsregnskapet en tilfredsstillende beskrivelse av fondenes stilling ved årsskiftet. Årsregnskapet viser at det er grunnlag for videre drift for fondene og forvaltningsselskapet. Etter styrets oppfatning gir fremlagte årsregnskap og balanse, med tilhørende noter for forvaltningsselskapet, fyllestgjørende informasjon om driften og stillingen ved årsskiftet. Det har ikke inntruffet forhold etter regnskapsårets slutt som har betydning for vurderingen av regnskapet. Fremtidsutsikter 2014 Fondenes fremtidsutsikter avhenger av fondenes investeringsrammer og utviklingen innenfor de aktivaklasser og regioner det enkelte fond er eksponert i. For nærmere gjennomgang av selskapets syn på fremtidsutsikter vises det til selskapets markedskommentar som er tilgjengelig på Disponering av årets resultat Disponeringen av årets overskudd er gjennomført i de respektive fonds regnskaper og balanser. Styret takker alle andelseiere for tilliten de har vist ved å la Danske Capital forvalte deres midler. Oslo, 3. februar 2014 STYRET I DANSKE CAPITAL AS Lars Eigen Møller Styrets leder Morten Rasten Kurt Hangaard Lars Alstrup Nestleder Kai Gjesdal Henriksen Henrik Ruud Lone Larsson Hestnes Adm. direktør

7 DANSKE INVEST / ÅRSRAPPORT Innkalling til valgmøte 14. april kl. 09:00 Møtet holdes i Danske Capital sine lokaler i Stortingsgata 4, 0158 Oslo. Til andelseiere i verdipapirfondene: Danske Invest Norge I Danske Invest Norge II Danske Invest Norske Aksjer Institusjon I Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II Danske Invest Norge Vekst Danske Invest Horisont Aksje Danske Invest Horisont Rente Danske Invest Horisont 20 Danske Invest Horisont 35 Danske Invest Horisont 50 Danske Invest Horisont 65 Danske Invest Horisont 80 Danske Invest Aktiv Formuesforvaltning Danske Invest Norsk Obligasjon Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon Danske Invest Norsk Likviditet OMF Danske Invest Norsk Likviditet I Danske Invest Norsk Likviditet Institusjon Danske Invest Banksikkerhet Danica Pensjon Norge - Aksje Danica Pensjon Norge - Obligasjon Investeringsprofil Aksjer Investeringsprofil Renter Unifor Aksjer Unifor Renter Vekterfond Aksjer I Vekterfond Trygg Vekterfond Balansert Vekterfond Offensiv SPV Aksje SPV Rente for ovennevnte verdipapirfond, som alle er forvaltet av Danske Capital AS. Dagsorden 1. Godkjenning av innkalling 2. Valg av møteleder 3. Valg av to representanter til å undertegne protokollen 4. Styrets årsberetning for fondene som er nevnt ovenfor 5. Valg av andelseiernes styrerepresentanter 6. Innmeldte spørsmål fra andelseierne På valgmøtet har andelseier rett til å få drøftet spørsmål som meldes skriftlig til styret i forvaltningsselskapet innen en uke før valgmøtet holdes. Med unntak av ovennevnte valg, kan valgmøtet ikke treffe vedtak som binder fondene eller forvaltningsselskapet. Undertegnet påmelding må være Danske Capital AS i hende senest 7. april, og må inneholde følgende opplysninger: Navn, fødsels- og personnummer VPS kontonummer til andelseier Hvilke verdipapirfond og hvor mange andeler andelseier har Ønsker du at andre skal møte på dine vegne, må du opplyse om dette ved påmeldingen. Det blir enkel servering. Med vennlig hilsen Danske Capital AS Lone Larsson Hestnes Adm. direktør Selskapets postadresse: Danske Capital AS, Postboks 1170 Sentrum, 0107 Oslo Telefaks:

8 8 DANSKE INVEST / ÅRSRAPPORT 2013

9 DANSKE INVEST / ÅRSRAPPORT Danske Invest Norge I Informasjon pr BASISINFORMASJON Basisvaluta NOK Bokført verdi 6.384,80 Univers Norge ISIN-kode NO Bloomberg Ticker FFNORGE Oppstart Utbytte Nei Forvaltet kapital, mill. 533,61 Registreringsland NOR Fondselskap Danske Capital AS Forvaltningshonorar 2,00% Kjøpskostnader 2,00% Hjemmeside Ref-indeks Oslo Børs Fondindeks (OSEFX) RISIKOINDIKATOR Lavere risiko lavere avkastning SEKTOR ALLOKERING Høyere risiko høyere avkastning Energi 35,85% Finans 17,87% Industri 11,35% Telekom 9,24% Varige forbruksgoder 9,23% Material 7,71% Dagligvarer 7,06% Øvrige 1,70% 7 Avkastning og referanseindeks Fondets absolutte avkastning i 2013 var meget tilfredsstillende, men i forhold til referanseindeksen var avkastningen svakere. Avkastningen ble 19,62% mot indeks 24,17%. Hovedårsaken til fondets mindreavkastning er utviklingen i selskaper fondet ikke har vært investert i og som har bidratt betydelig til referanseindeksens oppgang. Relativ avkastning Våre brede norske aksjefond gjorde det svakere enn markedet i Årets største positive absoluttbidrag kom fra vår eksponering mot DnB, Telenor og Schibsted. Dessuten tjente vi relativt sett på at vi ikke hadde Orkla, undervekt i Yara og våre overvektsposisjoner i Sparebank 1 SMN, RCCL og Norwegian. På den negative siden tapte vi mest på at vi ikke hadde DNO, Algeta og Opera. Dessuten tapte vi på våre overvekter i Subsea7 og Kongsberg Gruppen. HISTORISK AVKASTNING I NOK % Markedet I løpet av 2013 har den økonomiske utviklingen i verden fortsatt å stabilisere seg. Kina fortsetter sin solide vekst, USA viser klare tegn til tiltakende vekst og det kan synes som om den negative utviklingen i Europa er i ferd med å bunne ut. Bedriftene har økt inntjeningen i løpet av 2013 og aksjer er fortsatt moderat priset til tross for den betydelige oppgangen vi har sett i de fleste globale aksjemarkeder. De pengepolitiske stimulanser har fortsatt i 2013 og forventes å fortsette også inn i For det norske aksjemarkedet er det særlig to forhold som er avgjørende: Oljeprisen har holdt seg på et relativt høyt og stabilt nivå gjennom Gjennomsnittprisen for Brent-oljen i 2013 var ca 107 dollar pr. fat. Med fortsatt høy vekst i Kina og tiltakende vekst i USA, er det grunn til å tro at etterspørselen etter olje holder seg godt oppe fremover. Kursen på norske kroner har svekket seg betydelig mot utenlandske valutaer i løpet av Dette er positivt for det norske aksjemarkedet av to grunner; eksportbedriftene bedrer sin konkurransekraft og inntjening og sett fra utenlandske investorers ståsted blir norske aksjer rimeligere. Strukturelt Fondet har opprettholdt sin eksponering mot oljesektoren og råvarer i perioden i tillegg til eksponering mot norsk økonomi og utvalgte selskaper. Forventninger til markedet I forhold til våre beregninger er markedet fortsatt priset lavere enn historisk gjennomsnitt. Den inntjeningen vi ser i de underliggende selskapene viser at en fortsatt kan høste betydelige risikopremier ved å være investert. Til tross for at vi fundamentalt synes selskapene er attraktivt priset, må investorene være forberedt på svingninger i aksjemarkedet i året som kommer. Strategi fremover Vi konsentrerer porteføljen om solide store og mellomstore selskaper med høy likviditet for å være i posisjon for fremtidig markedsoppgang. Vi fokuserer på selskaper med god kvalitet og fremtidig forventet høy kontantstrøm. Avkastningshistorikk De siste 5 årene har fondet levert en årlig avkastning på 20,9% prosent. Resultatregnskap Balanse PORTEFØLJEINNTEKTER OG -KOSTNADER Renteinntekter Utbytte Realiserte kursgev inster/tap 4) Netto endring i urealiserte kursgev./tap Andre porteføljeinntekter - - Porteføljeresultat EIENDELER Verdipapirportefølje 1) Fordringer 1. Opptjente, ikke mottatte inntekter Andre fordringer Bankinnskudd Sum eiendeler FORVALTNINGSINNTEKTER OG -KOSTNADER Prov isjonsinntekter fra salg og innløsning av andeler Kostnader ved salg og innløsning av andeler - - Forvaltningshonorar Andre inntekter - - Andre kostnader 2) Netto forvaltningskostnader Resultat før skattekostnad Skattekostnad - - Resultat etter skatt Årsresultat Anvendelse av årsresultat/dekning av tap 12.1 Netto utbetalt til andelseiere i året Avsatt til utbetaling til andelseiere Overført til/fra opptjent egenkapital EGENKAPITAL 3) Innskutt egenkapital 1. Andelskapital 5) Over/underkurs Opptjent egenkapital Sum egenkapital GJELD Gjeld 1. avsatt til utbetaling til andelseiere Annen gjeld Skyldig meglere Påløpt forvaltningshonorar Påløpt skatt - - Sum gjeld Sum gjeld og egenkapital POSTER UTENOM BALANSEN Garantiforpliktelser

10 10 DANSKE INVEST / ÅRSRAPPORT 2013 Danske Invest Norge II Informasjon pr BASISINFORMASJON Basisvaluta NOK Bokført verdi 7.502,78 Univers Norge ISIN-kode NO Bloomberg Ticker FFNORG2 Oppstart Utbytte Nei Forvaltet kapital, mill. 718,99 Registreringsland NOR Fondselskap Danske Capital AS Forvaltningshonorar 1,25% Kjøpskostnader 1.50% Hjemmeside Ref-indeks Oslo Børs Fondindeks (OSEFX) RISIKOINDIKATOR Lavere risiko lavere avkastning SEKTOR ALLOKERING Høyere risiko høyere avkastning Energi 35,80% Finans 17,87% Industri 11,36% Telekom 9,26% Varige forbruksgoder 9,22% Material 7,68% Dagligvarer 7,06% Øvrige 1,74% 7 Avkastning og referanseindeks Fondets absolutte avkastning i 2013 var meget tilfredsstillende, men i forhold til referanseindeksen var avkastningen svakere. Avkastningen ble 20,58% mot indeks 24,17%. Hovedårsaken til fondets mindreavkastning er utviklingen i selskaper fondet ikke har vært investert i og som har bidratt betydelig til referanseindeksens oppgang. Relativ avkastning Våre brede norske aksjefond gjorde det svakere enn markedet i Årets største positive absoluttbidrag kom fra vår eksponering mot DnB, Telenor og Schibsted. Dessuten tjente vi relativt sett på at vi ikke hadde Orkla, undervekt i Yara og våre overvektsposisjoner i Sparebank 1 SMN, RCCL og Norwegian. På den negative siden tapte vi mest på at vi ikke hadde DNO, Algeta og Opera. Dessuten tapte vi på våre overvekter i Subsea7 og Kongsberg Gruppen. HISTORISK AVKASTNING I NOK % Markedet I løpet av 2013 har den økonomiske utviklingen i verden fortsatt å stabilisere seg. Kina fortsetter sin solide vekst, USA viser klare tegn til tiltakende vekst og det kan synes som om den negative utviklingen i Europa er i ferd med å bunne ut. Bedriftene har økt inntjeningen i løpet av 2013 og aksjer er fortsatt moderat priset til tross for den betydelige oppgangen vi har sett i de fleste globale aksjemarkeder. De pengepolitiske stimulanser har fortsatt i 2013 og forventes å fortsette også inn i For det norske aksjemarkedet er det særlig to forhold som er avgjørende: Oljeprisen har holdt seg på et relativt høyt og stabilt nivå gjennom Gjennomsnittprisen for Brent-oljen i 2013 var ca 107 dollar pr. fat. Med fortsatt høy vekst i Kina og tiltakende vekst i USA, er det grunn til å tro at etterspørselen etter olje holder seg godt oppe fremover. Kursen på norske kroner har svekket seg betydelig mot utenlandske valutaer i løpet av Dette er positivt for det norske aksjemarkedet av to grunner; eksportbedriftene bedrer sin konkurransekraft og inntjening og sett fra utenlandske investorers ståsted blir norske aksjer rimeligere. Strukturelt Fondet har opprettholdt sin eksponering mot oljesektoren og råvarer i perioden i tillegg til eksponering mot norsk økonomi og utvalgte selskaper. Forventninger til markedet I forhold til våre beregninger er markedet fortsatt priset lavere enn historisk gjennomsnitt. Den inntjeningen vi ser i de underliggende selskapene viser at en fortsatt kan høste betydelige risikopremier ved å være investert. Til tross for at vi fundamentalt synes selskapene er attraktivt priset, må investorene være forberedt på svingninger i aksjemarkedet i året som kommer. Strategi fremover Vi konsentrerer porteføljen om solide store og mellomstore selskaper med høy likviditet for å være i posisjon for fremtidig markedsoppgang. Vi fokuserer på selskaper med god kvalitet og fremtidig forventet høy kontantstrøm. Avkastningshistorikk De siste 5 årene har fondet levert en årlig avkastning på 21,8% prosent. Resultatregnskap Balanse PORTEFØLJEINNTEKTER OG -KOSTNADER Renteinntekter Utbytte Realiserte kursgev inster/tap 4) Netto endring i urealiserte kursgev./tap Andre porteføljeinntekter - - Porteføljeresultat EIENDELER Verdipapirportefølje 1) Fordringer 1. Opptjente, ikke mottatte inntekter Andre fordringer Bankinnskudd Sum eiendeler FORVALTNINGSINNTEKTER OG -KOSTNADER Prov isjonsinntekter fra salg og innløsning av andeler Kostnader ved salg og innløsning av andeler - - Forvaltningshonorar Andre inntekter - - Andre kostnader 2) Netto forvaltningskostnader Resultat før skattekostnad Skattekostnad Resultat etter skatt Årsresultat Anvendelse av årsresultat/dekning av tap 12.1 Netto utbetalt til andelseiere i året Avsatt til utbetaling til andelseiere Overført til/fra opptjent egenkapital EGENKAPITAL 3) Innskutt egenkapital 1. Andelskapital 5) Over/underkurs Opptjent egenkapital Sum egenkapital GJELD Gjeld 1. Avsatt til utbetaling til andelseiere Annen gjeld Skyldig meglere Påløpt forvaltningshonorar Påløpt skatt - - Sum gjeld Sum gjeld og egenkapital POSTER UTENOM BALANSEN Garantiforpliktelser

11 DANSKE INVEST / ÅRSRAPPORT Danske Invest Norske Aksjer Institusjon I Informasjon pr BASISINFORMASJON Basisvaluta 4.088,03 NOK Bokført verdi ,96 Univers Norge ISIN-kode NO Bloomberg Ticker - Oppstart Utbytte Nei Forvaltet kapital, mill ,05 Registreringsland NOR Fondselskap Danske Capital AS Forvaltningshonorar 0,90% Kjøpskostnader - Hjemmeside compliance Ref-indeks Oslo Børs Fondsindeks (OSEFX) RISIKOMETER Lavere risiko lavere avkastning SEKTOR ALLOKERING 5 Høyere risiko høyere avkastning 6 7 Finans 20,82% Energi 13,58% Varige forbruksgoder 11,50% IT 11,00% Industri 10,75% Dagligvarer 9,53% Helserelatert utstyr og tjenester 9,37% Øvrige 13,45% Avkastning og referanseindeks Fondets absolutte avkastning i 2013 var meget tilfredsstillende, men i forhold til referanseindeksen var avkastningen svakere. Avkastningen ble 20,92% mot indeks 24,17%. Hovedårsaken til fondets mindreavkastning er utviklingen i selskaper fondet ikke har vært investert i og som har bidratt betydelig til referanseindeksens oppgang. Relativ avkastning Våre brede norske aksjefond gjorde det svakere enn markedet i Årets største positive absoluttbidrag kom fra vår eksponering mot DNB, Telenor og Schibsted. Dessuten tjente vi relativt sett på at vi ikke hadde Orkla, undervekt i Yara og våre overvektsposisjoner i Sparebank 1 SMN, RCCL og Norwegian. På den negative siden tapte vi mest på at vi ikke hadde DNO, Algeta og Opera. Dessuten tapte vi på våre overvekter i Subsea7 og Kongsberg Gruppen. HISTORISK AVKASTNING I NOK % Markedet I løpet av 2013 har den økonomiske utviklingen i verden fortsatt å stabilisere seg. Kina fortsetter sin solide vekst, USA viser klare tegn til tiltakende vekst og det kan synes som om den negative utviklingen i Europa er i ferd med å bunne ut. Bedriftene har økt inntjeningen i løpet av 2013 og aksjer er fortsatt moderat priset til tross for den betydelige oppgangen vi har sett i de fleste globale aksjemarkeder. De pengepolitiske stimulanser har fortsatt i 2013 og forventes å fortsette også inn i For det norske aksjemarkedet er det særlig to forhold som er avgjørende: Oljeprisen har holdt seg på et relativt høyt og stabilt nivå gjennom Gjennomsnittprisen for Brent-oljen i 2013 var ca 107 dollar pr. fat. Med fortsatt høy vekst i Kina og tiltakende vekst i USA, er det grunn til å tro at etterspørselen etter olje holder seg godt oppe fremover. Kursen på norske kroner har svekket seg betydelig mot utenlandske valutaer i løpet av Dette er positivt for det norske aksjemarkedet av to grunner; eksportbedriftene bedrer sin konkurransekraft og inntjening og sett fra utenlandske investorers ståsted blir norske aksjer rimeligere. Strukturelt Fondet har opprettholdt sin eksponering mot oljesektoren og råvarer i perioden i tillegg til eksponering mot norsk økonomi og utvalgte selskaper. Forventninger til markedet I forhold til våre beregninger er markedet fortsatt priset lavere enn historisk gjennomsnitt. Den inntjeningen vi ser i de underliggende selskapene viser at en fortsatt kan høste betydelige risikopremier ved å være investert. Til tross for at vi fundamentalt synes selskapene er attraktivt priset, må investorene være forberedt på svingninger i aksjemarkedet i året som kommer. Strategi fremover Vi konsentrerer porteføljen om solide store og mellomstore selskaper med høy likviditet for å være i posisjon for fremtidig markedsoppgang. Vi fokuserer på selskaper med god kvalitet og fremtidig forventet høy kontantstrøm. Avkastningshistorikk De siste 5 årene har fondet levert en årlig avkastning på 21,7% prosent. Resultatregnskap Balanse PORTEFØLJEINNTEKTER OG -KOSTNADER Renteinntekter Utbytte Realiserte kursgev inster/tap 4) Netto endring i urealiserte kursgev./tap Andre porteføljeinntekter - - Porteføljeresultat EIENDELER Verdipapirportefølje 1) Fordringer 1. Opptjente, ikke mottatte inntekter Andre fordringer Bankinnskudd Sum eiendeler FORVALTNINGSINNTEKTER OG -KOSTNADER Prov isjonsinntekter fra salg og innløsning av andeler Kostnader ved salg og innløsning av andeler - - Forvaltningshonorar Andre inntekter - - Andre kostnader 2) Netto forvaltningskostnader Resultat før skattekostnad Skattekostnad - - Resultat etter skatt Årsresultat Anvendelse av årsresultat/dekning av tap 12.1 Netto utbetalt til andelseiere i året Avsatt til utbetaling til andelseiere Overført til/fra opptjent egenkapital EGENKAPITAL 3) Innskutt egenkapital 1. Andelskapital 5) Over/underkurs Opptjent egenkapital Sum egenkapital GJELD Gjeld 1. Avsatt til utbetaling til andelseiere Annen gjeld Skyldig meglere Påløpt forvaltningshonorar Påløpt skatt - - Sum gjeld Sum gjeld og egenkapital POSTER UTENOM BALANSEN Garantiforpliktelser

12 12 DANSKE INVEST / ÅRSRAPPORT 2013 Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II Informasjon pr BASISINFORMASJON Basisvaluta NOK Bokført verdi 1.749,20 Univers Norge ISIN-kode NO Bloomberg Ticker - Oppstart Utbytte Nei Forvaltet kapital, mill ,95 Registreringsland NOR Fondselskap Danske Capital AS Forvaltningshonorar 0,90% Kjøpskostnader 0,20% Hjemmeside Ref-indeks Oslo Børs Fondindeks (OSEFX) RISIKOINDIKATOR Lavere risiko lavere avkastning SEKTOR ALLOKERING Høyere risiko høyere avkastning 7 Avkastning og referanseindeks Fondets absolutte avkastning i 2013 var meget tilfredsstillende, men i forhold til referanseindeksen var avkastningen svakere. Avkastningen ble 20,9% mot indeks 24,17%. Hovedårsaken til fondets mindreavkastning er utviklingen i selskaper fondet ikke har vært investert i og som har bidratt betydelig til referanseindeksens oppgang. Relativ avkastning Våre brede norske aksjefond gjorde det svakere enn markedet i Årets største positive absoluttbidrag kom fra vår eksponering mot DnB, Telenor og Schibsted. Dessuten tjente vi relativt sett på at vi ikke hadde Orkla, undervekt i Yara og våre overvektsposisjoner i Sparebank 1 SMN, RCCL og Norwegian. På den negative siden tapte vi mest på at vi ikke hadde DNO, Algeta og Opera. Dessuten tapte vi på våre overvekter i Subsea7 og Kongsberg Gruppen. HISTORISK AVKASTNING I NOK Markedet I løpet av 2013 har den økonomiske utviklingen i verden fortsatt å stabilisere seg. Kina fortsetter sin solide vekst, USA viser klare tegn til tiltakende vekst og det kan synes som om den negative utviklingen i Europa er i ferd med å bunne ut. Bedriftene har økt inntjeningen i løpet av 2013 og aksjer er fortsatt moderat priset til tross for den betydelige oppgangen vi har sett i de fleste globale aksjemarkeder. De pengepolitiske stimulanser har fortsatt i 2013 og forventes å fortsette også inn i For det norske aksjemarkedet er det særlig to forhold som er avgjørende: Oljeprisen har holdt seg på et relativt høyt og stabilt nivå gjennom Gjennomsnittprisen for Brent-oljen i 2013 var ca 107 dollar pr. fat. Med fortsatt høy vekst i Kina og tiltakende vekst i USA, er det grunn til å tro at etterspørselen etter olje holder seg godt oppe fremover. Kursen på norske kroner har svekket seg betydelig mot utenlandske valutaer i løpet av Dette er positivt for det norske aksjemarkedet av to grunner; eksportbedriftene bedrer sin konkurransekraft og inntjening og sett fra utenlandske investorers ståsted blir norske aksjer rimeligere. Strukturelt Fondet har opprettholdt sin eksponering mot oljesektoren og råvarer i perioden i tillegg til eksponering mot norsk økonomi og utvalgte selskaper. Forventninger til markedet I forhold til våre beregninger er markedet fortsatt priset lavere enn historisk gjennomsnitt. Den inntjeningen vi ser i de underliggende selskapene viser at en fortsatt kan høste betydelige risikopremier ved å være investert. Til tross for at vi fundamentalt synes selskapene er attraktivt priset, må investorene være forberedt på svingninger i aksjemarkedet i året som kommer. Energi 35,68% Finans 17,83% Industri 11,36% Varige forbruksgoder 9,25% Telekom 9,22% Material 7,69% Dagligvarer 7,05% Øvrige 1,92% % Strategi fremover Vi konsentrerer porteføljen om solide store og mellomstore selskaper med høy likviditet for å være i posisjon for fremtidig markedsoppgang. Vi fokuserer på selskaper med god kvalitet og fremtidig forventet høy kontantstrøm. Avkastningshistorikk De siste 5 årene har fondet levert en årlig avkastning på 22,1% prosent. Resultatregnskap Balanse PORTEFØLJEINNTEKTER OG -KOSTNADER Renteinntekter Utbytte Realiserte kursgev inster/tap 4) Netto endring i urealiserte kursgev./tap Andre porteføljeinntekter Porteføljeresultat EIENDELER Verdipapirportefølje 1) Fordringer 1. Opptjente, ikke mottatte inntekter Andre fordringer Bankinnskudd Sum eiendeler FORVALTNINGSINNTEKTER OG -KOSTNADER Prov isjonsinntekter fra salg og innløsning av andeler Kostnader ved salg og innløsning av andeler - - Forvaltningshonorar Andre inntekter - - Andre kostnader 2) Netto forvaltningskostnader Resultat før skattekostnad Skattekostnad - - Resultat etter skatt Årsresultat Anvendelse av årsresultat/dekning av tap 12.1 Netto utbetalt til andelseiere i året Avsatt til utbetaling til andelseiere Overført til/fra opptjent egenkapital EGENKAPITAL 3) Innskutt egenkapital 1. Andelskapital 5) Over/underkurs Opptjent egenkapital Sum egenkapital GJELD Gjeld 1. Avsatt til utbetaling til andelseiere Annen gjeld Skyldig meglere Påløpt forvaltningshonorar Påløpt skatt - - Sum gjeld Sum gjeld og egenkapital POSTER UTENOM BALANSEN Garantiforpliktelser

13 DANSKE INVEST / ÅRSRAPPORT Danske Invest Norge Vekst Informasjon pr BASISINFORMASJON Basisvaluta NOK Bokført verdi ,65 Univers Norge ISIN-kode NO Bloomberg Ticker FFSMBFD Oppstart Utbytte Nei Forvaltet kapital, mill. 349,62 Registreringsland NOR Fondselskap Danske Capital AS Forvaltningshonorar 1,75% Kjøpskostnader 2.00% Hjemmeside Ref-indeks Oslo Stock Exchange s SMA Index RISIKOINDIKATOR Lavere risiko lavere avkastning SEKTOR ALLOKERING Høyere risiko høyere avkastning Energi 39,74% Finans 13,67% IT 8,83% Industri 8,02% Helserelatert utstyr og tjenester 7,98% Telekom 7,40% Dagligvarer 6,10% Øvrige 8,26% 7 Avkastning og referanseindeks Fondets absolutte avkastning i 2013 var tilfredsstillende, men i forhold til referanseindeksen var avkastningen svakere. Avkastningen ble 13,93% mot indeks 32,47%. Hovedårsaken til fondets mindreavkastning er utviklingen i selskaper fondet ikke har vært investert i og som har bidratt betydelig til referanseindeksens oppgang. Relativ avkastning Vekstfondet klarte seg relativt svakt. Fondet tjente godt på relativt store posisjoner i Algeta, Telenor, DNB, Protector, Nordic Semiconductor, Lerøy og Interoil, mens vi tapte på posisjoner i Det Norske Oljeselskap, Subsea7, Polarcus og Q-free. Relativt sett i forhold til indeks tapte vi mest på at fondet ikke hadde posisjoner i Opera Software, Golden Ocean og REC. HISTORISK AVKASTNING I NOK % Markedet I løpet av 2013 har den økonomiske utviklingen i verden fortsatt å stabilisere seg. Kina fortsetter sin solide vekst, USA viser klare tegn til tiltakende vekst og det kan synes som om den negative utviklingen i Europa er i ferd med å bunne ut. Bedriftene har økt inntjeningen i løpet av 2013 og aksjer er fortsatt moderat priset til tross for den betydelige oppgangen vi har sett i de fleste globale aksjemarkeder. De pengepolitiske stimulanser har fortsatt i 2013 og forventes å fortsette også inn i For det norske aksjemarkedet er det særlig to forhold som er avgjørende: Oljeprisen har holdt seg på et relativt høyt og stabilt nivå gjennom Gjennomsnittprisen for Brent-oljen i 2013 var ca 107 dollar pr. fat. Med fortsatt høy vekst i Kina og tiltakende vekst i USA, er det grunn til å tro at etterspørselen etter olje holder seg godt oppe fremover Kursen på norske kroner har svekket seg betydelig mot utenlandske valutaer i løpet av Dette er positivt for det norske aksjemarkedet av to grunner; eksportbedriftene bedrer sin konkurransekraft og inntjening, og sett fra utenlandske investorers ståsted blir norske aksjer rimeligere. Strukturelt SMB indeksens høyere avkastning enn hovedindeksen i fjor skyldes etter vår oppfatning i større grad økt risikovillighet enn bedring i de fundamentale forholdene. Vi leter kontinuerlig etter nye kandidater til porteføljen, men synes at mange av kandidatene har vært priset høyt. Vi fortsetter å vurdere kandidater og er generelt positive til markedet. Forventninger til markedet I forhold til våre beregninger er markedet fortsatt priset noe lavere enn historisk gjennomsnitt. Den inntjeningen vi ser i de underliggende selskapene viser at en fortsatt kan høste betydelige risikopremier ved å være investert. Til tross for at vi fundamentalt synes selskapene er attraktivt priset, må investorene forvente fortsatt høy volatilitet i året som kommer. Strategi fremover Fondets strategi er uendret. Vi fortsetter å investere i vekstselskaper, gjerne i en tidlig utviklingsfase. Avkastningshistorikk De siste 5 årene har fondet levert en årlig avkastning på 18,70% sett i forhold til SMB indeksen på 10,97%. Resultatregnskap Balanse PORTEFØLJEINNTEKTER OG -KOSTNADER Renteinntekter Utbytte Realiserte kursgev inster/tap 4) Netto endring i urealiserte kursgev./tap Andre porteføljeinntekter - - Porteføljeresultat EIENDELER Verdipapirportefølje 1) Fordringer 1. Opptjente, ikke mottatte inntekter Andre fordringer - - Bankinnskudd Sum eiendeler FORVALTNINGSINNTEKTER OG -KOSTNADER Prov isjonsinntekter fra salg og innløsning av andeler Kostnader ved salg og innløsning av andeler - - Forvaltningshonorar Andre inntekter - - Andre kostnader 2) Netto forvaltningskostnader Resultat før skattekostnad Skattekostnad - - Resultat etter skatt Årsresultat Anvendelse av årsresultat/dekning av tap 12.1 Netto utbetalt til andelseiere i året Avsatt til utbetaling til andelseiere Overført til/fra opptjent egenkapital EGENKAPITAL 3) Innskutt egenkapital 1. Andelskapital 5) Over/underkurs Opptjent egenkapital Sum egenkapital GJELD Gjeld 1. Avsatt til utbetaling til andelseiere Annen gjeld Skyldig meglere Påløpt forvaltningshonorar Påløpt skatt - - Sum gjeld Sum gjeld og egenkapital POSTER UTENOM BALANSEN Garantiforpliktelser

14 14 DANSKE INVEST / ÅRSRAPPORT 2013 Danske Invest Horisont Aksje Informasjon pr BASISINFORMASJON Basisvaluta NOK Bokført verdi 2.301,51 Univers Globalt ISIN-kode NO Bloomberg Ticker DCFOKOP Oppstart Utbytte Nei Forvaltet kapital, mill ,85 Registreringsland NOR Fondselskap Danske Capital AS Forvaltningshonorar 2,00% Kjøpskostnader 2.00% Hjemmeside Ref-indeks 50% OSEFX 50% Morgan Stanley World Index RISIKOINDIKATOR Lavere risiko lavere avkastning SEKTOR ALLOKERING 5 Høyere risiko høyere avkastning 6 7 Energi 23,87% Finans 17,63% Industri 13,33% Varige forbruksgoder 10,27% Dagligvarer 7,48% IT 6,35% Material 6,10% Øvrige 14,97% Avkastning og referanseindeks Fondets absolutte avkastning i 2013 var meget tilfredsstillende, men i forhold til referanseindeksen var avkastningen svakere. Avkastningen ble 25,25% mot indeks 31,60%. Hovedårsakene til fondets mindreavkastning var overvekten mot Norge og fremvoksende markeder (EM). Den betydelige svekkelsen av den norske kronen bidro også negativt til fondets avkastning. Fondet leverte konkurransedyktig avkastning i forhold til de fleste sammenlignbare konkurrenter. Markedet I løpet av 2013 har den økonomiske utviklingen i verden fortsatt å stabilisere seg. Kina fortsatte sin solide vekst relativ til de vestlige økonomiene. USA viste klare tegn på tiltagende vekst og det kan synes som om den negative utviklingen i Europa er bunnet. Den gode markedsutviklingen kan begrunnes med at sentralbankene har gjort det som behøves for å stabilisere HISTORISK AVKASTNING I NOK % markedene. De amerikanske budsjettproblemene ble også midlertidig ryddet av veien. Investorene har derfor vært villig til å ta mer risiko i sine porteføljer enn ellers. Markedene var likevel volatile gjennom året grunnet den betydelige usikkerheten knyttet til når den amerikanske sentralbanken ville begynne å redusere sine støttekjøp av obligasjoner og om når styringsrenten ville bli satt opp. Kursen på norske kroner svekket seg betydelig mot utenlandske valutaer i løpet av Mindreavkastning Mindreavkastningen i 2013 kan tilskrives fondets overvekt i Norge og EM. Innenfor de fleste områdene vi har vært investert har fondene vi har benyttet leverte svakere enn sine respektive indekser. Bidragene har derfor vært negative. Fondet har i løpet av 2013 økt sin eksponering mot de europeiske og amerikanske aksjer og redusert mot norske og EM aksjer. Disse endringene har vært positive for fondets avkastning. DI Horisont Aksje var for det meste fullinvestert gjennom året. Forventninger til markedet Vi forventer en fortsatt positiv markedsutvikling i 2014, men det er fortsatt usikkerhet rundt kraften i den globale økonomiske utviklingen. Vi forventer en tiltagende global vekst utover i Vi er likevel av den oppfatning at aksjemarkedene fortsatt er priset lavere enn historisk gjennomsnitt. Den inntjeningen vi ser i de underliggende selskapene viser en fortsatt kan høste betydelige risikopremier ved å være investert. Vi tror at fondet vil levere en positiv og konkurransedyktig avkastning i 2014, selv om avkastningen vil svinge. Strategi Fondets strategi ligger fast og vil derfor fortsatt ha en referanseindeks som er 50% Norge og 50% utlandet. Vi forventer at fondet skal levere positiv avkastning absolutt og relativ til indeks i Resultatregnskap Balanse PORTEFØLJEINNTEKTER OG -KOSTNADER Renteinntekter Utbytte - - Realiserte kursgev inster/tap 4) Netto endring i urealiserte kursgev./tap Andre porteføljeinntekter Porteføljeresultat EIENDELER Verdipapirportefølje 1) Fordringer 1. Opptjente, ikke mottatte inntekter Andre fordringer Bankinnskudd Sum eiendeler FORVALTNINGSINNTEKTER OG -KOSTNADER Prov isjonsinntekter fra salg og innløsning av andeler - - Kostnader ved salg og innløsning av andeler - - Forvaltningshonorar Andre inntekter - - Andre kostnader 2) Netto forvaltningskostnader Resultat før skattekostnad Skattekostnad - - Resultat etter skatt Årsresultat Anvendelse av årsresultat/dekning av tap 12.1 Netto utbetalt til andelseiere i året Avsatt til utbetaling til andelseiere Overført til/fra opptjent egenkapital EGENKAPITAL 3) Innskutt egenkapital 1. Andelskapital 5) Over/underkurs Opptjent egenkapital Sum egenkapital GJELD Gjeld 1. Avsatt til utbetaling til andelseiere Annen gjeld Skyldig meglere Påløpt forvaltningshonorar Påløpt skatt - - Sum gjeld Sum gjeld og egenkapital POSTER UTENOM BALANSEN Garantiforpliktelser

15 DANSKE INVEST / ÅRSRAPPORT Danske Invest Horisont Rente Informasjon pr BASISINFORMASJON Basisvaluta NOK Bokført verdi 1.090,28 Univers Rente, NOK Kort obligasjon ISIN-kode NO Bloomberg Ticker - Oppstart Utbytte Ja Forvaltet kapital, mill ,38 Registreringsland NOR Fondselskap Danske Capital AS Forvaltningshonorar 0,70% Kjøpskostnader - Hjemmeside Ref-indeks Oslo Børs 0,25 år statsobligasjonsindeks (ST1X) RISIKOINDIKATOR Lavere risiko lavere avkastning LØPETID 4 5 Høyere risiko høyere avkastning 6 7 Avkastning Fondets avkastning i 2013 var meget tilfredsstillende. Avkastningen i fondet ble 3,51%, mens fondets referanseindeks ga en avkastning på 1,62%. Markedet Lange renter har vært volatile i 2013, de startet året opp, og var på det meste ca. 0,5% høyere enn ved inngangen til året. På slutten av året kom de ned igjen, og endte ikke vesentlig forskjellig fra starten av Korte norske renter var lave ved inngangen til Positive makrotall særlig fra USA og Tyskland, samt færre dårlige nyheter førte til at 3 måneders NI- BOR nærmet seg 2,00% i begynnelsen av februar, men bikket aldri over. Sentralbankens årstale, med større vekt på valutakurs og konjunkturer ute, ble imidlertid et vendepunkt og NIBOR rentene har stort sett vært fallende siden. 3 måneders NIBOR falt fra 1,83% til 1,68% i løpet av Dette skyldtes blant annet en svakere HISTORISK AVKASTNING I NOK utvikling i norsk økonomi, vedvarende lave internasjonale renter, og nye nedreviderte rentebaner fra Norges Bank. Kredittpåslaget norske banker har måttet betale i forhold til tilsvarende statsrenter falt med ca 0,7% i 2013 i tråd med utviklingen ute. High yield obligasjoner hadde nok et godt år i fjor. Relativ avkastning Avkastningen til fondet ble 1,89 prosentpoeng bedre enn referanseindeksen. Meravkastningen skyldes først og fremst vår eksponering i kredittpapirer, som utviklet seg vesentlig bedre enn statspapirer i I tillegg bidro vår posisjonering av varighet gjennom året litt positivt. Forventninger til markedet Det ser ut til at den globale økonomien er på bedringens vei, godt anført av USA, mens Norge har samtidig vist noen svakhetstegn. Rentene ute ser ut til å forbli lave også i 2014, og Norges Bank legger opp til sin første renteøkning sommeren Vi tror at dersom situasjonen ute ikke forverrer seg i 2014 så kan de norske rentene komme opp tidligere enn det Norges Bank anslår. Vi forventer at kredittpremien som norske banker betaler vil kunne reduseres noe i året som kommer, men ikke like mye som i Store regulatoriske endringer, samt en uventet eskalering av uroen i Eurosonen, vil kunne medføre til økte kredittpremier. High yield marginene er nå noe under et normalt historisk nivå, og vi tror ikke at high yield vil få et like godt år i år som i fjor. Strategi fremover Vi har fortsatt tro på gode kreditter fremfor statspapirer. Vi mener at den løpende meravkastningen er godt betalt i forhold til den risikoen vi tar. En videre nedgang i kredittpremiene tror vi er mer sannsynlig enn en oppgang, selv om det ikke kan utelukkes i en fortsatt usikker verden. 1-3 år 50,37% 4-5 år 34,79% 6-10 år 9,55% Under 1 år 4,71% Over 10 år 0,58% Øvrige 0,00% % ,4 3,9 3,6 5,0 3,5 Vi har en forsiktig eksponering mot nordiske high yield obligasjoner. Den globale økonomien ser mer robust ut, mens prisingen av high yield obligasjoner er ikke langt unna et normalt nivå Resultatregnskap PORTEFØLJEINNTEKTER OG -KOSTNADER Renteinntekter Utbytte - - Realiserte kursgev inster/tap 4) Netto endring i urealiserte kursgev./tap Andre porteføljeinntekter Porteføljeresultat Balanse EIENDELER Verdipapirportefølje 1) Fordringer Opptjente, ikke mottatte inntekter Andre fordringer Bankinnskudd Sum eiendeler FORVALTNINGSINNTEKTER OG -KOSTNADER Prov isjonsinntekter fra salg og innløsning av andeler - - Kostnader ved salg og innløsning av andeler - - Forvaltningshonorar Andre inntekter - - Andre kostnader 2) Netto forvaltningskostnader Resultat før skattekostnad Skattekostnad Resultat etter skatt Årsresultat Anvendelse av årsresultat/dekning av tap 12.1 Netto utbetalt til andelseiere i året Avsatt til utbetaling til andelseiere Overført til/fra opptjent egenkapital EGENKAPITAL 3) Innskutt egenkapital 1. Andelskapital 5) Over/underkurs Opptjent egenkapital Sum egenkapital GJELD Gjeld 1. Avsatt til utbetaling til andelseiere Annen gjeld Skyldig meglere Påløpt forvaltningshonorar Påløpt skatt - - Sum gjeld Sum gjeld og egenkapital POSTER UTENOM BALANSEN Garantiforpliktelser