Forvaltning Halvårsrapport 2015

Transkript

1 Forvaltning Halvårsrapport 2015

2 SR-Forvaltning AS Oppsummering 1 halvår 2015 fra forvalterne - Halvårsrapport- SR-Forvaltning tilbyr i dag 2 tjenester: Aktiv forvaltning Verdipapirfondsforvaltning Her er en kort beskrivelse av våre 3 fond: SR-Rente, SR-Kombinasjon og SR-Utbytte SR-Rente vil hovedsakelig investere i norske renteinstrumenter, utstedt av finansinstitusjoner, foretak og myndigheter. Fondet kan investere i ansvarlige lån, fondsobligasjoner og konvertible lån. Fondet vil hovedsakelig investere i norske rentebærende instrumenter, men utenlandske papirer kan forekomme. Fondet er aktivt forvaltet etter en verdibasert investeringsfilosofi. Fondets investeringer skal ha en langsiktig horisont. Trond Tjensvold, Helge H. Helgø, Bjarne J. Meling og Dag Sønsterud Første halvår 2015 har hatt en god utvikling i verdens finansmarkeder. Oslo Børs (OSEBX) fikk en oppgang på 9,21 % og verdensindeksen (MSCI World NR i NOK) steg med 8,68 %. Våre fond har levert en god risikojustert avkastning til sine andelseiere. SR-Rente har hatt en oppgang per på 3,03 % (2,58 % foran sin referanseindeks), SR-Kombinasjon har hatt en oppgang på 4,40 % (0,31 % bak sin referanseindeks) mens SR-Utbytte har hatt en oppgang på 6,64 % (2,41 % bak sin referanseindeks). Fondet Indeks SR-Kombinasjon er et fond som består av renter og aksjer, normal fordeling vil være 50/50. Det investeres i norske og internasjonale børsnoterte aksjeselskaper, fortrinnsvis i verdipapirer som betaler stabile utbytter regelmessig. Fondet vil hovedsakelig investere i norske renteinstrumenter, men utenlandske papirer kan forekomme. Fondet er aktivt forvaltet etter en verdibasert investeringsfilosofi. Fondets investeringer skal ha en langsiktig horisont. Andelsklasse A reinvesterer utbytte mens andelsklasse B gir en årlig utbytte-utbetaling. SR-Utbytte investerer i norske og internasjonale børsnoterte aksjeselskaper, fortrinnsvis i verdipapirer som betaler stabile utbytter regelmessig. Fondet er aktivt forvaltet etter en verdibasert investeringsfilosofi. Forvalter søker å holde mellom selskaper i fondet. Fondets investeringer skal ha en langsiktig horisont. Andelsklasse A reinvesterer utbytte mens andelsklasse B gir en årlig utbytte-utbetaling. 10,00% 9,05% 9,00% 8,00% 7,00% 6,64% 6,00% 5,00% 4,40% 4,71% 4,00% 3,03% 3,00% 2,00% 1,00% 0,45% 0,00% Avkastning hittil i år SR-Utbytte SR-Kombinasjon SR-Rente Disclaimer Uttalelsene i rapporten gir uttrykk for SR-Forvaltning AS sine oppfatninger på det tidspunkt den ble utarbeidet. Vi gjør vårt ytterste for at all informasjon som fremkommer i rapporten skal være så korrekt og fullstendig som mulig. SR-Forvaltning anbefaler på det sterkeste at de som ønsker å investere i finansielle instrumenter som er nevnt i denne rapporten, eller andre finansielle instrumenter, å innhente/lese nødvendig informasjon om det aktuelle instrumentet før investeringsbeslutning fattes. Denne rapporten er ikke å anse som tilstrekkelig informasjon for å kunne investere i konkrete finansielle instrumenter.

3 SR-Forvaltning AS Makro: Første halvår av 2015 har vært begivenhetsrikt. I Europa er det særlig to hendelser som har påvirket markedet. Den Europeiske Sentralbanken har startet sitt økonomiske støtteprogram på hele milliarder Euro. Dette har bidratt til lavere renter, bedre pengeflyt og svekkelse av Euroen, noe som vil styrke Europeiske selskapers konkurranseevne. Uroen i Hellas har bidratt til økt usikkerhet om hvorvidt Hellas ønsket eller kunne forbli i Eurosonen. Det har vært knallharde forhandlinger, og tilslutt endte man opp med å akseptere den såkalte troikaens betingelser. Arbeidsledigheten i Eurosonen er fortsatt høy, ca 11 %, men dette er det laveste nivået siden 2011, og det ser ut til at tiltakene virker og at utviklingen går i riktig retning. - Halvårsrapport- Vår investeringsfilosofi gjennom 15 år står fast: Aktiv, verdiorientert og langsiktig. Vi søker å oppnå meravkastning, og er opptatt av å begrense nedsiden. Vår strategi går ut på å investere i utvalgte selskap uavhengig av vekting i indeks, men ut fra fundamentale økonomiske forhold. Vi investerer typisk i selskaper med god balanse, god kontantstrøm og god utbytteevne. Kina har vært vekstmotoren i verdensøkonomien de siste 15 årene. Veksten er avtagende, men fortsatt høy. Etter noe svakere økonomiske nøkkeltall i begynnelsen av året, iverksatte kinesiske myndigheter en rekke tiltak for å stimulere til økt økonomisk aktivitet. Rentene ble senket, eksportavgifter redusert og bankenes reservekrav nedjustert. De siste rapportene fra Kina tyder på at stimulansene virker, og vi observerer positiv utvikling i både industriproduksjon og detaljhandel. Fra USA, verdens største økonomi, fortsetter den positive utviklingen. Arbeidsledigheten er fallende og vi observerer også at lønningene endelig begynner å bevege seg oppover, selv om det hadde vært ønskelig med en noe høyere lønnsvekst. Boligmarkedet beveger seg også i riktig retning, med økende aktivitet både i annenhåndsmarkedet og høyere igangsetting av nye boligprosjekter. Stemningsrapportene er gode, både fra bedriftene og konsumentene, selv om eksportbedriftene er noe bekymret for den dollarstyrkingen vi har observert det siste året. Situasjonen i norsk økonomi er krevende, men ikke helsvart. Aktiviteten i olje og offshoresektoren har vært lavere enn vi forventet, på grunn av lav oljepris. Vi observerer noe høyere arbeidsledighet, spesielt i Stavanger regionen, mens ledigheten i resten av landet fortsatt er lav. Med unntak av Rogaland, er det fortsatt positiv utvikling i boligmarkedet. Eksportindustrien nyter godt av svakere valuta og offentlig sektor får bedre tilgang på kvalifisert arbeidskraft. Veksten i norsk økonomi blir lavere enn vi antok for 12 måneder siden, men sterke statsfinanser, høyt kvalifisert arbeidskraft og bedret konkurranseevne, gjør at vi fortsatt er forsiktig optimistiske for utviklingen i norsk økonomi. Aksjer: Verdipapirfondene hadde per halvårsskiftet en konsentrert aksjeportefølje på 35 selskaper som alle betaler utbytte. Vi forventer et utbytte fra denne porteføljen på rett i underkant av 4 %. Ved halvårsskiftet var eksponering mot Norge ca. 50 % og resten hovedsakelig investert i europeiske selskaper. Når det gjelder våre porteføljeselskaper, så er det vår vurdering at selskapene er attraktivt priset både i forhold til underliggende inntjening og bokførte verdier. Det har vært god utvikling i det nordiske og europeiske aksjemarkedet i 1. halvår, mens det amerikanske aksjemarkedet har vært tilnærmet flatt, målt i lokal valuta. Den amerikanske dollaren har i samme periode styrket seg betydelig mot de fleste valutaer. Ved inngangen til året forventet markedsaktørene at den første amerikanske renteheving lå 6-9 måneder frem i tid, samtidig som Europa hadde store uløste gjeldsproblemer med Hellas. Seks måneder senere er det lite som er forandret. Vi er muligens kommet noe nærmere en avklaring rundt Hellas, men markedet forventer fremdeles en amerikansk renteheving noe frem i tid. Våre porteføljeselskaper har lagt halve årets inntjening og utbyttekapasitet bak seg. Selskapene fokuserer på den daglige driften og prøver å tilpasse seg verden rundt etter beste evne. Vi forventer at fokuset i aksjemarkedet igjen rettes mot selskapenes evne til langsiktig verdiskapning. Både på Oslo Børs og på en rekke andre børser har stemningen lenge vært god, og vi observerer kurser nær rekordnivåer. Samtidig er svingningene i aksjemarkedet på et historisk lavt nivå. Historien viser imidlertid at en må være forberedt på større svingninger enn det som vi har observert den siste tiden. Renter: Stabilt og godt marked for obligasjoner med BB rating i første halvår. Hittil i år har vi fått avkastning både fra løpende renteinntekter og på kursgevinster for våre obligasjoner. SR-Rente har per 30. juni 2015 en effektiv rente på 5,17 % pro anno med en løpetid på 2,77 år. Det har gjennom 1. halvår vært et todelt annenhåndsmarked innenfor obligasjoner med BB kredittkarakter i Norge. Etter oljeprisfallet i fjor høst har obligasjoner med eksponering mot oljeservice fått økte risikopåslag. Dette har spesielt påvirket rigg- og supplyselskapene. Resten av det norske markedet har gjennom 1. halvår hatt en stabil og god utvikling. I oppdrettssektoren har en sett fallende risikopåslag i samme periode. Starten på året var rolig i markedet for utstedelser av nye lån. Aktiviteten tok seg betydelig opp og var særlig høy i april og mai måned. Etter at markedssentimentet ble svakere og sommeren nærmet seg ble det roligere. Markedet har vært selektivt men åpent for de etablerte aktørene. Effektiv rente viser indikativ avkastning de neste 12 månedene før omkostninger. Det betyr at den reelle avkastningen til fondet vil avvike fra effektiv rente, i og med at beregningen forutsetter uforandrede kurser. Disclaimer Uttalelsene i rapporten gir uttrykk for SR-Forvaltning AS sine oppfatninger på det tidspunkt den ble utarbeidet. Vi gjør vårt ytterste for at all informasjon som fremkommer i rapporten skal være så korrekt og fullstendig som mulig. SR-Forvaltning anbefaler på det sterkeste at de som ønsker å investere i finansielle instrumenter som er nevnt i denne rapporten, eller andre finansielle instrumenter, å innhente/lese nødvendig informasjon om det aktuelle instrumentet før investeringsbeslutning fattes. Denne rapporten er ikke å anse som tilstrekkelig informasjon for å kunne investere i konkrete finansielle instrumenter.

4 SR-Rente - Første halvår 2015 Avkastningstall SR-Rente Referanseindeks til ,03 % 0,45 % til ,10 % 1,94 % til ,85 % 0,96 % Fondsinformasjon Startdato Norsk registrert Nasjonalt fond Referanseindeks ST3X Tegningsgebyr 0 % Innløsningsgebyr 0 % Forvaltningshonorar 0,55 % Antall fondsandeler ,86 Forvaltningskapital Basiskurs : SR-Rente 1.021,31 Porteføljeoversikt SR-Rente Bankinnskudd Saldo i NOK Vekt Kontanter i NOK ,82 % Kontanter i SEK ,01 % Sum Bankinnskudd ,83 % Avsatt gjeld/forpliktelser ,05 % Uoppgjorte kjøp/salg (netto) ,32 % Valutatermin Pålydende Snitt kostpris Markedspris Markedsverdi NOK Vekt NOK Forward 17. september ,00 1, ,52 % NOK Forward 22. september ,00 1, ,13 % NOK Forward 11. april ,00 1, ,03 % Sum Valutatermin ,67 % Valutatermin (EUR) EUR Forward 17. september ,85 8, ,58 % EUR Forward 11. april ,92 8, ,03 % Sum Valutatermin (EUR) ,61 % Valutatermin (SEK) SEK Forward 22. september ,97 0, ,08 % Sum Valutatermin (SEK) ,08 %

5 Porteføljeoversikt SR-Rente * Verdipapir ISIN Industrisektor Markedsplass Pålydende Snitt kostpris Marked spris Markedsverdi inkl pl renter *alle beløp i NOK Urealisert Vekt gevinst/tap STOLT-NIELSEN LIMITED 11/16 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,21 102, ,18 FARSTAD SHIPPING ASA 12/17 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,07 88, ,18 AUSTEVOLL SEAFOOD ASA 12/17 FRN NO Industriobligasjoner OSE ABM ,11 103, ,06 AKER ASA 12/17 FRN C NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,89 102, ,95 BW OFFSHORE LIMITED 12/17 FRN C NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,24 101, ,67 TEEKAY LNG PARTNERS L.P. 12/17 F NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,49 104, ,84 STOLT-NIELSEN LIMITED 12/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,50 104, ,14 TEEKAY CORPORATION 12/15 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,56 100, ,29 ODFJELL SE 12/15 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,23 99, ,58 GRIEG SEAFOOD ASA 12/15 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,61 102, ,03 TEEKAY OFFSHORE PARTNERS LP 13/1 NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,51 100, ,13 SIEM OFFSHORE INC. 13/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,67 91, ,52 P/F BAKKAFROST 13/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,63 105, ,75 MARINE HARVEST ASA 13/18 FRN C NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,25 103, ,7 DFDS A/S 13/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,66 103, ,86 BW OFFSHORE LIMITED 13/18 FRN C NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,43 100, ,19 FARSTAD SHIPPING ASA 13/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,81 76, ,64 AKER ASA 13/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,15 100, AKER ASA 13/20 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,37 101, ,28 AS TALLINK GRUPP 13/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,66 103, ,55 AB STENA METALL FINANS 13/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ABM ,00 102, ,16 WILH. WILHELMSEN ASA 13/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,33 101, ,48 GASLOG LTD 13/18 FRN C NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,83 103, ,71 TEEKAY LNG PARTNERS L.P. 13/18 F NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,62 103, ,09 PROSAFE SE 13/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,16 96, ,55 NORTH ATLANTIC DRILLING LTD 13/1 NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,68 82, ,99 FRED OLSEN ENERGY ASA 14/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 84, ,84 BW OFFSHORE LIMITED 14/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,12 98, ,32 STOLT-NIELSEN LIMITED 14/21 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 97, ,19 SIEM OFFSHORE INC. 14/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,11 85, ,02 WILH. WILHELMSEN ASA 14/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,50 99, ,2 SOLSTAD OFFSHORE ASA 14/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,03 87, ,33 BONHEUR ASA 14/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 92, ,81 BONHEUR ASA 14/21 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,25 91, ,31 PROSAFE SE 14/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,08 95, ,45 REM OFFSHORE ASA 14/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 76, ,25 STOLT-NIELSEN LIMITED 15/20 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 101, ,02 OCEAN YIELD ASA 15/20 FRN C NO Industriobligasjoner OSE ABM ,00 99, ,13 AUSTEVOLL SEAFOOD ASA 15/21 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100, ,2 TEEKAY LNG PARTNERS L.P. 15/20 F NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 99, ,99 AKER ASA 15/20 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 99, ,97 BW OFFSHORE LIMITED 15/20 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100, ,66 AKER SOLUTIONS ASA 12/17 FRN C NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,28 102, ,53 AKER SOLUTIONS ASA 12/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,69 101, ,27 AUSTEVOLL SEAFOOD ASA 12/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,06 105, ,19 BONHEUR ASA 12/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,82 100, ,47 BONHEUR ASA 12/17 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,52 100, ,67 DOF SUBSEA AS 13/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 88, ,12 EIDESVIK OFFSHORE ASA 13/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,45 95, ,53 FRED OLSEN ENERGY ASA 11/16 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,89 99, ,49 GOLAR LNG PARTNERS LP 12/17 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,95 104, ,3 HAVILA SHIPPING ASA 10/16 FRN C NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 91, ,44 HAVILA SHIPPING ASA 11/17 FRN C NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,27 89, ,73 PROSAFE SE 11/16 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,50 101, ,17 PROSAFE SE 12/17 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,58 100, ,1 AB STENA METALL FINANS 11/16 FRN NO Industriobligasjoner OSE ABM ,95 101, ,08 STOLT-NIELSEN LIMITED 12/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,03 103, ,09 SOLSTAD OFFSHORE ASA 11/16 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,39 99, ,49

6 Porteføljeoversikt SR-Rente * Verdipapir ISIN Industrisektor Markedsplass Pålydende Snitt kostpris Marked spris Markedsverdi inkl pl renter *alle beløp i NOK Urealisert Vekt gevinst/tap SANDSVÆR SPB 05/ CALL CAP CONT S NO Fondsobligasjoner Unotert ,55 99, ,1 SPB 1 SØRE SUNNMØRE 05/PERP FRN NO Fondsobligasjoner Unotert ,05 99, ,23 KVINESDAL SPB 05/PERP FRN C HYBR NO Fondsobligasjoner Unotert ,22 99, ,07 SPB SØR 05/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Unotert ,35 99, ,55 SPB 1 FORSIKRING AS 06/PERP FRN NO Fondsobligasjoner Unotert ,35 98, ,07 NESSET SPB 06/PERP FRN STEP C HY NO Fondsobligasjoner Unotert ,46 97, ,06 TOTENS SPB 06/PERP FRN STEP C HY NO Fondsobligasjoner Unotert ,38 89, ,09 SPB DIN 07/PERP FRN STEP C HYBRI NO Fondsobligasjoner Unotert ,09 95, ,03 STRØMMEN SPB 07/PERP FRN STEP C NO Fondsobligasjoner Unotert ,35 95, ,13 OFOTEN SPB 07/ FRN CALL CALL CAP NO Fondsobligasjoner Unotert ,81 95, ,19 BUD FRÆNA SPB 07/PERP FRN STEP C NO Fondsobligasjoner Unotert ,70 95, ,13 SPB 1 NORDVEST 08/PERP FRN C HYB NO Fondsobligasjoner Unotert ,05 98, ,72 SOKNEDAL SPB 08/PERP FRN STEP C NO Fondsobligasjoner Unotert ,85 97, ,33 STADSBYGD SPB 09/PERP FRN STEP C NO Fondsobligasjoner Unotert ,51 105, ,25 HAUGESUND SPB 09/PERP FRN STEP C NO Fondsobligasjoner Unotert ,85 105, ,18 DNB BANK ASA 15/PERP FRN C HYBRI NO Fondsobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100, ,01 NORDEA BANK AB PERP '20 XS Fondsobligasjoner Euroclear ,00 100, ,52 SPB 1 SMN 10/PERP FRN STEP C HYB NO Fondsobligasjoner Oslo Stock Exchange ,55 103, ,24 SPB 1 SR-B ASA 09/PERP FRN STEP NO Fondsobligasjoner Oslo Stock Exchange ,42 106, ,64 SPB 1 SR-BANK ASA 11/21 FRN C SU NO Ansvarlig lån Oslo Stock Exchange ,66 103, ,1 SPB VEST 12/22 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 103, ,03 PROTECTOR FORSIKRING ASA 12/22 F NO Ansvarlig lån OSE ABM ,06 106, ,07 TOTENS SPB 12/22 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Oslo Stock Exchange ,78 103, ,12 SPB 1 SR-BANK ASA 12/22 FRN C SU NO Ansvarlig lån Oslo Stock Exchange ,21 103, ,14 SPB 1 SMN 12/22 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ABM ,48 103, ,03 LILLESTRØM SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ABM ,47 102, ,2 TRYG FORSIKRI A/S 13/PERP FRN ST NO Ansvarlig lån OSE ABM ,56 110, ,17 SPB ØST 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ABM ,22 102, ,07 SPB 1 ØSTFOLD AKERSHUS 13/23 FRN NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 101, ,6 SPB HEDMARK 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 100, ,67 SANDNES SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ABM ,30 100, ,33 KVINESDAL SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Unotert ,12 102, ,14 FANA SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ABM ,25 100, ,67 JÆREN SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Unotert ,47 102, ,61 SPB 1 SR-BANK ASA 13/23 FRN C SU NO Ansvarlig lån Oslo Stock Exchange ,00 101, ,34 SKUDENES & AAKRA SPB 13/23 FRN C NO Ansvarlig lån Unotert ,50 101, ,34 CULTURA SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Unotert ,00 104, ,07 EIKA GRUPPEN AS 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 101, ,47 GRONG SPB 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 100, ,13 BIEN SPB AS 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 100, ,13 HJARTDAL OG GRANSHER SPB 14/24 F NO Ansvarlig lån Unotert ,02 99, ,1 GJENSIDIGE BANK ASA 14/24 FRN C NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 99, ,66 SPB 1 RINGERIKE HADELAND 14/24 F NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 99, ,2 RØROSBANKEN RØROS SPB 14/24 FRN NO Ansvarlig lån OSE ABM ,95 99, ,26 PARETO BANK ASA 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 99, ,46 MELHUS SPB 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 99, ,33 EIENDOMSKREDITT AS 14/24 FRN C S NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 100, ,33 SPB 1 NORDVEST 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 99, ,2 VOSS VEKSEL ASA 15/25 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 100, ,2 ASKIM OG SPYDEBERG SPB 13/23 FRN NO Ansvarlig lån OSE ABM ,06 101, ,03 SPB MØRE 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Oslo Stock Exchange ,24 102, ,68 VARDIA INSURANCE GRO ASA 15/25 F NO Missing Industry Group Oslo Stock Exchange ,00 100, ,23 VATTENFALL AB '22 FRN XS Kraftverk Euroclear ,36 94, ,06 KMUNL 5,25 Perp 06/16 XS Kommune og fylke Euroclear ,75 892, ,6 Sum verdipapirer ,23 %

7 SR-Kombinasjon - Første halvår 2015 Avkastningstall SR-Kombinasjon Referanseindeks til ,40 % 4,71 % til ,22 % 8,97 % til ,29 % 8,99 % Fondsinformasjon Startdato Norsk registrert Nasjonalt fond Referanseindeks 25% OSEBX, 25% MSCI World Net Index og 50% ST3X Tegningsgebyr 0 % Innløsningsgebyr 0 % Forvaltningshonorar 1,25 % Antall fondsandeler A ,45 Antall fondsandeler B ,76 Forvaltningskapital Basiskurs SR-Kombinasjon A 1.223,36 SR-Kombinasjon B 1.120,40 Porteføljeoversikt SR-Kombinasjon Bankinnskudd Saldo i NOK Vekt Kontanter i NOK ,41 % Kontanter i EUR ,06 % Kontanter i USD ,02 % Kontanter i SEK ,23 % Kontanter i CHF ,00 % Sum Bankinnskudd ,11 % Avsatt gjeld/forpliktelser ,09 % Uoppgjorte kjøp/salg (netto) ,44 % Valutatermin Pålydende Snitt kostpris Markedspris Vekt Markedsverdi NOK NOK Forward 22. september ,00 1, ,13 % Sum Valutatermin ,13 % Valutatermin (SEK) SEK Forward 22. september ,97 0, ,11 % Sum Valutatermin ,11 %

8 Porteføljeoversikt SR-Kombinasjon * Verdipapir ISIN Industrisektor Markedsplass Beholdning/ Pålydende Snitt kostpris Markeds pris Markedsverdi inkl pl renter *alle beløp i NOK Urealisert Vekt gevinst/tap SPAREBANKEN MIDT-NORGE 06/99 FRN NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 98,63 99, , ,60 0,25 PROTECTOR FORSIKRING ASA 12/22 F NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 106,81 106, , ,40 0,72 LILLESTRØM SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 101,80 102, , ,60 0,34 SPB MØRE 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Oslo Stock Exchange ,00 100,00 102, , ,10 0,17 TRYG FORSIKRI A/S 13/PERP FRN ST NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 105,70 110, , ,10 0,55 EIKA BOLIGKREDITT AS 13/23 FRN C NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 100,00 101, , ,40 0,17 SPB 1 ØSTFOLD AKERSHUS 13/23 FRN NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 100,00 101, , ,90 0,17 SANDNES SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 101,30 100, , ,40 0,33 FANA SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 100,20 100, , ,00 0,33 STADSBYGD SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Unotert ,00 99,75 101, , ,70 0,17 JÆREN SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Unotert ,00 99,50 102, , ,20 0,17 TINN SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Unotert ,00 99,50 101, , ,90 0,17 SPB VEST 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 101,25 101, ,18-98,15 0,08 SKUDENES & AAKRA SPB 13/23 FRN C NO Ansvarlig lån Unotert ,00 100,00 101, , ,70 0,17 EIKA GRUPPEN AS 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 100,00 101, , ,10 0,50 GRONG SPB 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 100,00 100, , ,50 0,17 HJARTDAL OG GRANSHER SPB 14/24 F NO Ansvarlig lån Unotert ,00 100,00 99, ,76-335,35 0,08 GJENSIDIGE BANK ASA 14/24 FRN C NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 100,00 99, , ,40 0,33 SPB 1 RINGERIKE HADELAND 14/24 F NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 100,00 99, , ,40 0,33 RØROSBANKEN RØROS SPB 14/24 FRN NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 99,95 99, , ,30 0,17 EIENDOMSKREDITT AS 14/24 FRN C S NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 100,00 100, , ,80 0,17 SPB 1 NORDVEST 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 100,00 99, , ,40 0,33 VOSS VEKSEL ASA 15/25 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ABM ,00 100,00 100, , ,60 0,17 SANDSVÆR SPB 05/ CALL CAP CONT S NO Fondsobligasjoner Unotert ,00 98,98 99, , ,65 0,91 SPB SØR 05/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Unotert ,00 97,97 99, , ,80 0,58 SPB 1 FORSIKRING AS 06/PERP FRN NO Fondsobligasjoner Unotert ,00 97,01 98, , ,35 0,73 STRØMMEN SPB 07/PERP FRN STEP C NO Fondsobligasjoner Unotert ,00 95,35 95, , ,00 0,16 SPB 1 NORDVEST 08/PERP FRN C HYB NO Fondsobligasjoner Unotert ,00 99,65 98, , ,60 0,33 ASKIM OG SPYDEB SPB 09/PERP ADJ NO Fondsobligasjoner Unotert ,00 119,50 117, , ,20 0,41 HAUGESUND SPB 09/PERP FRN STEP C NO Fondsobligasjoner Unotert ,00 104,50 105, , ,00 0,35 SPB 1 SR-B ASA 09/PERP FRN STEP NO Fondsobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 107,35 106, , ,00 0,53 SPB 1 SMN 10/PERP FRN STEP C HYB NO Fondsobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 104,30 103, , ,45 0,09 DNB BANK ASA 15/PERP FRN C HYBRI NO Fondsobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,19 100, , ,60 1,35 NORDEA BANK AB PERP '20 XS Fondsobligasjoner Euroclear ,00 100,00 100, ,56-0,67 HAVILA SHIPPING ASA 10/16 FRN C NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,75 91, , ,07 0,15 PROSAFE SE 11/16 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 99,50 101, , ,00 0,34 SOLSTAD OFFSHORE ASA 11/16 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,27 99, , ,00 1,00 HAVILA SHIPPING ASA 11/17 FRN C NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 99,25 89, , ,15 0,06 FRED OLSEN ENERGY ASA 11/16 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 103,00 99, , ,10 0,50 AB STENA METALL FINANS 11/16 FRN NO Industriobligasjoner OSE ABM ,00 101,12 101, ,00 62,50 0,84 STOLT-NIELSEN LIMITED 11/16 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 103,23 102, , ,00 0,76 TEEKAY OFFSHORE PARTNERS LP 12/1 NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 104,40 102, , ,50 0,09 PROSAFE SE 12/17 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 103,75 100, , ,00 0,34 BONHEUR ASA 12/17 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 103,94 100, , ,00 0,34 BONHEUR ASA 12/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 105,08 100, , ,00 0,25 AUSTEVOLL SEAFOOD ASA 12/17 FRN NO Industriobligasjoner OSE ABM ,00 103,09 103, , ,00 1,12 AKER ASA 12/17 FRN C NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 102,78 102, , ,50 0,43 BW OFFSHORE LIMITED 12/17 FRN C NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,95 101, , ,00 0,51 STOLT-NIELSEN LIMITED 12/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 103,13 103, , ,00 0,34 TEEKAY LNG PARTNERS L.P. 12/17 F NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 102,58 104, , ,95 0,26 AKER SOLUTIONS ASA 12/17 FRN C NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 103,32 102, , ,25 0,43 TEEKAY CORPORATION 12/15 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 101,07 100, , ,50 0,85 GOLAR LNG PARTNERS LP 12/17 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 102,75 104, , ,00 1,05 AUSTEVOLL SEAFOOD ASA 12/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 102,96 105, , ,00 0,35 ODFJELL SE 12/15 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 101,59 99, , ,00 0,83 GRIEG SEAFOOD ASA 12/15 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 105,06 102, , ,00 0,68 TEEKAY OFFSHORE PARTNERS LP 13/1 NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 101,30 100, , ,60 0,34 SIEM OFFSHORE INC. 13/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,37 91, , ,00 0,61

9 Porteføljeoversikt SR-Kombinasjon * *alle beløp i NOK Verdipapir ISIN Industrisektor Markedsplass Beholdning/På Snitt Markeds Markedsverdi Urealisert Vekt lydende kostpris pris inkl pl renter gevinst/tap P/F BAKKAFROST 13/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 103,51 105, , ,00 0,70 MARINE HARVEST ASA 13/18 FRN C NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 101,39 103, , ,00 1,72 DFDS A/S 13/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 102,40 103, , ,00 1,04 BW OFFSHORE LIMITED 13/18 FRN C NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,56 100, , ,00 0,67 EIDESVIK OFFSHORE ASA 13/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,20 95, , ,90 0,48 FARSTAD SHIPPING ASA 13/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 96,04 76, , ,00 0,63 AKER ASA 13/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,62 100, , ,50 1,17 AKER ASA 13/20 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 99,13 101, , ,00 1,01 AS TALLINK GRUPP 13/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 102,97 103, , ,90 1,21 AB STENA METALL FINANS 13/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ABM ,00 102,10 102, , ,00 1,03 WILH. WILHELMSEN ASA 13/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,75 101, , ,40 0,67 GASLOG LTD 13/18 FRN C NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 101,40 103, , ,00 1,03 TEEKAY LNG PARTNERS L.P. 13/18 F NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,75 103, , ,00 0,17 PROSAFE SE 13/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,07 96, , ,00 0,32 NORTH ATLANTIC DRILLING LTD 13/1 NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,70 82, , ,00 0,41 FRED OLSEN ENERGY ASA 14/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,00 84, , ,00 0,28 BW OFFSHORE LIMITED 14/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,12 98, , ,00 0,33 STOLT-NIELSEN LIMITED 14/21 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,00 97, , ,00 0,16 SIEM OFFSHORE INC. 14/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,00 85, , ,00 0,28 WILH. WILHELMSEN ASA 14/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 97,50 99, , ,10 0,50 SOLSTAD OFFSHORE ASA 14/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,02 87, , ,00 0,73 BONHEUR ASA 14/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,00 92, , ,00 0,47 BONHEUR ASA 14/21 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 91,25 91, ,00 402,00 0,31 PROSAFE SE 14/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,00 95, , ,80 0,16 REM OFFSHORE ASA 14/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,00 76, , ,40 0,25 STOLT-NIELSEN LIMITED 15/20 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,00 101, , ,00 0,85 OCEAN YIELD ASA 15/20 FRN C NO Industriobligasjoner OSE ABM ,00 100,00 99, , ,00 1,00 AUSTEVOLL SEAFOOD ASA 15/21 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,00 100, , ,00 1,17 TEEKAY LNG PARTNERS L.P. 15/20 F NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,00 99, , ,00 1,33 AKER ASA 15/20 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,00 99, , ,00 0,99 BW OFFSHORE LIMITED 15/20 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Stock Exchange ,00 100,03 100, , ,00 0,50 VATTENFALL AB '22 FRN XS Kraftverk Euroclear ,00 96,36 94, , ,00 1,10 VARDIA INSURANCE GRO ASA 15/25 F NO Missing Industry Grou Oslo Stock Exchange ,00 100,00 100, ,00-0,25 Sum obligasjoner ,58 %

10 Porteføljeoversikt SR-Kombinasjon * *alle beløp i NOK Verdipapir ISIN Industrisektor Markedsplass Beholdning/På Snitt Markeds Markedsverdi Urealisert Vekt lydende kostpris pris inkl pl renter gevinst/tap Prosafe CY Energi Oslo Stock Exchange ,00 36,06 27, , ,25 1,10 Ensco PLC GB00B4VLR192 Energi NYSE ,00 252,35 174, , ,62 0,44 Statoil ASA NO Energi Oslo Stock Exchange ,00 142,75 140, , ,81 2,02 Group Bruxelles Lambert BE Finansielle tjenester Brussels Stock Exchange ,00 584,74 631, , ,65 1,21 Hannover Rueck DE Finansielle tjenester Frankfurt Stock Exchange ,00 591,15 758, , ,74 1,28 Eurazeo SA FR Finansielle tjenester Euronext Paris ,00 445,15 519, , ,72 0,91 Wendel FR Finansielle tjenester Euronext Paris 7.519,00 866,51 961, , ,44 1,20 Sparebanken Nord-Norge NO Finansielle tjenester Oslo Stock Exchange ,00 35,25 41, , ,26 2,14 Sparebanken Midt-Norge NO Finansielle tjenester Oslo Stock Exchange ,00 55,01 65, , ,31 1,43 Sparebank 1 SR-Bank NO Finansielle tjenester Oslo Stock Exchange ,00 54,26 52, , ,52 1,64 Industrivarden AS SE Finansielle tjenester Stockholm Stock Exchang ,00 124,58 147, , ,30 1,37 Investor B SE Finansielle tjenester Stockholm Stock Exchang ,00 225,51 292, , ,17 2,62 Kinnevik SE Finansielle tjenester Stockholm Stock Exchang ,00 228,79 248, , ,38 0,90 Stada Arzneimittel AG DE Helsevern Frankfurt Stock Exchange ,00 255,61 264, , ,38 1,58 Ferrovial ES Industri Madrid Stock Exchange ,00 137,38 170, , ,99 1,86 Kongsberg Gruppen NO Industri Oslo Stock Exchange ,00 132,64 146, , ,67 1,22 Ganger Rolf NO Industri Oslo Stock Exchange ,00 93,32 65, , ,06 0,43 Wilh. Wilhelmsen NO Industri Oslo Stock Exchange ,00 51,42 47, , ,45 1,38 Nestle SA CH Konsumentvarer SIX Swiss Exchange ,00 592,25 567, , ,78 1,27 Volkswagen AG DE Konsumentvarer Frankfurt Stock Exchange 6.472, , , , ,32 1,95 Distribution International ES Konsumentvarer Madrid Stock Exchange ,00 53,29 59, , ,82 0,85 Carrefour FR Konsumentvarer Euronext Paris ,00 221,39 251, , ,96 1,82 Marine Harvest NO Konsumentvarer Oslo Stock Exchange ,00 95,12 89, , ,55 1,62 Austevoll Seafood ASA NO Konsumentvarer Oslo Stock Exchange ,00 38,81 41, , ,58 2,38 SalMar AS NO Konsumentvarer Oslo Stock Exchange ,00 94,24 115, , ,12 1,64 Duni SE Konsumentvarer Stockholm Stock Exchang ,00 83,28 106, , ,58 0,99 Aarhus Karlshamn AB SE Konsumentvarer Stockholm Stock Exchang ,00 380,14 464, , ,39 1,24 Heidelbergcement AG DE Materialer Frankfurt Stock Exchange ,00 503,95 622, , ,81 1,44 Stora Enso Oyj R FI Materialer Helsinki Stock Exchange ,00 75,90 80, , ,01 1,09 Norsk Hydro NO Materialer Oslo Stock Exchange ,00 33,80 33, , ,86 1,45 Borregaard NO Materialer Oslo Stock Exchange ,00 48,53 55, , ,03 1,22 Yara International NO Råvarer Oslo Stock Exchange ,00 392,78 408, , ,09 1,24 Telenor NO Telekommunikasjon Oslo Stock Exchange ,00 143,40 171, , ,97 1,21 Teliasonera SE Telekommunikasjon Stockholm Stock Exchang ,00 46,38 46, , ,98 2,32 Iberdrola ES Y14 Utilities Madrid Stock Exchange ,00 40,11 52, , ,69 0,94 Sum aksjer ,38 %

11 SR-Utbytte - Første halvår 2015 Avkastningstall SR-Utbytte Referanseindeks til ,64 % 9,05 % til ,33 % 16,38 % til ,77 % 17,50 % Fondsinformasjon Startdato Norsk registrert UCITS-fond Referanseindeks 50% OSEBX og 50% MSCI World Net Index Tegningsgebyr 0 % Innløsningsgebyr 0 % Forvaltningshonorar 1,75 % Antall fondsandeler A ,75 Antall fondsandeler B ,42 Forvaltningskapital Basiskurs : SR-Utbytte A 1.399,16 SR-Utbytte B 1.287,16 Porteføljeoversikt SR-Utbytte Bankinnskudd Saldo i NOK Vekt Kontanter i NOK ,78 % Kontanter i EUR ,14 % Kontanter i USD ,01 % Kontanter i SEK ,00 % Kontanter i CHF ,00 % Sum Bankinnskudd ,94 % Avsatt gjeld/forpliktelser ,15 % Uoppgjorte kjøp/salg (netto) - -

12 Porteføljeoversikt SR-Utbytte * *alle beløp i NOK Verdipapir ISIN Industrisektor Markedsplass Behold Snitt Markeds Markeds verdi Urealisert Vekt ning kostpris pris gevinst/tap Group Bruxelles Lambert BE Finansielle tjenester Brussels Stock Exchange ,56 631, ,36 Stora Enso Oyj R FI Materialer Helsinki Stock Exchange ,47 80, ,78 Carrefour FR Konsumentvarer Euronext Paris ,71 251, ,16 Eurazeo SA FR Finansielle tjenester Euronext Paris ,41 519, ,56 Wendel FR Finansielle tjenester Euronext Paris ,30 961, ,01 Austevoll Seafood ASA NO Konsumentvarer Oslo Stock Exchange ,12 41, ,77 Borregaard NO Råvarer Oslo Stock Exchange ,10 55, ,01 Ganger Rolf NO Industri Oslo Stock Exchange ,98 65, ,75 Kongsberg Gruppen NO Industri Oslo Stock Exchange ,62 146, ,23 Marine Harvest NO Konsumentvarer Oslo Stock Exchange ,20 89, ,20 Norsk Hydro NO Råvarer Oslo Stock Exchange ,33 33, ,84 Prosafe CY Energi Oslo Stock Exchange ,55 27, ,91 SalMar AS NO Konsumentvarer Oslo Stock Exchange ,67 115, ,16 Sparebank 1 SR-Bank NO Finansielle tjenester Oslo Stock Exchange ,04 52, ,47 Sparebanken Midt-Norge NO Finansielle tjenester Oslo Stock Exchange ,54 65, ,36 Sparebanken Nord-Norge NO Finansielle tjenester Oslo Stock Exchange ,23 41, ,85 Statoil ASA NO Energi Oslo Stock Exchange ,59 140, ,53 Telenor NO Telekommunikasjon Oslo Stock Exchange ,32 171, ,99 Wilh. Wilhelmsen NO Industri Oslo Stock Exchange ,69 47, ,47 Yara International NO Råvarer Oslo Stock Exchange ,37 408, ,51 Distribution International ES Konsumentvarer Madrid Stock Exchange ,51 59, ,39 Ferrovial ES Industri Madrid Stock Exchange ,84 170, ,22 Iberdrola ES Y14 Utilities Madrid Stock Exchange ,27 52, ,59 Ensco PLC GB00B4VLR192 Energi NYSE ,84 174, ,85 Nestle SA CH Konsumentvarer SIX Swiss Exchange ,07 567, ,47 Aarhus Karlshamn AB SE Konsumentvarer Stockholm Stock Exchange ,53 464, ,05 Duni SE Konsumentvarer Stockholm Stock Exchange ,03 106, ,62 Industrivarden AS SE Finansielle tjenester Stockholm Stock Exchange ,65 147, ,37 Investor B SE Finansielle tjenester Stockholm Stock Exchange ,73 292, ,15 Kinnevik SE Finansielle tjenester Stockholm Stock Exchange ,70 248, ,57 Teliasonera SE Telekommunikasjon Stockholm Stock Exchange ,81 46, ,75 Hannover Rueck DE Finansielle tjenester Frankfurt Stock Exchange ,64 758, ,12 Heidelbergcement AG DE Råvarer Frankfurt Stock Exchange ,90 622, ,60 Stada Arzneimittel AG DE Helsevern Frankfurt Stock Exchange ,99 264, ,72 Volkswagen AG DE Konsumentvarer Frankfurt Stock Exchange , , ,83 Sum aksjer ,21 %

13 Forvaltning Halvårsrapport 2015