P RE. Kvartalsrapport PRE China & Asia Private Equity AS

Transkript

1 P RE Kvartalsrapport PRE China & Asia Private Equity AS

2 PRE China & Asia Private Equity AS ( PRE C&A ) har som formål å etablere en portefølje bestående av utvalgte private equity-fond i Kina og eventuelt andre asiatiske land. Selskapet ble lukket for ytterligere emisjoner i august 2011, og var per utgangen av 2011 tilnærmet fullinvestert i tre private equity-fond: China New Enterprise Investment Fund II ( CNEI II ), New Horizon Capital IV ( NH IV ) og Hony Capital Fund V ( Hony V ). Den siste kommiteringen ble gjort medio 2012 til fondet Delta Capital Growth Fund ( Delta ), og PRE C&A var per 3. kvartal 2012 fullinvestert. Denne rapporten er delt inn i fem deler. Den første delen er et sammendrag av den makroøkonomiske situasjonen i Kina slik angitt i kvartalsrapporteringen fra de fire ovenstående fondene. De påfølgende sidene inneholder oppdateringer for hvert av de fire fondene. NH IV og Hony V ble begge lukket mot slutten av 4. kvartal Delta avsluttet sin første kapitalinnhenting fra investorer sommeren 2012, og er enda ikke lukket. Selskapet har dog gjennomført én porteføljeinvestering per 4. kvartal Makroøkonomisk rapport Det kinesiske bruttonasjonalproduktet ( BNP ) ekspanderte med annualiserte 7,8 % i 2012, 0,3 prosentpoeng over myndighetenes offisielle vekstmålsetning. Til tross for vedvarende finansielle uroligheter på globalt plan ser det ut til at den kinesiske økonomien flatet ut i 3. kvartal, og økonomiske indikatorer for 4. kvartal var generelt sett bedre enn forventet. Kinesisk produksjon tok seg kraftig opp gjennom andre halvår 2012, og den offisielle innkjøpssjefsindeksen viste ekspansiv produksjonsaktivitet gjennom hele 4. kvartal. Investeringer i anleggsaktiva har falt betydelig sammenlignet med investeringstakten observert noen år tilbake i tid, men opplevde likevel en økning mot slutten av Hovedårsaken er flere statlige infrastrukturinitiativer med fokus på transport, reduksjon av forurensning og konstruksjon, et mottiltak til fallende etterpørsel for kinesiske varer og tjenester fra utlandet. Kinesisk eksport var tydelig påvirket av den globale økonomiske nedgangen, og så en nedadgående trend gjennom Kinas handelsbalanse steg 6,2 % sammenlignet med 2011 til om lag USD 3,8 billioner, et godt stykke unna myndighetenes målsetning om 10 % årlig vekst. Til tross for dette presterte den kinesiske eksporten vesentlig bedre enn internasjonale konkurrenter i 2012, og Kina passerte i løpet av året USA som verdens største handelsnasjon basert på summen av eksport og import av varer og tjenester. Veksten i det kinesiske forbrukerkonsumet var fallende igjennom første halvdel av 2012, men hentet seg deretter inn igjen og beholdt en oppadgående trend fra august til desember. I tillegg ble det rapportert om en årlig vekstrate i kinesisk detaljvaresalg på 15,2 % i desember, den kraftigste oppgangen siden mars samme år. Detaljvareveksten er med på å underbygge den bredere trenden mot en konsumdreven kinesisk økonomi, en trend som vil vedvare i tiden fremover gitt fortsatt vekst i disponible inntekter samt robust økning i Kinas serviceindustrier. Kinesisk inflasjonsrate falt fra 4,5 % i januar til 2,5 % i desember, hovedsakelig forårsaket av den kinesiske sentralbankens forsøk på å sikre prisstabilitet innen blant annet eiendomssektoren. Sentralbanken har gjennom 2012 balansert hårfint mellom prisstabilisering og en avvergelse av en hard landing for den kinesiske økonomien, primært gjennom pengepolitiske innstramminger men også gjennom kapitalinnsprøytninger via tilbakesalgsavtaler ( reverse repos ). Kvartalsrapport PRE China & Asia Private Equity AS 3

3 China New Enterprise Investment Fund II China New Enterprise Investment Fund II ( CNEI II ) ble lukket i februar 2010 og har en kommitert kapital på USD 225 millioner. Per har fondet investert i syv selskaper til et samlet investeringsbeløp på USD 109,7 millioner. Forvaltningsteamet har 80 års samlet erfaring fra Kina og over 30 års erfaring fra private equity. Teamet har bred kompetanse innenfor vurdering av investeringsmuligheter, strukturering av transaksjoner, økonomisk ledelse, grenseoverskridende fusjoner/oppkjøp samt lang erfaring fra kapitalmarkeder og corporate finance. Teamet ledes av Johannes Schoeter og Xiaoyang Yu. Schoeter har bakgrunn fra om lag 20 år i Deutsche Bank hvor han blant annet representerte banken i Beijing fra 1983 til 1987 som én av få utlendinger i den kinesiske finansbransjen. Schoeter har siden 1995 arbeidet med private equity og har ledet flere transaksjoner. I tillegg har han deltatt som medinvestor med navn som Citicorp, Prudential Asia, AIG og Warburg Pincus. Xiaoyang er født og oppvokst i Beijing, og besitter et bredt kontaktnettverk på tvers av ulike sektorer og hos kinesiske myndigheter. Hun har bakgrunn fra mer enn 10 år i New York, Frankfurt og London hos ledende investeringsog finansinstitusjoner som Banque Paribas, Dresdner Bank, Solomon Brothers og Kissinger Associates innenfor direkteinvesteringer og corporate finance. Xiaoyang har også vært aktivt involvert i å utarbeide nye venture capital-regler i Kina og har vært en sentral pådriver for å forbedre landets regulatoriske rammebetingelser for internasjonale investorer som deltar i kinesiske onshore -fond. Porteføljeoppdatering Feida (varmvalsing av stålplater) Dato for investering: September 2008 USD 30 mill. Verdivurdering per USD 30 mill. Preferanseaksjer Forvalters representanter i styret: 4 av 7 styreplasser Primæreierskap: 60 % Eierskap etter utvanning: 60 % Med en kapasitet på to millioner tonn er Feida Kinas største uavhengige varmvalsingsverk. Selskapet produserer middels tykke og tykke stålplater som hovedsakelig anvendes i maskinproduksjon, infrastrukturprosjekter, skipsverft og innen byggenæringen. Et raskt voksende utviklingsland med en stor og diversifisert økonomi opplever vanligvis stigende etterspørsel etter stålplater. Finanskrisen i 2008 har imidlertid rammet mange kjøpere hardt, spesielt innen skipsbygging og maskinindustri. Ved utgangen av 2010 hadde etterspørselen enda ikke tatt seg opp til 2007-nivåer, noe som resulterte i en vedvarende overkapasitet. Samtidig gikk kapasitetsutnyttelsen ned i de integrerte stålverkene som førte med seg mindre tilgjengelighet på behandlingsklart stål, et materiale Feida kjøper fra disse verkene. Som et resultat har Feida vært igjennom et utfordrende år med en kombinasjon av overkapasitet og smale marginer mellom behandlingsklart stål og stålplater. Feida 4. kvartal kvartal 2012 vs. 4. kvartal % 4 % 15 % N/A % 9 % N/A N/A 2012* 2012 vs % -32 % 5 % N/A % -56 % N/A N/A * Ureviderte tall 4 Kvartalsrapport PRE China & Asia Private Equity AS

4 Økt etterspørsel etter stålplater og høyere kapasitetsutnyttelse i stålverk, som igjen vil føre til økt etterspørsel etter behandlingsklart stål og lavere priser i forhold til øvrige stålprodukter, vil derimot forbedre marginene. Feida har lave administrative kostnader og ingen langsiktig gjeld, og grunnleggeren er erfaren og i stand til å lede selskapet gjennom denne vanskelige perioden. Konstruksjonen av Kinas største elektriske smelteovn, som Feida og med-investor China Metallurgical Group igangsatte i 2010, ble ferdigstilt i 1. kvartal Prosessen består av flere moduler, herunder en elektrisk smelteovn, en støpeskjeovn, avstøpning, et oksygenanlegg, en vannstasjon og en krafttransformeringsstasjon. Feida har i løpet av 4. kvartal arbeidet med en gradvis produksjonsopptrapping av behandlingsklart stål fra det elektriske smelteverket, og rullet til sammen tonn med stål i 4. kvartal. Kvartalsvise inntekter økte fra RMB 23 millioner i 3. kvartal til RMB 95 millioner i 4. kvartal, men kapasitetsutnyttelsen ligger fremdeles under 20 % endte med et resultat på RMB 12 millioner, men driftsresultatet er fortsatt negativt. Lav kapasitetsutnyttelse skyldes hovedsakelig at prosjektsamarbeidet leverte for lite behandlingsklart stål i forhold til avtalte mengder. Årsaken var et par produksjonsstopp som var nødvendig for å utbedre og fininnstille produksjonsprosessen. Mangelen på behandlingsklart stål fra smelteovnen forplantet seg videre i den øvrige produksjonen hos Feida, noe selskapet søkte kompensasjon for av prosjektsamarbeidet. Kompensasjon ble innvilget og i 4. kvartal mottok Feida RMB 60 millioner. Stålmarkedet i Kina så tegn til forbedringer i 4. kvartal etter et svakt 3. kvartal, og prisen på stålplater økte med 15 % fra midten av september. Prisveksten skyldes hovedsakelig økt tiltro og forventninger til kinesisk makroøkonomi etter regjeringsskiftet. Stållagrene hos kinesiske stålprodusenter har minsket siden juni, og nådde i midten av desember det laveste nivået på tre år. Et mer positivt makrobilde har dog ført til at flere produsenter har trappet opp stålproduksjonen, og varelagrene har igjen begynt å fylles opp. Det er usikkert om prisstigningen vil vedvare i det konsumet av stålplater fremdeles er lavt hos sluttbruker. Ledelsen i Feida planlegger å trappe opp produksjonen hos både prosjektsamarbeidet og i Feida gjennom første halvdel av Målsetningen er en kapasitetsutnyttelse på 60 % innen sommeren 2013, og det forventes et positivt driftsresultat for 2013 gitt vedvarende markedsforbedringer. Kvartalsrapport PRE China & Asia Private Equity AS 5

5 IAT Auto ( IAT - bildesign) Dato for investering: September 2009 USD 5 mill. Verdivurdering per USD 3,8 mill. Preferanseaksjer Forvalters representanter i styret: 1 av 6 styreplasser Primæreierskap: 9,26 % Eierskap etter utvanning: 8,66 % IAT er Kinas største uavhengige design- og ingeniørselskap innen bilindustrien. Selskapet tilbyr et fullstendig spekter av produksjonsforberedende tjenester til bilprodusenter og er det eneste kinesiske selskapet som kan designe bilmotorer. IAT har et omfattende kundegrunnlag bestående av flere av de største innenlandske bilprodusentene. I tillegg arbeider selskapet med utenlandske produsenter etablert i Kina som Volkswagen og Hyundai. Veksten innenfor bildesign i Kina er hovedsakelig drevet av veksten i bilindustrien. Denne forventes å ligge på rundt 10 % på mellomlang og lang sikt. I tillegg drives veksten av et økende krav fra kinesiske forbrukere om å tilpasse utenlandsk design etter lokal smak. Markedet for produksjonsforberedende tjenester til bilindustrien utgjør om lag USD 1 milliard og har en årlig forventet vekst på om lag 15 % de neste fem årene. IAT leverte skuffende regnskapstall i 4. kvartal, primært forårsaket av to sentrale faktorer. For det første opplevde bilindustrien lav inntjening, noe som igjen førte til at mange bilprodusenter utsatte forsknings- og utviklingskontrakter med tredjeparter. For det andre mistet IAT to svært lukrative avtaler med japanske bilprodusenter etter at øy-krangelen mellom Kina og Japan førte til boikott av japanske produkter. IATs omsetning i 4. kvartal var lavere enn budsjettert grunnet flere uferdige prosjekter som ble satt på vent fra oppdragsgiver, men resultatet var på linje med budsjettet. På årsbasis endte omsetning og resultat på henholdsvis 35 % og 47 % av budsjetterte tall. Bruttomarginen økte fra 34 % i 2011 til 36 % i 2012, primært som følge av bedre marginer på designprosjektene samt nye kunder i form av kinesiske annenrangs bilprodusenter med lavere forhandlingskraft. Etter å ha vurdert IATs muligheter og utfordringer har CNEI II igangsatt flere tiltak. For det første ble selskapets økonomidirektør forfremmet til administrerende direktør, og erstattet den daværende administrerende direktøren som forvalter anså mer som en ingeniør enn en leder. For det andre har lederansvaret blitt mer strømlinjeformet, og antall divisjonsledere ble redusert fra 14 til 4. For det tredje lanserte forvalter og selskapet en ny salgsincentivplan rettet mot både salgspersonell og øvrige ansatte. For det fjerde er IATs kostnadskontrollmekanismer styrket for å redusere administrative kostnader med %. For det femte ble en ytelsesbasert og transparent avlønningsstruktur implementert slik at 20 % av ansattes lønninger nå avhenger av en månedlig vurdering. Et gunstigere makroøkonomisk klima kombinert med økt etterspørsel fra forbrukere og flere nye bilmodeller på markedet tilsier økt vekst i bilmarkedet i Videre har IATs viktigste kunder så smått begynt å igangsette tidligere utsatte prosjekter. Sammenlignet med 4. kvartal 2012 har forvalter nedjustert verdivurderingen av CNEI IIs beholdning i IAT med 58 %. Årsaken er en kombinasjon av lavere resultater og et fall i multipler på 33 % hos sammenlignbare, børsnoterte aktører. IAT Auto 4. kvartal kvartal 2012 vs. 4. kvartal % 55 % 34 % N/A 9,4 9,1 103 % -53 % N/A -59 % 2012* 2012 vs % 36 % 33 % N/A 20 37,7 53 % -27 % N/A -38 % * Ureviderte tall 6 Kvartalsrapport PRE China & Asia Private Equity AS

6 Handson (produsent av LED-lysteknologi) Dato for investering: April 2011 USD 10,9 mill. Verdivurdering per USD 9,5 mill. Preferanseaksjer Forvalters representanter i styret: 1 av 5 styreplasser Primæreierskap: 16,67 % Eierskap etter utvanning: 15,83 % Nanjing Hanson er en ledende produsent av LED-lysprodukter og større LED-lysdisplays i det kinesiske markedet. Selskapet fokuserer hovedsakelig på innendørs belysning og spesialisert industriell opplysning, for eksempel eksplosjonsresistent belysning. Handsons store inntektsdriver vil være LED-produkter. Det er også disse produktene som vil gjøre at selskapet vokser de neste tre til fem årene. Majoriteten av produktene til innendørs bruk eksporteres til større forhandlere i Japan, Europa og Latin-Amerika, hvoretter importørene selger produktene under eget merkenavn (såkalte OEM-produkter ). Handson arbeider med å få på plass produksjonsavtaler med flere større bedrifter, blant dem General Electric ( GE ) og Osram. Selskapet har et eget forsknings- og utviklingsteam som arbeider med teknikker for kontrollering av varmespredning, optisk design, elektronisk ingeniørvitenskap samt produkttesting og -forbedring. Forvalter tok i 4. kvartal grep sammen med styret i Handson og øvrige aksjonærer, og arbeidet med selskapets ledergruppe for å forbedre resultatene i de kritiske forretningsområder. Administrasjonskostnader ble redusert med 22 %, og selskapet strømlinjeformet administrasjon, salg, innkjøp, økonomi, HR-funksjoner samt støttefunksjoner. Reduksjonen i arbeidsstyrken ga rom for rekruttering av nye talent som kan støtte selskapets ønskede holdningsendringer samt effektivisere omorganiseringen. Handson har ansatt ny teknisk leder, HR-direktør samt leder for inn- og utenlandssalg. I tillegg har selskapet endret belønningsstrukturen, spesielt innenfor salg/markedsføring samt produktutvikling. Fra og med 2013 vil 40 % av lønningene til de produktutviklingsansatte utgjøres av salgsinntekter og resultat fra produktene de produserer, mens 80 % av selgernes kompensasjon knyttes opp mot salgsprestasjoner. Handson har også arbeidet med tilveiebringelsen av nye kunder gjennom å utnytte interne ressurser og produksjonstestanlegg. Gjennom et nettverk av sentrale kundekontater introdusert av forvalter har Handson vært i stand til å sikre et innledende salg til en stor internasjonal aktør. Salget førte med seg både merinntekter og brutto-fortjeneste. Selskapets nyetablerte produktavdeling fokuserte på to spesifikke produktserier innenfor de største potensielle markedsmulighetene i reservelysmarkedet for LED-lyspærer. Selskapets resultat er vedvarende svakt til tross for ansettelsen av en ny administrerende direktør i juni Utviklingen i LED-display segmentet var uendret gjennom kvartalet, mens selskapets overordnede LED-lys produksjon leverte under forventningene. Handson sliter med å skaffe til veie kontrakter hos større europeiske produsenter. Handson 4. kvartal kvartal 2012 vs. 4. kvartal % 28 % 30 % N/A -8 0,5 N/A -39 % N/A N/A 2012* 2012 vs % 17 % 30 % N/A -32 2,5 N/A 6 % N/A N/A * Ureviderte tall Kvartalsrapport PRE China & Asia Private Equity AS 7

7 Men s Life (utvikler av hudpleieprodukter for menn) Dato for investering: November 2011 USD 9,5 mill. Verdivurdering per USD 10,8 mill. Ordinære aksjer Forvalters representanter i styret: 1 av 3 styreplasser Primæreierskap: 37,5 % Eierskap etter utvanning: 37,5 % Det kinesiske markedet for mannlige hudpleieprodukter er på et tidlig utviklingsstadie. Som en følge av forbedrede levevilkår, økt personlig inntekt og større fokus på utseende blant kinesiske forbrukere har hudpleiemarkedet vokst hurtig de siste årene. Fra 2011 til 2015 forventes det en markedsvekst på om lag 20 % p.a. Men s Life, beliggende i Guangzhou i Guangdong provinsen, er en ledende aktør innen utvikling og markedsføring av hudpleieprodukter for menn. Selskapet eier to produktserier; Menplus og Unilife, hvor målgruppen er menn i alderen år og år. Begge produktseriene posisjonerer seg i det midterste segmentet av maskuline hudpleieprodukter i Kina, og samtlige produkter selges i Fastlands-Kina. Selskapets produkter markedsføres gjennom tre forskjellige distribusjonskanaler; større grossister, mindre distributører og salg over internett. Større grossister inkluderer senterkjeder som Watson s, Walmart, RT-Mart og Auchuan. Men s Life arbeider aktivt med å videreutvikle distributørnettverket i Kina for å få tilgang til regionale varehus, kjøpesenter-kjeder og mindre spesialforretninger innen hudpleie. Når det gjelder salg over internett har selskapet opprettet en egen konseptbutikk på Taobao, Kinas svar på den internettbaserte markedsplassen ebay. I tillegg distribueres Men s Life-produktene gjennom et betydelig antall mindre nettsider på Taobao og andre nettbutikker. Arbeidet med å etablere seg hos nye storgrossister i 2012 har vært vellykket, og selskapets produkter er tilgjengelig i alle utsalgsstedene til Watsons, Walmart og flere andre senterkjeder. Arbeidet med større grossister har dog ført til mindre fokus på mindre distributører (hvor inntjeningspotensialet er størst). Konsekvensene er inntekter og resultat under budsjett. Forvalter ser at Men s Life vil trenge ett til to år på å posisjonere seg hos de ulike distributørene og skape stordriftsfordeler som vil øke inntjeningen. Antall utsalgssteder har økt fra 825 i januar 2012 til i utgangen av desember Tallen inkluderer utsalgssteder hos større grossister og hos mindre distributører. For å forbedre inntjeningen hos større grossister har ledelsen lansert et nytt KPI-system som i større grad vektlegger indikatorer som fremmer effektivitet og lønnsomhet samt varsler om selgere og salgsledere som ikke er i stand til å møte salgsmål. Systemet ble tatt i bruk i 3. kvartal 2012, og i 4.kvartal ble nestlederen for større grossistkunder avskjediget, seks regionale kontorer ble omorganisert til fire, og detaljsalgspersonalet ble kuttet med rundt 30 %. Som et resultat av ovenstående omstrukturering ble inntektene fra storgrossister RMB 20 millioner i 4. kvartal, tilsvarende 50 % av budsjetterte inntekter. Inntjeningen fra storgrossistsegmentet var forbedret i 4. kvartal, mens inntektsveksten endte noe lavere grunnet et færre antall salgspersonale. Restruktureringen av storgrossistavdelingen ble ferdigstilt i februar 2013 og forvalter forventer en stabil inntektsvekst i 1. halvår Men s Life 4. kvartal kvartal 2012 vs. 4. kvartal % 69 % 75 % N/A % 208 % N/A N/A 2012* 2012 vs % 69 % 75 % N/A % 190 % N/A 250 % * Ureviderte tall 8 Kvartalsrapport PRE China & Asia Private Equity AS

8 Inntektene fra regionale distributører utgjorde RMB 14 millioner i 4. kvartal, tilsvarende 43 % av budsjetterte inntekter. Ledelsen i Men s Life forventet å øke distributørsalg frem mot jul, men distributører og butikkeiere ble sittende på gjerdet å vente til nye produkter ble sluppet i 1. kvartal Salget mot slutten av 2012 gikk således saktere enn forventet. Kvartalsvise inntekter fra internettsalg var uendret fra 3. til 4. kvartal. Selskapet holdt med overlegg tilbake ekspansjonsplanene innen internettdistribuering i det de ikke ønsket å forårsake konflikter mellom internett- og butikkdistributører. Forvalter har oppjustert verdivurderingen av investeringen i Men s Life med 14 % i 4. kvartal ettersom porteføljeinvesteringen nå er holdt i mer enn ett år og forvalter da kan legge til grunn en markedsverdimetodikk ( fair value ) som verdivurdering. Dadi Chemicals ( Dadi produsent av alkalikloridprodukter) Selskapet er Kinas fjerde største industrielle saltprodusent i følge rangeringer gjennomført av industriorganisasjoner, og selskapets produksjonskapasitet innen alkaliklorider rangeres som nummer seks i Shandong. Dadi planlegger i tillegg å øke produksjonskapasiteten på sodiumhydroksid fra tonn i 2011 til tonn innen utgangen av Selskapets produksjon av klorin, hydrogen og hydroklorgass vil følgelig øke proporsjonalt. Selskapet har som målsetning å være blant Kinas fem største produsenter av alkaliklorider og saltbaserte kjemikalier innen utgangen av Dadi er en lavkostaktør blant Kinas alkalikloridprodusenter, i en industri verdsatt til om lag RMB 70 milliarder og med en årlig vekstrate på 10 %. Selskapets lavkostfortrinn stammer primært fra Dadis selvproduserte industrisalt (et råmateriale i produksjonen av alkalikloridprodukter), egenkontrollerte kraftverk (elektrisitet utgjør om lag 60 % av produksjonskostnadene), nærheten til kundene (alkaliklorider er farlige kjemikalier uegnet for transport over lengre distanser), samt en erfaren ledelse. Selskapet besitter rettighetene til et større reservoar av bergsalt med en økonomisk levetid på over år. Dato for investering: Desember 2011 USD 13,8 mill. Verdivurdering per USD 17,0 mill. Preferanseaksjer Forvalters representanter i styret: 1 av 5 styreplasser Primæreierskap: 11,25 % Eierskap etter utvanning: 9,69 % Dadi Chemical Limited (Cayman) er gjennom datterselskapet i Weifang i Shandong-provinsen en ledende utvikler av produkter innen alkaliklorider og andre saltbaserte kjemikalier i Nord-Kina. Selskapet produserer mer enn 50 kjemiske produkter som er hyppig brukt i metaller, papirproduksjon, kjemiske prosesser, samt i bygg- og anleggs-, plast- og landbruksindustrien. Dadi Dadis 4. kvartalsresultater bar preg av overbudsjetterte salgsvolumer og priser på kloralkaliprodukter. På den andre siden var innkjøpskostnader på kull lavere enn budsjettert, noe som resulterte i høyere bruttomarginer og lavere produksjonskostnader ved selskapets kraftverk. Omsetning og utsalgspris på selskapets sodiumhydroksid var om lag 10 % lavere enn budsjettert. Prisen på sodiumhydroksid falt i 4. kvartal fra om lag RMB 800 per tonn til rundt RMB 650 per tonn. Til sammenligning forholdt klorprisene seg forholdsvis stabile på mellom RMB per tonn. Kullforbruket endte rundt 20 % under budsjetterte tall som følge av mindre kloralkaliproduksjon samt mer effektivt kullforbruk. Innkjøpsprisen på kull snittet i tillegg 25 % under budsjetterte kostnader. 4. kvartal kvartal 2012 vs. 4. kvartal % 39 % 35 % N/A % -6 % N/A 50 % 2012* 2012 vs % 34 % 31 % N/A % -1 % N/A 42 % * Ureviderte tall Kvartalsrapport PRE China & Asia Private Equity AS 9

9 Målt etter bruttoinntjeningsbidrag underpresterte salt- og kloralkalianleggene med henholdsvis RMB 4 millioner og RMB 16 millioner. Kraftverkets bidrag til bruttoinntjeningen var derimot RMB 27 millioner over budsjett. På et overordnet plan drar Dadi fremdeles god nytte av selskapets diversifiserte produktportfølje og vertikalt integrerte produksjon. Hovedfokus i 4. kvartal var ferdigstillelsen av det nye produksjonsanlegget for kloralkali med en kapasitet på tonn, samt videreføringen av det planlagte produksjonsanlegget for ADC-skum. Uvanlig kjølig temperatur i november/desember samt et relativt svakt kloralkalimarked fører derimot til at produksjonsstart i det nye kloralkalianlegget ikke igangsettes før tidlig 2. kvartal Det nye ADC-skumanlegget står ferdig, men ledelsen i Dadi forventer også her utsatt oppstart grunnet leveringsforinkelser på essensielle maskindeler fra Tyskland. Forvalter tror skumanlegget vil igangsette produksjon fra og med 2. halvår Forvalter har oppjustert verdivurderingen av eierposten i Dadi med 23 % i 4. kvartal ettersom porteføljeinvesteringen nå er holdt i mer enn ett år og forvalter da kan legge til grunn en markedsverdimetodikk ( fair value ) som verdivurdering. Juxin International Leasing ( Juxin leasing av utstyr til utdannings- og helsesektoren) Dato for investering: Desember 2012 USD 20 mill. Verdivurdering per USD 20 mill. Ordinære aksjer Forvalters representanter i styret: 1 av 6 styreplasser Primæreierskap: 12,28 % Eierskap etter utvanning: 12,28 % Juxin, grunnlagt i Shanghai i mai 2009, fokuserer på leasing av utstyr til utdannings- og helsesektoren. Selskapet er markedsledende innen skreddersydde leasing avtaler til offentlige høyere utdanningsinstitusjoner i Kina. Juxin har utstrakt markedsdekning, en kundebase av høy kvalitet, og effektive systemer for risikostyring. Leasingproduktene dekker et stort utvalg av utstyr, inkludert IT-systemer, tekniske systemer, møbler, laboratorieutstyr og utstyr til yrkespraktisk opplæring. I tillegg har selskapet ekspandert inn i helsesektoren i 4. kvartal 2012, og tilbyr i dag leasing av medisinsk utstyr til førsterangs offentlige sykehus. Leasing er lite utbredt i helsesektoren med en markedspenetrasjon på 23,1 %, noe som gir et godt potensial for fremtidig vekst. Både bedrifter og veldedige organisasjoner, hovedsakelig skoler og sykehus, går i økende grad over til leasing av utstyr og fasiliteter som kreves for fremtidig vekst. Bransjen for finansiell leasing er fortsatt på et tidlig stadium i Kina. I slutten av november 2012 investerte CNEI II USD 20 millioner som en prinsipalinvestor i selskapets andre rettede emisjon. Juxin har gitt garantier om et nettoresultat på RMB 85 millioner for Faktiske resultater for omsetning og resultat i både 4. kvartal og for 2012 overgikk budsjetterte tall med en liten margin, og mer enn doblet seg fra Juxin tjente RMB 86 millioner i nettoresultat i 2012, mot RMB 25 millioner i Den raske veksten skyldtes i hovedsak en sterk økning i leasing-avtaler i I 4. kvartal 2012 hadde Juxins leasing-avtaler en vekst på RMB 780 millioner, en vekst på 333 % fra Videre ble det inngått nye leasing-avtaler for RMB 2 milliarder gjennom 2012, en ordrevekst på 196 % sammenlignet med fjoråret. I desember 2012 leaset Juxin medisinsk utstyr til en verdi på RMB 121 millioner til et sykehus i Shanghai via direkte leasing, en milepæl for Juxins ekspansjon innen Kinas helsesektor. Selskapet forvelter å inngå leasing-kontrakter på RMB 800 millioner innen helsesektoren i Juxin 4. kvartal kvartal 2012 vs. 4. kvartal % 45 % 43 % N/A % 284 % N/A 282 % 2012* 2012 vs % 57 % 58 % N/A % 260 % N/A 244 % * Reviderte tall 10 Kvartalsrapport PRE China & Asia Private Equity AS

10 Shanghai Fudan Zhangjiang Bio-Pharmaceutical ( FDZJ biofarmasiselskap) Dato for investering: Desember 2012 USD 21,2 mill. Verdivurdering per USD 21,2 mill. Ordinære aksjer Forvalters representanter i styret: 1 av 11 styreplasser Primæreierskap: 18,45 % Eierskap etter utvanning: 18,45 % FDZJ, grunnlagt i 1996, er et biofarmasiselskap basert i Shanghai. Selskapet forsker på, utvikler, produserer og selger medisiner og diagnoseprodukter. FDZJ er notert på Hong Kong vekstmarketbørs (Growth Enterprise Market GEM ) med ticker HK. Som ett av de få kinesiske farmasiselskapene innenfor utvikling av nye medisiner har FDZJ opprettet fire hovedplattformer for forskning og utvikling ( FoU ): genterapeutiske medisiner, medikamenter for fotodynamisk behandling, medisinleveringssystemer og diagnoseprodukter. Som et resultat av 17 år med bred satsing på FoU har selskapet kommersialisert flere produkter, inkludert ALA-PDT, et fotodynamisk terapeutisk medikament som brukes til behandling av smittsomme HPV-sykdommer. Et annet produkt er Libod, et middel til liposomebasert kjemoterapeutisk behandling av kreft. I januar 2013 fikk selskapet innvilget nye legemiddelsertifikater fra det kinesiske mat- og legemiddeltilsynet ( SFDA ) for Hemoporfin, et nytt legemiddel med klassifisering 1.1, utviklet av FDZJ til behandling i hovedsak av enkelte typer fødselsmerker. FDZJ er én av få farmasøytiske selskaper i Kina som utvikler egne medisiner og som besitter egne patenter utstedt av SFDA. I desember 2012 kjøpte CNEI II eksisterende innenlandske aksjer i FDZJ, og ble med det den nest største aksjonæren i selskapet. FDZJ er et børsnotert selskap i Hong Kong, og det gis således ingen resultatgarantier ved kjøp av aksjer. CNEI II kjøpte innenlandske aksjer med en rabatt på om lag 62 % sammenlignet med prisen på Hong Kong-noterte aksjer. Selskapet hadde en sterk utvikling i 2012, med en omsetningsvekst på 74 % og en resultatvekst på 71 %. Veksten var hovedsaklig forårsaket av økt salgsvolum for selskapets to viktigste medisiner: ALA-PDT og Libod. Omsetningen av ALA-PDT hadde en årlig salgsvekst på 46 % opp mot RMB 125 millioner. Omsetningen av Libod og Eyan (et kosmetisk produkt utviklet fra den aktive ingrediensen i Libod til behandling av kviser) mer enn doblet seg i 2012, og bidro med nesten RMB 100 millioner i omsetning. Den sterke veksten forventes å fortsette inn i FDZJ har et stort utvalg nye produkter under utvikling. Flere nye produkter (diagnoseprodukter og medisiner) er på ulike stadier av kliniske forsøk, og i tillegg forskes det på rundt et dusin andre medikamenter. Øvrige investeringsaktiviteter Per besto forvalter av 5 partnere og 8 profesjonelle medarbeidere. FDZJ 4. kvartal kvartal 2012 vs. 4. kvartal N/A N/A 90 % N/A N/A 22 N/A N/A 69 % N/A -12 % 2012* 2012 vs N/A N/A 90 % N/A N/A 53 N/A N/A 74 % N/A 71 % * Ureviderte tall Kvartalsrapport PRE China & Asia Private Equity AS 11

11 New Horizon Capital IV Beijing-baserte New Horizon ble grunnlagt I 2005 av blant andre Wen Yunsong, sønn av avtroppende statsminister Wen Jiabao, og utgjør i dag 89 profesjonelle medarbeidere. Teamet har sett meget få utskiftninger siden opprettelsen av selskapet, og har vist stor forvaltningsevne gjennom de siste års turbulente markedsforhold. Dette er igjen noe av årsaken til at New Horizon er ansett som et av de mest erfarne private equity-teamene i Kina. New Horizon fokuserer primært på statseide og allmenneide mellomstore selskaper hvor teamet kan implementere transformasjons- og veksttiltak. Fokus er på 2. og 3. rangsbyer i Kina. New Horizon Capital IV ( NH IV ) ble lukket i desember 2011 med kommiteringer på over USD 1 milliard. Fondet består av totalt 56 investorer hvorav PRE C&A er den eneste norske investoren. Om lag halvparten av investorene er amerikanske, 24 % er basert i Singapore og 12 % i Midtøsten. Majoriteten av investormassen utgjøres av investeringsfond, statlige forvaltningsfond og universitetsstiftelser. Den øvrige massen inkluderer familieselskaper, bedrifter, finansinstitusjoner og privatpersoner. Porteføljeoppdatering Alibaba Group Holdings Ltd. ( Alibaba utvikler av e-handelsplattformer) Dato for investering: Juli 2012 USD 60,6 mill. Verdivurdering per USD 60,6 mill. Ordinære aksjer Forvalters representanter i styret: Ingen Primæreierskap: 0,168 % Eierskap etter utvanning: 0,168 % NH IVs første porteføljeinvestering ble ferdigstilt i månedskiftet juli/august i år. Som en del av et større investeringskonsortium, ledet an av Kinas statlige investeringsfond China Investment Corp, deltok NH IV i en tilbakekjøpsordning for 20 % av amerikanske Yahoo! Inc. sin aksjebeholdning i Alibaba. Overdragelsen var en del av en større privatiseringsprosess for å ta det Alibaba-eide nettstedet Alibaba.com av børs i Hong Kong. Salgspris for Yahoo! Inc.-aksjene utgjorde over USD 7 milliarder, hvorav bidraget fra investeringskonsortiumet utgjorde om lag USD 2 milliarder. Transaksjonen priser Alibaba til USD 36,1 milliarder, og gir konsortiumet en inngangsmultippel på 14.5x EBITDA og 6.8x omsetning basert på forventede 2013-tall. Alibaba er Kinas største operatør og utvikler av e-handelsplattformer med blant annet Alibaba.com, verdens største bedriftshandelnettsted, og Taobao.com, Kinas største netthandel for privatpersoner, i porteføljen. Selskapet ble grunnlagt i 1999 av den profilerte gründeren og milliardæren Jack Ma og 17 andre partnere, og sysselsetter i dag om lag ansatte. Selskapet hadde i 2011 en omsetning på USD 2,8 milliarder og et resultat på USD 554 millioner, en omsetnings- og resultatvekst på henholdsvis 71,5 % og 122 % fra E-handelindustrien i Kina kan vise til robust vekst de siste årene, med en gjennomsnittlig årlig vekstrate (CAGR) på 97 % i perioden Nettbasert salg av varer og tjenester til bedrifter og privatpersoner steg i 2011 med 66 % til RMB 76,6 milliarder. Det forventes at Kina om kort tid vil kunne overta USAs status som verdens største marked for netthandel, og under den kinesiske regjeringens 12. femårsplan skal handel over internett i prosentvis andel av total varehandel øke fra 4,3 % i 2011 til 9 % i Videreutvikling av innenlandsk fraktlogistikk, mobil e-handel og mobile betalingstjenester skal legge grunnlaget for videre vekst innen netthandelsektoren de neste 3-5 årene. Forvalters rasjonale bak deltakelsen i konsortiumet er Alibabas markedsledende posisjon innen både kinesisk og internasjonal bedriftsnetthandel (B2B), detaljvarenetthandel, betalingsplatformer, shoppingsøkemotorer og cloud computing -teknologi og -tjenester. Basert på transaksjonsvolumer i 2011 hadde Alibaba en markedsandel på 49 % av alle bedriftsnetthandel, 90 % av all netthandel mellom privatpersoner (C2C) samt 49 % av nettbaserte betalingstjenester. 12 Kvartalsrapport PRE China & Asia Private Equity AS

12 I tillegg til store markedsandeler kan Alibaba vise til en effektiv forretningsmodell som muliggjør solide kontantstrømmer, og er det eneste e-handelsselskapet som har klart å kapitalisere på tilleggstjenester markedsført til selgere på selskapets netthandelsplatformer. Videre besitter selskapets ledelse, med Jack Ma i spissen, betydelig industrikompetanse, og samtlige personer i den sentrale ledelsesgruppen har arbeidet hos Alibaba sammenhengende i mer enn 10 år. Selskapet hadde inntekter på USD 4,9 milliarder i 2012, en oppgang på 74 % sammenlignet med Resultatet endte på USD 932 millioner, tilsvarende en årlig vekst på 70 %. Hovedårsaken var økt salg og bedre marginer. Brutto transaksjonsverdier omsatt på Taobao.com og Tmall. com utgjorde USD 170 milliarder i 2012, større enn de sammenlagte transaksjonsverdiene registrert hos de vestlige sammenlignbare konkurrentene ebay og Amazon. Yong Feng Yuan Group Co. Ltd. ( YFY porselenprodusent) Dato for investering: September 2012 USD 17 mill. Verdivurdering per USD 17 mill. Ordinære aksjer samt potensialet for enkelte preferanseaksje Forvalters representanter i styret: 1 styremedlem med vetorett på ledelsesbeslutninger Primæreierskap: 8,88 % Eierskap etter utvanning: 8,88 % YFY er en ledende aktør i det kinesiske markedet for porselen. Selskapet designer og produserer blant annet premium husholdningsporselen til privatmarkedet, hotellporselen, utstillingsporselen samt containerporselen. NH IV kommiterte totalt USD 17 millioner for 8,88 % av selskapets aksjer, og oppnådde således en P/E-multippel på 13.5x basert på 2011-regnskapene. Selskapet har signert resultatgarantier med NH IV der YFY garanterer for en resultatvekst (eksl. ekstraordinære engangsinntekter) på minimum 20 % i 2012 og Ved resultatvekst på under 20 % plikter YFY eller selskapets hovedaksjonær å dekke mellomlegget i form av aksjer eller kontanter. Den kinesiske porselensindustrien dateres langt tilbake i tid, og har i løpet av det siste tiåret sett en vekst i etterspørsel som følge av økte disponible inntekter og økt bevissthet rundt merkevarer og kvalitetsporselen. Markedet for husholdningsporselen skal i følge Kinas statistiske sentralbyrå ha vokst fra RMB 20,2 milliarder i 2004 til RMB 60,2 milliarder i 2010, tilsvarende en gjennomsnittlig årlig vekstrate på 20 %. På verdensbasis står Kina for 40 % av all husholdningsporselen i 2011, og er således verdens største porselenprodusent. Kinesernes økte bevissthet for kvalitetsprodukter går også igjen i salget av eksklusiv kinesisk brennevin, som gjerne tar i bruk porselensflasker som en del av merkevarebyggingen. Av estimerte 17,8 milliarder solgte brennevinsflasker i 2010 utgjør mellom 10 % og 15 % porselensflasker, og flaskenes markedsandel antas å overstige RMB 10 milliarder i Som Kinas ledende produsent av kvalitetsporselensflasker er YFY således godt posisjonert for fremtidig vekst. Selskapet ble grunnlagt i 1997 og flyttet til sitt nåværende hovedkontor i Shenzhen i YFY eier flere merkevarer, deriblant premiumsegmentet Auratic og massemarkedssortimentene Guanlan, Star Festival og Bamboo. I tillegg opplever selskapet stor etterspørselsvekst innen porselensflasker fra kinesiske produsenter av kvalitetsbrennevin. YFYs sortiment produseres av enten hvit eller benporselen, hvorav sistnevnte inngår i produkter i det mellomste og øvre prissjiktet. Selskapet besitter flere unike teknologier for dekor av porselenet, og har således et industrimessig konkurransefortrinn. Videre har YFY solid forsknings- og utviklingskompetanse, mer enn 80 porselendesignere samt samarbeid med flere uavhengige kunstnere og Kinas kunstakademi. Kompetansen gjør det mulig for YFY å lansere 1,5 nytt produkt per dag i gjennomsnitt. Kvartalsrapport PRE China & Asia Private Equity AS 13

13 Selskapet nyter godt av støtte fra myndighetene i Shenzhen samt sterke bånd til myndightene i Erdos, Yichun og samtlige kinesiske brennevinsprodusenter. YFY drifter 38 utsalgssteder under eget navn samt 68 franchisebutikker i Kina, og selger Auratic og andre premiumsegmenter til over 40 land i Sørøst-Asia, Europa, Amerika og Midtøsten. YFY kunne vise til en omsetningsvekst på 14 % i 2012, primært forårsaket av en stabil vekst i selskapets salg av husholdningsporselen og porselen til brennevinsflasker. Førstnevnte forretningsområde steg med 12 % gjennom året grunnet økt etterspørsel fra utlandet. Salg av porselen til brennevinsprodusenter vokste med årlige 75 % som følge av at en aktiv justering av selskapets salgsstrategi gjennom året. Blant annet har YFY utvidet spekteret av samarbeidspartnere innenfor produksjon av klar brennevin priset i mellomsjiktet. Øvrige fondsaktiviteter Forvalter har i løpet av 4. kvartal 2012 ansatt fire nye medarbeidere for å styrke New Horizons kompetanse og ambisjoner og videre vekst. Per besto forvalter av 94 profesjonelle medarbeidere med kontorer i Hong Kong, Beijing, Singapore, Shanghai, Hangzhou, Hefei, Zhengzhou og Changsha. 14 Kvartalsrapport PRE China & Asia Private Equity AS

14 Hony Capital Fund V Forvalter Hony Capital gikk i markedet i september 2011 med et mål om å hente inn USD 2 milliarder til forvalterens femte fond; Hony Capital Fund V ( Hony V ). Fire måneder senere var fondet lukket med kommitert kapital på hele USD 2,37 milliarder. Størrelsen gjorde Hony V til Kinas nest-største dollar-denominerte private equity-fond noensinne. Hony Capital etablerte sitt første fond i Den gang var morselskapet, Legend Holdings, eneste aksjonær. Fond nummer to og tre skal ha bestått av om lag 25 aksjonærer. I 2008, ved etableringen av fond nummer fire, hadde Hony Capital opparbeidet seg en betydelig track record, og tiltrakk seg en rekke ettertraktede aksjonærer. California State Teachers Retirement System og Canada Pension Plan Investment Board var i følge AVCJ Research noen av investorene. Rundt 45 investorer søkte om fondsdeltakelse, og om lag 70 investorer sto på sidelinjen og forsøkte å få innpass. Både California State Teachers Retirement System og Canada Pension Plan Investment Board har re-kommitert kapital i Hony V. I tillegg har tungvektere som Los Angeles City Employees Retirement System gått inn som aksjonær. Om lag 1/3 av aksjonærmassen er fra Nord-Amerika, 1/3 fra Asia mens den resterende 1/3 består av investorer fra Europa og andre deler av verden. Porteføljeoppdatering Harbin Pacific Biopharmaceutical Co. Ltd. ( Pacific plasmabasert farmasøytselskap) Dato for investering: Mai 2012 USD 34,8 mill. Verdivurdering per USD 34,8 mill. Ordinære aksjer Forvalters representanter i styret: 2 av 7 styreplasser Primæreierskap: 30 % Eierskap etter utvanning: 30 % Hony V gjennomførte sin første porteføljeinvestering i mai da fondet plasserte USD 34,8 millioner gjennom en rettet emisjon i farmasøyt-selskapet Harbin Pacific Biopharmaceutical Co. Ltd. ( Pacific ). For dette har Hony V fått tildelt 30 % eierskap i selskapet samt to av totalt syv styreplasser. I tillegg inneholder investeringsavtalen en klausul som gir Hony V rett til å overdra de tildelte aksjene til Pacifics øvrige aksjonærer til kostpris + 15 % IRR dersom Pacific ikke børsnoteres innen utgangen av Investeringen verdsetter Pacific til om lag USD 116 millioner. Basert på selskapets regnskaper for inntektsåret 2011 ble investeringen fra Hony V gjort til en P/E-multippel på 17.2x. Pacific ble grunnlagt i 1992 under navnet Harbin Shi Heng Biopharmaceutical Co. Ltd. Selskapet er en regional markedsleder innen blodplasma med velutviklet teknologi og store plasmaressurser. Med sine ni plasmabaserte produkter rangeres Pacific som Kinas nest største blodplasma-selskap, og har i løpet av de siste årene sett store fremskritt i utnyttelsesgraden av plasma fra blod. Selskapet skal etter planen fortsette å investere i forskning og utvikling for å forbedre produksjonsprosessen ytterligere. Pacific opererer åtte blodinnsamlingsstasjoner i Heilongjiang, og som det eneste blodplasma-selskapet i provinsen er lokale myndigheter ivrige etter å bistå med selskapets videre ekspansjonsplaner. 15 stasjoner skal etter planen være i drift innen I tillegg vurderer selskapet å etablere innsamlingsstasjoner også utenfor Heilongjiang. Shaolan Fu, Pacifics styreleder og administrerende direktør, er en velutdannet og vellykket gründer med et stort lederskapstalent. Med mer enn 40 år i bransjen har hun også opparbeidet seg et sterkt renommé. Selskapet behandlet 103 tonn blodplasma i Dette inkluderte 24 tonn lagret plasma fra tidligere år. Omsetningen i 2011 var RMB 142 millioner, hvorav menneskelig serum albumin og intravenøst immunglobulin ( IVIG ) utgjorde henholdsvis 59 % og 32 % av salget. Bruttomarginen endte på 52 %, og årsresultatet var RMB 43 millioner. Slik rapportert i PRE C&As 3. kvartalsrapport var Pacific i stand til å vanne ut en mindre aksjonær i plasmastasjonen Kvartalsrapport PRE China & Asia Private Equity AS 15

15 i Bin Xian, og str ved utgangen av 2012 oppført med 100 % eierskap. Selskapet omsatte for USD 25,66 millioner i 2012, og resultatet endte på USD 9 millioner. Dette tilsvarer en årlig vekst på henholdsvis 13,59 % og 26,11 %. Hovedårsaken er økt salg samt eksport av plasmabaserte produkter til høyere priser og med en fordelsaktig skattebehandling. Haichang Holdings Ltd. ( Haichang fornøyelsesparker og næringseiendom) Dato for investering: August 2012 USD 80,5 mill. Verdivurdering per USD 80,5 mill. Ordinære aksjer Forvalters representanter i styret: 1 av 6 styreplasser Primæreierskap: 12,6 % Eierskap etter utvanning: 12,6 % Hony Vs andre porteføljeinvestering ble sluttført i begynnelsen av 3. kvartal 2012 og involverer en segmentfisjon ut av et større kinesisk konglomerat med påfølgende etablering av et nytt selskap for børsnotering i Hong Kong. Konsernet Haichang Group har historisk bestått av fire større forretningsområder; oljehandel, shipping, eiendom og turisme. Sistnevnte inkluderer blant annet Polar Ocean Theme Park, en av Kinas ledende fornøyelsesparker. For å kunne ta del i noe forvalter anser som et marked med stort vekstpotensiale har Hony V, i samarbeid med Haichang Groups nåværende aksjonærer, fisjonert ut konsernets portefølje av fornøyelsesparker samt tilhørende næringseiendom (nærliggende hoteller, restauranter, osv.). Den fisjonerte porteføljen plasseres i et nytt Hong Kongbasert selskap; Haichang Holdings Ltd. ( Haichang ), eid av Hony V og aksjonærer fra konglomeratet Haichang Group. Hony V har investert USD 80,5 millioner i det nye selskapet, og blir med dette sittende med 12,6 % eierskap i Haichang. Fondet har blitt tildelt én av selskapets seks styreplasser. Det nye selskapet verdsettes til USD 640,9 millioner. Hony Vs investering tilsvarer en EV/EBITDA-multippel på 8x. Som følge av Kinas økende mellomklasse, høyere disponible inntekter, urbanisering og nye feriereformer har landets turistnæring sett en markant oppgang den senere tid. Spesielt gjelder dette annerkjente attraksjoner med sterke merkenavn. Kinas fornøyelsesparkindustri omsatte for RMB 18,9 milliarder i 2010, og gjennomsnittlig årlig vekstrate (CAGR) i perioden var 10,2 %. Rasjonalet bak investeringen i Haichang er organisasjonens dokumenterte gjennomføringsevne når det gjelder replikasjon av selskapets suksessfulle forretningsmodeller. I tillegg har Haichangs eldre prosjekter vist en solid organisk vekst, og nyetablerte prosjekter viser tegn til hurtig vekst takket være effektive markedsføringskampanjer. Videre kjennetegnes den kinesiske fornøyelsesparkindustrien som et turistsegment med høye inngangsbarrierer for nye aktører. Spesielt gjelder dette vannbaserte temaparker som Haichangs Polar Ocean Theme Park, hvor nye aktører står ovenfor strenge internasjonale lover hva gjelder handel med arktiske havdyr. Avl og trening av slike dyr krever i tillegg spesialtrent personell. Den kinesiske regjeringens 12. femårsplan for perioden inneholder blant annet målsetninger om å fremme kinesisk kultur og turisme, og finansinstitusjoner har følgelig tilrettelagt for flere former for lånefinansiering til utviklere av kulturrelaterte prosjekter. Det kinesiske finanstilsynet har dog innført forbud mot finansiering av nye fornøyelsesparker, noe som på kort sikt vil ha negative effekter på industrien. På lengre sikt vil forbudet derimot føre til økte inngangsbarrierer og dermed begrense tilbudet fra konkurrenter. Godt etablerte aktører med velkjente merkenavn, slik som porteføljeparkene til Haichang, står således i en særegen posisjon. Haichang har i løpet av 4. kvartal fått innvilget statlige tillatelser på nye prosjekter i Shanghai og Sanya. Videre har selskapet restrukturert styret, og forvalter har fått tildelt én styreplass. 4. kvartalsomsetningen endte på RMB 44 millioner, en nedgang på 45,39 % sammenlignet med 3. kvartal. Årsaken var kraftige sesongsvingninger. Kvartalsresultatet var derimot opp 11,6 % til RMB 14,5 millioner. Omsetning på årsbasis var RMB 181 millioner, opp 25,93 % sammenlignet med Resultatet var dog redusert med 64,97 % fra året før, hovedsakelig grunnet nedskrivninger i eiendomsporteføljen regnskapet tok derimot ikke høyde for enkelte rentekostnader som ble utbetalt i Kvartalsrapport PRE China & Asia Private Equity AS

16 men bokført i EBIT var opp 62,73 % i 2012 primært grunnet betydelige reduksjoner i salgs- og administrative kostnader idet ingen nye temaparker ble åpnet i China International Marine Containers ( CIMC produsent av containere og metallbasert transport- og oppbevaringsmateriell) USD 174,1 mill. Verdivurdering per USD 174,1 mill. Ordinære aksjer Forvalters representanter i styret: 1 av 9 styreplasser Primæreierskap: 5,16 % Eierskap etter utvanning: 5,16 % Hony Vs tredje porteføljeinvestering ble sluttført i desember Investeringen oppsto som et resultat av en lengre prosess i samarbeide med styret og ledelsen i CIMC rundt potensialet for en konvertering av selskapets aksjer på B-aksjemarkedet i Shenzhen, en etterhvert illikvid handelsplattform som i sin tid ble etablert for å muliggjøre handel i kinesiske børsnoterte selskaper i utenlandsk valuta. Konverteringen var historisk i kinesisk sammenheng og innebar at Hony V, foruten å yte strategisk og finansiell rådgivning rundt konverteringen, tilbød å kjøpe B-aksjer av eksisterende CIMC-aksjonærer som ikke ønsket å delta på omgjøringen fra B-aksjer på Shenzhen-børsen til H-aksjer på Hong Kong-børsen. Hony V er etter konverteringen CIMCs tredje største aksjonær med 5,16 % av utestående aksjer og rett til å utnevne én representant i styret. Hony Vs langsiktige målsetning er et eierskap på over 10 %. CIMC ble grunnlagt i 1980 og er en markedsledende produsent av containere og annet transport- og oppbevaringsmateriell innen hovedsakelig fire industrier; shipping, veibasert transport, energi/kjemi samt offshore. Selskapet besitter verdier for RMB 64,3 milliarder og rapporterte salgsinntekter og resultat på henholdsvis RMB 64,1 milliarder og RMB 3,69 milliarder i Selskapet har mer enn 150 datterselskaper og over ansatte utplassert i Kina og det øvrige Asia, Nord-Amerika, Europa og Australia. Container-delen av selskapet har vokst gjennom en serie strategiske oppkjøp, og består i dag av mer enn 20 fabrikker som besitter mer enn halvparten av patentene innen container-industrien og en markedsandel på 50 %. Samlet sett fører dette til at selskapet oppnår en avkastning godt over bransjegjennomsnittet. Fremtidige prognoser tilsier en industriell vekst på om lag 7-8 %, og målsetningen er å opprettholde en markedsledende posisjon og et teknologisk forsprang. CIMC Vehicles er verdensledende innen produksjon av trailere, tankbiler, brannbiler, søppelbiler samt en lang rekke andre transportkjøretøy, og har en årlig produksjonskapasitet på mer enn enheter. Dette muliggjør stordriftsfordeler både innen salg og service av kjøretøyene. CIMC sikter også mot en ledende posisjon innenfor produksjon av transport- og oppbevaringsutstyr innen energi-, kjemikalie- og matvareindustrien. Selskapet har allerede oppnådd markedsledende status innenfor CNGog LNG-industrien, og rangerte som den mestselgende produsenten av tank-containere hvert år i perioden Offshore-virksomheten består hovedsakelig av selskapet Raffles Shipyard som CIMC tok over i Raffles Shipyard har sin hovedvirksomhet i Yantai i Shandong provinsen og eier blant annet verdens største kran. Verftet spesialiserer seg på konstruksjon av jack-up rigger, halvt nedsenkbare plattformer, diverse subsea-skip samt private yachter. Selskapet hadde en ordrebok på USD 880 millioner i første halvdel av 2012, og en vedvarende høy oljepris forventes å drive etterspørselen videre. Foruten en dokumentert verdiskapende effekt fra en konvertering fra B- til H-aksjer bygger forvalters investeringsrasjonale på potensialet for forbedret lønnsomhet, inntreden i nye markeder samt større markedsandeler i eksisterende markeder. CIMC har en sterk ledelse og en annerkjent styreleder med store visjoner, en klar strategi og er i en særegen posisjon for betydelig vekst de kommende årene. Kvartalsrapport PRE China & Asia Private Equity AS 17