Oslo Areal ASA 2. kvartalsrapport 2005 / 2 nd Quarter 2005

Transkript

1 2. Kvartalsrapport Report 2 nd Quarter 2005

2 Oslo Areal ASA 2. kvartalsrapport 2005 / 2 nd Quarter 2005 Vellykket børsnotering Bedret utleiesituasjon Langsiktig finansiering på plass Resultat 2. kvartal 2005: MNOK 63,3 Successful IPO Improved rental situation Long term financing in place Result 2 nd quarter 2005: NOK 63.3 million Om selskapet Oslo Areals forretningsidé er å kjøpe kontoreiendommer i Norge, primært i sentrale områder av Oslo. Hensikten er å kapitalisere på en forventet økning i etterspørselen etter kontorlokaler og en positiv utvikling i leieprisene. Selskapet gir investorer tilgang til en børsnotert, likvid og rendyrket eiendomsinvestering som hovedsaklig er eksponert mot kontormarkedet. Selskapets investeringsstrategi har følgende hovedelementer: Solide leietakere Kort til middels lang gjennomsnittlig gjenværende levetid på leiekontrakter Begrenset aktivitet innen utviklingsprosjekter Utvikle verdier gjennom aktivt kjøp og salg Begrenset levetid på selskapet (vedtektene fastsetter at selskapet skal oppløses innen 31. desember 2012) Finansierings- og avkastningsstrategi: Belåningsgrad på omtrent 75 % Reduksjon av renterisiko gjennom inngåelse av rentesikringsavtaler Høy utbyttebetaling (3-5 %) Fleksibel finansieringsstruktur About the company Oslo Areal s business concept is to purchase office properties in Norway, primarily in central parts of Oslo. The objective is to capitalise on an expected increase in demand for office premises and a positive development in rents. The company provides investors with access to a listed, liquid real estate investment mainly exposed to the market for offices. The company s investment strategy has the following main elements: Solid tenants Short to medium-term average remaining lease periods Limited involvement in development projects Active engagement in developing property values Limited company life (the Articles provide that the company is to be wound up by 31 December 2012) Financing and yield strategy: Debt level of roughly 75 % Reduction of interest risk through interest rate hedging High dividend payments (3-5 %) Flexible financing structure Organisasjon Oslo Areal ASA har valgt som strategi å sette ut forvaltningen av selskapets eiendomsportefølje til en ekstern forvalter. Selskapet har inngått avtale med Newsec Asset Management AS, et norsk datterselskap av det svenske Newsec-konsernet. Organisation Oslo Areal ASA has chosen as its strategy to place management of the company s property portfolio with an external manager. The company has signed an agreement with Newsec Asset Management AS, a Norwegian subsidiary of the Swedish Newsec group. Side 1

3 Markedskommentar I Oslo-markedet generelt registreres en økning i etterspørselen etter kontorarealer. Dette har medført en reduksjon i ledigheten i forhold til Reduksjonen fordeler seg imidlertid ujevnt i de ulike områdene av Oslo. Størst nedgang i ledigheten finner man i Oslo sentrum, og områder som Lysaker, Skøyen og til dels Helsfyr opplever også en reduksjon. Oslo Areal ASA har eiendommer i alle disse områdene. Endringen i ledighetstallene har ført til at leienivåene oppjusteres i enkelte av ovennevnte områder. En leieprisoppgang på rundt 4 % i løpet av siste halvår er så langt registrert i Oslo sentrum, på Skøyen, Lysaker og Nydalen-Storo. Prisforskjellen øker også mellom det som oppfattes som gode og mindre gode kontorarealer. En generell oppgang i leienivåer forventes ikke før det oppnås større balanse i markedet, hvilket antas å finne sted i løpet av et par år. Tilgangen på nye arealer gjennom ferdigstillelse av prosjekter vil være lav i både 2005 og Markedsanslaget er på ca kvm pr. år. På den annen side vil noen arealer falle ut av markedet grunnet dårlig standard/beliggenhet eller konvertering til annen bruk. I transaksjonsmarkedet oppleves en svakt fallende tendens på yieldnivået, som et resultat av et rekordlavt rentenivå, stor etterspørsel etter investeringsobjekter og bedrede utsikter for kontorleiemarkedet. Market comments There has been an increase in demand for office premises in the Oslo market as a whole. This has led to a reduction in vacancy levels in relation to The reduction is unevenly divided, however, between the areas of Oslo. The greatest decline in vacancy has been in the centre of Oslo, while areas such as Lysaker, Skøyen and to some extent Helsfyr are also experiencing a reduction. Oslo Areal ASA has properties in all these areas. The change in vacancy levels has also led to an upward move in rent levels in certain of the above-mentioned areas. A rise in rents of around 4 % during the last six months has so far been registered in central Oslo, at Skøyen, Lysaker and Nydalen-Storo. The price difference is also increasing between what is regarded as good and less good office premises. A general rise in rent levels is not expected before there is a better balance in the market, which is expected within a couple of years. The supply of new space as a result of the completion of projects will be low in both 2005 and The market estimate is of around 70,000 square metres per year. On the other hand some premises will drop out of the market due to their poor standard/location or conversion to other uses. A slightly falling trend in yield levels is being experienced in the transaction market as result of interest rates being at record low levels, a high level of demand for investments and better prospects for the office rental market. Resultat pr Oslo Areal oppnådde i 2. kvartal 2005 leieinntekter på MNOK 67,0, sammenlignet med MNOK 37,3 i foregående kvartal. Fremgangen skyldes en økning i eiendomsmassen som følge av kjøpet av Karenslyst allé 7 med overtagelse 1. april 2005, noe lavere ledighet, samt at eiendommene kjøpt i 1. kvartal ikke var eiet i hele perioden. Selskapet har foretatt en intern verdivurdering av eiendomsmassen, og dette har resultert i en samlet verdiendring på MNOK 39,5 i 2. kvartal Driftskostnadene ble MNOK 15,3 i 2. kvartal og driftsresultatet MNOK 91,2. I årets 1. kvartal var driftskostnadene MNOK 10,7 og driftsresultatet MNOK 17,1. Økningen i driftskostnadene fra foregående kvartal reflekterer økt eiendomsmasse og engangskostnader i forbindelse med oppstart og børsintroduksjon av selskapet. Pr. 1. halvår beløper engangskostnadene seg til MNOK 9,3. Konsernets netto finanskostnader utgjorde MNOK 27,9 i 2. kvartal, mot MNOK 11,0 i foregående kvartal. Økningen reflekterer kjøp av eiendom i perioden, samt at eiendommer kjøpt i 1. kvartal ikke var eiet i hele perioden. Results as at Oslo Areal recorded rental income in the second quarter of 2005 of NOK 67.0 million, compared with NOK 37.3 million in the previous quarter. The increase reflects an increase in the property portfolio as a result of the purchase of Karenslyst allé 7, taken over on 1 April 2005, some decrease in vacancy but also that the properties bought during the first quarter were not owned the entire quarter. The company has undertaken an internal valuation of the property portfolio, and this has resulted in a net change in property values of NOK 39.5 million in the second quarter of Operating expenses were NOK 15.3 million in the second quarter, and the operating profit was NOK 91.2 million. In the first quarter of the year operating expenses were NOK 10.7 million and the operating profit NOK 17.1 million. The increase in operating expenses from the previous quarter reflects a larger property portfolio and nonrecurring expenses connected to establishment and preparations for the company s stock exchange listing. As at first half nonrecurring expenses amount to NOK 9.3 million. The group s net financial expenses amounted to NOK 27.9 million in second quarter, against NOK 11.0 million in the previous quarter. The increase reflects the acquisitions of property in the first half year, and that properties were not owned the entire period. Side 2

4 Resultat før skatt ble MNOK 63,3 i 2. kvartal, mot MNOK 6,1 i 1. kvartal. Samlet for 1. halvår 2005 var leieinntektene MNOK 104,3, mens netto endring av eiendomsverdier ble inntektsført med MNOK 30,0. Etter driftskostnader på MNOK 26,0, rapporterte selskapet et driftsresultat på MNOK 108,3 for 1. halvår. Samlede netto finanskostnader var MNOK 38,9 i 1. halvår og resultat før skatt MNOK 69,4. The profit before tax was NOK 63.3 million in the second quarter, against NOK 6.1 million in the first quarter. For the first half of 2005 as a whole rental income totalled NOK million, while a net change in property values of NOK 30.0 million was recorded as income. After operating expenses of NOK 26.0 million, the company reported an operating profit of NOK million for the first half-year. Aggregate net financial expenses amounted to NOK 38.9 million in the first half of 2005, and the profit before tax was NOK 69.4 million. Finansiering Oslo Areal ASAs langsiktige rentebærende gjeld utgjorde MNOK pr , inklusive overkurs på fastrentelån. Eksklusive overkurs utgjorde selskapets andel av fastrentelån 52 % og hadde en gjenværende bindingstid på 3,0 år ved utløpet av annet kvartal. Gjennomsnittlig rente for hele låneporteføljen var 5,3 % pr Oslo Areal inngikk i juli 2005 avtale om ny langsiktig finansiering med et internasjonalt banksyndikat tilrettelagt av SEB Merchant Banking. Lånerammen beløper seg til MNOK 2.750, svarende til 75 % belåning, med en løpetid på 8 år. MNOK ble trukket umiddelbart, hvorav 70 % er sikret til en gjennomsnittsrente på 4,2 % og en gjennomsnittlig rentebindingstid på 5,3 år. Inklusive flytende rente og omkostninger er selskapets gjennomsnittsrente etter refinansieringen 3,9 %. Avdrag beløper seg til 1,25 % av lånerammen hvert år de første tre årene. I forbindelse med refinansieringen vil selskapet i 3. kvartal kostnadsføre MNOK 5,8 i forhold til avsetninger for overkurs/marginerstatning. Finansiering Oslo Areal ASA s long-term interest bearing debt as at was NOK 2,503 million, including the premium on fixed rate loans. The company s proportion (excluding premiums) of fixed rate loans was 52 %, with a remaining fixed period of 3.0 years at the end of the second quarter. The average interest rate on the entire loan portfolio as at was 5.3 %. In July 2005 Oslo Areal entered into an agreement on long-term financing with an international bank syndicate arranged by SEB Merchant Banking. The loan facility amounts to NOK 2,750 million, corresponding to a debt ratio of 75 %, with a term of 8 years. NOK 2,450 million was drawn immediately with 70 % secured at an average interest rate of 4.2 % for an average interest period of 5.3 years. Including floating interest rates and expenses, the company s average interest rate after the refinancing is 3.9 %. Instalments amount to 1.25 % of the loan facility each year during the first three years. In connection with the refinancing the company will expense NOK 5.8 million during the third quarter regarding provisions for premiums/margin replacement. Finansiering per / Financing as of % 31 % 67 % Egenkapital/Equity Langsiktig gjeld/long-term liabilities Ikke rentebærende gjeld/non interest-bearing debts Egenkapital Konsernets bokførte egenkapital utgjorde MNOK pr , svarende til en egenkapitalandel på 30,6 %. Selskapet har siden oppstarten i desember 2004 og frem til utløpet av første halvår belastet egenkapital med MNOK 42,9 etter skatt i kostnader i forbindelse med emisjoner og børsintroduksjon. Equity capital The group s book equity as at was NOK 1,146 million, corresponding to an equity ratio of 30.6 %. Between the company s establishment in December 2004 and expenses of NOK 42.9 million after tax have been been charged against the company s equity capital in connection with share issues and the stock exchange introduction. Side 3

5 Eiendomsporteføljen Brutto leieinntekter pr utgjør MNOK 270,7. Dersom avtalte transaksjoner inkluderes, øker brutto leieinntekt til MNOK 293,2. Annualiserte leieinntekter for Oslo Areal ligger på MNOK 265,1 pr Den økonomiske ledigheten i selskapets eiendomsportefølje utgjorde 2,2 % ved halvårsskiftet, hvilket var en bedring i forhold til ledighetsnivået på 2,8 % ved børsintroduksjonen Verdien på selskapets eiendommer fastsettes ved hjelp av en beregningsmodell som tar utgangspunkt i hver enkelt eiendoms vurderte fremtidige kontantstrøm. Kontantstrømmen diskonteres til nåverdi ved hjelp av et risikojustert avkastningskrav. Avkastningskravet vil variere fra eiendom til eiendom avhengig av blant annet beliggenhet og standard, utleiegrad, leietaker samt lengde på leiekontrakt. Avkastningskravet gjenspeiler også de avkastningskrav som er benyttet ved kjente transaksjoner. Gjennomsnittlig implisitt yield for selskapets eiendomsmasse er 6,8 %. The property portfolio Annualised rental income for Oslo Areal as at was NOK million. The financial vacancy ratio for the company s property portfolio as at amounted to 2.2 %, which is an improvement in relation to the vacancy ratio at the time of the stock exchange introduction on 3 May of 2.8 %. The value of the company s property is determined with the help of a valuation model which is based on the estimated future cashflow of each property. The cashflow is discounted to a present value with the help of a risk-adjusted yield requirement. The yield requirement will vary from property to property depending, among other things, on the location and standard, level of occupancy, tenants and the length of the lease. The yield requirement also reflects the yield requirements used on published transactions. The weighted average yield requirement for the company s property portfolio is 6.8 %. Annualisert Brutto Økonomisk leie 2005/ Årlig Kontakts- Totalt Eiendom/ leieinntekt/ ledighet/ Contract KPI-justering/ lengde år/ areal m 2 / Property Est. gross rent Vacancy rent 2005 Annual CPI Contract Total gross MNOK MNOK MNOK adjustment duration, year area, sqm Christian Kroghs gate 2 7,5 0,0 7,5 100 % 9, Grensesvingen 7 18,9 0,3 18,6 100 % 2, Hoffsveien 48 9,8 0,0 9,8 100 % 3, Karenslyst allé 7 16,1 0,0 16,1 100 % 3, Karenslyst allé 8A 4,9 0,0 4,9 100 % 2, Karenslyst allé 8B 10,6 0,0 10,6 100 % 3, Karihaugveien 89 14,2 0,5 13,7 98 % 2, Mariboes gate 13 21,8 0,1 21,7 100 % 4, Nedre Vollgate 11 15,0 0,5 14,5 100 % 1, Philip Pedersens vei 1 23,9 3,1 1 20,8 100 % 5, Philip Pedersens vei ,0 0,0 14,0 91 % 3, Schweigaards gate ,5 0,0 22,5 98 % 3, Strømsveien ,1 0,0 9,1 100 % 4, Sørkedalsveien 6 45,3 0,0 45,3 100 % 6, Vollsveien 2B 8,7 0,6 8,1 100 % 2, Økernveien 94 21,3 0,0 21,3 100 % 6, Østensjøveien ,1 0,5 6,6 96 % 2, Sum/Total ,7 5,6 265,1 99 % 4, Avtalte transaksjoner/prospects Waldemar Thranes gate ,2 0,0 19, % 3, Grensesvingen 7 (new section) 3,3 0,0 3, % 1, Sum/Total 293,2 0,0 287,6 99 % 4, Det pågår en diskusjon med leietaker om areal i denne eiendommen. / There is a dispute with the tenant about areas in this property. 2 Avtalt overtatt 1. september, forutsatt inngåelse av tilfredsstillende kjøpekontrakt. / Settlement will take place 1 September, provided finalisation of the purchase contract. 3 Avtalt overtatt 15. september. / Settlement will take place 15 September. Side 4

6 Kjøp/salg av eiendom Gjennomførte transaksjoner i 2. kvartal 2005 Oslo Areal ASA inngikk den 4. april 2005 avtale om kjøp av eiendommen Karenslyst allé 7 for MNOK 221. Selger var Investra ASA, og overtakelse fant sted med økonomisk virkning pr. 1. april Purchase/sale of property Completed transactions in second quarter of 2005 On 4 April 2005 Oslo Areal ASA signed an agreement to acquire Karenslyst allé 7 for NOK 221 million. The seller was Investra ASA, and the property was taken over with financial effect from 1 April Avtalte transaksjoner Selskapet inngikk den 6. juli 2005 avtale om kjøp av eiendommene Waldemar Thranes gate for MNOK 193. Selger er Titas Eiendom ASA. Eiendommene er planlagt overtatt 1. september Avtalen er betinget av tilfredsstillende juridisk og finansiell due diligence, finansiering samt inngåelse av endelig kjøpekontrakt. Partene har avtalt at oppgjøret vil skje i kontanter. Leien på MNOK 19,2 (indeksregulert) er garantert av selger i tre år. Oslo Areal ASA har videre inngått avtale om kjøp av ytterligere to seksjoner i Grensesvingen 7 på Helsfyr. Selger er Transportøkonomisk institutt Stiftelse. Kjøpesum er fastsatt til MNOK 40 og overtakelse er 15. september. Årlig leieinntekt på denne seksjonen er på MNOK 3,3. Avtalen er betinget av tilfredsstillende due diligence. Etter kjøpet vil Oslo Areal ASA eie 93 % av sameiet Grensesvingen 7 Galleriet. Agreed transactions On 6 July 2005 the company agreed to purchase the properties Waldemar Thranes gate for NOK 193 million. The seller is Titas Eiendom ASA. The properties will planned taken over on 1 September The agreement is conditional on a satisfactory legal and financial due diligence review, financing and execution of the final purchase contract. The parties have agreed that the settlement will be paid in cash. Annual rent is NOK 19.2 million (index adjusted) and is guaranteed by the seller. Oslo Areal ASA has also entered into an agreement to purchase a further two sections of Grensesvingen 7 at Helsfyr. The seller is Transportøkonomisk institutt Stiftelse. The purchase price has been fixed at NOK 40 million and the takeover date at 15 September. Annual rent is on this section is NOK 3.3 million. The agreement is conditional on a satisfactory due diligence review. Following the purchase Oslo Areal ASA will own 93 % of Grensesvingen 7 Galleriet. Vellykket børsnotering Oslo Areal ASA ble notert på Oslo Børs 3. mai Emisjonen/annenhåndsplasseringen på til sammen ca. MNOK 300 var overtegnet 4,2 ganger. Introduksjonskurs var NOK 53 pr. aksje. Aksjen har på det høyeste vært omsatt for NOK 65, mens kursen ved halvårsskiftet var NOK 58. Det ble på Oslo Børs omsatt 10,9 millioner aksjer i Oslo Areal i perioden , tilsvarende 47 % av totalt antall utestående aksjer. Likviditeten i selskapets aksjer er for tiden lav. Det er en målsetting å ha en høy likviditet i selskapets aksjer, i tråd med selskapets børsintroduksjonsprospekt. Successful IPO Oslo Areal ASA was listed on the Oslo Stock Exchange on 3 May The issue and secondary placing were oversubscribed 4.2 times. The introduction price was NOK 53 per share. The share s highest traded price was NOK 65, while the price at the end of the half-year was NOK million of the shares in Oslo Areal ASA were traded on the Oslo Stock Exchange in the period , which corresponds to 47 % of the total outstanding shares. The liquidity of the company s shares is for the time being low. It is the goal of the company to have a high liquidity in the company s shares, according to the listing prospectus. Aksjonærforhold Oslo Areal ASA hadde pr aksjonærer, hvorav 23 utenlandske. De utenlandske eierne representerer 54 % av selskapets utestående aksjer. Shareholder matters Oslo Areal ASA had 992 shareholders as at of whom 23 were foreign. The foreign shareholders represented 54 % of the shares. Side 5

7 Nr./No. Aksjonær/Shareholder Antall/# Andel/Share 1 Gjensidige NOR Forsikring ,8 % 2 Canica Invest AS ,3 % 3 Bank of New York, Brussels branch ,0 % 4 Goldman Sachs & Co ,4 % 5 Morgan Stanley and Co. Intl. Limited ,9 % 6 Deutsche Bank AS London ,8 % 7 Goldman Sachs International ,5 % 8 Bear Stearns Securities Corp ,0 % 9 JPMorgan Chase Bank ,1 % 10 Citigroup Global Markets Ltd ,1 % Øvrige/Others ,1 % Totalt antall aksjer/total number of shares ,0 % Fordeling eierskap / Distribution ownership 4 % 1 % 12 % 38 % 45 % Norge/Norway Storbritannia/Great Britain Belgia/Belgium USA/USA Andre/Others Fremtidsutsikter Oslo Areal ASA har posisjonert seg i forhold til et stigende kontorleiemarked de kommende år, med intensjoner om å avvikle selskapet i løpet av en åtte års tidshorisont. Selskapet har sett eksempler på høyere leiepriser i løpet av 2. kvartal 2005, og forventer en generell bedring i leieprisen ettersom markedsbalansen bedrer seg over de kommende år. Selskapet har også sett et noe synkende ledighetsnivå i de mest attraktive områder av Oslo. I transaksjonsmarkedet erfares høy aktivitet fra mange aktører. Selskapet har som mål å øke porteføljen fremover, og besitter nødvendig finansiell kapasitet for å oppnå dette. Med basis i dagens portefølje og finansieringsløsning synes utsiktene for selskapets fremtidig inntjening å være god. Det er lav ledighet i porteføljen og kostnadene er under kontroll. Tilsvarende er den langsiktige finansieringen på plass med rentebinding på 70 % av låneporteføljen, hvilket innebærer forutsigbarhet på finanskostnadene. Outlook Oslo Areal ASA has positioned itself in relation to a rising office rental market over the coming years, with the intention of winding up the the company within an eight year time horizon. The company has seen examples of higher rents during the second quarter of 2005 and expects a general improvement in rent levels as the market balance improves in the coming years. The company has also seen a slight fall in vacancy levels in the most attractive areas of Oslo. There has been a high level of activity by many participants in the transactions market. It is the goal of the company to increase the portfolio in the future, and the company is financial capable of achieving this. Based on the current portfolio and financing arrangements the outlook for the company s future earnings appears to be good. There is low level of vacancy in the portfolio and costs are under control. Correspondingly the long-term financing is in place with fixed interest rates on 70 % of the loan portfolio, giving predictability as to finance costs. Oslo, 16. august 2005 / 16 August 2005 Per Mortensen Administrerende direktør/ceo Side 6

8 Resultatregnskap/Profit and Loss Account 2. kv. / Hittil i år / Virkelig / Q YTD 2005 Actual 2004 Leieinntekter 67,0 104,3 0,2 Gross rental income Netto endring markedsverdi 39,5 30,0 0,0 Net gain from value adjustement on properties Driftskostnader -15,3-26,0-1,1 Operating expences Driftsresultat 91,2 108,3-0,9 Operating profit Finansinntekter 11,9 18,2 0,1 Financial income Finanskostnader -39,8-57,1-0,1 Financial expences Resultat før skattekostnad 63,3 69,4-0,9 Profit before tax Skatt 18,0 19,4-0,3 Tax Periodens resultat 45,3 50,0-0,7 Interim result Balanse/Balance Sheet Virkelig / Actual Utsatt skattefordel 0 18 Deferred Tax Assets Investeringseiendommer Property and Land Sum anleggsmidler Total fixed assets Fordringer 67 8 Debtors Bankinnskudd Bank deposits, cash Sum omløpsmidler Total current assets Sum eiendeler Total assets Innskutt egenkapital Paid in capital Opptjent egenkapital Retained earnings Sum egenkapital Shareholders' equity Utsatt skatt 47 0 Deferred tax Langsiktig gjeld Long-term liabilities Kortsiktig gjeld Short-term liabilities Sum gjeld Total liabilities Sum gjeld og egenkapital Total equity and liabilities Kontantstrømoppstilling/Cash Flow Statement Hittil i år / Virkelig / YTD 2005 Actual 2004 Operasjonelle aktiviteter 74 n.a. Operational activities Investeringsaktiviteter n.a. Investment activities Finansieringsaktiviteter n.a. Financial activities Netto endring kontantstrøm -90 n.a. Net change in cash Kontanter ved periodens start 245 n.a. Cash start of period Kontanter ved periodens slutt 155 n.a. Cash end of period Side 7

9 Endring i Egenkapital/Change in Equity Hittil i år / Virkelig / YTD 2005 Actual 2004 EK ved periodens start 453 n.a. Equity start of period Periodens resultat 50 n.a. Interim result Kapitalutvidelse 643 n.a. Share issue Sum endring egenkapital n.a. Net changes in equity Nøkkeltall/Key Figures Hittil i år / Virkelig / YTD 2005 Actual 2004 Egenkapitalandel 30,6 % n.a. Equity ratio Netto rentebærende gjeld 2 348,0 n.a. Net interesbearing debt Antall aksjer (1 000) ,6 n.a. Number of shares (1 000) Gjennomsnittlig antall aksjer (1 000) ,3 n.a. Average number of shares (1 000) Delårsresultat (NOK) pr. aksje 2,44 n.a. Interim result per share Kontantstrøm pr. aksje -4,39 n.a. Cash flow per share Virkelig regnskap 2004 er avlagt i henhold til NGAAP, øvrige tall er i samsvar med IFRS. Selskapets delårsrapport er utarbeidet i overensstemmelse med NRS 11. Selskapets delårsregnskap er avlagt i henhold til kravene fra IFRS/IAS 34. Kontantstrømanalyse for 2004 er ikke utarbeidet, da selskapet kun var operativt årets siste tre dager. The accounts for 2004 have been prepared under NGAAP, the other figures in accordance with IFRS. The company s interim report s have been prepared in accordance with NRS 11. The company s interim accounts have been presented in accordance with the requirements of IFRS/IAS A cash flow analysis for 2004 has not been prepared as the company was only operating in the last 3 days of the year. Side 8

10 Oslo Areal ASA Karenslyst allé 8B Postboks 533 Skøyen 0214 Oslo, Norge