INVESTERINGSMEMORANDUM En investering i transportskiftet i Europa. Europeisk Short Sea. MV Flintereems og MV Flintermaas (6 358 dwt, blt.

Transkript

1 INVESTERINGSMEMORANDUM En investering i transportskiftet i Europa. Europeisk Short Sea MV Flintereems og MV Flintermaas (6 358 dwt, blt. 1999) 8 års bareboat med Flinter Group B.V., Holland Technical Inspection Agreement with Vaage Ship Management AS BBS BULK IV KS Total prosjektkost: Pantelån: Innbetalt egenkapital: Uinnkalt egenkapital: D R A F T: Da det ennå gjenstår mindre detaljer, for eksempel i bankfinansieringen, vil avkastning etc. kunne komme til å endre seg, men da marginalt, og hovedlinjene i dette prosjektet forventes som her skissert. Februar 2007

2 Bergen Banking Shipping AS anbefaler sine investorer å investere i BBS Bulk IV KS: - Attraktiv og konkurransedyktig avkastning, med internrente på 13,4% p.a. - Løpende utbetaling (årlig, utbetales i Q2) - Skattemessig interessant. Skattemessig underskudd de 4 første årene - Solid befrakter gir lav risiko. Flinter Group B.V. finansielt solid, og Hollands 5te største shippingaktør - Europeisk Short Sea har underliggende strukturell vekst, og er et stabilt og balansert marked, og dermed mer forutsigbart enn andre segmenter. Dette gir lav risiko - Forsiktig estimering av sluttverdi gir også lav risiko - Ingen driftsrisiko (Bareboat) - Skipene er relativt sett svært unge, også ved prosjektslutt Prosjektsammendrag Investeringscase Grunnet nødvendigheten av å flytte fraktvolumer fra vei til sjø, forventes vekst i Europeisk Short Sea, og netto flåtetilvekst kan forventes å være negativ. Bergen Banking Shipping har derfor ønsket å tilby investeringer inn i denne sterke trenden. Vi ønsker å inngå kontrakter med finansielt og markedsmessig sterke europeiske shippingselskaper som er posisjonert for denne trenden. Detaljer Det kjøpes to short sea skip, MV Flintereems og MV Flintermaas av Flinter Group B.V. fra Holland, bygget i Skipene leies tilbake til Flinter Group B.V., på en 8 års Bareboatavtale. Bareboatraten er fast, og 6 138/dag. Man søker å utbetale årlig alt inntjent kapital utover bankens krav til arbeidskapital. Etter endt leieforhold, selges skipene, lånet tilbakebetales, og resten utbetales til investorene. Finansiering Total prosjektkost er , og skipenes pris er , en bloc. Innbetalt egenkapital er på , mens gjelden utgjør Utover dette er det en uinnkalt egenkapital på Bankfinansiering skjer ved 85% belåning av skipets verdi. Lånets profil er 16 år. Solid befrakter i Flinter Group B.V. Flinter Group B.V ble startet som Flinter Management i 1990, og har siden vokst til å bli en fullsortiment logistikk service provider, innenfor industriell shipping. 100% eide Flinter Management tilbyr ship management til egen flåte, samt til andre skipseiere. 100% eide Ancora Shipping tilbyr kommersiell drift og forwarding, med spesialkompetanse på olje og gassindustrien. Flinter Group B.V. er finansielt solid, med en egenkapitalandel på 50%. Selskapet omsatte for 71 mill. i 2005, og opererer 39 skip, der 80% av kapasiteten er bundet på lange kontrakter mot solide industrielle aktører. Skipene MV Flintereems og MV Flintermaas er begge bygget i 1999, ved anerkjente Ferus Smit BV, Scheepswerf Foxhol, Holland. De er søsterskip på tdw, med høy isklasse 1A, gearless, gen. drycargo singledecker. Tegning Minstetegning er på , som innbetales, og hver andel forplikter i tillegg for en uinnkalt kapital på Tegningsfrist er BBS Bulk IV KS Det dannes et norsk kommandittselskap, BBS Bulk IV KS, som blir formell kjøper av skipene. Stiftelsesprotokoll, vedtekter og andre relevante dokumenter vil være tilgjengelige. Selskapets styre etableres, og vil utgå fra investorene.

3 Prosjektbeskrivelse Med en stadig økende handel mellom landene i Europa, og med den store utvidelsen av EU, forventes Projektdetaljer BBS Bulk IV KS Kontraktslenge/Prosjektlengde (år) 8 Befrakter/Kontraktspartner Flinter Group B.V. Fraktinntekt (TC Basis) Budsjetterte driftkostnader inkl. adm./dag 68 Sluttverdi Årlig avskrivning Belåningsgrad 85 % Pantelån Årlig avdrag Markedsrente (swap) 4,05 % Margin 1,55 % Rente 5,60 % Profil (år) 16 Lånets løpetid (år) 8 Ballong / Restgjeld (prosjektslutt) Duration (år) 5,69 Pris Bank/Legal Arr.Fee Overtagelseskost/Oppgradering Arbeidskapital Total prosjektkost Pantelån Innbetalt egenkapital Uinnkalt egenkapital Minimumstegning Antall andeler 60 Uinnkalt/andel IRR% p.a. 13,4 % *Finansieringsstruktur er indikativ. sterk handelsvekst fremover. Denne veksten vil ikke kunne håndteres av et stadig mer tilstoppet europeiske veinett. Grunnet nødvendigheten av å flytte fraktvolumer fra vei til sjø, forventes vekst i Europeisk Shor Sea, og Bergen Banking Shipping har derfor ønsket å tilby investeringer inn i denne sterke trenden. Vi ønsker å inngå kontrakter med finansielt og markedsmessig sterke europeiske shippingselskaper som er posisjonert for denne trenden. Det inviteres med dette til investering i 2 general cargo multi pupose bulkskip, søsterskip på dwt. Skipene kjøpes for 19 mill. av hollandske Flinter Group B.V., og leies tilbake på en 8 års bareboatavtale. Bareboat / Barecon 2001 Dette innebærer at Flinter leier skipene, og står selv for drift / bemanning / vedlikehold, samt kommersiell drift. Ved utløpet av kontraktsperioden tilbakebetales banklånet, skipene selges i markedet, og det resterende utbetales til invstorene. Bareboatleien er fast i hele 8-årsperioden, og er på Bareboatkontrakten er ellers en Barecon 2001, som er markedsstandard og regulerer leieforholdet mellom Fliinter Group B.V. som leier Flinter Groep B.V Tall i 000 Euro Resultatregnskap Turnover EBIT Resultat etter skatt Balanse Goodwill Varige Driftsmidler Finansielle driftsmidler Kundefordringer Lager Cash Eiendeler Langsiktig gjeld Kortsiktig gjeld Total gjeld Egenkapital EBIT Margin 13,1 % 11,8 % 9,4 % Likviditetsratio 2,35 2,15 - Gjeld / Totalkapital 50,6 % 52,6 % 49,7 % Egenkapitalandel 49,4 % 47,4 % 50,3 % skip, og er det femte største shippingselskapet i Holland. skipene, og BBS Bulk IV KS. Kontrakten regulerer bl.a. hvordan skipene skal vedlikeholdes i perioden, og når og hvordan bareboatleie skal betales. Skipene vil bli fullt forsikret, og dette er også forhold som reguleres i Bareboatavtalen. Solid befrakter i Flinter Group B.V. Flinter Group B.V ble startet som Flinter Management i 1990, og har siden vokst til å bli en fullsortiment logistikk service provider, innenfor industriell shipping. Flinter tilbyr ship management til egen flåte, samt til andre skipseiere, samt kommersiell drift og forwarding, med spesialkompetanse på prosjektfrakt for olje og gassindustrien. Her brukes ofte en kombinasjon av forskjellige transportmåter, inkludert skip, tog og fly. Flinter Group opererer en flåte på 39 skip. Selskapet har en svært ny flåte, med en gjennomsnittsalder på 5-6 år, mot markedsgjennomsnitt på ca. 21 år. Selskapet drives fra kontorer i Rotterdam, Antwerpen, St. Petersburg, Groningen, Tashkent og Almati. Selskapet har 200 ansatte, opererer i dag 40 Flinter Group B.V. omsatte for 70,9 mill. i 2005, og fikk et resultat etter skatt på 7,79 mill. Også i et vanskelig år som 2003 fikk selskapet et positivt resultat etter skatt, 2,09 mill.

4 Selskapet er en typisk industriell aktør, og har meget lav økonomisk risiko, ved at en svært stor andel av deres inntjening og kapasitet er bundet opp på langsiktige kontrakter med solide industrielle aktører. Flinter Group B.V. har som strategi at 60% av deres kapasitet bindes opp på lange kontrakter (COA s), 20% bindes opp på TC, mens de resterende 20% er spot, det siste for å skape fleksibilitet i forhold til seilingsprogrammet under kontraktene. Således er hele 80% av kapasiteten bundet opp på lange kontrakter, noe som gjør at den økoniomiske risikoen er svært lav. Selskapet har en sterk posisjon overfor skandinavisk papirindustri, en like sterk posisjon overfor amerikansk, canadisk og norsk olje og gassindustri, samt at de generelt er godt posisjonert i markedet for store prosjektlaster. Innenfor commodity-markedet har man de fleste aktuelle aktører på sin kundeliste. Med alle skip med høy isklasse, har man en naturlig interessant posisjon på fart på Baltikum, en region med sterk økonomisk vekst. Flinter Group B.V. har en egenkapitalandel på 50%, og er således meget sterk, finansielt sett. Selskapet har svært god likviditet. Strategien for kapitalstrukturen er å holde egenkapitalandelen på 50%. Skipene MV Flintereems og MV Flintermaas er begge bygget i 1999, ved anerkjente Ferus Smit BV, Scheepswerf Foxhol, Holland. De er søsterskip på dwt, med høy isklasse 1A, gearless, gen. drycargo singledecker. Med høy isklasse muligjøres fart på Balikum vinterstid, et område med sterk økonomisk vekst. Pris / Sluttverdi / Avkastning Prisen vurderes til å være markedspris. Sluttverdien i prosjektet reflekterer en konservativ tilnærming, idet skipene nedskrives over 30 år, mens gjennomsnittsalderen i flåten er hele 24 år. Basert på dette vil prosjektet ha en forventet avkastning på innbetalt egenkapital på 13,5% p.a. Finansiering Total prosjektkost er , og skipenes pris er mill. en bloc. Innbetalt egenkapital er på Utover dette er det en uinnkalt egenkapital på Bankfinansiering skjer ved 85% belåning av skipets verdi, Lånets profil er 16 år, og restlån ved prosjektslutt er Dette utgjør 62% av skipenes estimerte sluttverdi. Årlige avdrag er En standard sikkerhetspakke tilbys, ved pant i skipene, i Bareboatkontrakten, i forsikring og i konto. Det legges opp til en arbeidskapital på Det settes av til oppgradering / overtagelseskost, samt til bank/legal. Fee til arrangør utgjør Risiko Vi vil karakterisere risikoen i BBS Bulk IV KS som lav. Den faktiske avkastning kan bli større eller mindre enn forventet. Den viktigste usikkerheten knytter seg til hvilken verdi skipet selges til etter endt kontraktsperiode, 8 år. Denne kan være høyere eller lavere enn det vi forventer. Befrakter er meget solid, slik at usikkerheten omkring betaling av hyre er lav. Prosjektets inntjening, samt skipet pris, er i Euro, og således vil valuta og renterisiko være risikoelementer. Europeisk Short Sea. Et interessant mulighetsvindu Ettersom shipping forventningsvis er inne i en meget interessant periode, historisk sett, har investorer strømmet til investeringsmuligheter i dette markedet. Imidlertid har fokuset vært på store bulk, ro-ro -, container - og kjemikalieskip. Svært få har sett mulighetene som en investering i europeisk short sea representerer. Skipsprisene er fortsatt akseptable, historisk sett. I tillegg er verftkapasiteten begrenset de nærmeste årene, flåteveksten rimelig forutsigbar, med forventet negativ tilvekst. Etterspørselssiden Det er på etterspørselssiden det begynner å skje. Europeisk short sea er strategisk svært interessant posisjonert for strukturelle endringer i transportmønstre og måter. Generelt vokser handel raskere enn økonomisk vekst. I tillegg vil utvidelsen av EU generere vekst for dette segmentet. Med en økonomi og åpne grenser, vil transportveksten sannsynligvis øke kraftig. Store tettbefolkede områder ligger langs vannveier i de nye EU-landene. Det mest interessante er dog det mye etterlengtede og tungt politisk støttede transportskiftet, der den fremtidige transportveksten må skifte fra tilstoppet og

5 forurensende vei-infrastruktur, til sjø-og vannveier. Dette vil utvilsomt øke veksten i europeisk short sea markant. Europeisk short sea har passert veitransport, målt i markedsandel, og vil snart passere 50%. Selv med planlagte utvidelser av veinettet, ser det ut til at transportveksten ikke kan tas unna på denne infrastrukturen, og øket transport på sjø og vannveier er den eneste muligheten ( det modale skift ). Selv idag må store deler av veinettet karakteriseres som flaskehalser, som i siste instans er med på å dempe den økonomiske veksten i Europa. Tilsynelatende har det modale skift allerede startet, når vi betrakter den positive utviklingen i markedsandel for denne sektoren. Imidlertid er det lang viktigere at denne endringen har massiv politisk oppbacking, ved at EU-kommisjonen, gjennom sitt White Paper i 2001 bestemte seg for å sette fart i denne utviklingen, gjennom forskjellige politikktiltak. Dette gjøres f.eks. gjennom endring av prisstrukturer, ved at veitransport vil bli gjort dyrere, for dermed å selv bære mer av de kostnadene de påfører samfunnet, gjennom trafikkork og forurensing. Store finansieringsprogram er satt opp, for å støtte den storstilte forbedringen og utbyggingen av infrastruktur i forbindelse med transport på sjø og vannveier. Erfaring viser at der hvor flaskehalser på vannveier fjernes, vokser short sea kraftig. Etter utbedringer på f.eks. Rhonen, har veksten her vært tildels dramatisk. Generelt ser vi den underliggende konkurransekraften til short sea, og kanskje spesielt short sea/sea river-segmentet er sterk. I Holland, som har et stort nett av elver og kanaler, er markedsandelen til short sea/sea river mye større enn for veitransport, og vokser fortere. Dette viser at der hvor sjø og vannveier er et åpenbart substitutt for veitransport, er den også foretrukket. Ved å vektlegge europeisk short sea som et direkte substitutt til dyr, tilstoppet og forurensende veitransport, virker short sea å være en opplagt kandidat til å overta mesteparten av den fremtidige transportveksten i Europa. Den er betydelig billigere, mer kostnadseffektiv, mer drivstoffeffektiv, har nesten ubegrenset kapasitet, og er åpenbart mer miljøvennlig. Den økende miljøbevissthet i opinionen støtter den forventede transportveksten for short sea/sea river. Veitransport må ta mesteparten av skylden for veksten i CO2-utslipp, og prognosene er illevarslende. Ved det modale skift, vil den dramatiske økningen i CO2-utlipp rundt befolkede områder unngås, i tillegg til at de slipper støyplager, får færre ulykker og slipper trafikkork. Alt dette oppnås med mindre forbruk av brennstoff. Tilbudssiden Tilbudsiden i europeisk short sea karakteriseres av charteringhus, hvis eierskap i skipene de markedsfører, er begrenset. Istedet er skipene eiet av deres kaptein, mindre eierselskaper, eller finansielle systemer som f.eks. norske KSselskaper, eller lignende europeiske konstruksjoner. Tilbudssiden er kanskje mindre fragmentert enn man skulle vente, gitt lave inngangsbarrierer 1. Vi har identifisert 23 aktører, hvor Wilson (Norge) har størst markedsandel, med 22%. Etter dem følger en håndfull aktører med markedsandel mellom 5 og 10% (Wagenburg, Union Transport, Wijnne&Barends, Arklow og Rhein Maas + Sea). Blant de mindre aktørene finner vi Amasus Shipping, ARPA, Danship, Wagle og Scotline. I motsetning til segmentet for større bulkskip, preges short sea av relativt lav årlig tilvekst av ny tonnasje. Frem t.o.m leveres så lite som 125 skip 2, eller i gjennomsnitt 46/år. Dette er meget lavt, og mye mindre enn det man kan forvente vil bli utfaset/skrapet, estimert til 100/år, slik at det ligger an til negativ tilvekst. Short Sea karakteriseres av et balansert marked, og overkontrahering oppleves svært sjelden. Følgelig får man jevnere prisutvikling, det siste 10-året har vi faktisk eksempler på positiv utvikling i absolutt forstand (kjøper skip for x, selger for x+ flere år senere). Administrasjon / selskapsstruktur BBS Bulk IV KS, som kjøper skipene, er et norsk kommandittselskap under stiftelse. Egenkapitalen i selskapet, selskapskapitalen, består av en innbetalt del samt en mindre uinnkalt del. I et aksjeselskap betales hele egenkapitalen inn med en gang, mens man i et kommandittselskap holder noe av 1 Markedsandeler baserer seg på en flåte <= dwt. Investment Analysis. European Short Sea. Andenes&Solmunde AS, Skip mellom dwt. H.Halvorsen A/S

6 egenkapitalen tilbake, og den brukes kun hvis det skulle være nødvendig. Kommandittselskapsformen er den mest vanlige i syndikerte shipping-og eiendomsprosjekter i Norge, og består av kommandittselskapet, som eies av kommandittistene og en komplementar, som er et aksjeselskap. Komplementaren vil eie 10% av kommandittselskapet, og kommandittistene vil igjen eie komplementaren pro rata. Corporate Management Bergen Banking Shipping AS tilbyr attraktive direkteinvesteringer innenfor shipping til sine kunder. Gotfred I. Andenes, Håvard Våge og Hans Erik Solmunde har lang erfaring fra både finansmarkeder, så vel som fra shippingindustriens ledelses finans og tekniske side. Tilnærmingen er analytisk, og hvert prosjekt har dermed en solid basis som motiverer investeringsrådet. Våre prosjekt er karakterisert av fornuftig prisede eiendeler/skip, lav kredittrisiko til anerkjente befraktere, fortrinnsvis plassert i lovende markedssegmenter med vekst-eller vekstpotensial. De tekniske aspekt ved våre prosjekter er vel ivaretatt av kompetente miljøer. Andenes&Solmunde har siden starten plassert tolv shippingprosjekter, inkludert Portlink Pacer KS og BBS Bulk I KS, BBS Bulk II KS, BBS Bulk III KS, Vaage Bulk I KS og Vaage Bulk II KS. Bergen Banking Shipping AS vil forestå administrasjon av BBS Bulk IV KS. Dette innebærer oppfølging av forholdet til befrakter, Flinter Group B.V., og bank. Videre vil Bergen Banking Shipping AS forestå rapportering til styre og investorer, inkludert interim og årsregnskap, samt bidra med faglige råd. Fees / Kommisjoner Følgende struktur for fee og kommisjon gjelder: Tilretteleggerfee Av total prosjektkost på trekkes i tilretteleggerfee ved oppstart. Tegningsprovisjon Minstetegning er , og for mindre tegninger beregnes det tegningsprovisjon av tegnet beløp etter følgende tabell: (3%), (2%), (1%), (0,5%), større enn , etter avtale. Skattemessige forhold Nedenfor redegjøres det kort for relevante skattemessige forhold. For en mer utdypende vurdering, se sist i dokumentet. I BBS Bulk IVS ligger det an til en reduksjon i skattbar inntekt for investorene for årene 2007, 2008 og 2009, idet selskapet forventes å få et skattemessig underskudd i disse årene. Man vil også få sin ligningsformue redusert. Skattemessig overskudd/underskudd I motsetning til et aksjeselskap, er et kommandittselskap ikke eget skattesubjekt, men skattebelastningen er likevel analog. I et kommandittselskap beskattes hver deltager for sin forholdsmessige andel av overskudd eller underskudd. Ligningen gjennomføres ved at det fastsettes et skattemessig resultat for Kommandittselskapet som om dette var skatteyter. Skattemessige avskrivninger mv. foretas under ett på selskapets hånd. Etter gjeldende regler er de skattemessige avskrivninger 14% av saldoverdien på skipet. Det overskudd som fremkommer fordeles på de enkelte deltagere etter deres andel i selskapet og inntektsføres i den enkeltes selvangivelse. Slik inntekstføring skal skje enten overskuddet beholdes i selskapet eller deles ut. Det løpende skattemessige overskudd skattlegges med 28 %. Dersom det fremkommer underskudd, fordeles det til fradrag ved beregning av kommandittistenes alminnelige inntekt på samme måte. Kommandittistene kan kun kreve fradrag for underskudd fra Kommandittselskapet innenfor en fastsatt fradragsramme. Denne representerer det beløp den enkeltes kommandittist til enhver tid risikerer å tape. Skattemessig formue Likeledes beskattes kommandittselskapets formue på den enkelte deltagers hånd. Kommandittselskapets formue fordeles proratarisk på deltagerne basert på deres eierandel. Dersom selskapets formue er negativ, kan den negative formuesandelen fra Kommandittselskapet føres til fradrag i øvrig formue hos den enkelte Kommandittist, dog begrenset til summen av ikke innkalt innskudd.

7 Ligningsverdien for skipene første år er 85% av kjøpspris. Ligningsverdien reduseres så hvert år etter en degressiv prosentsats inntil verdien etter 14 år er 10%. Deretter forblir ligningsverdien på dette nivået. Prosjektets P&L, kontantstrøm og balanse Den følgende seksjonen inneholder prosjektdetaljer, prosjektets P&L, kontantstrøm og balanse. Prosjektets kontantstrøm er god. Med fast BB-rate på 6 138/dag, gis årlige inntekter på 2,2 mill. de første 12 måneder. Årlige administrasjonskostnader er Prosjektnavn: BBS Bulk IV KS Prosjektstart 1. Driftsår 2. Driftsår 3. Driftsår 4. Driftsår 5. Driftsår 6. Driftsår 7. Driftsår 8. Driftsår KONTANTSTRØM Inntekter Utgifter (25 068) (25 000) (25 000) (25 000) (25 068) (25 000) (25 000) (25 000) Renteinntekter Operasjonell kontantstrøm Renteutgifter Avdrag Avdrag Investeringer/docking/adm. ( ) Gjeld Salg av eiendeler Skatt Bank, betalingsmidler Kontantstrøm (Prosjekt) ( ) Utbytte/Utbetaling Løpende utbetaling (%) 4,3 % 9,5 % 11,0 % 12,5 % 14,1 % 15,4 % 16,9 % 142,5 % Utbytte/andel Skattemessig res./andel (38 967) (15 064) (8 777) (3 235) Endring skatt/andel (10 911) (4 218) (2 457) (906) RESULTATREGNSKAP Inntekter Utgifter - (25 068) (25 000) (25 000) (25 000) (25 068) (25 000) (25 000) (25 000) Ekstraordinære utgifter ( ) EBITDA Avskrivninger - ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Driftsresultat Renteinntekter Rentekostnader Rentekostnader Salg av eiendeler Netto finansposter ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Res.f. skatt ( ) Skatt Resultat ( ) BALANSE Eiendeler Investering Andre eiendeler Sum varige driftsmidler Kundefordringer Bank, betalingsmidler Sum omløpsmidler Sum Eiendeler Gjeld og egenkapital Langsiktig gjeld Langsiktig gjeld Sum langsiktig gjeld Kortsiktig gjeld Kortsiktig gjeld Sum kortsiktig gjeld Sum gjeld Egenkapital Utbytte/Utbetaling ( ) Løpende utbetaling (%) 4,3 % 9,5 % 11,0 % 12,5 % 14,1 % 15,4 % 16,9 % 142,5 % Gjeldsandel før dividende 80,5 % 86,9 % 84,1 % 81,8 % 79,3 % 76,5 % 73,6 % 63,2 % 43,7 % Netto Gjeldsandel før dividende 80,3 % 85,7 % 82,6 % 80,1 % 77,4 % 74,4 % 71,1 % 60,0 % 19,4 % Gjeld/Skip 85,0 % 88,7 % 86,9 % 84,9 % 82,7 % 80,3 % 77,7 % 67,3 % 63,4 % Skip/Netto Gjeld 118,0 % 114,2 % 116,7 % 119,5 % 122,7 % 126,5 % 131,1 % 152,0 % 161,6 % Likviditetsratio 36,3 % 56,7 % 62,4 % 68,2 % 74,5 % 79,6 % 9,5 % 71,5 % Quick Ratio 51,2 % 56,7 % 62,4 % 68,2 % 74,5 % 79,6 % 9,5 % 71,5 % Rentedekning 1,3 2,6 2,8 3,0 3,3 3,6 3,9 4,4 Skattemessige forhold Redegjørelsen for skattemessige forhold er basert på de regler som gjelder per dato for presentasjon. Redegjørelsen, som ikke er uttømmende, angir kun noen hovedregler. Det er lagt til grunn at Investorene skattemesssig er bosatt i Norge. Investorene bør vurdere å selv innhente råd for å klarlegge sin egen skattesituasjon. Skattemessige forhold knyttet til kommandittselskapet: Et kommandittselskap er ikke eget skattesubjekt. Hver deltager beskattes for sin forholdsmessige andel av overskudd eller underskudd. Ligningen gjennomføres ved at det fastsettes et skattemessig resultat for Kommandittselskapet som om dette var skatteyter.

8 Skattemessige avskrivninger mv. foretas under ett på selskapets hånd. Etter gjeldende regler er de skattemessige avskrivninger 14% av saldoverdien på skipet. Det overskudd som fremkommer fordeles på de enkelte deltagere etter deres andel i selskapet og inntektsføres i den enkeltes selvangivelse. Slik inntekstføring skal skje enten overskuddet beholdes i selskapet eller deles ut. Det løpende skattemessige overskudd skattlegges med 28 %. Utdeling av overskudd fra kommandittistselskapet utløser ytterligere skatt på deltakernes hender på 28%, etter evt. skjermingsfradrag. Dette innebærer at utdelt overskudd vil kunne beskattes med til sammen opp til 48,16 % (28 + (100-28) x 28). Vessel Particulars FLINTERMAAS FLINTEREEMS Flag Dutch Antilles Dutch Antilles Port of registry Willemstad Willemstad Year built Official number MMSI number IMO number Type singledecker Gearless box singledecker Class Bureau Veritas 1 3 / 3e Bureau Veritas 1 3 / 3e Ice class Finnish-Swedish 1A Finnish-Swedish 1A DWT summer SW 6358 MT 6358 MT DWT winter SW 6140 MT 6140 MT DWT saimaa Draft fully laden 6,38 M SSW 6,38 M SSW Grain / Bale capacity CBFT CBFT Gear Holds / Hatches 2 2 Hold dims 9,40 M (hold 1 narrowing M (hold 1 narrowing fore) Hatch dim 27, ,50 x 12,00 M 27, ,50 x 12,00 M Hatch covers Pontoon hatchcovers Pontoon hatchcovers Moveable bulkheads 2 2 Ceiling Steel Steel LOA 111,75 M 111,75 M Beam 15,00 M 15,00 M Ballast airdraft antenna 29,5 M) antenna 29,5 M) Antenna Distance WL / HC 6,75 M 6,75 M GT / NT 4503 / / 2462 Container intake on deck deck Reeferplugs 25 (3 x 380V, 50Hz) 25 (3 x 380V, 50Hz) TT strength 15 MT / M2 15 MT / M2 Hatchcover strength 1,75 MT / M2 1,75 MT / M2 Grain fitted Yes Yes Timber fitted Yes abt M2 LP Yes abt M2 LP Suez canal fitted Yes Yes Panama canal fitted Yes Yes IMO cargo fitted Yes Yes ISM fitted Yes Yes Bowthruster fitted Airdry installation Yes Yes Hold ventilation Yes 6 airchanges B.E.H. Yes 6 airchanges B.E.H. Speed 14,0 knots 14,0 knots Dersom deltaker er et aksjeselskap, blir denne beskatningen først aktuell ved utbetaling av utbytte fra aksjeselskapet til dettes personlige aksjonærer. Likeledes får kommandittselskapet ikke fradrag for utbetaling av overskudd. Dersom det fremkommer underskudd, fordeles det til fradrag ved beregning av kommandittistenes alminnelige inntekt på samme måte. Kommandittistene kan kun kreve fradrag for underskudd fra Kommandittselskapet innenfor en fastsatt fradragsramme. Denne representerer det beløp den enkeltes kommandittist til enhver tid risikerer å tape. Gevinst ved salg av andel i Kommandittselskapet og ved oppløsning av Kommandittselskapet, er skattepliktig etter skattesatsen på 28%. Det gjelder særskilte regler for beregning av gevinst ved salg og oppløsning. For aksjeselskap som er deltaker i Kommandittselskapet oppstår ingen beskatning ved slikt salg eller oppløsning. Derimot vil personlige aksjonærer i aksjeselskapet bli skattlagt med 28 % av eventuell aksjesalgsgevinst eller utbytte. På generelt grunnlag kan det derfor legges til grunn at det først finner sted en beskatning på deltakernes hender av Kommandittselskapets løpende overskudd med 28 %. Deretter utløses ekstrabeskatning med 28 % når midlene tilfaller personlige deltakere eller personlige aksjonærer i et deltakende aksjeselskap (marginalt utgjør dette til sammen 48,16% skatt, se over). Formue Likeledes beskattes kommandittselskapets formue på den enkelte deltagers hånd. Kommandittselskapets formue fordeles proratarisk på deltagerne basert på deres eierandel. Dersom selskapets formue er negativ, kan den negative formuesandelen fra Kommandittselskapet føres til fradrag i øvrig formue hos den enkelte Kommandittist, dog begrenset til summen av ikke innkalt innskudd. Ligningsverdien for skipet første år er 85% av kjøpspris. Ligningsverdien reduseres så hvert år etter en degressiv prosentsats inntil verdien er etter 14 år er 10 %. Deretter forblir ligningsverdien på dette nivået. Skattemessige forhold knyttet til komplementarselskapet

9 Komplementarselskapet BBS Bulk IV KS vil bli eiet av kommandittistene proratarisk. Komplementaren vil eie 10% i Kommandittselskapet. Overskudd eller underskudd på denne andelen beskattes på komplementarselskapets hånd med 28 %. Det gjelder ingen fradragsramme for komplementarselskapet fordi selskapet har et ubegrenset ansvar for kommandittselskapets forpliktelser. Eiernes ansvar i forhold til Komplementarselskapet er begrenset til aksjeinnskuddet. Utdelt utbytte fra Komplementarselskapet er skattepliktig for aksjonærene i komplementarselskapet med 28% ved mottak som personlig skattyter (etter evt. skjermingsfradrag). Dette innbærer igjen at utdelt utbytte vil kunne bli beskattet med til sammen opp til 48,16 % på selskapets og på aksjonærenes hender. Kommandittselskapets forretningsfører og dets revisor vil utarbeide særskilte skattemessige oppgaver som vil bli tilsendt den enkelte Kommandittist. Disclaimer: It is our intention is to present a consistent and correct picture of the project, and the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable and in good faith. Bergen Banking Shipping AS cannot guarantee or be held financially or legally responsible for the accuracy, completeness or correctness of the information contained in this memorandum.. Hans Erik Solmunde (Partner) (M) Gotfred I. Andenes (Partner) (M) Håvard Våge (Partner) (M) B esøksadresse: Bergen Banking Shipping AS Torgalmenning 10 inngang Rådhusgt. 2 NO-5014 Bergen Postadresse: Pb 873 Sentrum NO-5807 Bergen Tlf Faks: post@bergenbanking.no